Чистая прибыль оборот

Ч ЭР = * , (3.2)

ОБОРОТ АКТИВ

Чистая прибыль оборот актив

ЧЭРАК =   . =

ОБОРОТ АКТИВ АКЦИОНЕРНЫЙ КАПИТАЛ

ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ ОБОРОТ ЗАЕМНЫЙ КАПИТАЛ

= * * ( 1 + ) (3.3)

ОБОРОТ АКТИВ СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ

В этих формулах ЧЭР и ЧЭРАК обозначают соответственно чистую рентабельность активов и чистую рентабельность акционерного капитала.

Последняя формула (3.3) наглядно показывает, что собственный капитал возрастает пропорционально доле чистой прибыли в рубле продаж и скорости оборота активов. Кроме того, использование заемного капитала значительно влияет на ЧЭРАК – конечную цель управления финансами. Например, при равенстве заемного и собственного капитала, как видно из формулы (3.3), ЧЭРАК вдвое больше, чем при самофинансировании деятельности, когда заемный капитал не используется.

Достижение значительного оборота (а это экономический потенциал предприятия) свидетельствует о немалом успехе предприятия. Но важно знать какой ценой достигается этот успех. Если, например, для получения 5 млрд. руб. НРЭИ на 50 млрд. руб. оборота задействуется 100 млрд. руб. активов, то вполне приличный уровень КМ (5 млрд. руб. : 50 млрд.  100 = 10%) сводится на нет неблагоприятной ресурсоотдачей, невысоким значением КТ (50 млрд. руб. : 100 млрд. руб. = 0,5). Получается, что на каждый рубль оборота необходимо иметь 2 рубля актива. Экономическая рентабельность такого предприятия составляет всего (10%  0,5) = 5%.

Регулирование экономической рентабельности сводится к воздействию на обе ее составляющие: и коммерческую маржу, и коэффициент трансформации.

На КМ влияют такие факторы, как потребительские свойства продукции, ценовая политика, объем и структура затрат и т.п. КТ складывается под воздействием отраслевых условий деятельности, а также экономической стратегии самого предприятия. Добиться высокой коммерческой маржи одновременно с высоким коэффициентом трансформации, как правило, очень трудно, ибо оборот присутствует в числителе одного сомножителя и в знаменателе другого. Поэтому при наращивании оборота удается увеличить экономическую рентабельность только тогда, когда рост оборота не вызван более быстрым ростом активов. При анализе факторов, влияющих на изменение рентабельности, главным является решение вопроса, какой из показателей - коммерческая маржа или коэффициент трансформации - изменяется сильнее и быстрее, оказывая тем самым более мощное воздействие на общий уровень экономической рентабельности активов. Обратимся к условному примеру (рис. 3.2).

Идеальной является зона III, но на практике соединить высокую КМ с высоким КТ бывает, как правило, очень трудно, так как при наращивании оборота КТ увеличивается, а КМ снижается, если только, как отмечено выше, НРЭИ не возрастет быстрее оборота. У большинства предприятий показатели располагаются между I и II зонами. Приближение к IV зоне нежелательно, так как обозначает опасное снижение экономической эффективности.

I III

КМ, % «высокая» КМ «высокая» КМ

«низкий» КТ «высокий» КТ

20

15

ЭР = 20 %

10

IV II

5 «низкая» КМ «низкая» КМ

«низкий» КТ «высокий» КТ

0 1 2 3 4 5 6 7 8 КТ

Рис. 3.2. Экономическая рентабельность как произведение коммерческой маржи (КМ) и коэффициента трансформации (КТ)

Формула Дюпона дает возможность определить, за счет чего произошло изменение рентабельности. Для ответа на этот вопрос обычно составляют табл. 3.1 (цифры условные).

Таблица 3.1

Период	КМ, %	КТ	ЭР, % = КМ  КТ
I II III IV	5 4 7 8	4 4 3 3	20 16 21 24

В примере повышение общей рентабельности (периоды III и VI) происходит за счет улучшения прибыльности оборота ( КМ), а вот скорость оборота средств явно снижается ( КТ), оставаясь, впрочем, на вполне приличном уровне, если речь идет о коротком периоде анализа.

Для предприятия важно, в какой сфере деятельности оно занято. Действительно, различия в фондоемкости и ценовые факторы могут оказать решающее влияние на уровень экономической рентабельности. Но, независимо от отраслевой принадлежности, предприятия располагают все-таки свободой маневра для усиления КМ (воздействуя на себестоимость, снижая расходы по реализации продукции, упорядочивая административно-управленческие расходы) и улучшения КТ (увеличивая размер продаж и сокращая объем активов).

Четырех базовых показателей финансового менеджмента и формул Дюпона достаточно, чтобы приступить к рассмотрению многих явлений финансовой жизни предприятия.