9.7.4. Метод сценариев

В отличие от трех предыдущих метод сценариев позволяет совместить исследование чувствительности результирующего показателя с анализом вероятностных оценок его отклонений. В общем случае процедура использования данного метода в процессе анализа инвестиционных рисков включает выполнение следующих шагов.

1. Определяют несколько вариантов изменений ключевых исходных показателей (например, пессимистический, наиболее вероятный и оптимистический).

2. Каждому варианту изменений приписывают его вероятностную оценку.

3. Для каждого варианта рассчитывают вероятное значение критерия NPV (либо IRR, PI), а также оценки его отклонений от среднего значения.

4. Проводится анализ вероятностных распределений полученных результатов.

Проект с наименьшим стандартным отклонением (s) и коэффициентом вариации (CV) считается менее рисковым.

Пример 2.4.

Предположим, что по результатам анализа проекта из предыдущего примера были составлены следующие сценарии его развития и определены возможные вероятности их осуществления (табл. 2.3). Проведем анализ собственного риска проекта.

Таблица 2.3

Сценарии реализации проекта по производству продукта «А»

Показатели	Сценарий
	Наихудший р =0,25	Наилучший р =0,25	Вероятный р =0,5
Объем выпуска, Q	150	300	200
Цена за штуку, P	40	55	50
Переменные затраты, V	35	25	30
Норма дисконта, r	15 %	8 %	10 %
Срок проекта, n	7	5	5

Сценарии	Наилучший			Вероятный	Наихудший
Вероятности	0,25			0,5	0,25
Количество	300,00			200,00	150,00
Цена	55,00			50,00	40,00
Перем_расх	25,00			30,00	35,00
Норма	0,08			0,10	0,15
Срок	5,00			5,00	7,00
NPV	11950,89			3658,73	-1259,15
Средняя NPV			4502,30
Квадраты разностей			711611,20	33194293,33	20270736,42
Отклонение s			4673,62
Коэф. вариации CV			1,04
P(NPV<=0)			0,17
P(NPV<=Среднее)			0,32
P(NPV>максимума)			0,06
P(NPV>Среднее + 10 %)			0,46
P(NPV>Среднее + 20 %)			0,42

Рис.2.3. Результаты вероятностного анализа.

Как следует из полученного отчета, чистая текущая стоимость проекта при наименее благоприятном развитии событий будет отрицательной (-1259,15). При нормальном (ожидаемом) или наиболее благоприятном развитии событий проект обеспечивает получение положительной NPV (3658,73 и 11950, 89 соответственно).

Обратите внимание на среднее ожидаемое значение NPV, оно больше величины, которую мы надеялись получить в наиболее вероятном случае.

Таким образом, исходя из предположения о нормальном распределении случайной величины, с вероятностью около 70 % можно утверждать, что значение NPV будет находиться в диапазоне 4502,3 – 4673,62.

Определим вероятность того, что NPV будет иметь нулевое или отрицательное значение, то есть Р(NPV<=0). Найденная вероятность равна 17 %. Таким образом существует один шанс из шести возникновения убытков.

Определим вероятность того, что величина NPV будет меньше ожидаемой на 50 %, получим 32 %.

Вероятность того, что величина NPV будет больше значения для наиболее благоприятного исхода, равна 6 %.

Полученные результаты в целом свидетельствуют о наличии риска для этого проекта. Несмотря на то, что среднее значение NPV (4502,3) превышает прогноз экспертов (3658,73), ее величина меньше стандартного отклонения. Значение коэффициента вариации 1,04 больше 1, следовательно, риск данного проекта несколько выше среднего риска фирмы (инвестиционного портфеля фирмы).

Недостатком данного метода является то, что его использование направлено на исследование поведения только результирующих показателей (NPV, IRR, PI). Метод сценариев не обеспечивает пользователя информацией о возможных отклонениях потоков платежей и других ключевых показателей, определяющих в конечном итоге ход реализации проекта.

Несмотря на ряд присущих ему ограничений, данный метод успешно применяется во многих разделах финансового анализа.