Стоимость собственного капитала.
Стоимость собственного капитала - это денежный доход, который хотят получить держатели обыкновенных акций. [16] В широком смысле стоимость капитала представляет собой размер финансовой ответственности, взятой на себя предприятием за использование собственного и заемного капитала в своей деятельности. Стоимость собственного капитала обычно рассматривается с точки зрения упущенной выгоды. Акционер, предоставляя капитал, упускает иные возможности получения дохода от вложения имеющихся у него средств. Соответственно компенсацией или платой за понесенную упущенную выгоду акционеру должны стать будущие доходы в виде дивидендов и роста стоимости акций. [4]
Различают несколько моделей, каждая из которых базируется на использовании информации, имеющейся в распоряжении того, кто оценивает капитал.
Модель прогнозируемого роста дивидендов.
Данная модель применима к тем компаниям, величина прироста дивидендов которых постоянна. Если этого не наблюдается, то модель не может быть использована.
Расчет стоимости собственного капитала основывается на формуле:
,
где Се - стоимость собственного капитала, Р- рыночная цена одной акции, D1 - дивиденд, обещанный компанией в первый год реализации инвестиционного проекта, g - прогнозируемый ежегодный рост дивидендов. [16]
2)Ценовая модель капитальных активов (CAPM). Использование данной модели наиболее распространено в условиях стабильной рыночной экономики при наличии достаточно большого числа данных, характеризующих прибыльность работы предприятия.
Модель использует существенным образом показатель риска конкретной фирмы, который формализуется введением показателя β, этот показатель устроен таким образом, что β =0, если активы компании совершенно безрисковые. Показатель β равен нулю, например, для казначейских облигаций США. Показатель β=1, если активы данного предприятия столь же рисковые, что и средние по рынку всех предприятий страны. Если для конкретного предприятия имеем: 0< β <1, то это предприятие менее рисковое по сравнению со средним по рынку, если β >1, то предприятие имеет большую степень риска.
,
где 
-
показатель прибыльности для безрискового
вложения капитала,
См - средний по рынку показатель прибыльности,
β - фактор риска.[16]
Рис. 4. Доходность собственного капитала компании.[16]
В данную модель предложен ряд модификаций Т. В. Тепловой, которая учитывает страновую премию за риск для развивающихся рынков, и формула принимает следующий вид:
,где
безрисковая
ставка доходности на рынке США (или
глобальном рынке);
CRP – страновая премия за риск, оцениваемая по спреду доходности государственных заимствований;
В- соотношение рисков по двум рынкам
β – бета- коэффициент, оцененный по фундаментальным характеристикам компаний- аналогов;
-
рыночная премия за риск глобального
рынка.[15,c 64]
Премия за риск – это дополнительная плата акционерам за то, что они не продали свой бизнес и не инвестировали эти деньги, например, в безрисковые ценные бумаги. В качестве безрисковой ставки берется показатель дохода, который можно получить по государственным ценным бумагам с минимальной вероятностью дефолта.
Рыночная доходность собственного капитала за рубежом определяется как средняя доходность акций на фондовом рынке. В России нередко этот показатель приравнивают к средней рентабельности капитала за весь обозримый период существования компании. Вычисляется он как отношение чистой прибыли к собственному капиталу. Причем под собственным капиталом в данном случае понимается итог по третьему разделу баланса, увеличенный на суммы долгосрочных займов от собственников бизнеса.[17]
Однако, стоит заметить, что корреляционно- регрессионный анализ, проведенный А.Ю Родиным, показал отсутствие прямого воздействия банковских процентных ставок на безрисковую ставку процента, формирующую в конечном итоге стоимость собственного капитала по данной модели. Поэтому он делает вывод о том, что денежно- кредитная политика не влияет на стоимость собственного капитала.[15,c 63]
3)Модель прибыли на акцию. Данная модель оценки стоимости собственного капитала базируется на показателе прибыли на акцию, а не на величине дивидендов. Многие инвесторы считают, что именно показатель величины прибыли на акцию отражает реальный доход, получаемый акционерами, независимо от того, выплачивается ли он в виде дивидендов или реинвестируется с тем, чтобы принести инвесторам выгоды в будущем. Управляющие компанией стремятся не создавать ситуаций, приводящих к падению этого показателя. Стоимость собственного капитала определяется по формуле:
,
где П - величина прибыли на одну акцию,
Р - рыночная цена одной акции.[16]
4)Модель премии за риск. Данная модель занимает особое место, так как носит договорной характер. Договор заключается между предприятием и потенциальным инвестором о том, какая должна быть премия за риск вложения капитала. Стоимость капитала, вложенного в предприятие оценивается по формуле:
,
где RP - премия за риск.[16]
5)Стоимость вновь привлеченного капитала. Требуемый доход на вновь привлеченный собственный капитал обычно выше, чем требуемый доход на существующий собственный капитал. Когда компания выпускает дополнительные акции, то обычно она получает чуть меньше рыночной цены существующих акций. Это связано с дополнительными затратами по выпуску новых акций и, кроме того, с желанием обеспечить быструю распродажу новых акций.
При расчете стоимости вновь привлеченного капитала принято использовать следующую формулу в рамках модели роста дивидендов:
,
где F - стоимость выпуска, отражающая закономерное снижение рыночной стоимости вновь выпускаемых акций.[16]