31.Оцінювання вартості облігацій та привілейованих акцій

Під час визначення прибутковості облігації враховується ціна придбання (ринкова ціна. Покупець облігації в момент її придбання розраховує на отримання прибутку у вигляді серії твердих виплат у формі процентів, що здійснюються впродовж усього терміну обігу облігації, а також відшкодування її номінальної вартості до кінця цього терміну. Іншими словами, ринкова ціпа облігації дорівнюватиме сумі двох додатків - теперішньої вартості її ануїтетів (щорічних процентних платежів) і теперішньої вартості її номіналу (ліквідаційна вартість), тобто:

ТВобл = ∑ ВПі/ (1+r) ⁱ + Лв/ (1+r)ⁿ

де ТВобл - теперішня вартість облігації (ринкова ціна), грн;

ВПІ - відсоткові платежі за облігацією в період і (і =1, п), грн;

п - кількість періодів до погашення облігації;

Лв - ліквідаційна вартість облігації (як правило дорівнює номінальній вартості облігації), грн;

г - необхідна ставка прибутковості облігації, що дорівнює існуючій станін за подібними зобов'язаннями та відображає дохідність погашення облігації, %.

32.Оцінювання вартості звичайних акцій

Існує кілька методів оцінювання поточної ринкової вартості акцій.

1. Дивідендний метод грунтується на тому, що ринкова вартість акції може бути оцінена, як і ринкова вартість будь-якого фінансового активу, як теперішня вартість очікуваних грошових потоків. Очікуваними грошовими потоками за акцією є майбутні дивідендні виплати. В даному разі вони вважаються визначеними за величиною, періодичними і такими, що сплачуються протягом нескінченного проміжку часу.

ТВакц = ∑ Ді/ (1+r)i

А) Внутрішня вартість акції визначається як сума нескінченного ряду:

де Ді - дивіденд, сплачуваний у рік і; г — очікувана ставка реінвестування дивідендів.

Це так звана загальна дивідендна модель.

Б) При Ді = Д = const нескінченна сума може бути апроксимована

виразом:

ТВакц = Д/г,

Якщо власник акції продасть її через п років, то її ціна дорівнюватиме сумі теперішніх вартостей потоку дивідендів і ціни реалізації акції.

n - періодна дивідендна модель оцінки вартості акції має такий вигляд:

ТВ_АКЦ = ∑ Д _і / (1+r)ⁱ

Зацієюмоделлюприпускається, щоінвестородержуєдивідендизаакцієюупродовж n періодів, а потімпродаєїї.

В) Модельоцінкивартостізвичайноїакціїзпостійнимтемпомзростаннядивідендів - g: Майбутнійдивіденд в період t дорівнюватиме:

Ді = Д₀ (1+g)ⁱ

Тоді загальна дивідендна модель перетворюється в таку:

ТВвкц = ∑ Д _і (1+g)^I / (1+r)ⁱ

Припускаючи, щоr>g, модель зводиться до вигляду:

ТВакц = Д₁ / (r-g) де Д₁ = Д₀ (1+g)

Цю модель називаютьтакожмоделлю Гордона. Модель оцінкивартостізвичайнихакцій з наднормальнимзростаннямдивідендів, тобто коли в першіmроків темп зростаннядивідендів буде g1, а далі –g2.

Вартість акції в цьому разі виражається як:

TBакц =∑ Д₀ (1+g₁)^I / (1+r)^I + ТВакц_m / (1+r)^m

Проте замоделлю Гордона вартістьакції в період т - ТВакцт – можнавиразити як:

ТВакц_m = Д_m+1 / r-g₂

Тоді

ТВакц = ∑ Д₀ (1+g₁)^I + Д_m+1 / (r-g₂) (1+r)^m

Метод "дійсної вартості акції".

Р/Е = Ринкова ціна акції і Прибуток на акцію, (11.16) Метод оцінювання акцій на основі показника Р/Е такий. Якщо вир.і і (11.16) представити у вигляді тотожності;

Ціна акції = Р/Е * Прибуток на акцію, (1117)

а потім оцінити значення показника Р/Е та очікувані в майбутньому і прибутки корпорації, можна отримати оцінку дійсної вартості акції:

Дійсна вартість акції = Оцінка значення Р/Е * Очікуваний прибуток на акцію,

3. Метод "ринкової оцінки активів" полягає в проведенні оцінювання активів корпорації з метою визначення дійсної вартості акції.

Дійсна вартість акції = (Ліквідаційна вартість активів - Зобов'язання): Кількість розміщених акцій