Формы международной миграции капитала

Предпринимательская форма

Ссудная форма

Прямые инвестиции

Портфельные инвестиции

Займы и кредиты

Банковские депозиты и средства на счетах в зарубежных финансовых институтах

Рисунок 2. Основные формы международной миграции капитала

Портфельные инвестиции - это форма вывоза капитала путем его вложения в ценные бумаги зарубежных предприятий, не дающая инвесторам возможности непосредственного контроля над их деятельностью.

Центр ООН по ТНК выделяет четыре наиболее типичных в мире случая прямых капиталовложений, связанных с организацией производства товаров и услуг в зарубежной стране.

1. Прямые зарубежные инвестиции осуществляются потому, что ввоз некоторых товаров и услуг в зарубежную страну невозможен или затруднен из-за различных ограничений, или из-за свойств этих товаров и особенно услуг.

2. Производство товаров и услуг на месте оказывается более дешевым и эффективным способом обслуживания этого зарубежного рынка, например, из-за экономии на транспортных расходах.

3. Страна приложения предпринимательского капитала оказывается наиболее дешевым местом производства товаров и услуг для их поставки на мировой рынок, включая рынки и страны происхождения инвестиций (характерно для стран Юго-Восточной Азии).

4. Для некоторых видов продукции, особенно технически сложных, важны послепродажное обслуживание, консультационные и другие услуги, требующие постоянного присутствия производителя на рынке. В этом случае иметь собственное производство в зарубежной стране оказывается более выгодно, чем организовать там чисто сбытовую фирму или сбывать продукцию через посредников.

Характерные черты вывоза предпринимательского капитала в различных видах представлены в таблице 4.

Таблица 4

Виды и характерные черты вывоза предпринимательского капитала

признаки	Прямые зарубежные инвестиции	Портфельные инвестиции
Главная цель вывоза	Контроль над иностранной фирмой	Получение высоких прибылей
Пути достижения цели	Организация и ведение производства за рубежом	Покупка зарубежных ценных бумаг
Методы достижения цели	Полное владение зарубежной фирмой Приобретение контрольного пакета акций (согласно уставу МВФ не менее 25% от акционерного капитала компании)	Приобретение менее 25% акционерного капитала зарубежной фирмы
Формы дохода	Предпринимательская прибыль, дивиденды	Дивиденды, проценты

Объем прямых иностранных инвестиций в 2012 г. достиг 1,5 трлн. долл. При этом следует отметить, что страны с развивающейся и переходной экономикой (Юго-Восточная Европа и СНГ) привлекают половину мировых объемов иностранных инвестиций: в 2012 г. объем притока капитала в указанные группы стран составил 755 млрд. долл.

Значительные размеры миграции предпринимательского капитала с 60-х гг. образуют мировой рынок иностранных инвестиций.

В качестве предпосылок его формирования следует выделить:

- снятие многими странами ограничений на ведение операций по экспорту-импорту капитала;

- приватизацию государственных компаний в Западной Европе и Латинской Америке в 60-70-е гг.;

- приватизацию предприятий в бывших социалистических странах.

Широкие масштабы данного рынка подтверждают следующие данные: доля иностранных инвестиций в общих капиталовложениях стран в Сингапуре составила 70%, на Филиппинах - 60%, в Индонезии - 57%, в Малайзии - 55%; доля производственных мощностей, вынесенных страной за рубеж, для стран Западной Европы составляет 30-40%, для США - 20%.

Активность участия страны в данном рынке и готовность инвесторов к экспорту капитала в какую-либо страну зависит от инвестиционного климата в стране, импортирующей капитал.

Инвестиционный климат - совокупность экономических, политических, юридических и социальных факторов, которые предопределяют степень риска иностранных капиталовложений и возможность их эффективного использования в стране.

Инвестиционный климат является комплексным понятием и включает следующие параметры: национальное законодательство, экономические условия (спад, подъем, стагнация), таможенный режим, валютная политика, темпы экономического роста и инфляции, стабильность валютного курса, уровень внешней задолженности и др.

К современным тенденциям миграции капитала в предпринимательской форме необходимо отнести следующие:

- динамика экспорта капитала опережает динамику экспорта товаров;

- рост числа интернациональных слияний и приобретений фирм;

- рост роли ТНК как основного субъекта мирового рынка иностранных инвестиций;

- сдвиг в отраслевой структуре иностранных инвестиций от обрабатывающей промышленности и торговли к инвестициям в наукоемкие отрасли и сферу услуг;

- создание системы международного регулирования зарубежного инвестирования. Так, страны Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) в 1976 г. приняли «Декларацию о международных капиталовложениях и многонациональных предприятиях», согласно которой рекомендуется предоставлять иностранным инвесторам режим «не менее благоприятный, чем тот, который предоставляется в аналогичных случаях местным предприятиям». В 1992 г. группа Всемирного Банка разработала «Рекомендации по режиму для иностранных прямых инвестиций», исходя из которых одинаковый режим для инвесторов в одинаковых обстоятельствах в условиях свободной конкуренции является главным условием благоприятного инвестиционного климата.

- изменение географических направлений иностранных инвестиций:

• преобладает миграция предпринимательского капитала между промышленно развитыми странами, особенно между США, Западной Европой и Японией, и между странами Западной Европы. Промышленно развитые страны выступают основными экспортерами и импортерами капитала;

• увеличение экспорта предпринимательского капитала из промышленно развитых в развивающиеся страны, но в основном в страны Юго-Восточной Азии и Латинской Америки, имеющих высокие темпы экономического роста;

• увеличение объема иностранных инвестиций между развивающимися странами;

• медленный рост иностранных инвестиций в страны переходной экономики.

Предпринимательскую форму вывоза капитала называют «второй экономикой» в связи с ее непосредственной связью с процессами производства.

Иностранные инвестиции регулируются как в национальном, так и в международном масштабе, и способы их регулирования можно подразделить на два уровня: национально-правовой и международно-правовой.

Национально-правовое регулирование основано, прежде всего, на использовании в каждой стране норм и институтов традиционных отраслей права (административное, гражданское и др.). Но в связи с интенсивным развитием международного инвестиционного процесса, сегодня во многих странах имеется специальное законодательство в виде инвестиционных законов и кодексов. Основу такого законодательства составляют условия инвестирования, а также правовые гарантии для иностранных инвесторов в принимающей стране. В рамках этих гарантий происходит учет взаимных интересов принимающей страны и иностранного инвестора.

В большинстве стран законодательство включает положения, которые предоставляют иностранным инвесторам (юридическим и физическим лицам) национальный режим принимающей страны, т.е. закрепляется отсутствие дискриминации иностранных инвесторов по сравнению с местными. Эта гарантия является своего рода международным стандартом, благодаря которому иностранным инвестициям гарантируются условия не хуже, чем местным инвестициям.

В развивающихся странах и странах с переходной экономикой иногда вводятся специальные льготы для иностранных инвесторов.

Особенно большие льготы предоставляются инвесторам в так называемых налоговых гаванях и оффшорных центрах. Это территории, в которых с целью привлечения иностранного капитала, значительно упрощены процедуры регистрации новых предприятий, предоставлены широкие налоговые и другие льготы для иностранных предприятий. К таким местам относятся Кипр, Лихтенштейн, Мальта, Монако, и другие. Всего в мире насчитывается около ста оффшорных центров, преимущественно в Карибском бассейне.

В законодательстве ряда стран содержатся положения о защите от политических рисков. Например, оговаривается, что национализация частной собственности может быть осуществлена только в исключительных случаях и с гарантией равноценной компенсации, гарантируется свобода вывоза прибылей и репатриации капитала.

Если принимающая сторона меняет законодательство в сторону ухудшения условий для деятельности иностранных инвесторов на ее территории, то как правило, для уже действующих в данной стране иностранных фирм предусмотрена некоторая отсрочка в применении новых условий.

Международно-правовой режим включает в себя специальные межгосударственные соглашения по поводу регулирования отношений, возникающих в связи с прямыми инвестициями частного капитала. Международно-правовой режим может действовать на двусторонней и многосторонней основах.

Двусторонние международные соглашения определяют принципиальные положения о статусе иностранных инвестиций, согласно которым стороны соглашения взаимно предоставляют национальный режим инвестициям друг друга. Кроме того, эти соглашения содержат положения о защите инвестиций и о порядке разрешения споров между иностранными инвесторами и принимающим государством.

Многосторонний международно-правовой режим основан на многосторонних универсальных договорах-соглашениях, заключенных в рамках международных организаций - МВФ, МБРР, ЮНКТАД и др.

2. Инвестиционная привлекательность национальной экономики. Проблема привлечения иностранных инвестиций.

Инвестиционная привлекательность страны - это совокупность факторов, определяющих приток инвестиций в страну или отток капиталов, включая отток человеческого капитала.

Инвестиционная привлекательность (климат) страны определяется инвестиционным потенциалом и интегральным инвестиционным риском.

Интегральный инвестиционный потенциал страны - это ее потенциальные возможности в развитии экономики. Интегральный инвестиционный потенциал учитывает готовность страны к приему инвестиций с соответствующими гарантиями сохранности капитала и получения прибыли инвесторами. Он включает следующие составляющие - частные инвестиционные потенциалы:

- инновационный (уровень развития фундаментальной, вузовской и прикладной науки, уровень информатизации страны);

- производственный, тесно связанный с инновационным (ВВП, промышленность и их структура);

- институциональный (способность государства выполнять свои функции, степень развития институтов рыночной экономики);

- интеллектуальный (уровень и качество человеческого капитала);

- финансовый (устойчивость финансовой системы, золотовалютные резервы, сбалансированность бюджетов, объем налоговой базы, прибыльность отраслей экономики);

- потребительский (совокупная покупательная способность населения);

- инфраструктурный (экономико-географическое положение страны и ее инфраструктурная обеспеченность);

- трудовой (тесно связан с национальным человеческим капиталом, определяется трудовыми ресурсами и их образовательным уровнем);

- ресурсно-сырьевой (обеспеченность экономики природными ресурсами).

Инвестиционный риск - это вероятность (возможность) потери капитала.

Интегральный инвестиционный риск определяется экономическими, финансовыми, политическими, социальными, экологическими, криминальными и законодательными рисками.

Интегральный риск рассчитывают по составляющим:

- экономический риск (тенденции в экономическом развитии страны);

- финансовый риск (устойчивость финансовой системы, уровень инфляции, степень сбалансированности бюджетов и финансов, валютные резервы, объем чистого экспорта и др.);

- политический риск (устойчивость власти, международное положение, распределение политических симпатий населения и др.);

- социальный риск (уровень социальной напряженности);

- экологический риск (уровень загрязнения окружающей среды);

- криминальный риск (уровень преступности в стране);

- законодательный риск (устойчивость государственной системы и институтов, юридические условия инвестирования в те или иные сферы или отрасли, порядок использования отдельных факторов производства).

Интегральные показатели потенциала и риска рассчитываются как взвешенная сумма частных видов потенциала и частных рисков.

Инвесторы наибольший вес придают трудовому и потребительскому потенциалам. Т. е. их интересует в первую очередь качество местного труда и возможность расширения производства и продаж товаров.

Россия после дефолта 1998 года получила рейтинг от международных рейтинговых компаний на уровне дефолта (рейтинг страны банкрота, инвестиции в которую очень рискованны и не рекомендуются). С 71 места она опустилась на 129. Затем рейтинг России стал постепенно подниматься. Стабилизация финансового и экономического состояния РФ привели к росту ее инвестиционного рейтинга. В 2005 году международные рейтинговые агентства (Moody's, Fitch, Standard and Poor's, A.T.Kearney) присвоили России более высокий инвестиционный уровень кредитного рейтинга. С тех пор инвестиционный и кредитный рейтинги России только растут по причине быстрого роста ВВП и золотовалютных резервов страны.

Основные критические замечания аналитиков рейтинговых агентств связаны с голландской болезнью России. Голландская болезнь - это жизнь страны за счет доходов от продаж природных ресурсов (в основном нефти и газа). Названа эта болезнь так по имени страны, которая наиболее отчетливо продемонстрировала негативные особенности данной болезни для экономики и развития страны и общества. В прошлом у Голландии был период, когда, получив значительные доходы от продаж нефти, она снизила темпы развития производств с высокой добавленной стоимостью и в результате временно отстала от ведущих стран мира по уровню и качеству жизни населения.

Россия в первом десятилетии ХХI века получает основные доходы от продаж нефти, газа, металла, леса за рубеж, то есть за счет экспорта сырьевых товаров без глубокой их переработки внутри страны. Рост ВВП в 2000-2008 гг. на уровне 6-8% в год обеспечил, главным образом, рост цен на эти товары на мировых рынках и, как следствие, рост чистого экспорта и его значительный вклад в ВВП, в консолидированный бюджет РФ, в увеличение золотовалютных резервов страны. В то же время основные производства в машиностроении, в радиоэлектронном комплексе, в информационном секторе и других секторах экономики с высокой добавленной стоимостью, с высокими технологиями сокращаются, стагнируют. Все это привело к тому, что доля инновационной российской продукции не превышает 4-5%, а доля инновационных предприятий - 5-6%. И это происходит, не смотря на наличие государственных концепций, стратегий и программ развития науки и высоких технологий. Т.е налицо все признаки длительной голландской болезни, диагноз которой поставили России, как иностранные эксперты, так и национальные эксперты и аналитики.

Все годы трансформационного периода развития России до 2005г. превалировал отток капитала из России, что говорит о низкой реальной инвестиционной привлекательности страны. Доходы от продаж нефти и газа очень высоки, но они уходили в основном за рубеж. И это также свидетельство недостаточной инвестиционной привлекательности России. Частный денежный капитал стремится туда, где меньше риски его потерь, выше общая стабильность и выше норма прибыли. Ситуация изменилась с 2006 года, когда чистый вывоз капитала частным сектором стал существенно положительным и значительным. В 2006 он составил 42 млрд. долл., а 2007г. - 82.3 млрд. долл. Но в 2008 году ситуация вновь ухудшилась в связи с мировым финансовым кризисом.

Инвестор оценивает инвестиционную привлекательность страны или региона по движению капитала, уровню инфляции, политической, экономической, законодательной и социальной стабильности, а также по уровню и качеству человеческого капитала. Последнее означает, что он отвечает себе на естественные вопросы: а можно ли работать с такими людьми, можно ли им доверять свои деньги, прибыль, свое будущее? Поэтому в настоящее время основные инвестиции в развитых странах направляются именно в развитие человеческого капитала.

Одним из основных показателей инвестиционной привлекательности страны является уровень инфляции. За последние годы большинство развивающихся стран мира и стран с переходными экономиками решили свои проблемы с инфляцией и снизили ее до 4%. Развитые страны удерживают инфляцию ниже 3%, проводя жесткую политику таргетирования.

Повышенная инфляция по инвестиционным товарам является препятствием на пути инвестиций в реальный сектор экономики. Для оживления экономики, для оживления предпринимательской деятельности необходимо стимулирование со стороны государства приобретения предпринимателями новых современных средств производства, создания новых производств, приобретения новых технологий с целью выпуска конкурентоспособных товаров. И в условиях современной экономики - это одна из основных задач государства.