Тема 4. Облигации.

Облигация – эмиссионная долговая ЦБ, закрепляющая право её владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ей номинальной стоимости.

Облигация может также предусматривать право её владельца на получение процента (купона) от номинальной стоимости.

Виды облигаций:

По эмитентам:

• Гос-ые (федеральные) облигации;

• Гос-ые (субфедеральные) облигации;

• Муниципальные облигации;

• Корпоративные облигации – в настоящее время они наиболее распространены на рынке.

По форме начисления и выплате дохода:

• Облигации с дисконтом (дисконтные) – размещаются с дисконтом по цене ниже номинала; пример: Гос-ые краткосрочные облигации (ГКО)

• Процентные облигации (облигации с купоном), пример: облигации гос-ого сберегательного займа (ОГСЗ).

В жизни купонные облигации выделяются купонные периоды по истечении каждого из них, владелец облигации получает купонный доход – «стричь купоны».

Облигации с купоном:

• Облигация с фиксированным купоном (фиксированной купонной ставки) – величина купона, обозначается в проспекте эмиссии и она постоянна.

• Облигации с плавающим купоном (плавающей купонной ставкой) – величина купона, ставится в зависимость от каких-то изменяющихся во времени показателях. Пример: от доходности по другим облигациям.

• Облигации с равномерно возрастающим купоном (купонной ставкой) – размер каждого последующего купона выше чем предыдущего и это заинтересовывает инвесторов.

Критерий обеспеченности:

• Необеспеченные облигации;

• Облигации, обеспеченные залогом – старшие облигации;

• Облигации, обеспеченные гарантиями поручителями.

Другие критерии:

• Конвертируемые облигации – такие облигации могут быть обменены на определенных условиях на акции того же эмитента (коэффициент конвертации);

• Облигации с правом досрочного возврата – такие облигации могут быть погашены в момент времени определяемый инвестором до окончания срока обращения.

• Облигации с правом досрочного отзыва – эмитент определяет время их погашения до окончания срока обращения.

• Биржевые облигации.

• Гос-ые облигации.

Ограничения на выпуск гос-ых облигаций: определяются предельными размерами гос-ого долга – обычно в % к ВВП.

Облигационные займы, выпускающиеся в РФ:

• ГКО (гос краткосрочные безкупонные облигации);

• Облигации фед займов – бумаги, предусматривающие купонные выплаты, бездокументарные бумаги – фиксируются на счетах:

• ОФЗ-ПК (с переменным купоном). Купон изменяется в зависимости от изменения доходности.

• ОФЗ-ПД (постоянный доход);

• ОФЗ-ФК.

• ОФЗ-АД (амортизация долга);

• ОГНЗ

• ОГВЗ 1991г. (облигации гос внутр займа)

• ОРВВЗ 1992г. (облигации российского внутр валютного займа)

• ОГСЗ (облигации гос сберегательного займа) – выпускались для населения.

• ГСО (Гос сберегательные облигации) – документарные ЦБ, централизованного хранения, хранятся в депозитарии, предназначены для институциональных инвесторов. (для негос-ых пенсионных фондов).

Эмитентом облигации выступает банк России, он выпускает ОБР – облигации банка России – бескупонные, краткосрочные облигации, предназначенные для кредитных организаций. Срок обращения – 0,5 года. Используя этот инструмент – коммерческие банки могут минимизировать остатки на корреспондентских счетах.

Корпоративные облигации – один из способов привлечения заемных средств компанией – эмитентов. Преимущества перед другими способами. Выпуск корпоративных облигаций возможен только для крупных компаний. В следствие, достаточно высоких трансакционных издержек, т.е. издержек на сам выпуск. В основном это постоянные издержки, чем больше выпуск, тем выгоднее, тем в расчете на 1 бумагу издержек меньше.

Действующее законодательство устанавливает ряд ограничений на выпуск корпоративных облигаций:

• Условием выпуска облигаций является удовлетворительное финн состояние эмитента;

• Номинальная стоимость всех облигационных займов корпорации не должна превышать размер УК АО, либо величины обеспечения;

• Облигационные займы могут осуществляться только после полной оплаты УК;

• Выпуск облигаций без обеспечения допускается не ранее, чем на 3-ем году существования эмитента.

Биржевые облигации – эмиссионная ЦБ, позволяющая привлекать краткосрочное финансирование на срок до 3 лет по упрощенной процедуре эмиссии, т.е. без регистрации проспекта эмиссии, предназначенная для широкого круга инвесторов, размещается и обращается исключительно на фондовой бирже. (МБВБ)

Особенности и преимущества биржевых облигаций:

• Сокращение сроков регистрации эмиссии и начала вторичных торгов, т.е. эмиссия осуществляется без проспекта, без отчета;

• Биржа присваивает выпуску идентификационный номер и допускает бумаги к размещению (аналог гос регистрации выпуска);

• После окончания размещения биржа подводит итоги выпуска, раскрывает информацию об этих итогах и уведомляет об этом фед службу по фин рынкам;

• Вторичный рынок может открываться в день окончания размещения;

Таким образом, по сравнению с корпоративными облигациями: низкие трансакционные издержки, стандарты проспекта БО, значительно либеральны.

Дефолт (применительно к рынку облигаций) - это ситуация, при которой эмитент не выполняет обязательства перед инвесторами.

По биржевым облигациям уровень невыполнения облигаций был гораздо ниже, всего по 1 эмитенту.

Ценообразование на рынке облигаций

1. Ценообразование на рынке дисконтных (бескупонных) облигаций. По поручению эмитента облигаций фондовая биржа объявляет о приеме заявок на приобретение облигаций. Потенциальные инвесторы могут подавать заявки двух видов: конкурентные и неконкурентные. В конкурентные заявки инвестор указывает цену облигаций (то есть ту цену по которой он бы хотел приобрести) и количество облигаций, при чем цена указывается в % к номиналу. Получив заявки фондовая биржа (торговая система) выстраивает перечень этих заявок по мере убывания цены. Далее проанализировав ситуацию эмитент определяет цену отсечения. Все заявки которые были поданы выше цены отсечения удовлетворяются в указанном количестве и по указанны ценам. А все заявки поданные ниже цены отсечения – отбрасываются. Неконкурентные заявки – в этих заявках инвесторы указывают сумму которую они желают направить на приобретение облигаций. Неконкурентные заявки удовлетворяются полностью и безусловно. При этом цена приобретения определяется как средневзвешенная цена удовлетворенных конкурентных заявок.

2. Ценообразование на рынке облигаций с купоном.

ПРИМЕР: Облигация выпущенная сроком на 1 год купонная ставка фиксированная = 20%. Купонные выплаты производятся ежеквартально в равном размере. Номинал 1000 руб.

1.04. он получит – 50

1.06. он получит – 50

1.10. он получит – 50

1.01. он получит – 50

Накопленный купонный доход – это доход инвестора сформировавшийся за определенную часть купонного периода.