3. Определение стоимости пакета акций

Зная рыночную стоимость полного 100%-ного пакета акций, можем определить стоимость оцениваемого пакета акций (21 996 штук):

P = 51 636 / 24 440 х 21 996 = 46 473 (тыс. руб.)

Как уже указывалось выше, к стоимости пакета акций, рассчитанного через стоимость всего акционерного капитала, необходимо применить скидку за неконтрольный характер оцениваемого пакета, а также учесть ликвидность акций, принимая во внимание состояние фондового рынка. Рассмотрим эти факторы:

Оцениваемый пакет составляет 90% от уставного капитала и является контрольным, фактически полным для возможности реализации прав акционера по участию в управлении предприятием. Учитывая этот фактор, скидки на неконтрольный характер оцениваемого пакета не применяем (скидка –0,0%).

Ликвидность акций означает возможность в короткие сроки реализовать их значительное количество на фондовом рынке. Если акции оцениваемого предприятия отсутствуют на организованном фондовом рынке (фондовой бирже), то возможна их продажа на внебиржевом рынке или частным образом (самостоятельный поиск покупателя). Соответственно степень ликвидности акций может варьироваться от высоколиквидных – обращающихся на фондовой бирже – до низколиквидных, имеющих определенные трудности, связанные с поиском возможных покупателей оцениваемых акций.

Для акционера в результате приобретения пакета акций важным является фактор сохранения возможности извлечь из акций свои средства в момент, когда ему это будет удобно. По оценкам, основанным на международной статистике фондовых рынков, коэффициент ликвидности (Кл) может колебаться в пределах 0,2 – 0,4. Однако, учитывая то, что оцениваемый пакет относится к контрольному, он, несомненно, имеет большую привлекательность на фондовом рынке, поэтому ликвидность его значительно выше миноритарных пакетов и единичных акций. Поэтому принимаем значение коэффициента ликвидности незначительным: Кл = 0,1.

Остальные факторы, рассматриваемые при определении уровня контроля (закрытость общества, уставные и правовые ограничения, наличие специального права «золотая акция», наличие акций другого типа, учет полномочий, предоставляемых пакетом акций, и т.д.), в данном случае не рассматриваем как несущественные или отсутствующие.

В совокупности указанные выше факторы определяют величину скидки (Ск) от стоимости полного пакета акций с учетом степени влияния оцениваемого пакета на возможность управления на данном предприятии:

Ск = (1-0,0)х(1-0,1) = 0,9.

Произведем уменьшение стоимости пакета акции в полном пакете на величину указанных скидок:

46 473 х Ск = 46 473 х 0,9 = 41 822 (тыс. руб.)

Таким образом, рыночная стоимость оцениваемого пакета акций (90%), определенная с позиции оценки бизнеса (стоимости действующего предприятия), на дату проведения оценки составляет 41 822 (сорок один миллион восемьсот двадцать две) тысячи рублей.

4. Итоговое заключение

В данном отчете произведено обоснованное определение рыночной стоимости пакета обыкновенных голосующих акций ОАО «60» (90%), принадлежащих ЗАО «Y». Стоимость оцениваемого пакета акций на дату проведения оценки составляет:

41 822 (сорок один миллион восемьсот двадцать две) тысячи рублей.

Экспертная оценка произведена с учетом всех возможных обстоятельств и условий, действительных на указанную дату проведения оценки. В случае существенного изменения обстоятельств необходимо произвести соответствующую корректировку либо провести новую оценку.

Оценка бизнеса (стоимость действующего предприятия) показывает эффективность использования имеющегося имущества, оценивает положение предприятия в отрасли и в экономике России в целом. Данный подход основывается на расчете чистых активов (стоимость имущества) и эффективности их использования (показатели доходности предприятия как бизнеса). Этот метод наиболее эффективен при расчете крупных и контрольных пакетов, так как наиболее достоверно показывает стоимость акций через оценку бизнеса.