2. Дивиденды и проценты по ценным бумагам

Вложения денежного капитала в различного вида ценные бу­маги (долевое участие в предприятиях, займы другим предпри­ятиям под векселя или иные долговые обязательства) — важней­ший элемент развивающейся рыночной экономики. Цель финансовых вложений — получение дохода и/или сохранение капитала от обесценения в условиях инфляции. Следовательно, необходи­мо уметь правильно оценивать реальный доход по разного вида ценным бумагам. Рассмотрим сначала виды существующих в на­стоящее время ценных бумаг и определим разницу в начислении процентов и возможностях получения дохода по ним.

В зависимости от формы предоставления капитала и способа выплаты дохода ценные бумаги делятся на долговые и долевые.

Долговые ценные бумаги (купонные облигации, сертификаты, векселя) обычно имеют фиксированную процентную ставку и являются обязательством выплатить полную сумму долга с про­центами на определенную дату в будущем; по дисконтным обли­гациям доход представляет собой скидку с номинала.

Долевые ценные бумаги (акции) представляют собой непосред­ственную долю держателя в реальной собственности и обеспечи­вают получение дивиденда в неограниченное время.[3.,c.133]

Все прочие виды ценных бумаг являются производными от долговых либо долевых ценных бумаг и закрепляют право вла­дельца на покупку или продажу акций и долговых обязательств. Это опционы, фьючерсные контракты и др.

При операциях с облигациями источником дохода являются фиксированные проценты (в случае купонных облигаций), а так же разность между ценой, по которой облигация приобретается, и ценой, по которой она выкупается. Выкупная цена облигации обычно совпадает с ее номиналом.

Существуют облигации без выплаты процентов (дисконтные облигации), инвестирование средств в которые будет доходным только при покупке их со скидкой с номинала, т. е. с дисконтом. Введем обозначения:

N — номинальная стоимость облигации;

Р_о — цена покупки облигации;

/₀ — доход по облигации;

п — период, за который начисляются проценты;

/ — процентная ставка;

i_c — эффективная ставка сложных процентов.

При расчетах дохода используют понятие курса облигации Р_к (9.1)

Тогда

(9.2)

Подставляя в эту формулу выражение (9.1), получим:

(9.3)

Если для измерения доходности использовать эффективную ставку сложных процентов, следует применять формулу: (9.4)

Отсюда путем не сложных преобразований имеем:

(9.5)

При покупке акций источником дохода могут быть дивиденды и разница между ценой приобретения и ценой продажи.[3.,c.136]

Фиксированные дивиденды (определенный процент от номи­нальной стоимости акции) выплачиваются по привилегирован­ным акциям.

Введем обозначения:

Р_а — цена приобретения акции;

Q — цена продажи акции;

N — номинальная цена акции;

F — величина дивидендов;

If — доход от дивидендов;

1_а — общий доход от покупки акции;

п — срок в годах от момента покупки до момента прода­жи.

Тогда

1_а = If + Q - Р_а. . (9.6)

Если дивиденды вновь не реинвестируются, доход от них будет равен

If = п F N. (9.7)

Величина дивидендов по обыкновенным акциям устанавлива­ется Общим собранием акционеров в зависимости от финансо­вых результатов года (дивиденды могут и не выплачиваться, если прибыли нет или она целиком направляется на развитие), поэто­му расчет дохода от таких акций может быть только ориентиро­вочным и производится по выражениям (9.6) и (9.7).

Выведем формулу для расчета доходности покупки акции в ви­де эффективной ставки сложных процентов.

Применяем опять формулу (9.4):

Р_а +1_а = Р_а (1+i_c)ⁿ.

Отсюда получим: (9.8)