Методы оценки бизнеса при затратном подходе

Типология методов. Методы оценки бизнеса, основанные на затратном подходе, исторически предшествуют всем другим методическим подходам. Их особенностью является наиболее полное использование данных, формируемых в пределах компании, в частности, системных данных бухгалтерского учета в отношении объектов материального характера.

На первоначальных этапах затратные оценки бизнеса выводились из капитального уравнения баланса:

Собственный капитал = Активы - Обязательства.

Это уравнение стало базисом для исчисления стоимости по методам чистых активов, остаточного имущества в рыночных оценках, реализованной стоимости активов. Внутри каждого из этих методов различия появлялись в результате уточнений балансовых оценок (текущие рыночные цены или исторические учетные цены). Важность этих методов подчеркивается тем, что они прямо упоминаются в законодательстве (например, чистые активы — в ГК РФ, в ФЗ «Об акционерных обществах», в постановлении МФ РФ и ФКЦБ «О порядке определения чистых активов организации»).

В развернутом пообъектно составе указанное уравнение используется также в ликвидационных балансах и в балансах остаточного имущества. Законность применения таких оценок логически выте­кает из ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)».

Однако все эти методы затрагивают балансовые активы, т.е. доходообразующее деловое имущество, которое принадлежит органи­зации на правах собственности.

О возможности и уместности использования оценок по восста­новительным затратам, а также по замещающим затратам и аморти­зированным затратам замещения прямо упоминается в МСО-2.

При этом в стороне остаются контролируемые и управляемые активы других компаний, привлекаемых на договорных условиях в пределах компаний-арендаторов/реципиентов.

Значительная часть экономических ресурсов компании пред­ставлена неидентифицированными внебюджетными активами, образующими интеллектуальный капитал фирмы: человеческий капитал, организационный капитал, инновационный капитал. Попытка учесть экономическую ценность этих ресурсов предпринимается в случае использования метода избыточных доходов и метода дискретных денежных потоков. Сущность этих расчетов раскрывается уравнением

Стоимость бизнеса = Балансовые материальные активы + Гудвилл.

В этом уравнении гудвилл представляет собой капитализиро­ванный избыточный доход, который получает компания за счет того, что она обладает рядом ключевых компетенций, делающих ее конкурентоспособной хозяйствующей единицей.

Пошаговая методика. Методическая схема оценки по методу ос­таточного имущества следующая.

Шаг 1. Получить последний балансовый отчет на дату оценки.

Шаг 2. По результатам инвентаризации уточнить величины ба­лансовых активов и обязательств.

Шаг 3. Переоценить активы до уровня рыночных оценок.

Шаг 4. Переоценить обязательства до уровня рыночных оценок.

Шаг 5. Откорректировать балансовые оценки налоговых обяза­тельств.

Шаг 6. Рассчитать величину остаточного имущества.

Методическая схема расчета стоимости бизнеса по методу избы­точной прибыли имеет вид:

Шаг 1. Стандартизация и нормализация последней финансовой отчетности на дату оценки.

Шаг 2. Определение чистых материальных активов.

Шаг 3. Определение нормального/разумного среднеотраслевого уровня доходности чистых материальных активов.

Шаг 4. Определение нормального дохода (прибыли).

Шаг 5. Определение избыточной прибыли.

Шаг 6. Определение подходящего коэффициента капитализации на дату оценки.

Шаг 7. Капитализация избыточной прибыли (гудвилл).

Шаг 8. Определение стоимости в использовании материальных активов в оценке «стоимости в использовании».

Методы анализа отчетности. Помимо простейших приемов срав­нений в анализе оценок затратного характера широко используются вспомогательные методы:

• индексный метод пересчета в рыночные оценки;

• методы прямого пересчета составляющих активов и обяза­тельств в рыночные оценки;

• методы дисконтирования финансовых рент.

Так, в случае метода избыточной прибыли гудвилл представ­ляют в виде капитализации неограниченной постоянной ренты:

Годовая избыточная прибыль

Гудвилл = .

Среднерыночная ставка капитализации

Если же срок получения избыточной прибыли определен и ог­раничен конечным временным интервалом, то используется метод срочного аннуитета:

Капитализированный = Годовая избыточная прибыль x PVIFA_n,j

избыточный доход

где PVIFA_n,j — дисконтированный аннуитет за период п по ставке i.

Таким образом, к материальной составляющей активов компа­нии добавляется присущая данному бизнесу составляющая синер­гии активов, которая характеризует особый характер использования как целостности, а не как обособленных частей делового имущест­ва, показанных в балансе.

Источники сведений. При затратном подходе основными источ­никами сведений являются: бухгалтерская отчетность; результаты инвентаризации активов и обязательств; данные о рыночных ценах на идентичные и однородные материальные объекты и производственные услуги.

В случае использования методов восстановительных и замещающих затрат в российских условиях приходится пользоваться проектно-сметной документацией, СНиПами, официальной стати­стикой динамики цен и т. п.

Вопросы и задания для самопроверки

1. В чем сущность оценки стоимости?

2. В чем сущность анализа финансовых перспектив?

3. Перечислите стандарты оценки стоимости компании.

4. Охарактеризуйте подходы к оценке стоимости бизнеса.

5. В чем сущность внутренних оценок стоимости?

6. Каковы критерии самоидентификации на рынке?

7. Какие методы оценки бизнеса применяются при затратном под­ходе?