4 Визначення та обгрунтування додаткових джерел фінансування для розширення діяльності підприємства

Будь-яке підприємство фінансує свою діяльність з різноманітних джерел. Основними джерелами фінансування є :

1. довгострокові джерела:

• звичайні акції;

• привілейовані акції;

• нерозподілений прибуток;

• довгостроковий кредит;

• облігаційна позика;

2. короткострокові джерела:

• короткостроковий кредит;

• кредиторська заборгованість.

За користування авансованими в діяльність підприємства фінансовими ресурсами воно сплачує відсотки, дивіденди, винагороди та ін., тобто несе обґрунтовані витрати на підтримку свого економічного потенціалу. Кожне джерело коштів має свою вартість. Показник, що характеризує відносний рівень загальної суми витрат за користування джерелами коштів відображає вартість авансованого капіталу і розраховується за формулою 4.1.

WACC= (4.1)

де – вартість i-го джерела коштів;

– частка i-го джерела коштів у загальній їхній сумі.

Цей показник відображає мінімум повернення на вкладений в діяльність підприємства капітал, тобто рівень рентабельності будь-яких рішень інвестиційного характеру повинен бути не нижче показника WACC при сформованій на підприємстві структурі джерел коштів, вимогах інвесторів і кредиторів, дивідендній політиці.

В політиці фінансування слід враховувати ефект фінансового лівереджу.

P_FL= (P_k – i )(1–T) L / E (4.2)

де P_FL – ефект фінансового лівериджу;

P_k – рентабельність капіталу підприємства (P_k =EBIT / (L+E));

EBIT – прибуток до сплати податків та відсотків;

i – відсоткова ставка по кредитах і позиках;

T – ставка податку на прибуток;

L – сума залучених коштів підприємства;

E – сума власних коштів підприємства.

При визначенні додаткових джерел фінансування підприємства врахуємо заходи, щодо:

- підвищення ефективності фінансової політики підприємства;

- підвищення ефективності використання активів підприємства;

- оптимізації структури капіталу, тобто мінімізації WACC і максимізації ринкової вартості підприємства;

- покращення положення підприємства на ринку;

- оптимізації дивідендної та реінвестиційної політики та ін.

Враховуючи попередній аналіз балансу даного підприємства можна сказати, що його структура є майже оптимальною для даного підприємства, що дає змогу отримувати прибуток.

Пам’ятаючи, те що у звітному році для даного підприємства була характерна така структура капіталу: власний капітал – 93,35%, а залучені кошти 6,65%, а також дане підприємство не користувалося довгостроковим позиковим капіталом. Рентабельність власного капіталу на кінець 2008 року – 21,07%, то:

WACC = 0,9335*0,2107+0,065*0 = 0,1967 або 19,67%.

В даному випадку вартістю власних коштів прийнято вважати рентабельність власного капіталу, а сумою кредиторської заборгованості підприємство користується безкоштовно, за умов вчасного погашення.

Показник P_FL, тобто ефект фінансового лівереджу розраховувати не доречно, адже сума залучених коштів підприємства дорівнює 0, то відповідно і значення даного показника теж буде дорівнювати 0.

Так як в прогнозному балансі активи перевищують пасиви на 151,9 тис.грн., то нижче запропоновані наступні шляхи додаткового фінансування для даного підприємства.

Варіант 1: Підприємство може взяти короткостроковий кредит на всю необхідну суму 151,9 тис.грн. Вартість даного джерела 26% річних.

Рентабельність власного капіталу буде складати ROE = 2778,0/8996,1=0,3088 тобто 30,88%.

WACC = 0,9204*0,3088 + 0,0155*0,26 + 0,0641*0 = 0,2882 або 28,82%

Так як в даному випадку сума довгострокового капіталу не змінюється, тобто дорівнює 0, то ефект фінансового лівериджу теж дорівнює 0.

Коефіцієнт поточної ліквідності розрахуємо за формулою 4.3.

(4.3)

Коефіцієнт маневреності розраховується за формулою 4.4.

(4.4)

Власні оборотні кошти (ВОК) можна розрахувати так: від суми власного капіталу відпрахувати вартість необігових активів і додати довгострокові пасиви.

Варіант 2: Вирішити проблему можна шляхом взяття довгострокового кредиту на суму 151,9 тис.грн. під 23% річних. Тоді:

ROE = 2778,0/8996,1=0,3088 або 30,88%

WACC = 0,9204*0,3088 + 0,0155*0,23 + 0,0641*0 = 0,2878 або 28,78%

Варіант 3: Звертаючи увагу на те, що ПП «СТВ» в своїй практиці не користується кредитами, то як варіант вирішення даної ситуації є збільшення кредиторської заборгованості на суму 151,9 тис.грн. Варто зазначити, що таке джерело коштів є практично безкоштовне, головне вчасно погашати заборгованість.

ROE = 2778,0/8996,1=0,3088 або 30,88%

WACC = 0,9204*0,3088 + 0,0796*0= 0,2842 або 28,42%

Ефект фінансового лівериджу буде дорівнювати 0, тому що сума довгострокового капіталу = 0.

В результаті розрахунків, а також звертаючи увагу на історію даного підприємства, то найбільш зручним способом додаткового фінансування є 3-й варіант, тобто за рахунок збільшення кредиторської заборгованості (поточних зобов’язань).

В результаті таких змін поточні зобов’язання даного підприємства в 2009 матимуть вигляд, що зображено в таблиці 4.1.

Таблиця 4.1 – Поточні зобов’язання підприємства на прогнозний 2009 рік

Стаття	Рядок	Значення
Кредиторська заборгованість за товари, роботи, послуги	530	15,4
Поточні зобов’язання за розрахунками:
З одержаних авансів	540	310,4
З бюджетом	550	77,1
З позабюджетних платежів	560	20,3
Зі страхування	570	80,3
З оплати праці	580	120,2
Інші поточні зобовязання	610	153,8
Разом	620	777,5

Це можна обґрунтувати за допомогою наступних чинників:

- дане джерело фінансування не є новим для ПП «СТВ», що дасть змогу уникнути певних непорозумінь, як наприклад кредит, адже він є абсолютно новим для фірми;

- сума коштів, яка необхідна для додаткового фінансування даного підприємства, є вже не така і велика (займає 1,55% в сумі прогнозних пасивів), тому взяття кредиту, тим паче довгострокового є недоречним;

- дане джерело фінансування є найдешевшим, при гарному рівні інших показників, таких як рентабельність власного капіталу, коефіцієнт поточної ліквідності, коефіцієнт маневреності;

- показники ділової активності змінилися на краще: термін обігу дебіторської заборгованості складає 6 днів, а кредиторської близько 7 днів, тобто підприємство встигає отримати кошти від дебіторів щоб розрахуватися з кредиторами.

На основі проведених розрахунків заповнено таблицю 4.2.

Таблиця 4.2 – Варіанти фінансування діяльності підприємства за умов нарощування його економічного потенціалу

Показники	Прогнозний період	Варіант 1			Варіант 2			Варіант 3
		Сума, тис. грн.	Вартість,%	Питома вага, %	Сума, тис. грн..	Вартість,%	Питома вага, %	Сума, тис. грн.	Вартість,%	Питома вага, %
Необхідні додаткові джерела фінансування (EFN)	151,9
Джерела фінансування:
Власний капітал, в т.ч:	8996,1	8996,1		92,04	8996,1		92,04	8996,1		92,04
Статутний капітал	0,1	0,1		0,001	0,1		0,001	0,1		0,001
Додатковий капітал	9,5	9,5		0,1	9,5		0,1	9,5		0,1
Нерозподілений прибуток	8986,5	8986,5		91,94	8986,5		91,94	8986,5		91,94
Залучений капітал, тис.грн. в т.ч:	625,6	777,5		7,96	777,5		7,96	777,5		7,96
Довгостроковий кредит					151,9	23	1,55
Короткостроковий кредит		151,9	26	1,55
Короткострокова заборгованість	625,6	625,6		6,41	625,6		6,41	777,5		7,96
Баланс, тис.грн	9773,6	9773,6		100	9773,6		100	9773,6		100
WACC, %	-	28,82			28,78			28,42
Коефіцієнт поточної ліквідності	-	10,82			13,45			10,82
Коефіцієнт маневреності власних коштів	-	0,85			0,87			0,85
Ефект фінансового лівереджу	-	0			0,0022			0