Раздел 4. Оценка эффективности проектных решений

Одним из наиболее ответственных и значительных этапов в управлении инвестиционным проектом является обоснование его экономической эффективности, включающее анализ и интегральную оценку всей имеющейся технико-экономической и финансовой информации. Оценка эффективности инвестиций занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложения средств в операции с реальными активами.

Эффективность проекта характеризуется системой показателей, отражающих соотношение затрат и результатов осуществления инвестиционного проекта.

На начальном этапе оценки эффективности инвестиций необходимо, как правило, составление альтернатив и обеспечение их сопоставимости (сравнимости), прежде всего по временным рамкам и уровню риска.

Альтернативные инвестиции (допускающие одну из двух или нескольких возможностей) могут быть независимыми, для которых порождаемые ими денежные потоки не перекрываются (финансирование одного проекта не изменит денежные потоки другого, и зависимыми, когда порождаемые ими денежные потоки взаимозависимы). Для количественной оценки эффективности проектов необходимо использование системы методов, позволяющих объективно решить данную задачу.

При оценке эффективности инвестиционных проектов используются разнообразные методы, которые позволяют определить целесообразность долгосрочного вложения капитала в различные объекты с точки зрения их прибыльности и окупаемости. В настоящее время общепризнанным методом оценки инвестиционных проектов является метод дисконтирования, который включает четыре этапа:

1. определение нормы дисконта, обеспечивающей приведение разновременных затрат и результатов в сопоставимый вид.

2. определение дисконтированной величины ожидаемых в будущем доходов.

3. определение дисконтированной величины капитальных вложений, необходимых для осуществления нововведения.

4. сумма капиталовложений вычитается из дисконтированной суммы доходов. Полученная разница рассматривается как экономический эффект за период экономической жизни нововведения.

С помощью полученных показателей рассчитываются следующие четыре критерия:

1. Чистый дисконтированный доход. Другие термины – чистый приведенный доход, интегральный эффект. Суть критерия состоит в сравнении текущей стоимости будущих денежных поступлений от реализации проекта с инвестиционными расходами, необходимыми для его реализации. В общем виде величина NPV определяется по формуле:

Если текущая стоимость, рассчитываемая по формуле

больше инвестиционных издержек, т.е. величина чистого дисконтированного дохода (NPV) положительна, то это соответствует целесообразности реализации проекта. Причем чем больше значение критерия, тем более привлекателен инвестиционный проект.

2. Рентабельность проекта (PI). Другие термины – индекс прибыльности и индекс доходности. Формула для расчета этого показателя имеет вид:

Очевидно, что величина критерия PI1 свидетельствует о целесообразности реализации проекта. Причем чем больше PI превышает единицу, тем выше инвестиционная привлекательность проекта.

3. Срок окупаемости(PB). Другой термин – период окупаемости. Смысл заключается в определении необходимого для возмещения инвестиций периода времени, за который ожидается возврат вложенных средств за счет доходов, полученных от реализации инвестиционного проекта. Существуют два метода расчета этого показателя:

а) сумма первоначальных инвестиций делится на величину среднегодовых денежных поступлений. Применяется, когда денежные поступления примерно равны по годам:

б) из суммы первоначальных инвестиций нарастающим итогом вычитают денежные поступления до тех пор, пока их разница не станет равной нулю. Соответствующий данный период и является сроком окупаемости инвестиций.

Вариант проекта считается эффективным, если период возврата инвестиций не превышает нормативной величины, установленной инвестором. Из нескольких вариантов лучшим является вариант, обеспечивающий минимальную величину периода возврата инвестиций.