5)Оценка эффективности инвестиций
На этом этапе производится вычисление реализованной доходности портфеля и сопоставление полученного результата с выбранным базисным показателем. Базисным показателем (benchmark) в данном случае служит некоторая количественная характеристика поведения заранее выбранного набора ценных бумаг. В качестве базисного показателя может быть выбран любой из общеизвестных фондовых индексов. В последнее время институциональные инвесторы совместно с фирмами, занимающимися анализом фондового рынка, разработали специальные индексы, ориентированные на конкретные типы клиентов.
Анализ и принципы формулировки инвестиционных целей.
Формулировка инвестиционных целей – это компетенция высших руководителей. Эти цели требуют глубокого знания и понимания целевых макроэкономических индикаторов, которые включают в себя на период до 20 года
Как примеры целей частных инвесторов можно назвать:
получение дохода на вложенные средства выше на 5, 10,…%, чем на депозите в надежном банке,
накопление средств на крупную покупку, например автомобиль, квартиру, дом,
накопление необходимого финансового ресурса для обеспечения обучения ребенка, с учетом необходимых регулярных выплат, в том числе за границей,
накопление некоторой «абсолютной» величины капитала в течение нескольких лет,
создание пенсионного капитала для собственного или семейного пенсионного обеспечения, в том числе для возможности выхода на пенсию раньше установленного государством «пенсионного возраста».
Если говорить о целях корпоративного инвестора, например, коммерческой компании имеющей временно свободные денежные средства в связи с продажей части основных средств или погашением крупной дебиторской задолженности, другими обстоятельствами, то среди возможных целей можно назвать, например такие:
размещение средств с доходностью выше, чем на банковском депозите,
накопление определенной суммы на новое оборудование, покупку конкурента,
обеспечение регулярных поступлений инвестору для покрытия текущих платежей, например арендной платы, выплат по банковскому кредиту и другие цели.
Отдельно стоит остановиться на целях так называемых «институциональных» инвесторов, для которых необходимость размещения финансовых средств определяется самой их сущностью, «природой», целями существования этих организаций. Наиболее известные из них – это пенсионные фонды, страховые компании, банки, также можно назвать широко представленные на Западе благотворительные фонды, инвестиционные фонды фондов, семейные фонды и другие организации.
Среди целей таких инвесторов можно назвать:
сохранение капитала от инфляции,
обеспечение доходности на вложенные средства выше определенного уровня, например инфляции или соответствующего индекса ценных бумаг,
диверсификация вложений по рынкам, регионам, отраслям, видам вложений.
В целом инвестиционные цели могут относиться к одной из следующих категорий:
сохранение капитала,
увеличение капитала,
получение текущего дохода
и так называемый «абсолютный доход», который подразумевает получение текущего дохода при увеличивающейся стоимости основного капитала.
К широко распространенным целям инвестирования относят:
сбережение средств для будущих крупных расходов;
увеличение текущего дохода;
накопление средств для выхода на пенсию.
Формирование стратегических целей инвестиционной деятельности должно отвечать определенным требованиям, основными из которых являются:
Подчиненность главной цели инвестиционного менеджмента. Стратегические цели инвестиционной деятельности разрабатываются для реализации в долгосрочной перспективе главной цели инвестиционного менеджмента – максимизации благосостояния собственников предприятия. Система конкретных целей инвестиционной стратегии формируется в поддержку этой главной цели и должна быть соразмерна с ней.
Ориентация на высокий результат инвестиционной деятельности. Каждая из стратегических целей должна носить стимулирующий характер для инвестиционных менеджеров, вызывать стремление к их достижению, обеспечивать наиболее полное использование инвестиционного потенциала предприятия.
Реальность (достижимость). Хотя в основе разработки стратегических инвестиционных целей лежит идеальное представление или желаемый образ стратегической инвестиционной позиции предприятия, их необходимо сознательно ограничивать по критерию реальной достижимости с учетом факторов внешней инвестиционной среды и внутреннего инвестиционного потенциала.
Измеримость. Каждая из формируемых стратегических инвестиционных целей должна быть выражена в конкретных показателях. Реализация этого требования в процессе формирования стратегических целей позволяет использовать их в системе планирования (нормирования) основных параметров инвестиционной деятельности, дифференцировать по отдельным интервалам стратегического периода, применять в качестве критериев оценки результатов реализации инвестиционной стратегии предприятия.
Однозначность трактовки. Каждая из стратегических инвестиционных целей должна однозначно и ясно восприниматься всеми инвестиционными менеджерами, связанными с ее реализацией. Это требование обеспечивается четким установлением стратегического периода (или отдельными его интервалами), дифференциацией по различным объектам стратегического управления, сопоставимой системой единиц измерения количественных значений и другими факторами, обеспечивающими ясность восприятия стратегических целей.
Научная обоснованность. В процессе формирования стратегических инвестиционных целей должны быть учтены объективные экономические законы, определяющие уровень инвестиционной активности предприятий и эффективность его инвестиционной деятельности; использован современный методологический аппарат реальной оценки отдельных параметров инвестиционного процесса; определена система взаимосвязей и взаимозависимости отдельных целей.
Поддержка. Система стратегических инвестиционных целей должна быть выстроена таким образом, чтобы реализация одних из этих целей обеспечивала бы успешную реализацию других. В этих целях необходимо ранжировать все стратегические цели по уровню их приоритетности, подразделяя их на прямые и поддерживающие в общей иерархии.
Гибкость. Это требование определяет возможность корректировки системы стратегических инвестиционных целей в целом или отдельных количественных параметров каждой из них под воздействием изменения факторов внешней инвестиционной среды или параметров внутреннего инвестиционного потенциала. Внешняя гибкость системы стратегических целей должна обеспечивать минимизацию негативного воздействия отдельных факторов на эффективность инвестиционной деятельности или быструю реализацию новых инвестиционных возможностей, а внутренняя их гибкость – быструю маневренность в использовании инвестиционного потенциала предприятия (в первую очередь, собственных инвестиционных ресурсов).
Основы анализа и формирование инвестиционной политики.
Политика должна быть направлена на:
- подавление инфляции и ценовых диспропорций
- учета гос.политики в области стимулирования инвестиций
- упрощение и оптимизация налогообложения
- развитие финансово-кредитной системы
- активизация гос. политики по привлечению иностранных инвестиций в Россию
- защита интеллектуальной собственности, патентная защита российской науки и промышленности.
Вторым этапом процесса управления инвестициями является формирование основных направлений инвестиционной политики для достижения выбранных целей. Этот этап начинается с принятия решения о размещении активов (asset allocation decision).
Основные классы активов (major asset classes) обычно включают
акции (stocks),
облигации (bonds),
недвижимость (real estate)
и иностранные ценные бумаги (foreign securities).
# Инвестиции в земельные участки, производственное оборудование, природные ресурсы, развитие продукта, маркетинговые программы и другие активы для получения будущих доходов являются частью стратегического движения компании. Выбор инвестиционных проектов должен отражать желаемое развитие компании и учитывать:
ожидаемые экономические условия;
перспективы развития рынка;
конкурентоспособность компании.
Большинству фирм практически доступно разнообразие вариантов инвестиций.
Множество шагов по определению, анализу и выбору возможных инвестиций обычно называют составлением капитального бюджета. Этот процесс включает в себя несколько этапов, начиная с выявления возможных вариантов, проверки идей до точного экономического анализа. Основная проблема при этом - выбрать из имеющихся ограниченных фондов те инвестиции, которые обещают дать желаемый уровень доходности при приемлемой степени риска. Инвестиционный портфель формируется для того, чтобы в будущем получить денежные потоки в форме дивидендов, процентов по вкладам и постепенно возвратить капиталовложения через продажу инвестиционного инструмента.
Чтобы судить о привлекательности любого инвестиционного проекта, следует рассмотреть четыре элемента:
объем затрат - чистые инвестиции;
потенциальные денежные выгоды - чистый денежный приток от деятельности;
период, в течение которого инвестиционный проект, как ожидается, будет давать расход - жизненный цикл инвестиций;
любое высвобождение капитала в конце срока экономической жизни инвестиций - ликвидационная стоимость.
Из соотношения этих четырех элементов правильный экономический анализ должен выявить, действительно ли стоит рассматривать данный проект.
Первый элемент анализа - чистые инвестиции - обычно состоит из общего требуемого для новых активов капитала за вычетом стоимости любых высвобождаемых активов. В таком высвобождении следует делать поправку на любое изменение в налогах, которое возникает из-за отражения в отчетности прибыли или убытков от продажи имеющихся активов.
Непосредственной базой для получения доходов в течение жизненного цикла инвестиционного проекта является чистое изменение от периода к периоду вызванных им доходов и расходов после поправки на налоги. Эти дополнительные изменения включают в себя такие элементы, как сбережение операционных ресурсов, вызванное заменой оборудования, дополнительная прибыль, полученная от нового продукта, увеличение прибыли за счет покупки нового оборудования или прибыль за счет лучшего использования природных ресурсов.
Третий элемент - жизненный - цикл инвестиционного проекта. Для целей инвестиционного анализа единственным важным периодом является жизненный цикл в отличие от физического срока службы оборудования и срока использования технологий. Даже если здание или часть оборудования в отличном состоянии, жизненный цикл инвестиций заканчивается как только исчезает рынок для данного продукта или услуги.
Ликвидационная стоимость представляет высвобождение капитала путем постепенной продажи активов к концу срока их службы. Если сумма высвобождения значительная, то ее следует ввести в анализ. Такое высвобождение можно получить от оборудования, а также от высвобождения любого оборотного капитала, имеющего отношение к данному проекту.
Инвестиционная политика представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия. Она заключается в выборе и реализации наиболее эффективных форм реальных и финансовых его инвестиций с целью обеспечения высоких темпов его развития и постоянного возрастания его рыночной стоимости.
Разработка общей инвестиционной политики предприятия охватывает следующие основные этапы:
Анализ инвестиционной деятельности предприятия в предшествующем периоде
Исследование и учет условий внешней инвестиционной среды и конъюнктуры инвестиционного рынка
Учет стратегических целей развития предприятия, обеспечиваемых его предстоящей инвестиционной деятельностью
Обоснование типа инвестиционной политики предприятия по целям вложения капитала с учетом рисковых предпочтений
Формирование инвестиционной политики предприятия по основным направлениям инвестирования
Формирование инвестиционной политики предприятия в отраслевом разрезе
Формирование инвестиционной политики предприятия в региональном разрезе
Взаимоувязка основных направлений инвестиционной политики предприятия
Выбор и виды портфельной стратегии.
Выбор портфельной стратегии должен соответствовать целям и интересам клиента и в связи с этим возникает необходимость разделения портфельной стратегии на активную и пассивную. В основе первой (активной) лежит диверсификация капитала и обновление производства, применение в производстве передовых достижений науки и техники – переход на инновационный путь развития. При формировании портфеля включается стоимость обыкновенных акций, необходимо прогнозировать поток будущих доходов, рост курсовой стоимости ценных бумаг. Пассивная стратегия базируется на минимизации информации о будущем. Характеризуется на текущей конъюнктуре.