29. Стоимость собственного капитала в виде обыкновенных акций.

Модель прибыли на акцию. Данная модель оценки стоимости собственного капитала базируется на показателе прибыли на акцию, а не на величине дивидендов. Многие инвесторы считают, что именно показатель величины прибыли на акцию отражает реальный доход, получаемый акционерами, независимо от того, выплачивается ли он в виде дивидендов или реинвестируется с тем, чтобы принести инвесторам выгоды в будущем. Инвесторы пристально следят за показателем прибыли на одну акцию, который публикуется в отчетных документах компании, а управляющие компанией стремятся не создавать ситуаций, приводящих к падению этого показателя. Итак, согласно данной модели стоимость собственного капитала определяется по формуле

, (6.3)

где П - величина прибыли на одну акцию,

Р - рыночная цена одной акции.

30. Доходный подход в оценке стоимости бизнеса.

Т.к. основой любого бизнеса является получение дохода от владения собственностью, то наиболее адекватным сути бизнеса является доходный подход.

Он основан на той идее, что чем выше доход, приносимый объектом оценки при прочих равных условиях, тем выше его рыночная стоимость. Наиболее полно в этом подходе реализован оценочный принцип ожидания.

Методы доходного подхода:

1) дисконтирование денежных потоков;

2) метод капитализации прибыли.

1 метод предназначен для определения рыночной стоимости объекта в зависимости от прогнозной оценки величины доходов от этого объекта.

CF_t – ден. поток; (1+r)^t – коэффициент дисконтирования в степени t.

Технология процесса оценки методом 1:

1 этап: выбор модели денежного потока;

2 этап: определение длительности прогнозируемого периода;

3 этап: анализ финансового результата деятельности объекта оценки за ряд предыдущих лет, а также составление прогноза изменения денежного потока на будущее.

4 этап: выбор или расчет ставки дисконта.

5 этап: расчет текущих стоимостей денежных потоков в прогнозный и постпрогнозный период.

6 этап: внесение итоговых поправок.

7 этап: определение окончательной рыночной стоимости объекта.

2 метод – его базовой основой является предположение, что прибыль, получаемая объектом известна, тогда определяя величину ежегодной прибыли определяют соответствующую ей ставку капитализации и рыночную цену предприятия.

Основные этапы оценки объекта с использованием метода 2:

1 этап: выбор модели капитализирующей величины.

2 этап: анализ финансового состояния объекта.

3 этап: определение коэффициента капитализации.

4 этап: расчет рыночной стоимости объекта.

5 этап: внесение итоговых поправок.

Основная технологическая особенность, отличающая метод 2 от метода 1 состоит в том, что в нем вместо ставки дисконта определяют адекватную ставку капитализации.

31. Влияние структуры капитала на рентабельность собственных средств и стоимость обыкновенных акций.

Структура капитала оказывает серьезное влияние на рентабельность собственных средств предприятия. Существуют три основных показателя структуры капитала. Первый из них — коэффициент соотношения заемных и собственных средств (К_з/с):

К_з/с = (ЗС/СС) = (П_IV + П_V) / П_III                          

где П_III, П,_IV , П_v — соответствующие разделы пассива баланса. Максимальное значение этого коэффициента не должно пре­вышать 1. Используется при расчете эффекта финансового рычага, оценки кредитоспособности, финансовом анализе.

Коэффициент автономии (К_а) показывает автономность, независи­мость предприятия от заемных источников. Он определяется:

К_а = П_III / П_б                               

где П_б - пассив баланса. Минимальное значение его равно 0,5, т.е. собственных средств в обороте предприятия не должно быть меньше половины. Сле­довательно, К > 0,5, или min K_a = 0,5. Используется при оценки кредитоспособности и в финансовом анализе.

Третий коэффициент структуры капитала называется коэффи­циентом финансового рычага (К_фр) - Он рассчитывается как обрат­ный коэффициенту автономии:

К_а = П_б / П_III                            

Данный коэффициент используется в расчете факторов, влияющих на рентабельность собственных средств.

Если первые два коэффициента используются при расчете эффекта финансового рычага, оценке кредитоспособности предприятия, при финансовом анализе, то коэффициент финансового рычага используется при расчете факторов, влияющих на рента­бельность собственных средств в качестве одного из этих факто­ров. Следовательно, он не может иметь как минимального, так и максимального значения.

Цену акционерного капитала, который представлен обыкновенными акциями можно определить только приблизительно, т.к. заранее неизвестен размер дивидендов, выплачиваемых по обыкновенным акциям, поэтому для оценки цены капитала, привлеченного за счет обыкновенных акций обычно используют три метода:

1) подразумевает использование модели оценки доходности финансовых активов.

2) метод дисконтированного денежного потока.

3) метод доходности облигаций фирмы + премия за риск.