Страховые резервы страховой организации
Свою основную функцию - выполнение обязательств по страховым выплатам - коммерческая страховая организация реализует за счет специальных страховых резервов. В соответствии с положением закона «О страховании» правильное формирование страховых резервов наряду с другими не менее важными функциями страховых организаций, такими, как инвестирование страховых резервов, перестрахование и др., является основой финансовой устойчивости страховщиков.
Страховой резерв страховой организации - это фонд, образуемый ею за счет полученных страховых взносов и предназначенный для выполнения принятых страховых обязательств в порядке и на условиях, предусмотренных как существующим законодательством, так и заключенным договором страхования.
В настоящее время в России выделяют страховые резервы в соответствии с принятой классификацией видов страхования:
а) резервы по страхованию жизни (для накопительных видов страхования);
б) по видам страхования иным, чем страхование жизни (для рисковых видов страхования)
В первом случае срок действия договора страхования составляет не менее одного года и выгодоприобретателю обещан инвестиционный доход, во втором случае срок действия договора не больше года и инвестиционный доход выгодоприобретателю не предполагается.
На рис. 13.2 приведен состав страховых резервов, формируемых страховыми организациями, определенные российским законодательством в настоящее время.
Рисунок 13.2. Состав страховых резервов.
Резерв предупредительных мероприятий может формироваться страховой организацией для осуществления предупредительных мероприятий, направленных на снижение вероятности наступления страховых случаев или снижение размера возможного ущерба за счет нагрузки, которая предназначена для проведения предупредительных мероприятий по данному виду страхования. Формирование и использование средств резерва предупредительных мероприятий осуществляется страховщиками на основании разработанного ими и согласованного с федеральным органом исполнительной власти по надзору за страховой деятельностью положения. Резерв предупредительных мероприятий формируется лишь в том случае, если по правилам страхования в структуре страхового взноса этот элемент предусмотрен.
Величина технических резервов страховщика по видам страхования иным, чем страхование жизни, отражает неисполненные обязательства по договорам страхования по состоянию на дату составления отчета. Резервы называются техническими, так как они связаны с техникой проведения страховых мероприятий.
Резерв незаработанных премий формируется страховой организацией для предстоящих выплат, т. е. для выполнения неисполненных или исполненных не до конца обязательств по договору страхования, если за оставшийся срок действия договора страховой случай все же наступит.
Резервы убытков формируются страховой организацией для аккумуляции средств по предстоящим страховым выплатам, когда страховая компания знает, что страховой случай уже произошел, и страховые выплаты обязательно будут. В зависимости от того, насколько юридически обоснована заявка о наступившем страховом случае, в соответствии с российским страховым законодательством выделяют резерв заявленных, но не урегулированных убытков и резерв произошедших, но не заявленных убытков.
Под заявленным убытком понимается денежное выражение ущерба, нанесенного имущественным интересам застрахованного в результате наступления страхового случая, о факте наступления которого заявлено страховщику в порядке, предусмотренном законом или договором страхования.
Для выполнения обязательств по страховым выплатам, включая расходы на урегулирование, в ситуациях, когда о наступлении страхового случая в течение отчетного периода известно и, возможно, уже известно о размере ущерба, но правильно оформленная заявка на отчетную дату об убытке отсутствует, страховщик формирует резерв произошедших, но не заявленных убытков.
Дополнительные страховые резервы формируются страховой организацией с целью соблюдения принципа финансовой эквивалентности, в соответствии с которым денежные потоки от страхователей к страховщику (в размере рискового взноса) должны быть эквивалентны денежным потокам от страховщика к страхователям. Порядок их формирования и использования должен быть согласован с федеральным органом исполнительной власти по надзору за страховой деятельностью.
Резерв катастроф формируется только случае, если правилами страхования данной страховой компании предусмотрено возмещение ущерба при крупных авариях, катастрофах, действии непреодолимой силы и т. д.
Резерв колебаний убыточности является дополнительным финансовым источником для страховых выплат в том случае, если значение убыточности в отчетном периоде превышает се расчетное значение, учитываемое при определении страховых тарифов.
Убыточность страховой суммы - это относительный показатель, рассчитываемый как отношение всех страховых выплат либо к суммарной страховой сумме (убыточность страховой суммы), либо к суммарному размеру страховых премий.
Так, если расчетная убыточность равна, к примеру, 0,6, а фактическая убыточность оказалась по итогам года равной лишь 0,4, это означает, что в этом году средства, полученные через страховые взносы, явились избыточными по сравнению с расчетными. Поэтому часть денежных средств (часть заработанных премий), отвечающая превышению расчетных выплат над фактическими, по итогам анализируемого года может уйти в резерв колебаний убыточности.
Резерв по страхованию жизни формируется по каждому виду страхования жизни самостоятельно. Методики расчета резервов базируются на таблицах смертности, нормах дохода, тарифах по страхованию жизни, рассчитываемых с помощью актуарных методов.
Практика страхования показала, что существует определенная часть убытков страхователя, не подлежащая возмещению страховщиком в соответствии с условиями страхования, что приводит к росту убыточности. Для предотвращения этого в условия страхования может быть включено условие о франшизе.
Франшиза в страховании - это предусмотренное условиями страхования (перестрахования) освобождение страховщика (перестраховщика) от возмещения убытков страхователя (перестрахователя), не превышающих заданной величины.
Франшиза может быть выражена как пропорциональная доля (в процентах от страховой суммы, либо убытка) либо как абсолютная величина (в денежном выражении). Размер франшизы и её тип устанавливаются договором или правилами страхования.
Условная франшиза подразумевает, что если убыток по страховому случаю не превысил размера оговоренной франшизы, то страховщик по такому убытку не выплачивает. В том случае если убыток превысил размер франшизы, то такой убыток возмещается полностью.
Безусловная франшиза - это часть убытка, не подлежащая возмещению страховщиком и вычитаемая при расчете страхового возмещения, подлежащего выплате страхователю, из общей суммы возмещения.
Например, при страховой сумме 100 р. установлена безусловная франшиза 15 р. В случае, если размер убытка составляет 10 р., то такой убыток не подлежит возмещению (так как сумма убытка меньше безусловной франшизы).
Однако, если при тех же исходных условиях размер убытка составит 20 р., возмещению страховщиком будет подлежать сумма 5 р. (то есть, 20 р. − 15 р. = 5 р.).
Если размер безусловной франшизы определяется как пропорциональная доля убытка, то установленный размер безусловной франшизы в любом случае вычитается из суммы страхового возмещения.
Например, при страховой сумме 100 р. установлена безусловная франшиза 15 % от страхового убытка. В таком случае, если размер убытка составляет 20 р., то размер страхового возмещения составит 17 рублей. (то есть, 20 р.- 15% = 17 р.).
При временно́й франшизе, страховое возмещение не выплачивается, если срок действия оговоренного обстоятельства, могущего привести к наступлению страхового случая, был менее установленного. Временная франшиза обозначается в единицах исчисления времени. Если в договоре не определен тип временной франшизы (условная или безусловная), то она считается условной, то есть убытки, возникшие вследствие действия оговоренного обстоятельства дольше установленного срока, подлежат возмещению как если бы временная франшиза отсутствовала.
Помимо прочего, договоры страхования, в особенности крупные имущественные, могут содержать условие о высокой франшизе, имея в виду её размер. Обычно уровень такой франшизы начинается от USD 100 000, редко - ниже. Суть высокой франшизы состоит в том, что страховая компания возмещает убыток сразу целиком и в полном объеме, получая от страхователя возмещение в размере этой франшизы после восстановления имущества. К дополнительным преимуществам использования высокой франшизы можно также отнести обязанность защищать интересы страхователя в суде, каковая отсутствует в случае использования собственного удержания на сопоставимом уровне.
В российском гражданском законодательстве отсутствуют правила о франшизе. Возможность применения такого условия основана на принципе свободы договора, а само условие о франшизе, спокойно воспринимается в судебной практике, в том числе, как обычай делового оборота: в большинстве договоров страхования не содержится подробного определения понятия «франшизы», однако, суды определяют размер выплаты с учетом франшизы, если в договоре имеются слова и выражения, подтверждающие достижение соглашения относительно франшизы и о её размере.
В случае динамической франшизы сумма ущерба, не подлежащего возмещению Страховщиком, изменяется динамически. Структура динамической франшизы отличается в разных компаниях. Например: 1-ый страховой случай возмещается полностью. 2-ой полностью. 3-й - сумма выплаты уменьшается на 10%. 4-й сумма выплаты уменьшается на 15%.
Контрольные вопросы
1. Какие страховые резервы формируются в экономике и для каких целей?
2. Почему возникает объективная необходимость возникновения рынка страховых услуг?
3. В чем заключается сущность страхования?
4. Какие функции выполняют финансы страховых организаций?
5. Каковы основные принципы страхования?
6. Из каких структурных элементов состоит брутто премия?
7. Что такое нагрузка в составе брутто-премии и для чего она предназначена?
8. Из каких структурных элементов состоит нетто-премия?
9. Что такое акутарные расчеты?
10. На каких принципах строится тарифная политика страховой компании?
11. Что такое страховые резервы страховой организации?
12. Что такое технические резервы?
13. Что такое резервы убытков?
14. В каком случае формируются дополнительные резервы?
15. Что такое резерв предупредительных мероприятий?
16. Что такое франшиза в страховании и в чем ее необходимость?
17. Какие бывают виды франшизы в страховании?
Тема 14. Международные финансы
Мировые финансы. Участники мирового финансового рынка. Мировая валютная система. Платежный баланс. Валютный курс и валютное регулирование. Гипотеза паритета покупательной способности валют. Глобальные публичные финансовые организации. Международный валютный фонд. Группа всемирного банка.
Изучение международных финансов можно сравнить с путешествием на другую планету. Эта территория населена странными существами: хеджерами, цюрихскими гномами, змеей в туннеле. И все-таки присутствуют здесь и два знакомых фактора: конкуренция и максимизация прибыли.
Мировые финансы представляют собой совокупность финансовых ресурсов мира, то есть финансовых ресурсов 185 стран (имеются в виду члены ООН) с их финансовыми организациями, международных организаций и международных финансовых центров мира, всех фирм легального бизнеса и всего населения Земли. Чаще используется толкование мировых финансовых ресурсов как ресурсов, используемых в международных экономических отношениях, т. е. в отношениях между резидентами и нерезидентами.
Особенность международных финансов заключается, что нет единого международного фонда денежных средств, сосредоточенного в конкретном месте и являющегося собственностью конкретного субъекта мировой экономики. Финансовые ресурсы мира находятся преимущественно в обращении, образуя мировой финансовый рынок (МФР). Структура мирового финансового рынка, в принципе, аналогичная рассмотренной нами ранее (см. темы Финансовый рынок)
Участников МФР можно классифицировать по следующим признакам:
С точки зрения характера участия в операциях участники рынка делятся на прямых (непосредственных) и косвенных (опосредованных).
По целям и мотивам различают хеджеров, спекулянтов, трейдеров и арбитражеров.
Хеджеры осуществляют операции по страхованию финансовых рисков. Страхование (hedging) – действия, направленные на избежание «длинных» и «коротких» позиций.
«Длинная» (или «открытая») позиция – владение долгосрочными активами в иностранной валюте. «Короткая» позиция – владение иностранной валютой в большем размере, чем необходимо в краткосрочном плане.
Обычно страхующиеся по международным сделкам – это люди, имеющие иностранную валюту и стремящиеся к балансу между активами (длинные позиции) и пассивами (короткие позиции).
Обратной стороной страхования является спекуляция – то есть взятие на себя обязательств, будущая стоимость которых в местной валюте неопределенна. В спекулятивных операциях многое зависит от банковских процентных ставок и ожиданий будущего движения валютных курсов. Срочный рынок представляет большие возможности для спекуляции валютой.
Арбитражеры осуществляют операции по одновременной купле-продаже различных активов на разных рынках и рискуют гораздо меньше спекулянтов.
Трейдеры на основе фундаментального и технического анализа стараются использовать изменения рынков с целью получения дохода.
По типу эмитентов различают: международные и межнациональные агентства, национальные правительства и суверенные заемщики, проивинциальные и региональные правительства, муниципальные правительства, квазиправительственные эмитенты, корпорации, банки и другие организации.
В зависимости от стран происхождения участники МФР подразделяются на развитые страны, развивающиеся страны, международные институты (не имеющие конкретной национальной принадлежности) и оффшорные центры (зоны).
По типу инвесторов выделяют две основные группы – частные и институциональные. Частные – это физические лица (конечные или розничные инвестора). Институциональные инвесторы – это профессиональные участники финансовых рынков (или финансовые посредники принципалов).
На мировом финансовом рынке финансовые ресурсы теряют свою национальную принадлежность, так как они преимущественно депонированы в Европе в долларах или в европейских валютах. Сегмент МФР, на котором обращаются евродоллары, называют еврорынком (рынком евродолларов) и соответственно кредиторов на этом рынке - евробанками, берущиеся на нем займы - еврозаймами, эмитируемые на нем ценные бумаги - евробумагами (еврооблигациями, евронотами).
Важнейшей частью мирового финансового рынка является мировой валютный рынок, который представляет собой совокупность денежных требований и обязательств нерезидентов друг к другу. Появление мирового валютного рынка обусловлено возникновением и развитием мировой валютной системы. В составе мировой валютной системы можно выделить основные элементы:
а) мировой денежный товар;
б) валютный курс;
в) валютные рынки;
г) международные валютно-финансовые организации; межгосударственные договоренности.
Под мировым денежным товаром понимается принимаемый каждой страной эквивалент ее богатства, обслуживающий ее международные отношения. Первоначально эту роль играло золото, впоследствии (после первой мировой войны) возникло понятие девиза – под которым понималось платежное средство, наделенное определенным принудительным курсом по отношению к золоту. В настоящее время эту роль играют так называемые фидуциарные (то есть основанные на доверии к эмитенту) деньги - валюты наиболее развитых стран. По данным таблицы 14.1. можно проследить, как менялась связь национальных валют с золотом в ходе эволюции мировой валютной системы.
Таблица 14.1. Основные этапы эволюции мировой валютной системы
Период |
|
База определения валютного курса |
Режим валютного курса |
С 1867 г. |
Парижская валютная система |
Золотомонетный стандарт. |
Валютные курсы свободно колеблющиеся в пределах «золотых» точек* |
С 1922 г. |
Генуэзская валютная система |
Золотодевизный стандарт** |
Свободно колеблющиеся курсы без «золотых» точек |
C 1944 г. |
Бреттон-Вудская валютная система |
Золотодевизный стандарт*** |
Изменяемые паритеты при выходе валютных курсов за установленные пределы колебаний (±0,75%, ±1%) |
С 1971 г. По настоящее время |
Ямайская валютная система |
Свободно определяемая |
|
* Пределы колебаний валютного курса в условиях золотого стандарта. При режиме свободно плавающих курсов валют в период, когда рыночный курс падал ниже золотого паритета, должники предпочитали расплачиваться по межд. обязательствам золотом, а не иностр. валютами. В результате при достижении курсом нижней З.т. (gold export point) происходил отлив золота из страны. При достижении курсом верхней З.т. (gold import point) иностранные должники предпочитали погашать свои долги золотом, и начинался приток золота в страну, курс валюты к-рой повысился. З.т. определялись стоимостью пересылки золота из одной страны в другую. **Предполагалась конвертируемость валют в золото через обмен на USD. FRF. GBP ***Конвертируемость USD в золото по фиксированному паритету 35$ = 1 tr.oz. |
|||
Национальные валюты бывают свободно конвертируемыми (свободно и неограниченно обмениваемыми на другие валюты) и неконвертируемыми (замкнутыми). Конвертируемость или обратимость валюты - это возможность участников сделок легально обменивать ее на иностранные валюты и обратно без прямого вмешательства государства в процесс обмена. Степень конвертируемости обратно пропорциональна объему и жесткости валютных ограничений, под которыми понимаются любые действия официальных инстанций, ведущие к сужению возможностей, повышению издержек или неоправданных затяжек в осуществлении обмена и платежей по международным сделкам. То есть валютная политика государства определяет меру конвертируемости ее валюты.
Под валютным курсом понимается стоимость денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах другой страны.
Каждая национальная валюта может оцениваться в денежных единицах других стран. Это и есть валютный курс. Он выражается двумя способами:
1) прямые котировки, когда цена иностранной валюты выражается в единицах национальной;
2) косвенные котировки, когда цена национальной валюты выражается в единицах других валют.
Это делается потому, что в сделке купли-продажи валюты обеих сторон выступают денежные единицы, в отличие от обычных сделок купли продажи, в которых с одной стороны присутствуют деньги, а с другой – товары или услуги. Когда два партнера хотят совершить валютную сделку, один будет использовать прямую котировку, а другой – косвенную.
Кросскурсы - это соотношение между двумя валютами, которые вытекают из их курса по отношению к третьей валюты. Если Сбербанк осуществляет куплю или продажу долларов за евро, то очевидно, что он использует кросскурсы.
Различают также "цену продавца" и "цену покупателя", разность между которыми обеспечивает доход банкам и другими участникам валютного рынка.
Считается, что сделки по экспорту и импорту товаров и услуг каждой страны определяют уровень стоимости национальной денежной единицы. Экспорт является причиной продажи национальной валюты (не всегда добровольной), импорт - ее покупки, что находит отражение в платежном балансе каждой страны.
Связь национальной экономики с остальным миром осуществляется через два канала: торговлю товарами и услугами и торговлю финансовыми активами.
Международная торговля товарами и услугами означает, что часть производимой в стране продукции экспортируется в другие страны и, с другой стороны, часть потребляемых и инвестируемых в стране благ производится за рубежом (и импортируется). Аналогичные взаимосвязи существуют и в сфере финансов: население страны может приобретать ценные бумаги, выпущенные за рубежом и, наоборот иностранцы могут приобретать наши финансовые активы.
Соответственно, в платежном балансе выделяются два основных раздела: счет текущих операций и счет движения финансового капитала (счет операций с капиталом и финансовыми инструментами).
Ниже представлены основные разделы платежного баланса:
1. Торговый баланс |
2. Баланс услуг |
3. Баланс оплаты труда и инвестиционных доходов |
4. Баланс трансфертов |
5. Сальдо счета текущих операций = 1+2+3+4 |
6. Сальдо счета операций с капиталом (капитальные трансферты) |
7. Сальдо финансового счета (сальдо прямых, портфельных и прочих инвестиций) |
8. Сальдо счета операций с капиталом и финансовыми инструментами =6+7 |
9. Чистые ошибки и пропуски |
10. Изменение валютных резервов |
В счете текущих операций отражается торговля товарами и услугами (оплата лицензий, процентные платежи, чистый доход на инвестиции, импорт-экспорт товаров) и трансфертные платежи (денежные переводы населения). Его параметры показывают роль страны в международной торговле товарами и услугами.
Счет движения капитала отражает покупку и продажу финансовых активов и характеризует страну как мирового кредитора, заемщика, инвестора или объекта инвестиций. Счет движения капитала имеет положительное сальдо, когда поступления от продажи отечественных активов иностранцам превосходят наши платежи за приобретение зарубежных активов. Такая ситуация называется притоком капитала.
Для того чтобы понять как та или иная операция влияет на платежный баланс страны, нужно посмотреть, как эта операция отражается на денежных потоках. Если в результате деньги уходят из страны, то эта операция будет фигурировать в платежном балансе со знаком минус, если же, наоборот, деньги приходят в страну, то операция будет отражена в платежном балансе с положительным знаком. Чтобы избежать ошибок, нужно разделять потоки финансовые и потоки товарные. Так, например, при импорте товаров, деньги уходят из страны и, поэтому, данная операция отражается с отрицательным знаком.
Помимо частного сектора активное участие в операциях покупки/продажи иностранных финансовых активов принимает Центральный банк страны, покупая или продавая иностранную валюту. Эти операции находят отражение в изменении валютных резервов страны. С учетом возможных ошибок и пропусков сумма сальдо счета текущих операций, счета операций с капиталом и финансовыми инструментами и изменения валютных резервов должна равняться нулю.
Следует различать платежный баланс на определенную дату и за период. Платежный баланс на определенную дату (расчетный баланс) не фиксируется статистически, а существует в виде ежедневно меняющегося проса и предложения на национальную валюту. Платежные балансы за период составляются и публикуются на основе статистических данных по международной торговле и отчетах о движении капиталов.
Как мы уже знаем, в современном мире непредсказуемых перемен каждая страна может проводить собственную политику валютного регулирования как реакцию на платежный дефицит и падение валютного курса. При этом возможны следующие варианты (по классификации П.Х. Линдерта):
1. Финансирование общего платежного дефицита без изменения валютного курса или условий национальной экономики.
1а. Финансирование временных дефицитов и избытков из имеющихся резервов, если известно, что изменения в платежном балансе возникают из-за сезонного характера поступлений национальной валюты. Подобное решение представляет собой наилучший выбор, поскольку резкие изменения режимов валютного курса не способствуют укреплению курса национальной валюты росту доверия к ней на мировом валютном рынке. Недостатком является возможность истощения резервов Центрального банка в случае хронического дефицита платежного баланса.
1б. "Дефицит без слез". Если национальная валюта является ключевой в международных сделках, тогда рост мировой экономики будет сопровождаться ростом спроса на данную валюту. Стремление всего мира иметь денежные обязательства США позволяет им покупать больше товаров и услуг за рубежом, чем если бы они рассчитывали на свой экспорт, хотя такая возможность в настоящее время у США существенно сократилась.
2. Валютный контроль: правительство может жестко контролировать все сделки между страной и миром. Это наименее приемлемый с социальной точки зрения вариант, но наиболее часто применяемый. Многие страны прибегали к системе поддержки валютных курсов с помощью государственного контроля, ограничивающего возможность резидентов покупать иностранные товары и услуги, предоставлять за границей кредиты, путешествовать и т.д.
3. Плавающие валютные курсы: рынок должен сам восстанавливать равновесие.
4. Постоянные фиксированные курсы. Могут существовать до тех пор, пока правительство готово для их поддержания изменять уровень цен, национальный доход, занятость. Можно сократить валютные резервы и денежную массу, проводить дефляционную политику, со снижением цен и доходов, пока спрос на инвалюту и ее предложение не уравняются на заданном паритете. Есть существенный недостаток такого режима валютного курса. В случае, если размер экономики страны невелик, при таком режиме валютного курса страна практически лишена возможности проводить самостоятельную денежно-кредитную политику.
5. Компромисс валютных курсов: сочетание вариантов 3 и 4.
5а. Изменяемые паритеты валют. Пример - Бреттон-Вудсская система. Существующая система давала прекрасную возможность частным спекулянтам атаковать валюты, которые находились в «тяжелом» положении. Если было подозрение, что валюта может подвергнуться девальвации, то у инвестора практически не было шансов потерь при продаже валюты на краткосрочном форвардном рынке. В этой ситуации частные инвесторы «гонялись» за валютами, которые находились в кризисном состоянии. Существование подобных односторонних спекулятивных сделок сделало Бреттон-Вудсскую систему даже менее устойчивой, чем система просто фиксированных или плавающих курсов.
5б. Регулируемое плавание валют: постепенное изменение валютного курса до достижения нового паритета. Во время движения к нему национальная валюта может девальвироваться на заранее запланированную и объявленную величину (скользящая привязка), с заранее объявленной периодичностью (ползущая привязка), на заранее необъявленную величину каждый день (грязное плавание). Одновременно принимаются меры к приспособлению экономики к новой ситуации.
Успех или провал того или иного режима валютных курсов исторически зависел от силы различных потрясений, при которых эти режимы существовали. Система золотого стандарта действовала до 1914 крайне успешно, так как сама мировая экономика была стабильной в сравнении с последующими периодами. Многие страны имели фиксированные валютные курсы, так как их международные расчеты сводились с положительным сальдо без жесткой макроэкономической политики. Мировая экономика в межвоенный период отличалась хаосом, который дестабилизировал бы любой валютный режим. Фиксированные курсы были отменены и правительства были вынуждены ввести колеблющиеся валютные курсы. Послевоенный период был связан с трудностями системы пересматриваемых паритетов валют и массовыми спекуляциями на валютных рынках, что привело к повсеместному введению режимов колеюлющихся валютных курсов.
При проведении межстрановых сравнений и соизмерения стоимости различных национальных денежных единиц используется гипотеза паритета покупательной способности валют, суть которой сводится к следующему:
Товары - субституты в международной торговле (при равенстве транспортных и других издержек) должны иметь во всех странах одинаковые цены, исчисленные в одной и той же валюте. На этом, например, основана методика расчета ВВП стран, применяемая ООН для международных сравнений, которая может быть выражена формулой:
Р = r Р (в) или r = Р / Р(в)
где r - валютный курс (цена национальной валюты, например в долларах), Р - внутренняя цена в национальной валюте и Р (в) – внешняя цена (в иностранной валюте, например в долларах).
Гипотеза паритета покупательной способности валют часто использовалась для того, чтобы понять, как должен измениться уровень цен в стране, чтобы был восстановлен необходимый курс равновесия. Иногда применялась для определения курса равновесия при известных тенденциях изменения цен.
Опыт показал, что теория оказывается полезной в период значительных ценовых изменений. В рамках этой теории в период 1953-1977 г.г. Швейцария и германия жестко контролировали курсы своих валют по отношению к валютам стран с высокой инфляцией – Италии и Великобритании.
Однако в краткосрочном плане теория работает плохо. Соотношение цен в приведенной формуле часто не соответствует движению валютных курсов. В специальной литературе приводится немало методик определения ожидаемых изменений этих курсов, опирающихся на динамику ВНП, изменения денежной массы и процентных ставок.
Например, объединение уравнения паритета и уравнения обмена дает модель для определения прогнозных значений курсов.
r = М/М(в) ×К (в)/К × ВНП (в)/ВНП
где М – денежная масса, К – поведенческий коэффициент, соответствующий данному уровню (ажиотаж).
Однако прогнозирование валютных курсов остается столь же ненадежным как и другие виды экономических прогнозов. Тем не менее, профессиональные инвесторы (спекулянты) и финансисты обладают пониманием того, что формирует ожидание будущих курсов даже при отсутствии точных формул их определения и принимают во внимание следующие факторы:
1. Ожидаемое изменение денежной массы. Для этого выясняют намерения центрального банка данной страны в отношении денежно-кредитной политики. Любые признаки роста денежной массы предвещают избыточное предложение валюты, что должно понизить ее цену.
2. Последствия официальных интервенций на валютном рынке. Центральные банки могут проводить интервенции на рынке, продавая и покупая свою валюту для поддержания ее курса. Покупка слабеющей валюты несколько укрепляет ее положение благодаря поглощению избыточного предложения. Однако конечные результаты во многом зависят от действий спекулянтов.
3. Ожидаемая правительственная политика в отношении частных активов. Владельцы валюты и ценных бумаг внимательно следят за намерениями правительства ввести налоги на финансовые активы, валютные ограничения ее конвертируемостью Предполагаемая национализация частной собственности, реализация социальных программ доходов населения, рост дефицита бюджета и другие меры экономической политики также приводят к сбросу валюты и падению ее курса.
Глобальные публичные финансовые организации и их функции
Основным признаком, позволяющим отнести какую-либо организации к международной публичной финансовой организации является именно характер се образования - на основе межгосударственных соглашений. Так, транснациональные банки (ТНБ) ведут свою деятельность на международных рынках, в различных странах, однако, несмотря на масштаб их деятельности, они не могут быть отнесены к типу международных публичных финансовых организаций, поскольку являются в своей основе крупными международными коммерческими банками. Международные публичные финансовые организации проводят свои операции в интересах стран-членов и для урегулирования отношений между ними. В то же время цели и задачи, механизм образования, масштабы и характер деятельности этих организаций в некоторых отношениях различаются. Большинство МПФО оказывает в различных формах финансовую помощь странам-членам в экономическом развитии, преодолении дефицита платежного баланса и решении других экономических проблем.
Следует отметить, что большое значение для стабилизации мировой финансовой системы, урегулирования проблем внешней задолженности играют так называемые неформальные международные финансовые «организации», т. е. организации, не имеющие правового статуса, счетов и других атрибутов. К ним относятся Парижский и Лондонский клубы кредиторов. При этом лишь Парижский клуб можно рассматривать как международный публичный финансовый орган или форум межгосударственного уровня. Лондонский клуб создан коммерческими банками разных стран. Как форумы для решения межгосударственных экономических и финансовых проблем, можно рассматривать также группы G-8, G-20.
Международный Валютный Фонд. Был учрежден на конференции в Бреттон-Вудсс в 1944 г. ОН межгосударственный финансовый институт с почти универсальным членством стран. Его политика и задачи определены хартией, известной как Статьи Соглашения (Articles of Agreement). Основные цели МВФ, заключаются в следующем:
- содействие международной валютной кооперации;
- обеспечение сбалансированного роста международной торговли;
- содействие стабильности валютных курсов;
- осуществление помощи в основании многосторонней системы платежей и устранении валютных ограничений, препятствующих развитию мировой торговли;
- обеспечение доступа членов к ресурсам фонда для устранения нарушений платежного баланса без использования торговых ограничений и ограничений платежей;
- организация форумов для консультаций и обсуждения проблем развития международной финансовой системы.
Эти цели не меняются с момента создания МВФ, меняются только формы и методы их осуществления с учетом изменений, происходящих в мировой финансовой системе. При этом МВФ оказывает большое влияние на мировую финансовую систему путем выработки принципов ее функционирования и осуществления контроля за их исполнением.
Хотя каждая страна имеет право свободно выбирать режим валютного курса, Устав МВФ требует:
а) поддержание стабильности финансовой и валютной политики в стране и использование интервенции Центрального банка при слишком сильных колебаниях валютного курса;
б) отказ от манипуляций с валютным курсом, направленных на получение односторонних преимуществ;
в) незамедлительное информирование МВФ о всех предполагаемых изменениях механизма валютного регулирования и валютных курсов;
г) отказ от привязки своих валют к золоту.
Таким образом, влияние МВФ на формирование валютных курсов в какой-то степени сохраняется.
Руководящим органом МВФ является Совет управляющих, текущее же хозяйственное руководство МВФ осуществляет исполнительный директорат, состоящий из 24 исполнительных директоров.
Вес каждой страны как в Совете управляющих, так и в исполнительном директорате напрямую зависит от финансового участия страны в МВФ. Каждый из членов имеет по 250 основных голосов и один дополнительный голос на 100000 единиц квоты страны. Квота рассчитывается на основе таких показателей, как ВНП, величина золотовалютных резервов, объем экспорта и импорта и др.
Средства МВФ. Основу финансовых средств МВФ составляют платежи стран-членов в счет установленных для них квот. В соответствии с квотами определяются права заимствования и право голоса.
Специальное право заимствования (SDR) играет ключевую роль в расчетно-платежных отношениях МВФ со странами-членами, поэтому отметим его наиболее важные черты. SDR представляет собой международную денежную единицу, которая эмитируется МВФ в форме открываемых счетов. Первоначально в Уставе SDR было определено как 0,888671 г чистого золота, что соответствовало 1 доллару США, но с отменой золотого паритета необходимость в определении золотого содержания SDR отпала.
Поскольку SDR не торгуют на валютных рынках, постольку эта единица не имеет рыночной цены, как у национальных валют. Для определения цены SDR в настоящее время используют метод корзины четырех важнейших мировых валют: доллар США, японская иена, британский фунт и евро. Список и веса валют пересматриваются каждые пять лет.
Использование метода корзины валют позволяет сглаживать курсовые колебания, которому подвержены курсы отдельных валют, и, следовательно, уменьшить курсовой риск.
В финансовых отношениях МВФ со своими членами SDR используется как платежное средство при вкладах в фонд, погашении кредитов, а также при выплате процентов по кредитам.
Кредитная политика МВФ. Кредитный портфель МВФ достаточно широк и постоянно изменяется: одни виды кредитной помощи странам-членам прекращают свое существование, другие - вводятся в практику. В связи с этим отметим общие черты и наиболее важные виды кредитов фонда.
Большинство видов кредитов фонда имеют ряд общих черт:
величина кредита увязывается с размером квоты страны в МВФ;
кредит предоставляется в форме заимствования, при которой страна покупает у МВФ иностранную валюту или SDR за собственную валюту. По истечении установленного периода времени страна-член обязана выкупить национальную валюту в тех средствах, в которых был предоставлен кредит;
кредит дается при условии принятия и выполнения страной определенных обязательств по реформированию экономики, согласованных с фондом, то есть кредиты имеют связанный характер.
Резервные транши (reserve tranches) осуществляются за счет собственных предварительно внесенных в МВФ средств. На резервный транш не начисляют процентные платежи.
Кредитные линии предоставляются для кредитования макроэкономических стабилизационных программ стран-членов. Средства при этом предоставляются траншами (общее количество - 4), причем каждый последующий предоставляется при условии выполнения стабилизационных программ.
Специальные кредитные линии открываются для стран, валютные поступления которых сильно зависят от конъюнктуры мировых цен.
Обычный срок кредитных траншей и специальных линий - от 3,25 до 5.
Кредитные линии структурных преобразований предоставляются развивающимся странам с низким доходом на душу населения на особо благоприятных условиях. Процентная ставка по ним не превышает 0,5% годовых.
Группа Всемирного банка
К Всемирному банку (ВБ) причисляют две организации: МБРР и его дочернюю структуру - Международную ассоциацию развития (International Development Association). В Группу Всемирного банка (ГВБ), помимо указанных организаций, входят также на правах ассоциированных членов Международная финансовая корпорация (International Financial Corporation, IFC), Многостороннее агентство гарантирования инвестиций (Multilateral Investment Guarantee Agency, MIGA) и Международный центр урегулирования инвестиционных споров (International Center for Settlement of Investment Disputes, ICSID).
Основными целями организаций ГВБ являются:
- содействие реконструкции и развитию народного хозяйства стран-членов;
- поощрение частных и иностранных инвестиций посредством предоставления гарантий и участия в займах и инвестициях частных кредиторов и других инвесторов;
- стимулирование сбалансированного роста международной торговли и поддержание сбалансированного платежного баланса стран-членов.
Принципы определения квот, количества голосов, представительства в органах управления ГВБ сходны с МВФ. Советы управляющих МВФ и ГВБ проводят один раз в году совместное собрание.
Международный банк реконструкции и развития (МБРР) и Международная ассоциация развития (MAP). Членом МБРР может быть только государство, которое является одновременно членом МВФ и берет на себя, таким образом, вытекающие из этого обязательства.
МБРР был создан одновременно с МВФ в связи с большой потребностью в финансовых средствах стран-членов для возрождения и экономического развития, MAP была создана в 1960 г. с целью предоставления финансовых средств развивающимся странам па более льготных условиях, чем МБРР. Она является фактически доверительным фондом, находящимся под управлением МБРР.
При основании МБРР финансовые ресурсы были получены за счет взносов его членов, в настоящее время МБРР получает средства за счет операций на международных финансовых рынках путем эмиссии средне- и долгосрочных долговых обязательств, имеющих наивысший кредитный рейтинг ААА. МБРР размещает свои ценные бумаги более чем в 100 странах и является при этом крупнейшим заемщиком на мировых рынках капитала, а также одним из самых крупных заемщиков-нерезидентов на национальных рынках.
У MAP основными источниками ресурсов являются взносы в уставный капитал, часть перечисляемой ей прибыли МБРР, поскольку MAP ведет свою деятельность фактически на некоммерческих началах, и погашение ранее выданных ссуд.
Кредитная политика МБРР и MAP. МБРР и MAP проводят в основном одинаковую политику в отношении отбора проектов для финансирования, предоставляя ссуды и кредиты лишь для проектов, которые в экономическом и техническом плане безупречны и имеют высокий приоритет для экономического развития стран-должников. Основные типы кредитов МБРР:
Особые инвестиционные ссуды (Specific Investment Loans) предоставляются для финансирования определенного объекта с целью возведения новых производственных сооружений, расширения объема производства на уже существующих объектах или улучшения их технического обслуживания.
Секторальные операции (Sector operations) предоставляются для финансирования проектов в границах целевых секторов экономики, например, транспорта, энергетики, сельского хозяйства и т. п.
Ссуды структурной реорганизации (бюджетозамещающие реабилитационные займы) родственны аналогичному финансированию со стороны МВФ, поэтому согласуются масштабы, сроки и условия кредитования.
Сроки предоставления ссуд зависят от продолжительности финансируемого проекта, но в основном период их погашения у МБРР составляет 12-15 лет, щ у MAP-35-40 лет.
Международная финансовая корпорация (МФК) - первое дочернее общество МБРР - была создана в 1956 г. Она содействует развитию частноэкономической инициативы в развивающихся странах путем предоставления совместно с заинтересованными частными ипвесторами кредитов на льготных условиях. В отличие от МБРР и MAP страны-члены должны полностью выплачивать подписанную ими долю, что отражает коммерческий характер МФК.
Финансовая помощь МФК может предоставляться в форме долгосрочных ссуд, участия в собственном капитале, гарантий либо путем их комбинации.
Хотя МФК не требует правительственных гарантий, она тщательно анализирует кредитоспособность заемщиков. Финансовые условия кредитов МФК значительно более «жесткие», чем у МБРР и MAP. Наибольшая часть ссуд МФК предоставляется на срок от 7 до 12 лет по твердым или плавающим ставкам в самых разнообразных валютах.
Многостороннее агентство гарантирования инвестиций (MIGA) было создано в апреле 1988 г. и является самым молодым членом Группы Всемирного банка.
Основная цель этой организации - содействие прямым инвестициям в развивающихся странах путем предоставления гарантий против некоммерческих (политических) рисков.
Для содействия прямым инвестициям в развивающихся странах МАГИ может брать на себя гарантии по отношению к инвесторам против некоммерческих рисков, включая совместное страхование и перестрахование. Гарантии распространяются, как правило, на срок до 15 лет. Гарантии обычно распространяются только на вновь вводимые предприятия, но могут включать также расширение, модернизацию и перестройку уже существующих предприятий, а также приобретение полугосударственных предприятий, подлежащих приватизации.
Банк международных расчетов (БМР) является институтом центральных банков на международном уровне, который принадлежит им, контролируется ими и предоставляет им свои услуги.
Ключевые задачи БМР заключаются в содействии кооперации центральных банков и создании условий для развития международных финансовых операций. БМР был присвоен в 1930 г. официальный статус закрытого акционерного общества (товарищества с ограниченной ответственностью) с эмитируемыми в форме акций долями капитала. БМР является банком, долями капитала в котором владеют в основном центральные банки и международные финансовые институты. В целом 86% банковского капитала зарегистрировано за центральными банками, а оставшиеся 14% находятся у частных держателей.
Долгое время членами БМР были центральные банки Группы 10, но в 1994 г. к членству были допущены еще 9 центральных банков Азии, Латинской Америки, Среднего Востока и Европы. В то же время БМР ведет дела с центральными банками более 120 стран, поэтому его деятельность носит глобальный характер.
Значительная доля мировых валютных резервов сосредоточена на депозитах в БМР. Банк действует также как доверенный агент центральных банков в соответствии с различными международными финансовыми соглашениями.
Контрольные вопросы
1. Каковы причины образования мирового финансового рынка?
2. Перечислите основные сегменты мирового финансового рынка.
3. В чем причина необходимости образования мирового рынка деривативов?
4. Дайте характеристику участников мирового финансового рынка.
5. В чем проявляется глобализация финансовых рынков?
6. Что является основным отличительным признаком глобальных публичных финансовых организаций?
7. Что такое Парижский и Лондонский клубы кредиторов?
8. Дайте характеристику целей и принципов Международного валютного фонда.
9. Какова кредитная политика МВФ?
10. Дайте характеристику целей и принципов группы Всемирного банка.
11. Какова кредитная политика МБРР и МАР? Чем эти организации отличаются друг от друга?
12. Дайте характеристику деятельности Банка международный расчето.