2. Понятие стоимости капитала

Стоимость капитала – относительная величина годовых затрат на обслуживание капитала предприятия.

В общем виде стоимость капитала определяется:

(2.1)

где k_i – годовая стоимость i – го вида капитала, проценты; РОК_i – расходы на обслуживание i–го вида капитала за год, руб.; К_i – сумма привлеченного i–го вида капитала, руб.

Расходы на обслуживание источника капитала представляют собой годовую сумму выплат владельцу капитала. Таким образом, стоимость капитала для предприятия-заемщика определяется требуемой доходностью капитала для его владельца (кредитора):

(2.2)

То есть, зная доходность вложений в тот иной вид финансового актива, можно оценить величину стоимости обслуживания данного вида капитала.

Стоимость капитала зависит не столько от источника капитала, сколько от риска функционирования активов, сформированных за счет данного капитала, и получения отдачи от них. Чем выше риск данной деятельности, тем большую доходность требуют владельцы капитала и тем дороже обходится капитал предприятию.

Таким образом, стоимость капитала будет определяться текущей безрисковой доходностью инвестирования на аналогичный период времени, ожидаемой инфляцией и платой за риск (рисковой премией).

3. Стоимость элементов собственного капитала

Для определения стоимости отдельных источников собственного капитала используются следующие формулы.

3.1. Стоимость капитала в привилегированных акциях (kПа):

(3.1)

где Div – дивиденд на одну привилегированную акцию, руб.; P₀ – рыночная цена одной привилегированной акции, руб.

3.2. Стоимость капитала в обыкновенных акциях (kОа):

3.2.1. Стоимость капитала в обыкновенных акциях с постоянным размером дивидендов (Div = Const):

(3.2)

где Div – дивиденд на одну обыкновенную акцию, руб.; P₀ – рыночная цена одной привилегированной акции, руб.

3.2.2. Стоимость капитала в обыкновенных акциях с постоянно растущим размером дивидендов (Div_i = Div₀ * (1 + g _Div); g _Div = Const):

(3.3)

где Div₁ – дивиденд на одну обыкновенную акцию в первый год ее обращения (предполагаемый), руб.; Div₀ – последний выплаченный дивиденд, руб.; P₀ – рыночная цена одной обыкновенной акции, руб.; g _Div – планируемый темп прироста дивидендов, доли единицы.

3.2.3. Стоимость капитала в обыкновенных акциях по данным рынка капитала (модель сарм) – требуемая стоимость капитала в обыкновенных акциях:

(3.4)

где k_f – безрисковая доходность, доли единицы; r_M – рыночная доходность, доли единицы; β – уровень систематического риска акций, доли единицы; (r_M – r_f) – рыночная рисковая премия, доли единицы.

3.3. Стоимость нераспределенной прибыли (k_НП) – рассматривается как упущенная выгода акционеров и оценивается по альтернативной стоимости капитала – как возможные дополнительные дивиденды по обыкновенным акциям:

(3.5)

То есть стоимость нераспределенной прибыли определяется как и стоимость обыкновенных акций фирмы - см. Формулу (3.3).

4. Стоимость элементов заемного капитала

Для определения стоимости отдельных источников заемного капитала используются следующие формулы.

4.1. Стоимость долгосрочного банковского кредита (kБк):

(4.1)

где r – ставка по банковскому кредиту, доли единицы годовых; m – количество начислений процентов в течение года, раз.