Вихідні дані для розрахунку

Показник	Значення, тис. грн
Інвестиційні витрати Строк економічного життя проекту, років Чистий грошовий потік, який генерується проектом: 1-й рік 2-й рік 3-й рік 4-й рік	6 700 4 2 000 3 000 3 000 3 000

Таблиця 5.23

Розрахунок чистої теперішньої вартості

Показник	Роки
	0	1	2	3	4
1. Чистий грошовий потік, тис. грн	–6 700	2 000	3000	3 000	3 000
2. Коефіцієнт приведення за норми дисконту 12 %	1	0,893	0,797	0,712	0,636
3. Дисконтований чистий грошовий потік за норми дисконту 12 %, тис. грн	–6700	1786	2391	2135	1 908
4. Те саме наростаючим підсумком, тис. грн	–6700	– 4914	–2523	–388	1520

ЧТВ  0 і становить 1520 тис. грн, тобто проект може бути рекомендований до реалізації.

Індекс дохідності — це співвідношення між ЧТВ та сумою інвестиційних витрат. Якщо інвестиції здійснюються в кілька прийомів, розділених у часі, необхідно привести інвестиційні витрати до теперішньої вартості.

Розраховуємо індекс дохідності за даними таблиці 5.23.

Перший спосіб:

IД = 1 520 / 6 700 = 0,227 (0,227  0).

Другий спосіб:

IД = (1 520 + 6 700) / 6 700 = 1,227 (1,227  1).

Як видно з розрахунку, відмінність між використовуваними способами є суто номінальною.

За використання методу чистої теперішньої вартості норму дисконту вибирають заздалегідь, і її вибір здійснюється під впливом суб’єктивних факторів. Відмінність методу внутрішньої нор­ми рентабельності полягає в тому, що суб’єктивізм зводиться до мінімуму. Але цей метод є найбільш трудомістким, оскільки він передбачає значну кількість досить складних розрахунків.

Внутрішня норма рентабельності — це норма дисконту, за якої дисконтована вартість припливів реальних грошей дорівнює дисконтованій вартості їх відпливів (дисконтована вартість надходжень за проектом дорівнює дисконтованим інвестиційним витратам), тобто ЧТВ = 0.

Математично це означає, що у формулі розрахунку чистої теперішньої вартості має бути знайдено норму дисконту.

Виходячи з наведеного визначення, внутрішня норма рентабельності є такою нормою дисконту, за якої всі одержані від проекту чисті прибутки повністю капіталізуються (реінвестуються або спрямовуються на погашення зовнішньої заборгованості).

Внутрішня норма рентабельності може бути інтерпретована як:

• максимальна ставка виплат за залучені ззовні фінансові ресурси для реалізації беззбитковості проекту (тобто максимальний процент за кредит, найвищий рівень дивідендних виплат);

• найнижчий гарантований рівень прибутковості інвестиційних витрат.

Розрахувати внутрішню норму рентабельності можна двома методами:

• ітеративним (методом спроб та помилок);

• графічним.

Ітеративний метод є найбільш трудомістким, але і найдостовірнішим. Процедура розрахунку внутрішньої норми рентабельності складається з кількох етапів:

• визначення ЧТВ проекту за певної заздалегідь вибраної норми дисконту;

• порівняти одержане значення з нулем;

• якщо ЧТВ  0, повторити розрахунок з використанням біль­шої норми дисконту;

• якщо ЧТВ  0, повторити розрахунок з використанням мен­шої норми дисконту.

Цю процедуру потрібно повторювати доти, доки не буде одер­жано позитивного і негативного значення ЧТВ, достатньо близьких до нуля. Далі слід застосовувати формулу лінійної інтерполяції, наведену в табл. 5.23. Для точнішого розрахунку можна, наприклад, застосувати вбудовану функцію ВНДОХ прикладної програми MS Excel.

Одержане значення внутрішньої норми рентабельності є практично достовірним. Але при цьому необхідно пам’ятати, що d₁ і d₂ мають різнитися не більше ніж на 1—2 процентні пункти, бо норма дисконту та чиста теперішня вартість не пов’язані лінійно.

Графічний метод дає, як порівняти з ітеративним, дуже приблизні результати. Причиною цього є те, що згадувана вище залежність між нормою дисконту та ЧТВ апріорі визначається як лінійна. Сутність даного методу полягає в тому, що визначаються два будь-яких значення ЧТВ за двох будь-яких норм дисконту. Далі будують графік, на осі абсцис якого відкладають значення норми дисконту, а на осі ординат — значення чистої теперішньої вартості. На графіку позначаються точка А з координатами (NPV₁; d₁) та точка В з координатами (NPV₁; d₂), які після цього з’єднуються прямою. Точка її перетину з віссю ординат дає значення внутрішньої норми рентабельності.

За даними табл. 5.22 розрахуємо внутрішню норму рентабельності проекту (табл. 5.24).

Таблиця 5.24