2.3 Анализ финансовых результатов деятельности и деловой активности предприятия

Одним из видов финансового анализа капитала является анализ оборачиваемости активов (см. табл. 12).

Таблица 12. Анализ показателей деловой активности

Показатель	Порядок расчета	2007 г.	2008 г.	2009 г.	Изменение 2009 от 2008 г.	Изменение 2009 от 2007 г.
1. Оборачиваемость оборотных активов	В/ОАср.	7,5	3,9	1,9	-2	-5,6
2. Средняя величина оборотных активов	Оан.г+Оак.г/2	17617	35551,5	39125,5	+3574	+21508,5
3. Продолжительность оборота	360 / Об.ОА	48	92	189	+97	+141
4. Оборачиваемость дебиторской задолженности	В/ДЗср.	13,2	5,9	3,4	-2,5	-9,8
5. Период дебиторской задолженности	360 / Об. ДЗ	27	61	105	+44	+78
6. Доля дебиторской задолженности в общем объеме оборотных активов	ДЗ/ОА×100	56,85	65,6	56,37	-9,23	-0,48
7. Оборачиваемость запасов	С / Зср	22,8	10,7	4,07	-6,63	-18,7
8. Срок хранения запасов	360 / Об. З	15	33	88	+55	+73
9. Оборачиваемость кредиторской задолженности	В/КЗср	10,15	4,1	1,89	-2,21	-8,3
10. Период кредиторской задолженности	360 / Об. КЗ	35	87	190	+103	+154
11. Продолжительность операционного цикла	п. 5 + п. 8	42	94	193	+99	151
12. Продолжительность финансового цикла	п. 11 – п. 10	7	7	3	-4	-4

Оборачиваемость оборотных активов характеризует скорость оборота оборотных активов предприятия. Как видно из таблицы 12, число оборотов активов в 2007 г. составляет 7,5 оборотов, уменьшилось в 2009 г. на 5,6 оборотов. Средняя величина оборотных активов увеличилась в 2009 г. по сравнению с 2007 г. на 21508,5 тыс. руб.

Период оборота оборотных активов увеличился в 2009 г. по сравнению с 2007 г. на 141 день.

Оборачиваемость дебиторской задолженности уменьшилась с 13,2 оборотов в 2007 г. до 3,4 оборотов в 2009 г. Период дебиторской задолженности увеличился на 78 дней. Это свидетельствует о более длительном периоде погашения долгов. Доля дебиторской задолженности в 2007 г. составила 56,85%, в 2008 г. – 65,6%, в 2009 г. – 56,37%.

Оборачиваемость запасов отражает скорость оборота товарно-материальных запасов. Оборачиваемость запасов в 2009 г. уменьшилась по сравнению с 2007 г. на 18,7 оборота. Срок хранения запасов также увеличился на 73 дней (в 2007 г. – 15 дней, в 2008 г. – 33 дня, в 2009 г. – 88 дней).

Оборачиваемость кредиторской задолженности уменьшилась в 2009 г. по сравнению с 2007 г. на 8,3 оборота. Период кредиторской задолженности увеличился в 2009 г. на 154 дня по сравнению с 2007 г.

Продолжительность операционного цикла увеличивается, за счет увеличения периода дебиторской задолженности и периода запасов.

Продолжительность финансового цикла в 2007 г. и в 2008 г. составляет 7 дней, в 2009 г. уменьшается на 3 дня. Уменьшение финансового цикла произошло за счет увеличения срока оборота кредиторской задолженности.

К обобщающим показателям оценки эффективности использования ресурсов предприятия и динамичности его развития относятся показатели результативности финансово-хозяйственной деятельности – прибыльности и рентабельности (см. таб. 13).

Как видно из таблицы 13, высокая рентабельность наблюдалась в 2008 г. за счет чистой прибыли, равной 5090 тыс. руб.

Рентабельность продаж в 2008 г. повысилась по сравнению с 2007 г. на 6,58 рубля, а в 2009 г. снова уменьшилась и составила 0,19.

Рентабельность активов показывает эффективность использования активов.

Эта эффективность составила в 2007 г. 0,55, в 2008 г. – 10,77, а в 2009 г. – 0,64.

Таблица 13. Расчет показателей рентабельности, %

Показатель	Порядок расчета	2007 г.	2008 г.	2009 г.	Отклонение 2008 г. от 2007 г. (+,–)	Отклонение 2009 г. от 2008 г. (+,–)
Рентабельность продаж	Прибыль / Выручка*100%	6,25	12,83	0,19	+6,58	-12,64
Рентабельность активов	Чистая прибыль / Среднегодовая стоимость активов*100%	0,55	10,77	0,64	+10,22	-10,13
Рентабельность внеоборотных активов	Чистая прибыль / Среднегодовая стоимость внеоборотных активов*100%	1,65	43,50	2,59	+41,85	-40,91
Рентабельность оборотных активов	Чистая прибыль / Среднегодовая стоимость оборотных активов*100%	0,82	14,32	0,85	+13,5	-13,47
Рентабельность собственного капитала	Чистая прибыль / Собственный капитал средний*100%	87,88	182,96	9,82	+95,08	-173,14
Рентабельность затрат	Прибыль / Полная себестоимость*100%	6,67	14,72	0,19	+8,05	-14,53

Рентабельность собственного капитала составила в 2007 г. – 87,88, в 2008 г. – 182,96, в 2009 г. – 9,82. Уменьшение говорит о том, что собственный капитал используется менее эффективно.

Рентабельность затрат отражает эффективность затрат. В 2007 г. она составила 6,67 прибыли на 1 рубль затрат, в 2008 г. 14,72 прибыли на 1 рубль затрат, в 2009 г. 0,19 прибыли на 1 рубль затрат.

Определим, какие факторы повлияли на изменение рентабельности активов (см. табл. 14).

Таблица 14. Расчет влияния факторов на изменение рентабельности активов

Показатель	Порядок расчета	2007 г.	2008 г.	2009 г.	Изменение 2008 г. к 2007 г. (+, -)	Изменение 2009 г. к 2008 г. (+,–)
1	2	3	4	5	6	7
Прибыль	Р	8260	17885	142	+9625	-17743
Среднегодовая стоимость активов	А	26339	47251	51907	+20912	+4656
Среднегодовая балансовая стоимость оборотных активов	ОА	17617	35551	39125	+17934	+3574
Выручка	N	132151	139397	76211	+7246	-63186
Доля оборотных активов в общей величине активов	dOA	0,67	0,75	0,75	0,081	0
Коэффициент оборачиваемости оборотных активов	λоа=N/ОА	7,50	3,92	1,95	-3,58	-1,97
Рентабельность продаж	PN=P/N	6,25	12,83	0,19	+6,58	-12,65
Рентабельность активов	PA=P/A	31,36	37,85	0,27	+6,49	-37,58

Преобразуем исходную факторную модель рентабельности активов в трехфакторную мультипликативную.

(20)

где, dOA – доля оборотных активов в общей величине активов,

Λоа – коэффициент оборачиваемости оборотных активов,

PN – рентабельность продаж.

Проведем факторный анализ методом цепных подстановок для расчета влияния каждого фактора (за период 2007–2008 гг.)

1)

увеличение доли оборотных активов в общей величине совокупных активов на 0,081 пунктов увеличило рентабельность активов на 3,8%;

2)

уменьшение оборачиваемости оборотных активов на 3,58 оборотов уменьшило рентабельность активов на 16,78%;

3)

основную долю в наращении рентабельности активов организации составила рентабельность продаж. Ее увеличение на 6,58% увеличило рентабельность активов на 19,34%.

Составим баланс отклонений:

Общее изменение рентабельности активов составило 6,49%.

Проведем факторный анализ методом цепных подстановок для расчета влияния каждого фактора (за период 2008–2009 гг.)

1)

доля оборотных активов в общей величине совокупных активов не изменилась, вследствие рентабельность активов не изменилась;

2)

уменьшение оборачиваемости оборотных активов на 1,97 оборотов уменьшило рентабельность активов на 18,96%;

3)

основную долю в наращении рентабельности активов организации составила рентабельность продаж. Ее уменьшение на 12,64% уменьшило рентабельность активов на 18,48%.

Составим баланс отклонений:

Общее изменение рентабельности активов составило 37,58%.

Самым эффективным методом решения взаимосвязанных задач, а если

брать шире – финансового анализа с целью оперативного и стратегического планирования, служит операционный анализ. Ключевыми элементами операционного анализа служат: операционный рычаг, валовая маржа, порог рентабельности и запас финансовой прочности. Рассмотрим эффект операционного рычага в ООО «МВТ». Для этого проведем операционный анализ по схеме «Затраты – объем производства – прибыль» (см. табл. 15).

Таблица 15. Определение запаса финансовой прочности

Показатель	Методика расчета	2007 г.	2008 г.	2009 г.	2008 г. к 2007 г.	2009 г. к 2008 г.	2009 г. к 2007 г.
Выручка от продаж	Выр (стр. 010 (ф. 2))	132151	139397	76211	+7246	-63186	-55940
Переменные затраты	Пер.З. (стр. 020 (ф. 2))	118403	114310	69232	-4093	-45078	-49171
Маржинальный доход в составе выручки от продаж	МД=Выр-Пер.З.	13748	25087	6979	+11339	-18108	-6769
Уровень (доля) маржинального дохода в выручке от продаж, коэфф.	УДМД=МД / Выр	0,104	0,18	0,09	+0,076	-0,09	-0,014
Прибыль от продаж	П (стр. 050 (ф. 2))	8260	17885	142	+9625	-17743	-8118
Постоянные затраты	Пост.З. (стр. 030 + стр. 040 (ф. 2))	5488	7202	6837	+1714	-365	+1349
Сила воздействия операционного рычага	СОР=МД/П	1,66	1,40	49,15	-0,26	+47,75	+47,49
Критическая точка объема продаж	Тб=(Выр*Пост.З.)/МД	52752,74	40018,22	74660,35	-12734,52	+34642,13	+21907,61
Запас финансовой прочности	ЗФП=Выр-Тб	79398,26	99378,78	1550,65	+19980,52	-97828,13	-77847,61
Уровень запаса финансовой прочности в объеме продаж, %	УЗФП=ЗФП / Выр*100	60,08	71,29	2,03	+11,21	-69,26	-58,05

Как видно из таблицы 15, маржинального дохода достаточно не только для покрытия постоянных издержек, но и для формирования прибыли. В 2008 г. маржинальный доход увеличивается по сравнению с 2007 г. на 11339 тыс. руб., это связано с увеличение выручки от реализации и уменьшением переменных затрат.

Сила воздействия операционного рычага показывает, на сколько процентов изменится прибыль при изменении выручки на 1%. В нашем случае при 10%–ном росте выручки прибыль выросла в 2007 г. на 16%, в 2008 г. на 14%, в 2009 г. на 491%.

Критическая точка объема продаж показывает, что при достижении выручки порогового значения (в нашем случае в 2007 г. – 52752,74 тыс. руб., в 2008 г. – 40018,22 тыс. руб., в 2009 г. – 74660,35 тыс. руб.), ООО «МВТ» не получил бы ни прибыли, ни убытка. Именно эта сумма необходима для покрытия затрат. Наиболее устойчиво предприятие в 2008 г., так как запас финансовой прочности достаточно высокий. Но в 2009 г. по сравнению с 2008 г. этот показатель уменьшился на 97828,13 тыс. руб., на это повлияло падение выручки на 63186 тыс. руб.

Таблица 16. Расчет эффекта финансового рычага

Показатели	2007 г.	2008 г.	2009 г.	Изменение
				2008 г. к 2007 г.	2009 г. к 2008 г.	2009 г. к 2007 г.
Совокупный капитал всего, тыс. руб.	26339	47251	51907	+20912	+4656	+25568
в том числе: собственный капитал	165	2782	3381	+2617	+599	+3216
заемный капитал	26174	44469	48526	+18295	+4057	+22352
Прибыль от продаж, тыс. руб.	8260	17885	142	+9625	-17743	-8118
Общая рентабельность капитала, %	31,36	37,85	0,27	+6,49	-37,58	-31,09
Сумма процентов за кредит, тыс. руб.	2201	1788	1160	-413	-628	-1041
Налогооблагаемая прибыль, тыс. руб.	483	7010	1101	+6527	-5909	+618
Налог на прибыль, тыс. руб.	338	1920	769	+1582	-1151	+431
Чистая прибыль, тыс. руб.	145	5090	332	+4945	-4758	+187
Рентабельность собственного капитала, %	87,88	182,96	9,82	+95,08	-173,14	-78,06
Эффект финансового рычага, %	225,89	186,65	22,50	-39,24	-164,15	-203,39

Как видно из таблицы 16, наибольший эффект финансового рычага в 2007 г. за счет большого плеча финансового рычага. В 2008 г. эффект финансового рычага уменьшается по сравнению с 2007 г. на 39,24%. Причиной этому является увеличение совокупного капитала на 20912 тыс. руб. и уменьшение плеча финансового рычага. В 2009 г. эффект финансового рычага уменьшился на 164,15% по сравнению с 2008 г.

Одной из задач анализа финансового состояния предприятия является предотвращение угрозы банкротства и его прогнозирование.

Одним из показателей для изучения признаков возможного банкротства служит коэффициент риска банкротства, учитывающий ликвидность и финансовую независимость предприятия (см. формулу 21):

Крб=Кт.л. / Ксзсс, (21)

где Крб – коэффициент риска банкротства;

Кт.л. – коэффициент текущей ликвидности;

Ксзсс – коэффициент соотношения заемных и собственных средств.

Расчет коэффициента риска банкротства представлен в таблице 17.

Таблица 17. Расчет коэффициента риска банкротства

Показатель	2007 г.	2008 г.	2009 г.
1. Коэффициент текущей ликвидности	1,0	0,88	0,71
2. Соотношение заемных и собственных средств	132,94	10,78	27,63
3. Коэффициент риска банкротства (п. 1 / п. 2)	0,01	0,08	0,03

Так как коэффициент риска банкротства не достигает 2, то можно сделать вывод о том, что предприятие находится в зоне риска банкротства, в 2008 г. положение несколько улучшается, но не намного.

Определим вероятность наступления банкротства согласно методам, представленным в пункте 1.3.

Прогнозирование банкротства по модели У. Бивера.

Весовые коэффициенты в системе показателей Бивера не предусмотрены и итоговый мультипликатор (Z-счет) не рассчитывается. Полученные фактические значения показателей, включенных в систему оценки, сравниваются с установленными Бивером их нормативными значениями для трех групп финансового состояния (см. табл. 18).

Таблица 18. Система показателей У. Бивера

Показатель	Алгоритм расчета	Вероятность банкротства
		Группа 1: вероятность банкротства отсутствует	Группа 2: за пять лет до возможного банкротства	Группа 3: За один год до банкротства
1. Коэффициент Бивера	ЧП+А/ ЗК	0,4–0,45	0,17	-0,15
2. Коэффициент текущей ликвидности	ОА/ТО	2<К т.л.<=3,2	1<К т.л.<=2	К т.л.<=1
3. Финансовая рентабельность активов	ЧП / Активы*100%	6–8 и более	4–6	-22
4. Финансовый леверидж	ЗК / Пассивы*100%	<=37	40–50	>=80
5. Коэффициент покрытия активов собственными оборотными средствами	СК-ВОА/ОА	>=0,4	0,1–0,3	<0,06 (или отрицательное значение)

Рассчитанные показатели представлены в таблице 19.

Таблица 19. Показатели Бивера

Показатель	2007 г.	группа	2008 г.	группа	2009 г.	группа
1. Коэффициент Бивера	0,02	2	0,12	2	0,08	2
2. Коэффициент текущей ликвидности	1	3	0,88	3	0,71	3
3. Финансовая рентабельность активов	0,46	3	8,1	1	0,81	3
4. Финансовый леверидж	99,25	3	91,51	3	96,51	3
5. Коэффициент покрытия активов собственными оборотными средствами	-0,49	3	-0,148	3	-0,40	3

Как видно из рассчитанных показателей предприятие находится в кризисном финансовом положении. Банкротство возможно через один год.

2. Вероятность риска банкротства на основе пятифакторной модели Альтмана.

Данная модель имеет следующий вид:

Z=1,2Х1+1,4Х2+3,3Х3+0,6Х4+0,999Х5, (22)

где, Z – интегральный показатель уровня угрозы банкротства;

Х1 – отношение собственных оборотных активов к общей сумме активов предприятия;

Х2 – отношение нераспределенной прибыли к сумме активов предприятия (рентабельность активов);

Х3 – отношение прибыли до уплаты процентов и налогов к сумме активов (уровень доходности активов);

Х4 – коэффициент соотношения собственного и заемного капитала;

Х5 – отношение выручки от реализации продукции к сумме активов предприятия (коэффициент оборачиваемости активов). Вероятность банкротства на основе модели Альтмана представлена в таблице 20.

Таблица 20. Диагностика банкротства на основе модели Альтмана

Год	Вероятность банкротства	Вероятность банкротства
2007 г.	5,84	Очень низкая
2008 г.	18,32	Очень низкая
2009 г.	2,15	Высокая вероятность

Как видно из таблицы 20, вероятность банкротства в 2007–2008 гг. очень низкая, в 2009 г. вероятность банкротства высокая, вследствие уменьшения выручки от реализации.

3. Четырехфакторная математическая модель прогноза банкротства

R=8,38×К1+1,0×К2+0,054×К3+0,63×К4, (23)

где R – интегральный показатель прогнозирования банкротства;

К1 – отношение собственного оборотного капитала к активам;

К2 – отношение чистой прибыли к собственному капиталу;

К3 – отношение выручки от продаж к активам;

К4 – отношение чистой прибыли к себестоимости произведенной (проданной продукции).

Исходя из критериев оценки, представленной в параграфе 1.3, вероятность банкротства на основе четырехфакторной модели представлена в таблице 21.

Как видно из таблицы 21, вероятность банкротства к концу 2009 г. максимальная.

Таблица 21. Четырехфакторная модель прогнозирования банкротства

Год	Значение R	Вероятность банкротства
2007 г.	0,87	Минимальная
2008 г	0,19	Средняя
2009 г.	-1,98	Максимальная

Таким образом, в результате анализа финансовых результатов деятельности и деловой активности выяснилось: показатели оборачиваемости в течение 2007–2009 гг. уменьшаются, периоды оборота запасов, дебиторской задолженности, кредиторской задолженности увеличиваются.

Показатели рентабельности наиболее высокие в 2008 г. за счет получение наиболее высокой чистой прибыли, в 2009 г. показатели рентабельности резко снижаются, вследствие падения выручки от реализации.

Анализируя вероятность банкротства можно сделать вывод, что к концу 2009 г. вероятность банкротства высокая.