34. Дивидендная политика предприятия и ее типы. (Источник: лекции Волковой)

Дивиде́нд — часть прибыли АО или иного хозяйствующего субъекта, распределяемая между акционерами, участниками в соответствии с количеством и видом акций, долей, находящихся в их владении. Величина и порядок выплаты дивидендов определяются собранием акционеров, участников и уставом акционерного или иного общества.

Дивиденды могут выплачиваться несколько раз в год, а могут и не выплачиваться вообще. Выплачиваемые до конца финансового года дивиденды называются промежуточными или предварительными дивидендами. По завершении финансового года выплачиваются финальные дивиденды.

Обычно дивиденды выплачивают в денежном виде. Такие дивиденды называют денежными дивидендами. Помимо этого, дивиденды могут выплачиваться акциями или другим имуществом АО.

ЧП предприятия, как правило, распределяется на выплату дивидендов акционерам и на реинвестирование в развитие предприятия. Механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственнику в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия называется дивидендной политикой предприятия. Дивидендная политика формируется советом директоров. Реинвестирование является внутренним источником финансирования АО, поэтому дивидендная политика существенно влияет на величину внутренних источников финансирования и, как следствие, внешних (например, на величину займов).

Существует 2 подхода в обоснованию оптимальной дивидендной политики:

1. Теория Модильяни – Миллера, или теория иррелевантности дивидендов (1961г.): Величина дивиденда не влияет на изменение совокупного богатства акционеров, которое определяется способностью предприятия генерировать прибыль и в большей степени зависит от правильности инвестиционной политики, чем от пропорций деления чистой прибыли на дивиденды и инвестиции. Таком образом, авторы считают, что оптимальной дивидендной политики как фактора повышения стоимости предприятия не существует. Предполагается начисление дивиденда по остаточному принципу. Последовательность действий по данному методу следующая:1) Составляется оптимальный бюджет капитальных вложений и рассчитывается требуемая сумма инвестиций; 2) Определяется схема финансирования инвестиционного проекта при условии максимально возможного финансирования его 3) Дивиденды выплачиваются лишь в том случае, если не вся прибыль используется в виде инвестиций. На практике такая политика используется,как правило, растущими предприятиями, инвестиционные возможности которых недостаточны и нестабильны.

2. Теория существенности дивидендной политики (Гордон и Линтнер, вт.пол.1950гг.), или «Теория синицы в руках»: исходя из принципа минимизации риска инвесторы предпочитают текущие дивиденды доходам, лишь потенциально возможным в будущем. Данная теория на практике применяется предприятиями, уже прошедшими стадию развития, то есть предприятиями, у которых нет необходимости тратить огромные деньги на реинвестирование, а ЧП достаточна, чтобы выплачивать достойные дивиденды акционерам.

В мировой практике финансовыми менеджерами реализуются 4 схемы дивидендной политики:

1. Политика стабильного дохода: Размер дивиденда фиксирован и записан в Уставе Общества. Данная политика присуща предприятиям с невысоким уровнем риска, у которых нет резких скачков прибыли, т.е. прибыль всегда есть и она достаточно стабильна, что позволяет выплачивать дивиденды в одном размере. Данная теория применима в зарубежных экономиках, а в РФ невозможна, т.к. противоречит ФЗ «Об акционерных обществах» (нельзя выплачивать дивиденды, если предприятие убыточно).

2. Политика стабильного коэффициента дивидендного выхода: фиксируется доля ЧП, выплачиваемой в виде дивидендов. Таким образом, размер дивиденда изменяется пропорционально изменению ЧП, а колебания размера дивиденда воспринимаются инвесторами как информация о финансовой нестабильности предприятия. Следовательно, данная политика не направлена на максимизацию рыночной цены акции.

3. Политика компромисса между политикой стабильного дохода и политикой стабильного коэффициента дивидендного выхода. Пока ЧП не достигнет установленного фиксированного минимального значения, размер дивиденда фиксирован. Как только ЧП превышает данное фиксированное минимальное значение ЧП, часть суммы превышения, определяемая коэффициентом, выплачивается в виде дополнительного дивиденда. Т.о.

- если ЧП<=ЧП _фикс, то C_min = const

- если ЧП> ЧП _фикс, то C= C_min + C _доп = C_min + Кд.в.( ЧП-ЧП _фикс)