Вопрос 56. Политика минимальных резервов.

ЦБ устанавливает норму резервирования (резервный коэффициент или норму минимальных резервов) – r_MD – установленное ЦБ соотношение обязательных резервов к базе резервирования.

Резервные требования – это отчисления кредитных организаций от объема привлеченных ресурсов в соответствии с принятыми правилами.

Резервная база – это объем обязательств кредитной организации, служащий основой для расчета резервных требований.

Норма резервирования как инструмент ДКП (простота применения; высокая степень эффективности).

Резервные требования выполняют следующие функции:

1) создают условия для текущего регулирования банковской ликвидности (регулятор ликвидности);

2) играют роль денежного буфера: во время резкого дефицита ликвидности на рынке межбанковского кредитования краткосрочная % ставка совершает резкий скачок; в ответ на это ЦБ резко снижает норму резервирования.

3) являются ограничителем кредитной эмиссии (регулятор предложения денег);

4) резервные обязательства являются источником сеньоража (резервные требования являются своеобразным налогом на банки).

Норма минимальных резервных требований (законодательством). Механизм использования резервных требований существенно различается по странам, как в количественном, так и в качественном отношении.

Период расчета резервов - время (в днях), в течение которого рассчитывается резервная база (обычно 1 месяц - Франция, Япония; 2 недели - США).

Период поддержания резервов - время (в днях), на протяжении которого резервы хранятся.

Механизм применения резервных требований предусматривает размещение в ЦБ депозитов коммерческих банков на уровне, устанавливаемом как средний за определенный период. Расчетный период - 1 месяц.

Нормы обязательных резервных требований неодинаковы в разных странах: от 25% до 0% (центральные банки могут изменять величину нормы обязательных резервных требований в пределах максимально установленных величин).

Эффективность политики минимальных резервов. При снижении r_MD и при прежней величине денежной базы (Н), коммерческие банки увеличивают возможность предоставления кредитов. Если при этом существует избыточный спрос на кредиты, то объем кредитов, действительно возрастает. Если избыточного спроса на кредит нет, возросшее предложение кредита снижает рыночную ставку % (i). Увеличение кредитов приводит к росту денежной массы (М₁).

Со снижением ставки минимального резервирования и при прежней денежной базе возникают свободные ликвидные резервы в форме избыточных резервов, что увеличивает объем денег ЦБ (C_z).

Монетарный импульс в результате снижения нормы минимального резервирования (r_MR): Импульс: r_MR ↓, H → UR ↑, i ↓, K^D, K ↑, M₁ ↑ →, UR↓, H, C_z ↑.

Вопрос 57. Политика на открытом рынке.

Операции на открытом рынке (ООР): операции ЦБ по купле-продаже ценных бумаг (рынок денег - казначейские векселя, векселя гос. корпораций и т.д.), а также ликвидные ценные бумаги рынка капитала. Механизм ООР - несложен. ЦБ покупает ценные бумаги и увеличивает денежную массу - экспансионистская политика; продает - рестриктивная.

При ООР ЦБ ориентируется на: условия сделок (прямая сделка или операция outright; операция РЕПО; учет векселей; валютный своп; ломбардная ссуда; эмиссия собственных ценных бумаг); объекты сделок (операции с государственными или частными ценными бумагами); срочность сделок (краткосрочные сделки – до 3 месяцев, долгосрочные – год и более); сферу проведения операций (только банковский сектор или вместе с небанковским рынком ЦБ); способ установления % ставок (центральным банком или рынком).

Наибольшее распространение ООР в: США, Канада, Британия, Германия, Япония, Франция и Италия (развитый рынок денег; в развивающихся – малоэффективны).

По условиям сделок с ценными бумагами на ОР распространены: прямые сделки, операции РЕПО, учет векселей, валютный своп, ломбардная ссуда и эмиссия собственных бумаг центрального банка.

Формы ООР: прямые сделки (операции outright) - операции ЦБ по покупке или продаже государственных облигаций и других обязательств (на налично-денежной «кассовой» основе, предполагающей полный расчет в течение дня завершения сделки); обратные операции на ОР (операции РЕПО) – операции по купле-продаже ЦБ ценных бумаг с обязательством обратной продажи-выкупа по заранее установленному курсу (более мягкое воздействие на денежный рынок); ломбардный (широко - в развитых странах (кроме США и Англии)); эмиссия собственных ценных бумаг - большинство ЦБ отказываются (не хотят вмешиваться в сферу финансового посредничества); учет векселей - Япония, США; валютный своп - Австралия, Швейцария, Новая Зеландия.

Объекты сделок - правительственные ЦБ, и ЦБ правительственных агентств.

Ценные бумаги ОР могут предлагаться центральным банком либо:

• методом % ставки: ЦБ устанавливает отпускную ставку % (при ней ценные бумаги продаются), но не ставку % обратной покупки (ЦБ предоставляет коммерческим банкам право выбора: покупать ценные бумаги или нет).

• методом тендера (конкурс): на ОР объявляются титулы продаваемых ценных бумаг; продажа - на рыночной основе.

Эффективность политики ОР. Когда ЦБ продает ценные бумаги на ОР, коммерческие банки покупают их за деньги ЦБ, которые возвращаются в ЦБ. Денежная база сокращается, и коммерческие банки меньше выдают кредитов, при этом сокращается объем денежная масса М₁ .

ООР воздействуют на уровень % ставки (контрактивная политика на ОР - ЦБ продает ценные бумаги рынка денег (краткосрочные). Если одновременно при этом ЦБ покупает ценные бумаги рынка капитала (долгосрочные) - одновременные операции с противоположной направленностью - twist operation (можно ограничить экспорт капитала и стимулировать инвестирование внутри страны). В результате % ставка на рынке капитала снижается, но коммерческие банки вместо снижения предложения кредита (K^S↓), могут увеличить предложение ценных бумаг (B^S↑), что уменьшит срочные (Т) и накопительные (S) вклады клиентов. Их ликвидность высвободилась; могут приобретать ценные бумаги на ОР у ЦБ. При этом денежная масса М₁ осталась неизменной, а денежная масса М₃ сократилась.

→ K^S↓, i↑, K^D, K↓, M₁ ↓, M₃↓

Импульс ООР → Н ↓ −

→ B^S↑, T↓, S↓, M₃↓(M₁)

Количественный тендер. ЦБ предлагает определенное количество ценных бумаг при фиксированной % ставке (тендер с фиксированной % ставкой). Кредитные институты заявляют о своих потребностях на данную ценную ЦБ. Преимущество: тендер проходит по заранее установленной ставке %. Недостаток: покупатели могут объявить завышенный объем спроса.

Процентный тендер – Голландский и Американский аукционы:

Голландский: ЦБ начинает торги с max ставок, постепенно снижая их, пока не продаст все. Min цена ценных бумаг - цена отсечения. Недостаток: покупатели подают заявки с самого начала, не учитывая собственную ликвидность.

Американский: торги проводятся от max цены на понижение, но каждый участник получит ценные бумаги по той цене и в том количестве, которые им были заявлены.