Равновесие на денежном рынке
Мы рассмотрели формирование спроса и предложения денег. Напомним, что спрос на реальные денежные балансы формируется согласно (7.16):
.
Запишем теперь предложение реальных денежных балансов:
.
(7.37)
При равновесии на денежном рынке предложение денег уравновешивает спрос на деньги. В итоге, выполняется равенство:
.
(7.38)
В макроэкономике, обычно, предполагают, что рынок денег всегда находится в равновесии или, по крайней мере, раньше всех других рынков достигает состояния равновесия. Эта предпосылка выглядит вполне разумно. Неравновесность рынка денег может возникать в том случае, если агенты хотят держать либо больше, либо меньше денег. Однако у них всегда есть такая возможность: они могут либо купить, либо продать активы и, тем самым, достигнуть оптимального соотношения денежных балансов и активов на руках.
Отметим еще раз, что мы все время считаем, что ЦБ полностью контролирует предложения денег. В этом случае, если ЦБ не предпринимает никаких действий, то предложение денег остается неизменным. Таким образом, равновесие на денежном рынке достигается за счет приспособления спроса на номинальные денежные балансы:
.
(7.39)
Следовательно, равновесие на рынке денег будет достигнуто через изменение уровня цен, номинального процента или реального дохода.
Здесь мы рассмотрим частичное равновесие (partial equilibrium) на рынке денег, которое достигается за счет изменения номинальной ставки процента.12 При этом уровень цен и реальный выпуск рассматриваются как экзогенные параметры. Равновесие на рынке денег легко представить на рисунке в координатах ( , i) или (M, i) – см. рисунок 7.1 (а и б).
На рисунке 7.1 изображено равновесие на рынке денег: i0 – равновесная ставка процента при заданных уровне цен, реальном доходе и предложение денег. Посмотрим, как изменится равновесие на денежном рынке при изменении той или иной переменной. Рост цен приводит к падению предложения реальных денежных балансов (рис. 7.1а – сдвиг предложения влево) или росту спроса на номинальные денежные балансы (7.1б – сдвиг спроса от начала координат). В результате, равновесная ставка процента увеличивается. Это связано с тем, что реальный объем денег в экономике уменьшился, а, следовательно, ставка процента должна вырасти, чтобы агенты не предъявляли избыточный спрос на деньги.
Рост выпуска приводит к увеличению спроса как на реальные, так и на номинальные денежные балансы (на обоих рисунках это приводит к сдвигу спроса от начала координат). В итоге, ставка процента должна вырасти, чтобы уравновесить избыточный спрос на деньги.
И, наконец, рост денежной массы приводит к увеличению предложения как номинальных, так и реальных денежных балансов (на обоих рисунках это приводит к сдвигу предложения денег вправо). В результате ставка процента должна упасть, чтобы агенты согласились держать на руках избыточные денежные балансы.
До сих пор мы рассматривали только сравнительную статику (comparative statics), т.е. из одного состояния равновесия мы сразу переходили в другое, минуя переходную динамику (transitional dynamics) – процесс приспособления экономики к шоку. Обычно анализировать переходную динамику гораздо сложнее, однако, на денежном рынке достаточно легко ее проследить.
Что происходит, если наблюдается избыточное предложение денег? Экономические агенты не хотят держать на руках столько денежных балансов. Они стремятся на лишние деньги купить приносящие доход активы, например, облигации. В результате повышения спроса на рынке облигаций должна вырасти цена облигаций. Цена облигации непосредственно связана с доходностью облигации, т.е. номинальным процентом: рост цены облигации эквивалентен падению номинальной ставки процента.13 Таким образом, люди будут покупать облигации, а номинальная процентная ставка будет падать до тех пор, пока равновесие на денежном рынке не восстановится. Напомним еще раз, что мы предполагаем, что равновесие на денежном рынке достигается моментально, т.е. настолько быстро, что агенты не успевают ни купить, ни продать большого числа облигаций.
Если наблюдается избыточный спрос на реальные (или номинальные) денежные балансы, то экономические агенты начнут продавать свой запас приносящих доход активов (облигаций). В результате, номинальная ставка процента начнет расти до тех пор, пока спрос и предложение денег не уравновесятся.