Оценка бизнеса - А.Г. Грязнова

Специфическим риском для таких предприятий, как банк, выступает процентный риск. Этот риск обусловлен особенностями банковского биз­ неса, который состоит в том, что банки:

•предоставляют большой объем ссуд;

•спекулируют на процентных ставках.

Процентный риск - риск, приводящий к снижению банковской прибыли и капитала вследствие непредвиденного, негативного изменения процентных ста­ вок на рынке. Неожиданные изменения в процентных ставках могут снизить прибыль банка, капитал, а следовательно, и рыночную стоимость банка.

Процентная ставка, по сути, является ценой приобретения денежных средств взаймы. Уровень процентной ставки зависит от спроса и предложе­ ния денежных средств на рынке. Последние факторы определяются под влиянием множества других составляющих, к числу которых можно отнес­ ти: объем сбережений в экономике, потребности правительства и фирм в денежных средствах, монетарную политику Центрального банка РФ, поли­ тическую ситуацию в стране и др.

Последние теоретические исследования в области кривых процентных ста­ вок свидетельствуют о том, что инвесторы, банкиры, дилеры, работающие на различных рынках (ценных бумаг, валютном, межбанковском), и другие специ­ алисты определяют уровни номинальных процентных ставок, позволяющие им зарабатывать реальную норму прибыли на вложении денежных средств с уче­ том ожидаемого темпа инфляции, риска невозврата средств и срока сделки. Данный тезис может быть формализован в следующем виде.

Номинальная процентная ставка

Пример. Исходя из данных табл. 11.7 можно рассчитать номинальную процентную ставку.

Таблица 11.7. Расчет номнальной процентной ставки

(%)

323

Реальный темп инфляции Е(г) определяется вычитанием ожидаемого темпа инфляции E(i) из номинального темпа (г). Ожидаемый темп инфляции E(i) рассчитывается на основе темпа прироста цен на потребительские товары в течение, как правило, одного года. В примере: Е (г)=7,25% - 4,20%=3,05%.

Надбавка за риск определяется путем вычитания дохода, сформировав­ шегося на денежном рынке и базисной ставке по ссудам коммерческих бан­ ков, т.е. 8,00% - 7,25%=0,75%.

Данный условный пример позволяет подчеркнуть значимость инфляци­ онных ожиданий при определении уровня процентной ставки. Поскольку в банковском бизнесе процент является одним из основных инструментов политики, постольку определение уровня процентной ставки и ее прогноз с учетом инфляционных ожиданий - одно из условий, определяющих при­ быльность кредитного учреждения.

Предположим, что, по мнению участников денежного рынка, перспек­ тивы будут более мрачными. Ожидается, что инфляция достигнет 6,20% в год, это превысит уровень предыдущего года на 2 процентных пункта. В этих условиях номинальная процентная ставка постепенно возрастет до 9,25%:

В случае, если инфляционные ожидания свидетельствуют о снижении уровня инфляции до 2,20%, номинальная процентная ставка денежного рынка также будет уменьшаться:

Такие изменения представляют собой чаще всего последствия расста­ новки рыночных сил, в том числе результат денежно-кредитной политики. При росте инфляции денежно-кредитное регулирование становится более жестким, в частности, краткосрочные процентные ставки, устанавливаемые Центральным банком РФ, повышаются.

Ожидаемая инфляция и реальный уровень инфляции, как правило, разли­ чаются. Это означает, что инвесторы надеются получать, но необязатель­ но получат ожидаемую или реальную процентную ставку. Допустим, что предположения о снижении инфляции на 2,20% не оправдались и реальная инфляция составила 6% из-за резкого повышения цен на товары. В том слу­ чае, если инвестор вложил свой капитал по ставке 5,25%, он не получит

324

ожидаемую реальную процентную ставку 3,05%, а его капитал потеряет часть своей покупательной способности, поскольку цены в общем повыси­ лись на 6%, а его капитал - только на 5,25%.

Для России в условиях экономической нестабильности инфляция при­ обрела особое значение из-за существенных колебаний ее уровня.

Эффект Фишера, состоящий в изменении номинальной ставки вместе с изменением значения инфляции, опирается на ожидаемый, прогнозируемый темп инфляционного обесценения денег, поэтому в условиях нашей страны неопределенность в этом отношении побуждает завышать при работе зна­ чение инфляционной составляющей. Неопределенность экономической си­ туации и неустойчивый характер инфляции в прошлом формируют высокие инфляционные ожидания, тем самым при установлении ставки, например по кредиту, как бы закладывается премия за риск в виде завышенного инф­ ляционного ожидания.

Процентный риск и инфляция могут существенно отразиться на показателе прибыли банка и даже привести к утрате капитала коммерческим банком.

Пример. Предположим, что актив баланса банка представлен ссудой, которая выдана на пять лет по фиксированной ставке 10% годовых. Данная ссуда профинансирована одногодовым депозитным сертификатом в сумме 90 ед., который привлечен по ставке 9% годовых. Данный банк имеет "спрэд" в размере 1% (10%—9%). Капитал банка составляет 10 ед. Соответственно мультипликатор капитала равен 10. Банк имеет ежемесячный приток на­ личности в сумме 10, в конце срока пользования ссудой приток должен со­ ставить 100. Отток денежных средств при неизменности процентных ста­ вок составит 8,1 ед., возврат депозита вызовет отток денежных средств в сумме 90 ед. Чистый процентный доход банка составит 1,9. До тех пор, пока ставки процента не изменяются, чистый доход банка и его капитал защище­ ны. В заданной ситуации балансовая и рыночная оценки стоимости активов и пассивов баланса банка не будут отличаться и равны 100 ед. (табл. 11.8).

Активы банка профинансированы краткосрочными обязательствами, поэтому данный банк подвержен риску процентной ставки. В случае роста процентной ставки банк может понести потери или даже потерять собствен­ ный капитал. Активы банка чувствительны к риску процентной ставки. Банк имеет отрицательный разрыв между абсолютными величинами активов и дагхжвлр, чувствительных к изменению пр&а&нгтж статаиг. Б примере ак­ тивы нечувствительны к изменению процентной ставки, так как кредит вы­ дан на пять лет по ставке 10% годовых. Напротив, депозиты на 100% чувствительны к изменению процентной ставки, ибо, начиная со второго года, банк должен рефинансировать предоставленную ссуду, а ставки на рынке могут измениться.

325

Таблица 11.8. Расчет рыночной стоимости капитала с учетом процентного риска

Разрыв между абсолютными величинами активов и пассивов

где- активы и пассивы, чувствительные к изменению процентной ставки.

Предположим, что ставка процента возросла сразу же после образова­ ния активов на 300 базисных пунктов и осталась на данном уровне до конца действия обязательств.

Сопоставимые финансовые инструменты приносят на рынке доход 13% и связаны с затратами по ставке 12%. В результате происшедших измене­ ний на рынке активы в данном банке по-прежнему приносят доход 10%, а привлечение ресурсов обходится банку уже по ставке 12% годовых. Произ­ ведем переоценку стоимости привлечения по рыночной процентной ставке

Таблица 11.9. Расчет рыночной стоимости капитала после изменения процентных ставок на рынке

326

В результате роста процентной ставки на 300 базисных пунктов, или на 3%, процентные расходы возросли до 10,8, а активы по-прежнему приносят доход, равный 10, т.е. чистый процентный доход сократился, начиная со вто­ рого года, и стал отрицательной величиной.

Изменение чистого процентного дохода

Д N = GAP • A i = 0,03 • (-90) = -2,7,

Рыночная стоимость активов оказалась существенно ниже их балансо­ вой стоимости, а отрицательная процентная маржа поглотила собственный капитал банка. Новая рыночная стоимость капитала после изменения про­ центных ставок на рынке: 89,4-87,6=1,8, т.е. капитал снизился на 8,2 (10 - 1,8). Другими словами, экономическая модель раскрывает будущие потери банка, его собственного капитала.

Однако зачастую банки, имеющие отрицательный капитал, могут про­ должать действовать, т.е. рынок продолжает их воспринимать как нечто ценное, поскольку в банковской сфере отрицательный капитал может ком­ пенсироваться стоимостью нематериальных активов. В практике западных стран к таким активам относят: гарантии страхования депозитов, ценность банковской лицензии, ценность хороших взаимоотношений с клиентами и другие нерегистрируемые активы. В российской практике банки также мо­ гут функционировать при отрицательном капитале. Однако следует подчер­ кнуть, что содержание и структура собственного капитала по российским стандартам учета отличаются от структуры и содержания собственного капитала по международным стандартам учета. Кроме того, часто скры­ тый капитал у российского коммерческого банка связан с косметическим управлением отчетностью, а не ценностью банковской лицензии.

Следовательно, для обеспечения сохранности средств вкладчиков и обес­ печения экономического роста банку необходимо поддерживать стоимость своих активов. В ситуации, которая была рассмотрена в примере (при зна­ чительном снижении стоимости активов), в зарубежной практике произво­ дится слияние данного банка с другим под надзором Центрального банка РФ или его ликвидация.

В случае приобретения покупатель активов может использовать различ­ ные методы оценки для того, чтобы определить стоимость той части акти­ вов, которые он хочет приобрести.

Аналогичные подходы могут использоваться при поглощении банков с целью расширения деятельности или роста. При этом поглощение может распространяться на весь банк, его филиалы, депозиты или комбинацию пере-

327

численных ранее групп. В некоторых случаях тот банк, который погло­ щает другой, может поставить целью продать некоторые активы или филиалы этого банка. Здесь стратегия поглощения банка должна вклю­ чать определение стоимости реализуемых активов и оценку стоимости банка в целом.

В зависимости от целей оценки используются различные методы. На­ пример, актив, который немедленно должен быть продан, будет обладать стоимостью, отличной от стоимости аналогичного актива, который приоб­ рели и использовали в течение определенного времени с целью получения ожидаемого дохода.

Когда банк поглощается другим банком и становится частью другого банка,то его стоимость будет отличаться от стоимости активов поглощае­ мого банка, если бы они подверглись индивидуальной продаже по текущей рыночной стоимости.

Более того, при поглощении банка следует из рыночной стоимости акти­ вов вычесть рыночную стоимость обязательств.

Рассмотрим более подробно пример с портфелем облигаций (табл. 11.10). Банк имеет портфель облигаций, который приносит ему доход в размере 1000000 руб.

Таблица 11.10. Основные характеристики портфеля облигаций

(руб.)

Проследим, что произойдет, если процентные ставки на рынке возрас­ тут до 15% или снизятся до 5%.

Учетная стоимость портфеля облигаций не изменится, так как доход фиксирован, однако изменение процентных ставок на рынке приведет к па­ дению (при росте процентных ставок до 15%) или росту рыночной стоимос­ ти портфеля (при снижении процентных ставок до 5%).

Существует обратная зависимость между процентными ставками на рынке и стоимостью портфеля. Изменение стоимости портфеля вслед­ ствие изменения процентных ставок на рынке приведет к следующему. Если ставки на рынке возрастают, стоимость портфеля снижается, и, на­ оборот, если процентные ставки на рынке снижаются, в приведенном примере до 5%, то скорректированная стоимость портфеля ценных бу­ маг возрастает.

328

Ценные бумаги, которыми банк владеет в инвестиционных целях, до конца срока действия не оцениваются по рыночной стоимости (табл. 11.11). Оцен­ ка производится в конце срока, когда бумаги погашаются и возникает конк­ ретный финансовый результат: прибыль или убыток.

Таблица 11.11. Расчет стоимости портфеля облигаций при изменении процентных ставок на рынке

Оценке риска, в частности процентного, уделяется много внимания, по­ тому что в 1996 г. в международной практике при определении степени на­ дежности коммерческого банка был уточнен подход в его оценке.

Вянваре 1996 г. Базельский комитет по банковскому надзору выработал новую методику расчета минимальных требований по достаточности капи­ тала с учетом рыночных рисков.

Вэтом документе, предусматривающем изменение требований, была сделана ссылка на стандартный способ измерения риска, который состоит из пяти частей:

•процентного риска;

•риска позиции по капитальным ценным бумагам;

•валютного риска;

•риска по товарным позициям;

•риска по опционам.

На основе предлагаемой Базельским комитетом методики расчета из­ менены требования по достаточности капитала банка, т.е. определению ми­ нимальной потребности в капитале.

Минимальные требования по капиталу выражаются в форме двух коэф­ фициентов: первый из них - специфический риск по каждой ценной бумаге

329

независимо от того, относится ли она к активам или пассивам; второй - общий рыночный риск, т.е. процентный риск по портфелю.

Учет общего рыночного риска направлен на защиту банков от убытков, возникающих в связи с колебаниями процентных ставок. В методике Базельского комитета предлагается выбор двух фундаментальных подходов к измерению риска: первый из них основан на сроке действия операций {GAP); второй - на чувствительности операций к изменению процентных ставок.

GAP используется банками как способ измерения чувствительности ак­ тивов и пассивов баланса банка к процентным ставкам в двух случаях:

•для страхования от процентного риска;

•для спекуляций с целью получения дополнительного дохода.

Наряду с активами и пассивами, чувствительными к изменению про­ центных ставок, в балансе банка имеются также активы и пассивы, не чув­ ствительные к изменению процентных ставок.

К активам, чувствительным к изменению процентных ставок, относятся:

•ссуды, предоставленные на условиях плавающих процентных ставок;

•открытые кредитные линии;

•краткосрочные, обращающиеся ценные бумаги;

•межбанковские ссуды;

•просроченные ссуды с плавающей процентной ставкой. Нечувствительные активы включают:

•ссуды, предоставленные на условиях фиксированной процентной ставки;

•ссуды по кредитным картам;

•ипотечные ссуды;

•кассу и приравненные к ней средства;

•здания, сооружения, оборудование и другие материальные активы. К пассивам, чувствительным к изменению процентных ставок, относятся:

•депозитные сертификаты крупных номиналов, погашающиеся в тече­ ние года;

•межбанковский кредит;

•депозиты до востребования;

•срочные депозиты с плавающей процентной ставкой;

•счета NOW;

•ценные бумаги, имитированные банком с плавающей процентной ставкойЧасть пассива баланса банка, нечувствительная к изменению процент­

ных ставок, содержит: капитал банка, прибыль текущего года, средства в расчетах, остатки на расчетных и текущих счетах клиентов, по которым не уплачиваются проценты.

330