4. Основы ведения торговых операций на международных рынках (биржах, торгах, аукционах)

Основные понятия

Процессу заключения международной сделки предшествуют этапы поиска партнера и торгов с ним по поводу цены и количества приобретаемого товара. Для этого в практике часто используются международные торговые институты, основными из которых являются биржи, аукционы, торги (тендеры).

Наиболее значимой для мировой экономики и распространенной формой из перечисленных институтов являются международные биржи. По предмету торга биржи подразделяются на товарные, фондовые, валютные. В настоящий момент международные биржи являются не только местом встречи покупателей и продавцов, но и важнейшими индикаторами развития мировой экономики.

Первые товарные биржи появились в Европе (Антверпен, Лондон, Лион, Тулуза) в XVI в. В зависимости от номенклатуры товаров, продаваемых и покупаемых на товарных биржах, можно выделить:

1) универсальные товарные биржи (наиболее известные – Чикагская, Токийская, Сиднейская, Сянганская);

2) специализированные (Лондонская биржа металлов, Нью-Йоркская биржа хлопка, «Зерновая биржа» в Миннеаполисе).

Международные товарные биржи выполняют следующие основные функции:

– ежедневное установление цены на товар (результаты торгов определяют мировую цену);

– оказание посреднических услуг по соединению продавца и покупателя;

– гарантия поставки товара (обеспечивается наличием достаточного количества товаров на складах биржи);

– создание условий для инвестирования капитала в товар (многие фирмы, стремясь обезопасить свои средства от инфляции, скупают партии товара);

– источник финансирования (биржа используется, по сути, как ломбард для закладки товара на время с целью получения денежных средств, такая операция называется лэндинг);

– осуществление различного рода операций (хеджирование, спекулятивные операции, арбитражные операции).

Хеджирование – форма страхования цены, по которой продается или покупается товар в будущем.

Среди спекулятивных операций выделяют игры на повышение (осуществляют «быки»), игры на понижение (осуществляют «медведи»), игры на изменение соотношения цен между отдельными товарами.

Арбитражные операции основаны на получении прибыли за счет разницы цен на товар на разных биржах.

Все сделки, которые совершаются на биржах, предполага- ют использование стандартных контрактов. Поскольку эти контракты не предполагают немедленную и обязательную поставку товара, они получили название фьючерсных контрактов (фьючерсов). Этот вид контрактов строго единообразен (стандарти­зован в соответствии с биржевыми правилами) и содержит кон­кретное требование по качеству товара, его количеству, срокам и месту поставки и т. п. Единственной переменной величиной при заключении контракта является цена, которая определяется в момент заключения сделки между продавцом и покупателем на бирже.

Широко распространена на биржах также торговля опционами – вид биржевых контрактов, согласно которым покупатель опциона приобретает право, но не обязательство купить или продать фьючерсный контракт по заранее согласованной в момент заключения сделки цене в пределах действия этого опциона. Продавец опциона при опционной сделке берет на себя обязательство продать или купить фьючерс.

Купля-продажа ценных бумаг преимущественно осуществляется на фондовых биржах. Первые фондовые биржи возникли в XVII в. в Великобритании. В настоящий момент в мире существует около 170 фондовых бирж. Крупнейшие из них: Нью-Йоркская, Токийская, Лондонская. Фондовая биржа выполняет следующие функции:

– служит местом, где непосредственно совершаются сделки по ценным бумагам;

– устанавливает рыночную стоимость ценных бумаг (курс);

– служит механизмом перелива капитала между компаниями;

– является барометром деловой активности как в отдельных отраслях, странах, так и в мировой экономике путем расчета индекса акций – показателя движения биржевых курсов.

Международные торги (тендеры) – одна из форм внешнеэкономической деятельности, при которой покупатель (заказчик) объявляет конкурс для продавцов (поставщиков) на товар с определенными технико-экономическими характеристиками.

Международный аукцион – специально организованный, пе­риодически действующий рынок, на котором осуществляются сделки купли-продажи путем ценового состязания между покупателями.

Валютная биржа – постоянно действующий по заранее установленным правилам рынок, где совершаются сделки с иностранной валютой. Наиболее крупные валютные биржи размещены во Франкфурте-на-Майне, Амстердаме, Чикаго.

Операции на валютной бирже подразделяются:

1) на кассовые (сделки «спот») – для них характерно, что момент заключения сделки практически совпадает с моментом ее исполнения;

2) срочные (на срок):

– форвардные (сделка с условием поставки валюты на определенную дату);

– опционные (право, но не обязательство, купить/продать определенное количество валюты по установленной цене в течение определенного периода времени; чтобы приобрести это право, покупатель платит продавцу премию при заключении сделки);

– операции типа «своп» (включают сочетание кассовой операции и контроперации по тем же валютам на срок).

При проведении валютных операций используется понятие валютного курса, под которым понимается цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах другой. Определение курса валюты называется ее котировкой. Полная котировка включает определение курса покупателя (покупки) и курса продавца (продажи), в соответствии с которыми банк покупает и продает иностранную валюту за национальную. За счет разницы между этими курсами (маржи) банк покрывает свои расходы на осуществление обменных операций и получает прибыль.

Существуют 2 вида котировки – прямая и косвенная. При прямой котировке курс (стоимость единицы) иностранной валюты выражается в национальной валюте, при этом курс ее продажи будет больше курса покупки. При использовании косвенной котировки стоимость единицы национальной валюты выражается в иностранной валюте, а курс покупки иностранной валюты будет больше ее продажи.

Банки и их клиенты работают не только по доллару США, но и по другим валютам. В таких случаях для определения котировок соответствующих валют используют так называемый кросс-курс – курс одной иностранной валюты к другой. Рассчитать кросс-курс можно, зная курсы иностранных валют по отношению к национальной валюте.

С точки зрения времени реализации валютных сделок, различают спот-курсы и форвард-курсы.

Спот-курс (курс «спот») – цена валюты одной страны, выраженная в валюте другой страны, по курсу, зафиксированному на момент заключения сделки, при условии обмена валютами банками-контрагентами максимум на второй рабочий день со дня заключения сделки.

Форвард-курс (форвардный курс) определяет ожидаемую стоимость валюты через определенный период времени и представляет собой цену, по которой данная валюта продается или покупается при условии ее поставки на определенную дату в будущем.

Теоретически форвардный курс валют может быть равен курсу «спот», однако на практике он всегда оказывается либо выше, либо ниже курса «спот». Курсы «форвард» котируются не независимо, а в качестве поправок к курсам «спот». Если форвардный курс выше курса «спот», он представляет собой сумму курса «спот» и соответствующей разницы (форвардной маржи), которая в данном случае называется ажио. Если форвардный курс ниже курса «спот», он представляет собой курс «спот», из которого вычтена форвардная маржа, называемая в этом случае дисконтом.

Форвардная сделка по купле-продаже валюты включает следующие условия:

– данная сделка нерасторжима и обязательна;

– курс сделки фиксируется в момент ее заключения;

– передача валюты осуществляется через определенный в контракте период времени;

– в момент заключения сделки никакие авансы не выплачиваются.

Для определения форвардного курса сделки на основе курса «спот» следует рассчитать ажио (дисконт) по формуле

(1)

где a – ажио; d – дисконт; Cs – «спот-курс»; iB, iA – процентные ставки по депозитам соответственно в валюте В и в валюте А; t – срок форварда.

Тогда форвардный курс Fs будет равен

Fs = Cs + a,

или

Fs = Cs – d. (2)

Опционные контракты – это такие форвардные валютные контракты, при заключении которых клиент имеет возможность потребовать выполнения контракта:

– в любой день от даты заключения контракта и до конкретной даты в будущем;

– в любой день между двумя датами, которые находятся в будущем.

Опционные контракты обычно используются для покрытия целых месяцев, включающих дату вероятного платежа, когда клиент не уверен в точной дате покупки или продажи валюты. Их назначение состоит в том, чтобы избежать необходимость обновления форвардного валютного контракта и продлевать его на несколько дней, поскольку это может быть довольно дорогостоящим с точки зрения издержек за день. Поэтому, используя опционные контракты, клиент может покрыть свой валютный риск, даже если он не знает точно эту дату.

Особое место на валютном рынке занимают операции, связанные с куплей-продажей валюты с целью получения прибыли. К подобным операциям относится валютный арбитраж, представляющий собой процесс получения прибыли за счет разницы в курсах одной и той же валюты на различных рынках. Арбитражер при почти нулевом риске за счет временного нарушения равновесия валютных курсов на наличном и срочном рынках получает прибыль.

Задача 11

«Белинвестбанк» объявил следующую котировку валют:

– рубль/доллар США – 2750–2875;

– рубль/евро – 3530–3710.

Определить курсы иностранных валют по косвенной котировке и «кросс-курс» доллара США к евро.

Задача 12

Курс доллара США равен 2650–2770 руб./дол. США. Процент­ные ставки на денежном рынке равны 12% по операциям в рублях и 10% по операциям в долларах США. Определить теоретиче­ские 90- и 180-дневный форвардные курсы доллара США к рублю в случаях удорожания и удешевления доллара.

Задача 13

Определить экономическую целесообразность соблюдения ус­ловий валютного опциона покупателя. Исходные данные:

– сумма контракта по закупке в США товара на условиях месячной отсрочки – 300 тыс. дол. США;

– курс доллара США по отношению к евро на момент поставки товара – 1,3 дол. США/евро;

– стоимость опциона (права на продажу евро в объеме стоимости контракта по курсу 1,3) – 4000 евро;

– курс доллара США по отношению к евро на момент оплаты товара, дол. США/евро:

1) 1;

2) 1,4.

Задача 14

Курсы 3 валют в банках Парижа, Франкфурта и Лондона в какой-то период установлены:

– дол. США/швей. франк – 1,424/1,497;

– швей. франк/евро – 1,251/1,302;

– дол. США/евро – 1,271/1,293.

Какую прибыль можно получить, проведя тройной арбитраж со 180 000 дол. США?

Задача 15

Белорусский банк получил заявку клиента купить на следующий день 280 тыс. дол. США за евро по курсу 1,25. Курсы при открытии биржи были:

– 2810–2865 руб./дол. США;

– 3420–3530 руб./евро.

Определить:

1) можно ли исполнить эту заявку?

2) если бы курс рубля к доллару США остался без изменения, до какого значения должен был бы дойти курс рубля к евро, чтобы для банка открылась возможность выполнить заявку клиента?

3) если бы курс рубля к евро оставался без изменений, то какой курс рубля к доллару США позволил бы банку выполнить заявку клиента?

Задача 16

Банк объявил о приеме денежных средств от населения с гарантированным дивидендом по вкладам 16% годовых в рублях и 10% годовых в валюте. Курс доллара США в момент объявления составил 2760 руб. за доллар США. Определить значение курса доллара США через год, при котором депозитная операция с конвертацией валюты будет выгодной.

Задача 17

Описать операцию по хеджированию цены продажи товара А производителем на товарной бирже при использовании фьючерсных контрактов по следующим исходным данным: цена товара А на 1.01.09 – 1500 дол./т, фактическая отгрузка товара планируется на 1.03.09, фактическая цена на 1.03.08 составит:

1) 1700 дол. США/т;

2) 1350 дол. США/т.

Задача 18

Компания подписала форвардный контракт на поставку 120 автомобилей покупателю в Республику Беларусь. Условия поставки:

– цена – 25 800 дол. США за автомобиль;

– поставка – 3 равных партии ежемесячно в течение янва- ря – марта;

– специальные условия – штрафы за невыполнение отгрузки: первый месяц – 750 дол. США за каждый неотгруженный автомобиль; второй месяц – 500 дол. США за каждый неотгруженный автомобиль.

Контрактом предусмотрено вычитание суммы штрафов из сумм платежей. Все неполные отгрузки должны быть скомпенсированы увеличением объема отгрузки в третьем месяце.

Платежи составляют:

– 20% общей стоимости контракта при первой отгрузке;

– 30% общей стоимости контракта во второй месяц;

– 50% общей стоимости контракта через 3 месяца после первой отгрузки.

Выполнив 3 января отгрузку первой партии в количестве 36 автомобилей и зная размер штрафа, который будет учтен при оплате за вторую отгрузку, компания решает покрыть свой возможный валютный риск путем заключения форвардного валютного контракта, исходя из предположения, что она полностью выполнит дальнейшие отгрузки. Однако во второй месяц компания смогла отгрузить только 30 автомобилей, но в последний месяц, отгрузив 54 автомобиля, она полностью выполняет контракт.

Рассчитать общие денежные поступления компании в фунтах стерлингов, исходя из следующих котировок курсов, игнорируя все комиссионные банку:

1) курс «спот» – 1,67–1,74 дол. США;

2) одномесячный курс «форвард» – 0,72–0,62 цента дисконт;

3) двухмесячный курс «форвард» – 0,98–1,12 цента ажио;

4) трехмесячный курс «форвард» – 1,47–1,37 цента дисконт.

Контрольные вопросы

1. Чем различаются такие международные торговые институты, как биржи, торги и аукционы? Какие виды бирж существуют?

2. Какие функции выполняют биржы?

3. Какие основные операции проводятся на валютных, фондовых и товарных биржах? Дайте им характеристику.

4. В чем сущность и отличия фьючерсных контрактов от опционных?

5. Какие виды котировок и курсов валют вы можете назвать?

6. В чем особенность и как можно определить форвардный курс?

7. Провидите пример использования валютных опционов. В ка­ком случае целесообразно использовать опцион, а в каком нет?

8. За счет чего получает прибыль арбитражер?