11. Основные источники капитала, стоимость которых необходимо знать для расчета средневзвешенной стоимости капитала.

• Банковские ссуды и займы:

• Облигационные займы:

• Привелигированные акции:

• Обыкновенные акции:

• Нераспределенная прибыль.

где T–ставка налога на прибыль,

Ir–процентная ставка по кредиту,

p –ставка процента облигационного займа,

М –нарицательная стоимость облигации,

Pdp–чистая выручка от размещения одной облигации (или всего займа),

k –срок займа (лет),

D –годовой дивиденд по привилегированной акции,

Ppp–прогнозная чистая выручка от продажи акций (без затрат на размещение),

D1–ожидаемый дивиденд по обыкновенным акциям,

P0–цена обыкновенной акции на момент оценки,

rfc–уровень затрат на размещение акций в долях единицы,

g –темп прироста дивидендов

12.Средневзвешенная стоимость капитала компании

Так как компании используют более чем одну форму долгосрочного капитала при финансировании инвестиций и текущей производственной деятельности, и поскольку со временем структура капитала может меняться, исследуют средневзвешенную стоимость капитала. Она охватывает компенсации кредиторам, предоставившим долгосрочные кредиты, держателям привилегированных акций, согласно договоренности с ними, и вознаграждение владельцам обыкновенных акций с позиции ожидаемого дохода и поправок на риск.

Фирма заботящаяся о своей стоимости д определить свою целевую структуру капитала и затем привлекать его с таким расчетом чтобы фактически стр-ра капитала фирмы с течением времени стремилась к целевой.

WACC=

13.Основные теории структуры капитала.

Статистические:

• традиционный подход,

• Теория модельяни-Миллера,

• компромиссный подход.

Динамические:

• Сигнальная модель Росса,

• Сигнальная модель Майерса-Майлуфа,

• Теория «порядка клевания»

14. Традиционная модель структуры капитала

Стоимость заемного капитала вне зависимости от его величины ниже стоимости собственного капитала из-за меньшего риска:

kd< ks, где

kd–стоимость заемного капитала;

ks–стоимость собственного капитала.

Традиционный подход предполагает, что компания, имеющая заемный капитал (до определенного уровня), рынком оценивается выше, чем компания без заемных средств долгосрочного финансирования.

15. Модель структуры и стоимости капитала Модильяни-Миллера

Рыночная оценка капитала не зависит от величины заемных средств и при нулевом финансовом рычаге может быть рассчитана по формуле: V=(Див-ды + Нерасп.ПР + %к уплате) / k = EBIT / ks0,

Где kso–требуемая доходность на акционерный капитал. Таким образом, Модильяни и Миллер доказывают, что стоимость фирмы и средневзвешенная стоимость капитала не зависит от финансового рычага. То есть вместе с ростом финансового рычага стоимость капитала компании растѐт таким образом, что полностью нейтрализует эффект от увеличения удельного веса заѐмного капитала. В результате при изменении финансового рычага WACC=const.

16. Компромиссная модель структуры капитала.

Стоимость компании в компромиссном подходе превышает стоимость компании, существующей только на собственные средства, на величину налоговой экономии за вычетом издержек банкротства:

VD = V0 + ТОНЭ + ТОИБ, где V0 -стоимость компании, существующей на собственные средства, ТОНЭ –текущая оценка налоговой экономии, ТОИБ –текущая оценка издержек банкротства.