Отчет о прибылях и убытках за____ год

Показатель	Кредит
	торговый	банковский
Выручка от продажи Затраты на материалы Затраты на оплату труда	1350 970 150	1350 970 150
Проценты за кредит Неиспользованные скидки	- 30	13,5 -
Прибыль до уплаты налогов Налог (30%) Чистая прибыль	200 60 140	216,5 65 151,5

В данном случае размер полученной чистой прибыли подтверждает решение воспользоваться скидкой и привлечь банковский кредит. Такая ситуация является типичной: поставщики закладывают в условия контракта высокую цену платной части торгового кредита. Вместе со скидкой это стимулирует покупателя к более ранней оплате.

Рассмотренный в данной теме вопрос — выбор источника краткосрочного финансирования — является чрезвычайно актуальным для российских предприятий в связи с практической недоступностью долгосрочных источников.

27. Показатели эффективности инвестиционного проекта

Для оценки эффективности инвестиционных проектов в помощь инвесторам, а также для стандартизации расчетных процедур в России разработаны Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов, которые утверждены Приказом Минэкономики РФ, Минфином РФ и Госстроем РФ от 21 июня 1999 г. N ВК 477).

В качестве основных показателей, используемых для расчетов эффективности инвестиционных проектов, рекомендуются:

- чистый доход;

- чистый дисконтированный доход;

- внутренняя норма доходности;

- индексы доходности;

- срок окупаемости;

Основным показателем эффективности проекта является NPV (Net Present Value). Иногда применяются другие названия: чистый дисконтированный доход (ЧДД), интегральный эффект. NPV равен накопленному дисконтированному эффекту за весь период проекта.

Это наиболее распространенный метод оценки проекта, преимущество которого в том, что с помощью ставки дисконтирования r он учитывает временную стоимость денег. Сумма дисконтированных денежных поток DCF сравнивается с величиной инвестированного в проект капитала (Inv):

где CF –денежные потоки в каждом году (периоде);

t – номер периода, t = 1, 2, …, T;

r – ставка дисконтирования.

Критерии применения показателя npv

Если NPV>0, то проект эффективен, поскольку создает добавленную стоимость для компании. На величину NPV происходит увеличение стоимости бизнеса, вызванное ожиданиями от нового проекта.

Если NPV=0, то проект не создает добавленной стоимости, но денежные потоки достаточны для функционирования проекта и расчета с владельцами капитала. Эта ситуация не означает, что проект не приносит прибыли. Напротив, в этом случае обеспечивается получение прибыли и доходности в размере, заданном инвестором. Однако проект не имеет запаса прочности, который может в определенной степени гарантировать выполнение обязательств перед инвестором по уровню эффективности инвестированного в проект капитала. Но главное – то, что проект не увеличивает стоимость бизнеса и потому должен быть отклонен.

Если NPV<0, то проект неэффективен, он будет уменьшать стоимость компании.

Одно из важных свойств данного критерия, что показатель NPV различных проектов можно суммировать, поскольку он аддитивен во времени. Это позволяет использовать его при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.

При сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением NPV (при выполнении условия его положительности).

К недостаткам данного критерия можно отнести то, что ставка дисконтирования – результат субъективного суждения. Кроме того, при высоком уровне ставки отдаленные платежи будут оказывать на величину NPV малое влияние, поэтому варианты, отличающиеся по продолжительности периодов отдачи, могут оказаться равноценными по конечному экономическому эффекту.

Внутренняя норма доходности (IRR – Internal Rate of Return) по значимости и частоте использования менеджерами для оценки инвестиционных проектов сопоставим с NPV. Однако при его использовании следует учесть, что этот показатель применим не для всех проектов. IRR существует для стандартных проектов, когда инвестиции производятся в начале периода, величина инвестиций сопоставима с прогнозными денежными потоками. Тогда под IRR понимается ставка дисконтирования, при которой NPV равно 0, при всех больших значениях ставки дисконтирования NPV становится отрицательным, при всех меньших значениях – положительным. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считается, что IRR не существует. Так, в ряде случаев характерные особенности денежного потока проекта приводят к следующему:

а) существует два и более IRR;

б) у проекта IRR отсутствует. В этом случае NPV всегда остается положительной, а IRR стремится к бесконечности;

в) иногда происходят противоречивые тенденции, например, рост NPV при росте ставки дисконтирования;

г) иногда проект может иметь лучший показатель IRR, но худший NPV.

Таким образом, величина ставки IRR полностью определяется "внутренними" условиями, характеризующими инвестиционный проект.

Расчет IRR сводится к последовательной итерации, или подстановке различных значений ставки дисконтирования до тех пор, пока не будет обеспечено равенство NPV = 0. Для ускорения расчетов можно выбрать два значения коэффициента дисконтирования, при которых функция NPV меняет свой знак, и использовать формулу:

IRR = r₁ + NPV(r₁) / [NPV(r₁) - NPV(r₂)] • (r₂ - r₁)

Таким образом, если IRR существует и если IRR>r, проект эффективен.

Индекс доходности (PI – Profitability Index) характеризует относительную отдачу на вложенные в проект средства. Индекс доходности инвестиций – это отношение суммы денежных потоков от операционной деятельности к сумме денежных потоков от инвестиционной деятельности.

Индекс доходности можно рассчитывать на основе дисконтированных денежных потоков, как отношение суммы дисконтированных денежных потоков от операционной деятельности к сумме дисконтированных денежных потоков от инвестиционной деятельности. В этом случае он является производным от величины NPV и превышают 1, если NPV положителен.

Срок окупаемости ("простой" срок окупаемости, PP – payback period) называется продолжительность периода от момента начала инвестиций до момента возврата суммы инвестиций.

Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до "момента окупаемости с учетом дисконтирования". Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущая накопленная величина чистого денежного становится положительной. Для расчета складываются чистые денежные потоки каждого периода. В каком по счету периоде сумма станет равной нулю или примет положительное значение, столько лет (месяцев) и составляет период окупаемости. Исходя из этого, период окупаемости может быть представлен в виде следующего уравнения:

Как видно, в этом случае NPV=0.

Проекты с меньшими сроками окупаемости иногда оказываются предпочтительными, поскольку они представляют меньшую угрозу ликвидности. Они также сопряжены с меньшим риском того, что начальные капиталовложения не окупятся. В практике компании устанавливают верхний предел для срока окупаемости и рассматривают только те проекты, по которым начальные капиталовложения вернутся раньше установленного предела.

Недостаток этого показателя в том, что он не учитывает денежные потоки, полученные по окончании периода окупаемости. Поэтому при оценке эффективности срок окупаемости, как правило, выступает только в качестве ограничения.

В практике расчета эффективности инвестиций, кроме показателей, рекомендуемых для использования Методическими рекомендациями, применяется также бухгалтерская (учетная) норма доходности (ARR – Account Rate of Return):

Значение этого показателя в том, что он позволяет сравнить эффективность вложенного капитала (ROI) в действующем бизнесе и в новом проекте. Для принятия проекта необходимо, чтобы ARR превышало ROI.

50