5.Воздействие привлечения заемных средств на рентабельность собственного капитала

Основные вопросы: финансовый леверидж, средняя расчетная ставка процента по кредитам, дифференциал, плечо финансового рычага, уровень эффекта финансового рычага, финансовые риски.

Эффект финансового рычага( ЭФР) – это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита и несмотря на платность последнего. ЭФР возникает в случае разности между рентабельностью активов и ценой заемных средств.

Платность кредита измеряется ценой заемных средств, или средней расчетной ставкой процента по кредиту(СП) .

СП= Фактические издержки по кредитам в рассматриваемом периоде/Средневзвешенная сумма заемных средств по кредитным договорам в рассматриваемом периоде.

Разность между рентабельностью активов(ROA) и ценой заемных средств(СР) принято называть дифференциалом(D) :

D= ROA- СР

Соотношение между заемными (ЗС) и собственными средствами(СС) дает плечо финансового рычага):

Плечо финансового рычага= СС/ЗС

Уровень эффекта финансового рычага определяется по выражению:

Уровень эффекта финансового рычага

= (1-Т)

* Дифференцал*

Плечо финансового рычага

Задание 8. Рассчитайте уровень эффекта финансового рычага для предприятия, балансовый отчет которого приведен в приложении1(индивидуальное задание). За среднюю расчетную ставку процента по кредиту примите 18%. В расчетах используйте средние по году показатели собственного и заемного капитала. Сделайте выводы относительно целесообразности использования заемных средств при достигнутом уровне рентабельности активов.

Пример.

Таблица 5.1-Расчет влияния использования заемных средств на рентабельность собственного капитала

Показатели	Предприятие А	Предприятие Б
1 Актив(Пассив),тыс.руб.	1000	1000
2 Собственные средства(СС) тыс.руб. в т.ч.	1000	500
3 Заемные средства	-	500
4 Прибыль до уплаты налогов и процентов по кредитам (EBIT)	200	200
5 Рентабельность активов(ROA )%	20	20
6 Средняя расчетная ставка процента по кредиту : СРСП,%		15
7 Издержки по кредиту, тыс.руб.	0	75
8 Прибыль к налогообложению: EBT= (4)-(7)	200	125
9 Ставка налогообложения прибыли,Т	0,24	0,24
10 Чистая прибыль: Е (10)*( 1-Т)	0,76*200=152	0,76*125=95
11 Рентабельность собственного капитала (10)/(2)	152/1000 =15,2(%)	95/500=19,0(%)
12 Дифференциал(5)-(6),%	5	5
13 Плечо финансового рычага(3)/(2)	0	500/500=1
14 Уровень эффекта финансового рычага(1-Т)*(12)*(13)	0	0,76*5*1=3,8

Рентабельность собственных средств у предприятий с одинаковыми активами и одинаковой рентабельностью этих активов отличается, она выше там, где больше плечо финансового рычага, т.е. отношение заемных средств к собственным. Уровень эффекта финансового рычага показывает, на сколько процентных пунктов вырастает рентабельность собственного капитала при использовании заемных средств. В нашем примере предприятие, использующее заемные средства в пропорции к собственным 50 на 50, имеет рентабельность собственных средств на 3,8% выше того, которое рассчитывает только на собственные.

Риск кредитора выражается величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск. Чтобы заимствование было выгодным, дифференциал не должен быть отрицательным.