9. Финансовый рынок. Товары финансового рынка.

Финансовый рынок – это сфера проявления экономических отношений между продавцом и покупателем по поводу денежных средств и инвестиционных ценностей.

Основные товары финансового рынка:

• золото;

• наличные деньги и деньги на счетах клиентов;

• валюта;

• ценные бумаги;

• кредитные ресурсы

Соответственно, сегменты, на которые делится финансовый рынок, представляют одну или несколько групп этих специфических товаров. Финансовый рынок можно представить в виде следующей схемы:

Все сегменты, находясь на одной линии, могут конкурировать между собой. Участники рынка: гос-во, финансовые институты, физ лица.

10. Рынок ценных бумаг как часть финансового рынка.

Рынок ценных бумаг является одним из сегментов финансового рынка, в котором капитал накапливается, концентрируется и вкладывается в реальный сектор экономики или становится источником покрытия государственного долга. Гл задачей субъектов р ц б явл-ся оптимизация финансовых потоков от продавцов капитала (держателей ц б) к покупателям капитала (эмитентам ц б).

Процесс взаимоотношений этих субъектов можно показать в виде следующей схемы:

Рынок ценных бумаг (РЦБ) – это совокупность институтов и инструментов, организующих отношения продавцов и покупателей по поводу купли-продажи, эмиссии, погашения, залога и других операций с ценными бумагами. Р ц б имеет ряд специфических свойств: - ценные бумаги – фиктивный капитал; - отсутствует фактор качества объектов, но в большей степени свойственен риск, - реальная цена объекта определяется путём сопоставления риска с доходностью. На РЦБ обращаются временно свободные капиталы, которые могут быть использованы и в других сегментах финансового рынка. Поэтому РЦБ приходится конкурировать с другими сегментами финансового рынка. На уровне государства существуют рычаги, с помощью которых эта конкуренция ограничивается. Наиболее эффективное вложение капитала определяется в конкурентной борьбе рядом факторов: - уровень доходности, - уровень риска, - условия налогообложения, - ликвидность, - удобства для инвестора. На приведенной выше схеме предприятия и государство можно рассматривать как первоочередных заемщиков, а финансовые учреждения (институты) и физ лиц - как основных поставщиков капитала. Саморегулируемой организацией (СРО) профессиональных участников рынка ценных бумаг именуется добровольное объединение профессиональных участников, действующее в соответствии с законодательством и функционирующее на принципах некоммерческой организации. Классификация рынков ценных бумаг: Прежде всего, рынки подразделяются по видам сделок на первичный и вторичный. Первичный рынок - это рынок, который обслуживает выпуск (эмиссию) и первичное размещение ценных бумаг. Вторичный рынок - рынок, где производится операции купли-продажи, залога и пр. с ранее выпущенными ценными бумагами. По видам бумаг, обращающихся, в частности, на российском рынке сегодня выделяются: рынок государственных бумаг; рынок акций; рынок ценных бумаг местного значения (в большинстве - муниципальных облигаций или облигаций субъекта федерации); рынки векселей разных эмитентов; рынки производных ценных бумаг (в основном фьючерсов и опционов). Классификация рынка ценных бумаг по организации торговли включает биржевой рынок, внебиржевой (розничный) рынок и электронный рынок. Наиболее развитым является биржевой рынок. Основным институтом - организатором открытой торговли на РЦБ является фондовая биржа. Внебиржевой рынок - сфера обращения ценных бумаг, не допущенных к котировке на биржах. Электронные рынки ценных бумаг возникли позже бирж - с появлением современных средств связи и информатики. Фондовая биржа – представляет собой организованный и регулярно функционирующий рынок по купле-продаже ц б. Фондовая биржа создаётся в форме некоммерческого партнёрства или акционерного общества. Профессиональные участники рынка ценных бумаг:

Брокер – финансовый посредник. Он совершает сделки с ценными бумагами на основании договора с клиентом или по его поручению. Брокером может быть хозяйствующий субъект или физическое лицо.

Дилер – совершает операции с ценными бумагами от своего имени и за свой счёт путём публичного объявления цен сделки. Дилером может быть только хозяйствующий субъект, являющийся коммерческой организацией. Депозитарием является хозяйствующий субъект, оказывающий услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учёту и переходу прав на ценные бумаги. Депозитарные услуги может оказывать централизованное хранилище ценных бумаг, позволяющее осуществлять торговлю ими без физического перемещения.

Регистраторы (держатели реестра) – хозяйствующие субъекты, осуществляющие деятельность по сбору, фиксации, обработке, хранению и предоставлению данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг.

Клиринговые орг-и – осуществляют зачет операций, осуществляемых на торговом рынке за опред период.

РЦБ выполняет ряд функций, которые можно разделить на две группы. Общерыночные функции: коммерческая – операции являются источником дополнительной прибыли, ценовая – на рынке образуются цены (котировки), отражающие макроэкономические закономерности, информационная – накопление информации и обеспечение ее объективности, регулирующая – правила торговли и ограничения позволяют регулировать спрос и предложение. Специфические функции: инвестиционная функция – аккумулирование временно свободных денежных средств, превращение их в инвестиции и направление на развитие перспективных отраслей экономики, перераспределительная – между территориями, государствами, из непроизводственной сферы в производственную, функция страхования финансовых рисков (хеджирование) – связана с появлением производных ценных бумаг. обслуживание государственного долга через рынок государственных ценных бумаг, повышение ликвидности различных долговых обязательств посредством их секъюритизации, спекулятивная. Функционирование РЦБ обеспечивают его участники

11. Доходность ценных бумаг. Доходность по эффективной ставке.

Г лавное, для чего осуществляются операции с ценными бумагами, является доход (W). Владелец ценной бумаги получает доход от ее владения и распоряжения. Под доходом понимается превышение полученной суммы от владения и распоряжения ценной бумагой суммы, вложенной в неё первоначально. Если полученную сумму обозначить как S, а вложенную как P, то: Владелец ценной бумаги получает доход от ее владения и распоряжения. Доход от владения – может быть получен различными способами. К ним относятся: - фиксированный процентный платёж, - ступенчатая процентная ставка, - плавающая ставка процентного дохода, - доход от индексации номинальной стоимости ценных бумаг, - доход за счёт скидки (дисконта) при покупке ценной бумаги, - дивиденд, - доход в форме выигрыша по займу. Доход от распоряжения – это доход от продажи ее по рыночной стоимости, когда она превышает номинальную или первоначальную стоимость, по которой она была приобретена. Однако по абсолютному показателю невозможно оценить, насколько эффективно вложение и в какой степени сравнимо с другими. Относительным показателем является доходность, под которой понимается отношение дохода к вложенной сумме, приведённое к единому временному периоду. В качестве такого периода выступает, как правило, год, хотя по некоторым краткосрочным операциям применяется и более короткий срок. Если сказать другими словами, под доходностью понимается ставка, при которой получается тот или иной доход в течение периода n (количество лет с момента вложения до момента окончательной реализации всех прав по ценной бумаге). Но по отношению к базе начисления процентов, ставки могут быть простыми (с постоянной базой начисления) и сложные (начисление процента на процент). Исходя из этого, перспективная (срочная) доходность может быть определена по простой или сложной ставке. П о простой ставке:

где:

i – процентная ставка,

n – количество лет (десятичная доля года).

Тогда:

По сложной ставке:

отсюда:

Очевидно, что в долгосрочных операциях с ценными бумагами целесообразнее использовать сложную ставку, так как она учитывает реинвестирование средств и в сопоставлении с ней можно оценить влияние таких макроэкономических процессов, как инфляция.

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПОДХОД К ОЦЕНКЕ ДОХОДНОСТИ ЦЕННЫХ БУМАГ. Если представить вложение в ценную бумагу как инвестиционный процесс, то любой срочный финансовый актив можно подвести под следующую обобщающую схему:

Здесь Q – сумма, полученная при окончательной реализации прав по ценной бумаге (цена продажи, номинал при погашении и.т.д.), а Кt – периодические доходы (проценты, купоны, дивиденды). Тогда доходом от вложения в такую ценную бумагу будет следующая сумма:

где К – суммарные периодические доходы.

А доходность, рассчитанная по сложной ставке, выглядит следующим образом:

Если посмотреть на распределение доходов во времени на рис. 1, можно сделать вывод, что инвестор получает их в разные моменты времени. Например, сумма К1 – поступает после первого года. Это «живые» средства, а значит, могут быть реинвестированы (вложены в тот же или аналогичный по риску актив) на оставшееся время до реализации прав по ценной бумаге. Именно этот фактор предлагается учитывать при расчёте доходности. Аналогично и по другим платежам (рис. 2)

П родолжение 11

Если принять в качестве ставки реинвестирования максимальную доходность, которая может быть получена при вложении в финансовые активы при той же степени риска и обозначить её как ir, то величина первого платежа на момент реализации прав по ценной бумаге может быть наращена до суммы S1:

Аналогично можно рассчитать другие платежи, а в общем виде формула расчёта К выглядит тогда следующим образом:а если периодические платежи не меняются по годам (например, классическая облигация с постоянным купоном),

то с применением правил расчёта будущей стоимости постоянного аннуитета (Кt = const) получается более упрощённая формула:

Т огда в общем виде формулу расчёта доходности можно записать так:

Такой расчёт позволяет учитывать неравномерность поступления доходов по ценным бумагам при оценке эффективности вложения капитала. В таком виде рассчитанная доходность может быть сопоставлена с любым аналогично оцененным финансовым активом, например с инвестиционным проектом путём сравнения с его внутренней нормой доходности (IRR).

12. Рыночная стоимость ценных бумаг.

Под рыночной стоимостью понимается максимальная цена, которая обеспечивает потенциальному инвестору доходность не ниже рыночной. Под рыночной доходностью в этом случае понимается ставка ir, о которой говорилось выше. Рыночная стоимость тогда будет обратной величиной доходности и для общей схемы расходов и поступлений

б удет рассчитываться как выражение из формулы

цены Р при i=ir

Т.е. рыночная цена представляет собой современную стоимость всех поступлений по ней до момента окончательной реализации прав. Причём этот момент может и не наступить. Тогда расчёт делается для случая n→∞ (например для акций). Такая формула используется для оценки стоимости различных срочных ценных бумаг на момент покупки.

13. Производные ценные бумаги. Хеджирование от изменения курса первичного актива.

Производные финансовые инструменты закрепляют право их владельца на покупку-продажу на определенных условиях и в определенное время акций и других долговых обязательств. Финансовый фьючерс — это контракт на покупку-продажу определенного базового актива в будущем по определенной цене. Фьючерсный контракт в отличие от опциона не право, а обязательство. Опцион - это ЦБ, подтверждающая право владельца на покупку-продажу определенного базисного актива (товара, другой ЦБ) по фиксированной цене через некоторое время.

1 случай:

Помимо страхования, опционные стратегии используются для извлечения прибыли, посредством рисковых операций по их эмиссии, покупке и продаже. Одновременная покупка и выпуск опционов на один и тот же финансовый актив называется стеллажной операцией. Существует достаточно большой набор операций с разным сочетанием опционов на покупку и продажу. Привлекательность срочного рынка состоит также в том, что его инструменты являются высокодоходными, хотя и высокорискованными объектами инвестирования финансовых средств.

14. Кредит и его функции.

Кредит как форма движения ссудного капитала. Ссудный капитал - это совокупность денежных средств, на возвратной основе передаваемых во временное пользование за плату в виде процента. Специфика ссудного капитала состоит в следующем: -владелец (собственник) капитала продает заемщику не сам капитал, а лишь право на его временное использование; -потребительная стоимость ссудного капитала как товара определяется его способностью обеспечивать прибыль заемщику; -передача капитала от кредитора заемщику и его оплата как правило имеют разрыв во времени; -на стадии передачи ссудный капитал имеет денежную форму. Ссудный капитал формируется за счет:

• временно свободных денежных средств государства, юридических и физических лиц на добровольной основе передаваемых финансовым посредникам в виде депозитных счетов для последующей капитализации и извлечения прибыли;

• средств, временно высвобождающихся в процессе кругооборота промышленного и торгового капитала из-за несовпадения сроков поступления доходов и осуществлением расходов на приобретение материалов, выплату зарплаты, приобретение основных фондов, выплату дивидендов.

Основными участниками рынка ссудных капиталов являются:

1. Первичные инвесторы — владельцы свободных финансовых ресурсов;

2. Специализированные посредники в лице кредитно-финансовых организаций;

3. Заемщики в лице юридических, физических лиц и государства, испытывающие потребность в финансовых ресурсах и готовые заплатить за право их временного использования. Исходя из целевой направленности кредитных ресурсов рынок ссудных капиталов можно разделить на 4 сегмента:

• Денежный рынок — совокупность краткосрочных кредитных операций, обслуживающих движение оборотных средств;

• Рынок капиталов — совокупность средне- и долгосрочных операций, обслуживающих движение прежде всего основных средств;

• Фондовый рынок — совокупность кредитных операций, обслуживающих рынок ценных бумаг;

Ипотечный рынок — совокупность кредитных операций, обслуживающих рынок недвижимости. Основной формой движения ссудного капитала является кредит. Кредит – деньги или товар, предоставляемые кредитором заёмщику на основании договора обычно на определённый срок на условиях возвратности, чаще всего с выплатой заёмщиком процентов за пользование. Ссуда – предоставление одним лицом денег или материальных ценностей другому лицу в долг на условиях возврата на определённый срок с уплатой вознаграждения (ссудного процента). Основные принципы кредита:

• возвратность;

• срочность (возврат в точно определенный срок); основные

• платность;

• обеспеченность;

• целевой характер; обусловленные рынком

• дифференцированный характер.

Базовые функции кредита

• Перераспределительная. Ссудный капитал, ориентируясь на естественно или искусственно устанавливаемый уровень прибыли в различных отраслях перераспределяет временно свободные денежные средства из одних сфер хозяйственной деятельности в другие.

• Экономия издержек обращения. Возможность восполнения временного недостатка собственных оборотных средств способствует ускорению оборачиваемости капитала и, следовательно, экономии общих издержек обращения.

• Обслуживание товарооборота. Кредит, вводя в сферу денежного обращения инструменты безналичных расчетов (векселя, чеки, кредитные карточки) ускоряет и упрощает механизм экономических отношений.

• Ускорение научно-технического прогресса через кредитование перспективных, дающих отдачу в отдаленной перспективе разработок.

15. Основные формы кредита и его классификация.

1. Банковский кредит. Кредитно-финансовые организации на основе лицензии передают в ссуду непосредственно денежные средства. По сроку погашения различают: - онкольные ссуды. Ссуды, не имеющие строго оговоренного срока и подлежащие возврату в фиксированный срок после официального уведомления от кредитора о необходимости возврата. - краткосрочные ссуды (до 1 года). Применяют в основном в сфере торговли, на фондовом рынке, на межбанковском рынке денежных средств. - среднесрочные (от 1 до 5 лет). - долгосрочные (> 5 лет). Обслуживают в основном движение основных средств. По способу погашения: - ссуда, погашаемая единовременным платежом. - ссуда, погашаемая в рассрочку. По способу взимания ссудного процента: - при выдаче, - при ее погашении, - равномерно в течение срока ссуды. По наличию обеспечения: - доверительные ссуды, - обеспеченные ссуды, когда в роли обеспечения (залога) может выступать любое имущество, принадлежащее заемщику на правах собственности (недвижимость, ценные бумаги), - ссуды под финансовые гарантии третьих лиц. По целевому назначению: - ссуды общего характера, - целевые ссуды. По категории потенциальных заемщиков: - аграрные ссуды (для с/х предприятий), - коммерческие (сфера торговли, услуг), - ссуды посредникам на фондовой бирже, обеспечивающие спекулятивные операции на фондовом рынке, - ипотечные ссуды владельцам недвижимости, - межбанковские ссуды.

2. Коммерческий кредит - это финансово-хозяйственные отношения между юридическими лицами при реализации продукции или услуг с отсрочкой платежа. Инструментами коммерческого кредита являются в основном вексель (простой и переводной). Различают следующие виды коммерческих кредитов:

• кредит с фиксированным сроком погашения;

• кредит с возвратом лишь после фактической реализации поставленных в рассрочку товаров;

• кредитование по открытому счету (следующая поставка не ожидая погашения предыдущей).

3. Потребительский кредит -это целевая форма кредитования физических лиц.

Формы потребительского кредита:

• в денежной форме — банковская ссуда под залог приобретаемого товара,

• в товарной — продажа товаров с отсрочкой платежа.

4. Государственный кредит - это участие государства (в лице органов исполнительной власти) выступающего в роли кредитора.

5. Международный кредит - совокупность кредитных отношений на международном уровне. Классификация международного кредита:

• по характеру кредитов — межгосударственный и частный;

• по форме — государственный, банковский, коммерческий;

• по месту в системе внешней торговли — кредитование экспорта и кредитование импорта.

6. Ростовщический кредит. Выдача ссуд физическими лицами и предприятиями без лицензии.