Глава 6.Кредит в международных экономических отношениях

Международный кредит представляет собой движение ссудного капитала в сфере международных экономических отношений, связанное с предоставлением товарных и валютных ресурсов. Его принципы: возвратность, срочность, платность, обеспеченность, целевой характер. Целевые кредиты используют как внутренние, так и внешние источники.

Рынок евровалют представляет собой часть мирового рынка ссудных капиталов, на котором банки проводят операции в иностранной валюте за пределами стран – эмитентов этих валют. Рынок евровалют включает как межбанковские сделки, так и операции с небанковскими клиентами. Характерной особенностью рынка евровалют является специфика процентных ставок – все они ориентируются на ставки межбанковского рынка ведущих финансовых центров. Обычно это лондонская межбанковская процентная ставка. Операции на рынке евровалют делятся на несколько разновидностей:

• предоставление кредитов;

• выпуск еврооблигаций;

• краткосрочные сделки.

Основными видами кредитования на международном рынке являются: синдицированное кредитование, евробумаги, депозитарные расписки, финансовые деривативы.

Синдицированное кредитование

Синдицированные кредиты выступают существенным источником международного финансирования. Американские и европейские банки собирают пулы денежных средств и предоставляют их банкам из развивающихся стран, а те, в свою очередь, распределяют кредиты среди местных заемщиков.

Международные консорциальные кредиты представляют собой кратко-и среднесрочные ссуды, которые выдаются в среднем на 5-7 месяцев с последующей пролонгацией. Максимальный срок достигает 12 лет для крупномасштабных и дорогостоящих проектов. Объясняется это, прежде всего, типом источников финансирования банками синдицированных займов. Синдицированные кредиты предоставляются за счет трех и шестимесячных евродепозитов. Поскольку конъюнктура источников средств, т.е. рынка евродепозитов, часто изменяется, то и новые условия кредитования постоянно пересматриваются. Существует несколько критериев, которым должен удовлетворять заемщик, желающий получить кредит.

1. Наличие юридически обоснованного доступа к внешним рынкам. Предприятиям необходимо получить соответствующее разрешение на привлечение внешней ссуды. Если заемщиком оказывается банк, то он должен обладать генеральной лицензией.

2. Кредитная история. Обычно на рынок еврокредитов выходят заемщики, имеющие кредитную историю на протяжении не менее трех-пяти лет.

3. Аудит по международным стандартам. Проведение международного аудита является не менее важным условием кредитования, чем наличие специального разрешения от органов власти.

Синдикат кредиторов представляет собой группу не менее, чем из двух банков различных стран, которые по взаимному соглашению объединяются для размещения кредита. Каждый член синдиката имеет отдельное требование к должнику, хотя на всю ссуду существует только один контракт. Причины возникновения синдиката могут быть разными: например, отдельный банк, к которому обращается заемщик, может не располагать достаточными средствами, или банк предпочитает разделить кредитные риски с другими учреждениями, или просто в силу разного рода обстоятельств он посчитает нецелесообразным единоличное кредитование заемщика. Кредиторы могут быть разделены на две группы. Первая группа состоит из «старших» членов синдиката, которые играют главную роль в определении состава синдиката, ведении переговоров об оценке и управлении кредитом. «Младшие» банки формируют вторую группу кредиторов, их число и состав могут изменяться в зависимости от размера, сложности и оценки кредита, а также готовности заемщика увеличивать диапазон банковских связей.

Процедура синдикации включает в себя несколько этапов.

1. Выбор организатора синдиката. Заемщик должен найти банк-организатор синдицированного кредита, который займется формированием синдиката кредиторов. Для этого составляется специальное предложение-письмо, которое рассылается банкам международного уровня, имеющим опыт синдикации. Информацию об этих банках можно почерпнуть из рейтингов, публикуемых в международных изданиях, таких как Euromoney, The Banker. Для малоизвестных заемщиков, которые впервые хотят получить кредит, процедура выбора организатора может быть проще. В этом случае заемщик обращается к зарубежному банку, с которым он наладил деловые отношения и предлагает выступить в качестве организатора синдиката.

2. Формирование синдиката. На этой стадии синдикации организатор занимается образованием синдиката кредиторов. После получения от заемщика мандата глава синдиката выпускает специальный меморандум, приглашающий к участию в кредите банки-соорганизаторы. Эти банки затем начнут привлекать к участию в займе остальные банки.

3. Генеральная лицензия. Третий этап синдиката является наиболее важным среди всех. На этой стадии происходит подготовка и подписание итогового соглашения, в котором оговариваются все кредитные условия.

4. Кредитование. После подписания соглашения начинается непосредственно сам процесс кредитования. По условиям кредитного договора заем может предоставляться единой суммой или отдельными траншами. Формально эта процедура происходит следующим образом.. Заемщик направляет банку-агенту уведомление о востребовании кредита. Затем банк-агент, координируя действия участников синдиката, аккумулирует денежные средства и направляет их заемщику. На протяжении всего действия кредитного договора вплоть до погашения займа синдикатом может быть организован мониторинг кредитных рисков.

Евробумаги

Евробумаги представляют собой ценные бумаги, выпущенные в валюте, отличной от национальной валюты эмитента. В соответствии с Директивой Комиссии европейских сообществ евробумаги – это торгуемые ценные бумаги со следующими характеристиками:

1. проходят андеррайтинг и размещаются посредством синдиката, минимум два участника которого зарегистрированы в разных государствах;

2. предлагаются в значительных объемах в одном и более государствах, кроме страны регистрации эмитента;

3. могут быть первоначально приобретены только при посредничестве кредитной организации или другого финансового института

К евробумагам относятся:

Евроноты – среднесрочные именные долговые обязательства, которые выпускаются под конкретного инвестора. Главное преимущество евронот- возможность организовать их эмиссию за несколько дней. Благодаря этому, а также низким эмиссионным издержкам за последние годы сектор евронот вырос в несколько раз. На их выпуск центральные банки европейских стран накладывают серьезные ограничения.

Евровекселя, или коммерческие бумаги – необеспеченные долговые обязательства, которые не предназначены для публичного размещения и не обращаются на вторичном рынке. Как правило, евровекселя выпускаются на срок от одного года до пяти лет кмпаниями, платежеспособность которых не вызывает сомнения.

Евродепозитные сертификаты и краткосрочные евроноты – сертификаты, выпускаемые отделениями и дочерними компаниями американских банков за рубежом, а также банками в валюте, не являющейся для них национальной, - в основном в долларах США. Львиная доля евродепозитных сертификатов эмитируется в Лондоне, и зачастую они носят название «лондонские долларовые депозитные сертификаты».

Еврооблигации – облигации, размещаемые одновременно на рынках нескольких стран и номинированные в валюте, которая не является национальной валютой заемщика и кредитора. Такие облигации размещаются через международные синдикаты финансовых учреждений нескольких стран.

Иностранные облигации – облигации, размещаемые внутренним синдикатом на рынке одной страны, причем валюта займа для заемщика является иностранной, а для инвестора – национальной.

Глобальные облигации - средне и долгосрочные облигации в валюте разных стран, обращающиеся одновременно на нескольких международных рынках ценных бумаг или обращающиеся как на внутреннем, так и на еврорынке.

Параллельные облигации – облигации одного выпуска, размещаемые одновременно в нескольких странах в валюте этих стран.

Депозитарные расписки

Американская депозитарная расписка (ADR) представляет собой обращаемую на фондовом рынке США производную ценную бумагу, выпускаемую под депонированные в банке США акции неамериканских эмитентов. За владельцами американских депозитарных расписок сохраняются права на получение дивидендов и прироста курсовой стоимости. Вместо покупки акций иностранных компаний за рубежом резиденты могут приобретать акции в форме ADR.

Глобальная депозитарная расписка представляет собой депозитарный сертификат, подтверждающий право на акции иностранной компании, которые имеют хождение во всех странах мира. Если американская депозитарная расписка дает право иностранным компаниям продавать свои акции на фондовом рынке США, то глобальная позволяет предприятиям из стран Европы, Азии, Латинской Америки продавать акции на многих международных рынках.

Существуют два вида депозитарных расписок –спонсируемые и неспонсируемые. Выпуск неспонсируемых расписок может быть осуществлен только по имеющимся в обращении акциям эмитента. Он инициируется акционером и не контролируется эмитентом. Выпуск спонсируемых расписок производится по инициативе самого эмитента и может осуществляться как на уже выпущенные акции, так и на акции новых эмиссий в зависимости от уровня расписок.

Финансовые деривативы

Нестабильность международных финансовых рынков в 1970-х гг. обусловила тотальное дерегулирование, проводившееся в 1980 гг. Результатом либерализации стало появление новых финансовых инструментов и операций, позволивших снижать или трансформировать риски. Новые инструменты, получившие название “производные ценные бумаги”, при наступлении определенных обстоятельств дают возможность реализовать актив, по которому заключен контракт, либо погасить права по текущим рыночным ценам. Признаком производности является то, что цена инструментов определяется на основании базисных активов.

Различают два основных типа производных инструментов:

• непосредственный, или прямой контракт предусматривает покупку или продажу без соответствующей наличной сделки (форвард, своп)

• опцион, или сделка с премией предусматривает право купить или продать, получить или поставить собственность в соответствии с установленными условиями. Это право может быть реализовано или нет по усмотрению владельца контракта.

Многие финансовые деривативы не могут быть однозначно причислены к прямым или опционным контрактам, поскольку они представляют собой их комбинации.

Различают: валютные деривативы, деривативы на акции, товарные деривативы, кредитные деривативы, кредитные деривативы, процентные деривативы, фьючерсы.

Валютные деривативы обращаются преимущественно на внебиржевом рынке. Стандартной валютой их номинала выступает доллар США.

Деривативы на акции в большинстве случаев представляют собой розничные инвестиционные продукты. Типичный пример –депозиты, индексирующиеся в соответствии с конъюнктурой рынка акций: в момент изъятия депозита вкладчик получает назад основную сумму плюс доход на нее из расчета прироста фондового индекса.

Товарные деривативы. В сегменте товарных деривативов безусловное лидерство принадлежит контрактам на сырую нефть. Вторым и третим по значению товарными деривативами являются контракты на золото и аллюминий.

Кредитные деривативы - единственные финансовые деривативы, которые обращаются исключительно на внебиржевом рынке. Его главными участниками выступают международные банки.

Процентные деривативы. Это самая разнообразная и обширная часть рынка. Различают три основных типа внебиржевых процентных деривативов: форвардное процентное соглашение, процентный своп и процентный опцион.

Фьючерсы - форвардные контракты на краткосрочные процентные ставки и облигации, обращающиеся на бирже как стандартные продукты. Заключая фьючерсный контракт, компании фиксируют размер своего будущего долга или дохода от своего будущего размещения денежных средств на депозите.