4. Форвардные операции

Один из способов страхования валютного риска – форвардные сделки с валютой платежа. Например, экспортер, продавая товары на определенную валюту, одновременно заключает валют­ную сделку на срок, реализуя будущую валютную выручку. Импортер, наоборот, прибегает к фор­вардной сделке для заблаговременного приобретения валюты платежа, если ожидается повышение ее курса к моменту платежа по контракту.

Валютные фьючерсы похожи на форвардные валютные контракты тем, что и в том и другом случае покупается (продается) право на покупку или продажу определенного количества одной валюты взамен другой по установленному обменному курсу в определенный момент в будущем. Но форвардные контракты представляют собой внебиржевое соглашение с банком, а покупка и продажа фьючерсов осуществляется на бирже. На практике пользование фьючерсами ограничено для банков и крупных компаний.

Валютные фьючерсы	Форвардные контракты
Подлежат торговле на бирже	Заключаются путем внебиржевых соглашений между банком и заказчиком
Наличие единой рыночной цены вне зависи­мости от времени сделки. Это цена, по кото­рой продавцы хотят купить валютные сред­ства.	Цены продавца и покупателя котируются, и существует разность между ценами спроса и предложения. Валюта продается по более низ­кому курсу и покупается по более высокому.
Покупаются и продаются брокерами (члена­ми фьючерсной биржи) от имени клиентов.	Осуществляются напрямую между банком и заказчиком.
Биржа имеет клиринговую палату, которая становится партнерской стороной в сделке. Кредитный риск уменьшается благодаря системе денежных депозитов.	Банк берет на себя кредитный риск, т.е. риск невыполнения условий кредитного соглашения клиентом.
Торговле подлежит стандартизированное количество только определенной валюты.	Торговле подлежит любое количество любой валюты по соглашению между покупателем и продавцом.
Стандартизированная дата передачи бумаг новому владельцу устанавливается биржей.	Расчетная дата зависит от договорен- ности между покупателем и продавцом по каждому отдельному контракту.
Клиент должен заплатить комиссионные брокеру.	Клиент не платит комиссионных.
Клиент должен внести наличные деньги на депозит (первоначальная маржа) за покупку или продажу фьючерса.	Банк не требует депозитных выплат от клиен­та.
Небольшое число фьючерсных контрактов заканчивается физической передачей валюты. Большинство участников ликвидируют ―длинную позицию до наступления срока передачи	Большинство форвардных контрактов закан­чивается передачей валюты. Закрытие позиции клиентом должно быть согласовано с банком.
Сделки заключаются ежедневно через бир­жевую клиринговую палату. Ежедневно по­купатели и продавцы регистрируют убытки и прибыль на свои позиции. Прибыль может быть получена наличными. Убытки вытека­ют из дальнейших платежей.	Сделка реализуется через два дня после окон­чания срока действия контракта. Платежи не производятся в период между соглашением на подписание контракта и его подписанием.

Фьючерсы или форвардные контракты

Форвардные валютные контракты представляют собой простое и удобное средство фиксации обменного курса при покупке или продаже валюты в будущем. Фьючерсы привлекательны тем, что (при выплате первоначальной маржи в качестве комиссионных брокеру и, при необходимости, вариационной маржи за административные расходы) дают возможность получить прибыль.

Одним из недостатков фьючерсов является так называемое ценовое искажение, являющееся результатом деятельности дилеров, которые не взимают комиссионных с клиентов, а занимаются торговлей за свой счет. Они активно следят за изменением цен и, благодаря интуиции или везе­нию, ведут свою деятельность на рынке так, что частично перехватывают заказы клиентов. Диле­ры знают, в чьих интересах работает тот или иной член биржи, и непрерывно следят за ходом его торговых операций. Используя необходимую информацию, они покупают и продают большое ко­личество контрактов до того, как приходит заказ от клиента, тем самым способствуя изменению рыночных цен. В то время как опытный брокер в интересах своего клиента старается скрыть свои намерения, происходят случаи, когда дилеры успешно предвосхищают будущую сделку и стара­ются изменить цену, делая ее невыгодной для клиента и извлекая выгоду для себя.

Фьючерсы имеют некоторые преимущества над форвардными сделками. Одним из таких преимуществ является временная гибкость фьючерсного контракта. Не надо забывать, что фью­черсная позиция может быть закрыта в любой момент, то время как изменение даты зачисления при форвардной сделке может произойти лишь по согласованию с банком и повлечь дополнитель­ные расходы.

Рассмотрим пример. Британский экспортер продает товары клиенту в США за 50 тыс. долларов США и ожидает платеж через три месяца. Экспортер не имеет никаких платежей в долларах США для согласования с этим доходом, и поэтому он может рассмотреть два разных подхода:

1. получить ссуду в долларах США на три месяца и обменять доллары на фунты стерлингов по курсу «спот». По этой долларовой ссуде должен быть выплачен процент, и поэтому чистые поступления в фунтах стерлингов для этого клиента будут равны стоимости 50 тыс. долларов США по курсу «спот» минус процентные платежи.

2. заключить форвардный валютный контракт на продажу 50 тыс. долларов США банку через три месяца. В это время взять ссуду в фунтах стерлингов на сумму этих окончательных поступлений по овердрафту, т.е. оплатить проценты, в фунтах стерлингов на сумму трехме­сячной ссуды. Чистые поступления для клиента будут представлять собой стерлинговую стои­мость 50 тыс. долларов США по курсу «форвард» минус процентные платежи.

Курсы обмена GBP/USD на 30 июня: Курс «спот» 1,4770-1,4780

Трехмесячный курс «форвард» 1,48-1,44 цента премии

Стоимость получения ссуды в фунтах стерлингов равна 10% годовых, а стоимость получе­ния ссуды в долларах США (от банка-экспортера) – 6% годовых. Какая альтернатива дешевле?

Рассмотрим первый случай. 50 000 долларов США обменивается на фунты стерлингов по курсу «спот», и из нее вычитаются процентные платежи за пользование ссудой в долларах США. Т.к. проценты начисляеются в долларах США, то их необходимо перевести в фунты стерлингов по трехмесячному курсу «форвард» (1,4622-1,4636).

(50000/1,4780)-(50000*0,06*3/(1,4636*12))=33317 фунтов

Во втором случае британский экспортер берет ссуду в фунтах стерлингов на сумму окончательных поступлений и процентных платежей:

50000/(1 + 1,01)⁰.²⁵*1,4636 = 33358 фунтов

Тогда чистые поступления составят:

33358 – (33358*0,1*3/12) = 32524 GBP

Таким образом, первый вариант предпочтительнее для британского экспортера.