Отчет о прибылях и убытках, млн. Д.Е.

Показатель	Год расчетного периода
	1-й (освоение)	2–5-й (полная производственная мощность)
	75 %	100 %	75 %	100 %	75 %
Доходы от продаж	1050	1400	1400	1400	1400
Общие расходы на производство	685,04	885,04	885,04	885,04	885,04
Прибыль к налогообложению	364,96	514,96	514,96	514,96	514,96
Налоги	87,59	123,59	123,59	123,59	123,59
Чистая прибыль	277,37	391,37	391,37	391,37	391,37
Дивиденды	50	50	50	50	50
Нераспределенная прибыль	227,37	341,37	341,37	341,37	341,37
Нераспределенная прибыль нарастающим итогом	227,37	568,74	910,11	1251,48	1592,85

Дивиденды составят 20 % от суммы акционерного капитала: 250 · 0,20 = = 50 млн. д.е.

Нераспределенная прибыль = чистая прибыль – дивиденды, или 277,37 – 50 = 227,37.

Аналогично расчеты выполнены для последующих периодов.

В табл. 3.12 «Денежные потоки для финансового планирования» отражены следующие показатели,

Источники финансирования определены нами в табл. 3.9.

Доход от продаж – см. данные табл. 3.11.

Ликвидационная стоимость, учитываемая в денежных потоках в конце пятого года и возникающая при ликвидации объекта, составит 9,6 + (46 – – 46 · 0,04 · 5) + (128 – 128 · 0,10 · 5) + (32 – 32 · 0,20 · 5) + 40 = = 150,4 млн. д.е.

Поскольку уже в первом году своей работы предприятие может возместить все затраты на производство и реализацию продукции за счет выручки от продаж и имеет чистую прибыль в размере 281,17 млн. д.е., то у него возникает возможность полностью выплатить проценты за пользование кредитом, полученным в 0-й год под 18 % (сумма процентов составит 0,18 · 26,4 = 4,75 млн. д.е.), и вернуть основной долг (26,4 млн. д.е.). Кроме того, в нашем варианте возникает возможность выплатить дивиденды уже в первый год реа­лизации проекта. Возврат кредита осуществляется в конце 2-го года.

В общем случае проценты по кредиту платятся начиная с 1-го года в соответствии с установленной ставкой по кредиту (см. табл. 3.7).

Таблица 3.12

Денежные потоки для финансового планирования, млн. Д.

Показатель	Год расчетного периода						Итого
	0-й (строительство)	1-й (освоение)	2–5-й (полная производственная мощность)
	0 %	75 %	100 %	100 %	100 %	100 %
Приток наличности
Источники финансирования	300
Доходы от продаж		1050	1400	1400	1400	1400
Ликвидационная стоимость
Отток наличности
Общие активы
Функционально-административные издержки
Возврат банковских кредитов
Проценты за кредит
Налоги
Дивиденды
Превышение/дефицит
Кумулятивная наличность

В строке «Налоги» учитывается в нашем упрощенном варианте только налог на прибыль в размере 24 % (см. табл. 3.7) от величины налогооблагаемой прибыли, который был определен в табл. 3.11.

Превышение/дефицит определяют как разность притоков и оттоков для каждого интервала расчетного периода (в нашем примере – для каждого года).

Приток для первого года (период освоения) составит 1050 млн. д.е., отток соответственно 10 + 659 + 24,6 + 4,75 + 88,79 + 50 = 838,94 млн. д.е. Превышение для этого периода 1050 – 838,94 = 211,06 млн. д.е.

Кумулятивная наличность определяется нарастающим итогом по сумме превышения (дефицита) по интервалам расчетного периода.

В табл. 3.13 «Таблица денежных потоков» отражаются данные по притокам и оттокам денежных средств по соответствующим со­ставляющим, которым можно получить из табл. 3.12. Обратите внимание, что ди­виденды, а также источники финансирования в данной таблице не учи­тываются.

Таблица 3.13

Таблица денежных потоков, млн. д.е.

Показатель	Годы расчетного периода						Итого
	0-й (строительство)	1-й (освоение)	2–5-й (полная производственная мощность)
	0 %	75 %	100 %	100 %	100 %	100 %
1. Приток наличности
1.1. Доходы от продаж
1.2. Ликвидационная стоимость
2. Отток наличности
2.1. Инвестиции в основной капитал
2.2. Инвестиции в оборотный капитал
2.3. Возврат банковских кредитов
2.4. Проценты за кредит
2.5. Функционально-административные издержки
2.6. Налоги
3. Чистый денежный поток
3.1. Кумулятивная наличность
3.2. Коэффициент дисконтирования
4. Текущая стоимость
5. Чистый дисконтированный доход (NPV)

Чистый денежный поток (NCF – Net Cash Flow) определяется как разность между притоком и оттоком наличности для соответст­вующего интервала расчетного периода. Например, для первого года периода NPV = 1050 – 10 – 26,4 – 4,75 – 659 – 88,79 = – 0,94 млн. д.е.

Кумулятивный NCF определяется в следующем порядке:

в 0-й год он равен NCF;

в 1-й год равен кумулятивному NCF 0-го года + NCF 1-го го­да;

во 2-й год – кумулятивному NCF 1-го года + NCF 2-го года и т.д. Ячейка «Итого» по этой строке не заполняется.

Для определения коэффициента дисконтирования необходимо вычислить средневзвешенную стоимость капитала.

Величина инфляции в нашем расчете не учитывается.

Вычислим средневзвешенную стоимость капитала сле­дующим образом:

а) определим все источники финансирования данного проекта, их долю (удельный вес) в общем объёме финансирования и стоимость привлечения каждого источника. В нашем проекте источниками выступают акционерный капитал и банковский кредит. Стоимость их привлечения равна соответственно дивидендам (20 %) и процентам по кредиту (18 %).

Доля акционерного капитала: акц. капитал / (Акц. капитал + Банк. кредит) = 250 / (250+26,4) = 0,904 , или 90,4 %. Значит, доля банковского кредита составляет 100 % – 90,4 % = 9,6 %.

б) ССК рассчитаем как сумму слагаемых, каждое из которых представляет собой произведение доли источника финансирования и стоимости его привлечения.

В нашем проекте:

ССК = 0,904 · 0,20 + 0,096 · 0,18 = 0,198, или 19,8 %.

Коэффициент дисконтирования при соответствующей ставке сравнения составит:

для периода 0 1/(1+0,198)⁰ = 1;

для периода 1 1/(1+0,198)¹ = 0,8347;

для периода 2 1/(1+0,198)² = 0,6968.

В качестве t для каждого года выступают значения 0, 1, 2, 3, 4, 5.

Текущая стоимость денежного потока (PV – Present Value) оп­ре­де­ляется перемножением NCF и коэффициента дисконтирования при выбранной ставке сравнения в каждом году. Так, для 3-го года получим 414,69 · 0,5816 = 241,19 млн. д.е.

Проведем расчет показателей инвестиционной привлекательности или эффективности инвестиционного проекта с учетом того, что г = = 19,8 %, Т = 5 лет:

^.

рассчитаем индекс рентабельности инвестиции Р1, показывающий соотношение отдачи капитала и вложенного капитала (см табл. 3.13):

^.

Для эффективности проектов должно быть выполнено условие RI >1. Поэтому превышение над единицей рентабельности нашего проекта означает некоторую его дополнительную доходность при рассматриваемой ставке процентов. Таким образом, проект выгоден.

рассчитаем внутреннюю норму доходности, обозначаемую как IRR (internal rate of return). Процедура расчета не очень сложна и определяется решением уравнения

.

Для упрощенных расчетов используют метод секущей средней:

а) определяют значение ставки сравнения ( ), при котором чистая текущая стоимость положительна ( );

б) определяют также подбором ставку сравнения ( ), при которой чистая текущая стоимость – отрицательное число ( );

в) рассчитывают величину IRR по формуле

.

Расчет дает достаточно достоверный результат, если и различаются не более чем на один-два процентных пункта (в абсолютном выражении). Исходные данные для расчета приведены в табл. 3.14.

Таблица 3.14