7. Денежный рынок. Равновесие на денежном рынке.

Деньги – это вид финансовых активов.

Три основных функции денег:

1. Средство обращения.

2. Мера стоимости.

3. Средство сбережения и накопления.

Количество денег в стране контролируется государством. На практике эти функции осуществляет ЦБ. Для измерения денежной массы используются денежные агрегаты: М0, М1, М2, L( в порядке убывания степени ликвидности).

М0 – это наличные деньги вне банковской системы, депозиты до востребования, дорожные чеки, чековые депозиты. М1 – М0 + нечековые сберегательные депозиты, срочные вклады (до 100000$) и однодневные соглашения об обратном выкупе. М2 – М1+ срочные вклады свыше 100000$, срочные соглашения об обратном выкупе, депозитные сертификаты. L – М2+ казначейские сберегательные облигации, краткосрочные государственные обязательства и коммерческие бумаги. Используется также показатель квазиденьги:

MQ=М1–М0

В российской статистике используются агрегаты М0 («Деньги»), «Квазиденьги» (срочные и сберегательные депозиты), М1 (широкие деньги).

Можно выделить следующие факторы спроса на деньги:

– уровень дохода;

– скорость обращения денег;

– ставка процента.

Классическая теория связывает спрос на деньги главным образом с реальным доходом. Кейнсианская теория спроса главным фактором считает ставку процента.

Хранение денег в наличности связано с определенными издержками. Они равны проценту, который можно было бы получить, положив деньги в банк или использовать их на покупку финансовых активов, приносящих доход.

Чем выше ставка процента, тем больше потери потенциального дохода, тем выше альтернативная стоимость хранения денег в виде наличности, а значит, тем ниже спрос на наличные деньги.

Не рассматривая скорость обращения денег, функцию спроса на реальный запас денежных средств («реальные денежные остатки») можно представить следующим образом:

где R –ставка процента; Y – реальный доход.

где К и h – коэффициенты, отражающие чувствительность спроса на деньги к доходу и ставке процента.

Функция спроса на деньги показывает, что при любом данном уровне дохода величина спроса будет падать с ростом R и наоборот. Увеличение уровня дохода отразится сдвигом кривой спроса на деньги L^D вправо на величину КY. На практике имеет место определенный временной интервал между изменением R и Y и спросом на деньги.

На базе основных подходов к анализу спроса на деньги развиваются современные денежные теории. Так, модель Баумоля – Тобина позволяет определить, какую сумму экономический агент может хранить в виде наличности в зависимости от уровня своего дохода, альтернативной стоимости хранения денег в виде наличности и издержек по переводу активов из одной формы в другую.

Портфельный подход к спросу на деньги основывается на решении вопроса об оптимальном количестве средств, которые можно держать в наличности. Владелец портфеля исходит из того, какой доход могут обеспечить ему другие виды активов с учетом того, насколько рискованно хранить средства в той или иной форме финансовых активов. Так, рост доходности акций и облигаций будет снижать спрос на реальные деньги. С другой стороны, рост риска потерять доход от неденежных форм активов увеличивает желание хранить деньги в виде наличности.

Спрос на деньги зависит также от общего богатства экономического субъекта, т.к. именно оно определяет объем портфеля активов и всех его составляющих.

С учетом влияния инфляции функция спроса на деньги будет иметь вид:

,

где r­_S – предполагаемый реальный доход на акциии; r_B – предполагаемый реальный доход по облигациям; p^e – ожидаемая инфляция; W – реальное богатство.

В случае высокой инфляции спрос на деньги падает. Экономические субъекты стремятся перевести свои средства в реальные активы, не столь сильно подверженные инфляции.

Эмпирическая оценка спроса на деньги может быть основана на данных о существовавших в предшествующих периодах соотношений между спросом на деньги и ВВП, ставкой процента и инфляцией.

С другой стороны, спрос на деньги можно определить на основе вероятного изменения скорости обращения денег, ожидаемой инфляции и планируемого изменения объема реального ВВП. То есть основываясь на уравнении MV=PY.

Модель предложения денег.

Предложение денег (MS) включает в себя наличность (С) внебанковской системы и депозиты (D), которые экономические агенты при необходимости могут использовать для сделок (фактически это агрегат М0).

Современная банковская система имеет частичное резервное покрытие. Только часть своих депозитов банки хранят в виде резервов, а остальные используют для выдачи ссуд и других активных операций.

В отличии от других финансовых институтов банки обладают способностью увеличивать предложение денег («создавать деньги»)за счет кредитной мультипликации – это процесс эмиссии платежных средств в рамках системы коммерческих банков. С учетом этого, предложение денег может быть записано

,

где rr – норма банковских резервов; D – первоначальный вклад; 1/rr – банковский или депозитный мультипликатор.

Более общая модель предложения денег строится с учетом роли ЦБ, а также с учетом возможного оттока части денег с депозитов банковской системы в наличность.

Денежная база (деньги повышенной мощности, резервные деньги) – это наличность вне банковской системы, а также резервы коммерческих банков, хранящиеся в ЦБ.

Наличность является непосредственной частью предложения денег, банковские резервы влияют на способность банков создавать новые депозиты, увеличивая предложение денег.

МВ=С+R,

Где МВ – денежная база, С-наличность, R- резервы.

Денежный мультипликатор (m) – отношение предложения денег к денежной базе.

Денежный мультипликатор можно представить через отношение наличности к депозитам и резервов к депозитам:

(коэффициент депонирования)

( норма резервирования)

Величина сr определяется главным образом поведением населения, решающего в какой пропорции будут находиться наличность и депозиты. Норма резервирования (rr) определяется нормой обязательных резервов, устанавливаемой ЦБ и избыточными резервами, которые коммерческие бвнки предполагают держать сверх необходимой суммы. Тогда предложение денег можно представить в следующем виде

ЦБ может контролировать предложение денег, воздействуя на денежную базу. Изменение денежной базы оказывает мультипликативный эффект на М^S.

Выделяют три главных инструмента денежной политики, с помощью которых ЦБ осуществляет косвенное регулирование денежной кредитной сферы:

1. изменение учетной ставки (ставки рефинансирования), т.е. ставки, по которой ЦБ кредитует коммерческие банки;

2. изменение нормы обязательных резервов (минимальное количество депозитов, которые коммерческие банки должны хранить в виде беспроцентных вкладов в ЦБ);

3. операции на открытом рынке (купля или продажа ЦБ государственных ценных бумаг).

ЦБ не всегда может полностью контролировать выпуск денег, т.к. коммерческие банки сами определяют величину избыточных резервов. ЦБ не может точно предусмотреть объем кредитов, которые будут выданы коммерческим банком; величина cr определяется поведением населения, не всегда связанным с действием ЦБ.

Равновесие на денежном рынке.

Предположим, что ЦБ полностью контролирует предложение денег, уровень цен стабилен (что приемлемо для краткосрочного периода). Тогда реальное предложение денег будет фиксировано на определенном уровне.

Спрос на деньги представляет собой убывающую функцию от R для заданного уровня дохода (при Р=const номинальные и реальные ставки процента равны). В точке равновесия спрос на деньги равен их предложению.

Подвижная ставка процента удерживает денежный рынок в состоянии равновесия. Так, если R высока, то возникает ситуация, когда предложение денег превышает спрос на них. Экономические субъекты, у которых накопилась денежная наличность, попытаются избавиться от нее, обратив в другие виды финансовых активов: акции, облигации, срочные вклады.

Высокая R соответствует низкому курсу облигаций, поэтому становится выгодно скупать дешевые облигации в расчете на доход от повышения их курса в будущем, вследствие снижения R.

Банки же в условиях превышения M^S над M^D начнут снижать процентные ставки. Таким образом, через изменение экономическими агентами структуры своих активов и снижение R и M могут быть связаны с изменением экзогенных переменных денежного рынка: уровня дохода и предложения денег.