Формирование выводов по результатам анализа

Углубленный анализ ФХД:

1. Предварительный обзор экономического и финансового положения организации

   • Характеристика общей направленности ФХД

   • Выявление больных статей отчетности

2. Оценка и анализ экономического потенциала субъекта хозяйствования

1. Оценка имущественного состояния

   • Построение аналитического баланса

   • Вертикальный анализ баланса

   • Горизонтальный анализ баланса

   • Анализ качественных сдвигов в имущественном потенциале

2. Оценка финансового состояния

• Оценка эффективности текущей деятельности

• Анализ прибыли и рентабельности

• Оценка положения на рынке ценных бумаг

3. Оценка и анализ результативности ФХД организации

Вопрос №3. Оценка и анализ имущественного потенциала

1. Сумма хозяйственных средств, находящихся на балансе предприятия – она дает обобщающую стоимостную оценку величины предприятия как единого целого.

ИМ = А – СА – ЗУ

А – все активы по балансу

СА – собственные акции в портфеле

ЗУ – задолженность учредителей по взносам в уставной капитал

2. Стоимость чистых активов

ЧА = [ВА + ОА] - [ДП + КП]

ВА – внеоборотные активы

ОА – оборотные активы

ДП – долгосрочные долги

КП – краткосрочные долги

По мнению Отвагиной Л.А, он должен рассчитываться так:

ЧА = [ВА + ОА] – КЗ

КЗ – кредиторская задолженность

В ст. № 90 и №99 ГК РФ предусмотрено, что если стоимость ЧА по окончанию финансового года окажется меньше уставного капитала, то общество должно уменьшить свой уставной капитал. А если ЧА окажутся меньше определенного порогового значения, то предприятие должно быть ликвидировано.

Также запрещено выплачивать дивиденды и осуществлять приобретение размещенных ранее собственных акций, если ЧА окажутся меньше суммы уставного и резервного капиталов (ст. №43 ФЗ ”Об акционерных обществах”). Рост ЧА – вполне хорошая тенденция, а снижение – тревожный сигнал о банкротстве.

3. Доля основных средств в валюте баланса

ОС – ядро материально-технической базы предприятия, основной материальный фактор, обуславливающий возможности генерирования прибыли. Этим объясняется значимость его аналитической оценки. Каких-либо рекомендаций относительно критериальных значений этого показателя не существует, он значительно варьируется по отраслям ( в НГП – порядка 60-75%). Если эта доля снижается, то это естественно (за счет амортизации), но еще лучше, когда она возрастает за счет ввода новых мощностей.

4. Состояние внеоборотных (ва) и оборотных (оа) активов

Он рассчитывается путем деления итога I раздела на итог II-го раздела. Экономический смысл очевиден – сколько рублей, вложенных в долгосрочные активы приходятся на 1 рубль, вложенный в ОС. Чем выше этот коэффициент, тем более ресурсоемко данное предприятие, выше производственный риск, поскольку вложения в долгосрочные активы должны окупаться за счет будущих поступлений. Показатель имеет очевидную отраслевую структуру (например – аудиторская компания, торговое предприятие и машиностроительный завод будут иметь кардинально различную величину данного показателя). Резкие изменения возможны только тогда, когда предприятия будет придерживаться активной реновационной (амортизационной) политики. Если на предприятии используется ускоренная амортизация, то это соотношение будет стремительно сокращаться.

5. Доля активной части основных средств (ос)

Его рост можно расценивать двояко: - ее рост это неплохо, но иногда необходимо строить и дополнительные сооружения (т.е. такие, без которых основные функционировать нормально не смогут).

6. Коэффициент износа

и аналогичный ему коэффициент готовности:

Оба коэффициента часто используются в анализе ОС как в целом, так и по видам (активная / пассивная части). В НГП он составляет от 65 до 75% (т.е. фонды старые). Он будет зависеть от амортизационной политики компании. В НГП амортизационные отчисления по скважинам определяются по нормативному сроку службы, который не соответствует фактическому:

- нефтяные скважины: Тн = 15 лет, Тф = 25 и более лет;

- газовые скважины: Тн = 12 лет, Тф = 25 и более лет.

В других отраслях сроки преимущественно совпадают.

7. Коэффициент обновления

Он показывает, какую часть от имеющихся на конец отчетного периода ОС составляют новые ОС:

Информацию для расчета этого коэффициента можно взять из формы №10 (Отчет о движении ОС)

8. Коэффициент выбытия

Он показывает, какая часть ОС, с которыми начался отчетный период, выбыла в течении этого периода:

Желательно, чтобы Кобновления > Квыбытия, но в РФ это не так.

9. Коэффициент структуры оборотных активов (оа)

Все ОА можно подразделить на:

1. Материальные оборотные (производственные запасы)

2. Средства в расчетах (дебиторская задолженность)

3. Денежные средства и их эквиваленты

Здесь речь идет об аналитической оценке:

1. структуры ОА

2. доли того вида ОА, который представляет собой наибольшую значимость для данного предприятия

Удобно строить аналитическую таблицу, характеризующую возрастной состав ОС (не бейте меня, я не знаю причем они тут), рассчитывая возрастной состав по группам:

• до 1 года

• 1 – 3 года

• 3 – 5 лет

• 5 – 7 лет

• 7 – 10 лет

• 10 – 15 лет

• более 15 лет

Пример:

Средний возраст следует определять отдельно по группам:

• УКПГ/Н

• Скважины

• Компрессорные станции

• ДКС и др.

Лекция №6

26.10.2006

Вопрос №4. Анализ платежеспособности и ликвидности

Одним из важнейших критериев оценки финансового состояния организации является ее платежеспособность. В теории и практике применения финансового анализа различают текущую и долгосрочную платежеспособность.

Долгосрочная платежеспособность – способность организации рассчитываться по своим обязательствам в долгосрочной перспективе.

Текущая платежеспособность – способность организации рассчитываться по своим краткосрочным обязательствам.

Иначе говоря, организация считается платежеспособной, когда она в состоянии

выполнить свои обязательства.

На текущую платежеспособность организации непосредственное влияние оказывает ликвидность ее оборотных активов (способность преобразовать их денежную форму или использовать для уменьшения обязательств). Оценка состава и качества оборотных активов с точки зрения их ликвидности получила название анализа ликвидности.

По степени ликвидности различают следующие оборотные активы:

А₁ - Ликвидные средства, находящиеся в немедленной готовности к реализации (денежные средства, высоколиквидные ценные бумаги).

А₂ – Ликвидные средства, находящиеся в распоряжении организации (обязательства покупателей, запасы товарно-материальных ценностей).

А₃ – Неликвидные средства (требования к дебиторам с длительным сроком образования, сомнительная дебиторская задолженность, незавершенное производство, расходы будущих периодов).

По степени срочности оплаты обязательства делятся на 3 группы:

П₁ – Наиболее срочные обязательства (кредиторская задолженность).

П₂ – Срочные обязательства (краткосрочные кредиты и займы).

П₃ – Прочие краткосрочные обязательства.

В процессе анализа выделенные группы активов и пассивов сопоставляются следующим образом:

А₁ > П₁ ; А₂ > П₂ ; А₃ ≥ П₃

Можно выделить:

- коэффициенты, характеризующие деятельность функционирующей организации

- коэффициенты, применяемые для анализа ликвидируемой организации

С учетом этого в процессе анализа целесообразно использовать понятия текущей, операционной и срочной ликвидности.

В финансовом анализе используют следующие показатели ликвидности:

1. Коэффициент абсолютной ликвидности – отношение суммы денежных средств и быстрореализуемых ценных бумаг (раздел 2 актива баланса) к краткосрочной задолженности (раздел 5 пассива баланса). Он должен находиться в пределах 0,2 – 0,3.

По мнению Отвагиной Л.А, он должен рассчитываться как отношение денежных средств к сумме кредиторской задолженности и краткосрочной задолженности. Именно так мы рассчитывали его на семинарах.

2. Уточненный (промежуточный) коэффициент ликвидности. Он определяется как отношение суммы денежных средств, высоколиквидных ценных бумаг и дебиторской задолженности (раздел 2 актива) к краткосрочным обязательствам. Этот показатель характеризует ту часть текущих обязательств, которая может быть погашена не только за счет денежных средств, но и за счет ожидаемых поступлений за отгруженную продукцию, выполненные работы или оказанные услуги. Он должен находиться в пределах 0,9 – 1.

3. Коэффициент текущей ликвидности (покрытия) – отношение всех оборотных активов к краткосрочным обязательствам. Он позволяет установить, в какой кратности оборотные активы покрывают краткосрочные обязательства. Чем он выше, тем выше вероятность погашения обязательства за счет имеющихся активов. Должен быть > 2. Если он меньше, то можно говорить о банкротстве компании. Дебиторская задолженность менее ликвидна, т.к. необходимо время, чтобы она превратилась в деньги.

4. Собственный оборотный капитал (СОК)

СОК = СК + LR обяз-ва – ВА

СК - собственный капитал

LR обяз-ва - долгосрочные обязательства

ВА - внеоборотные активы

Недостатки коэффициентов ликвидности:

1. Статичность – все показатели, на основании которых делается расчет, составляются на конкретную дату, а просматривать их желательно в динамике.

2. Возможность завышения значения показателей (коэффициента покрытия, уточненного коэффициента ликвидности), т.к. при их подсчете включается и ряд так называемых “мертвых статей” (например, неликвидные запасы ТМЦ).

3. Малая информативность для прогнозирования будущих денежных поступлений и платежей, а именно является главной задачей анализа текущей платежеспособности.

Лекция №7

2.10.2006

Вопрос №5. Оценка и анализ финансовой устойчивости

В процессе финансово-хозяйственной деятельности предприятия возникает проблема оценки способности предприятия отвечать по своим долгосрочным финансовым обязательствам – в этом суть оценки финансовой устойчивости.

В основе методики оценки – расчет показателей, характеризующих структуру капитала долгосрочных источников и возможность поддерживать данную структуру.

1. Коэффициент концентрации собственного капитала (автономии)

2. Коэффициент концентрации заемных средств (зависимости)

3. Коэффициент финансовой зависимости капитализированных источников

4. Коэффициент финансовой независимости капитализированных источников

5. Финансовый рычаг

6. Коэффициент обеспеченности процентов к уплате (должен быть больше 1)

7. Коэффициент покрытия постоянных финансовых расходов

8. Оценка устойчивого экономического роста

Вопрос №6. Анализ деловой активности

Деловая активность оценивается 3-мя группами показателей:

1. показатели оборачиваемости

2. показатели рентабельности

3. показатели, отражающие активность компании на фондовом рынке

В России существует 5-6 методик оценки финансового состояния (каждая со своей системой показателей), которые используются в зависимости от той цели, которую ставит перед собой аналитик.

1. Показатели оборачиваемости

Рассмотрим оборачиваемость – речь идет только об оборотных активах (внеоборотные, как известно, амортизируются).

1. Количество оборотов, период оборота (для всех видов оборотных активов). Оно определяется только за год (т.е. за период, а не по состоянию на какое-либо число, начало или конец года).

2. Продолжительность 1-го оборота

С их помощью можно оценить эффективность использования оборотных активов:

• По затратам:

При анализе оборачиваемости по запасам необходимо узнать методику определения необходимого количества запасов на данном предприятии. На этот показатель будет влиять отрасль компании и ее местоположение (если оно на Севере- то полгода…).

• По дебиторской задолженности:

• период оборота для SR-дебиторки – отдельная строчка

• период оборота для LR-дебиторки (находится во внеоборотных активах)

Например, Т = 195дн. Это значит, что в среднем для данной компании потребители оплачивают продукцию в течении 195 дней. Это не есть хорошо – компания не работает со своими клиентами).

• По кредиторской задолженности:

Кода > Кока – чем быстрее нам возвращают долги, тем легче нам расплатиться по нашим.

Лекция №8

9.11.2006

(читал Феликс Романович)

Оборачиваемость – возмещение первоначально затраченных средств. Посему ее можно считать относительно любых затрат:

• Активы

• Оборотные активы

• Основные средства

• Запасы

Нужно помнить, что среднегодовые величины считаются по средней хронологической (а не как в детстве: (НГ+КГ)/2)):

Если мы попробуем посчитать оборачиваемость для внеоборотных средств, то она окажется больше 1:

;

если пока устранить q, то:

;

т.к. А*t = ОФ

S – затраты

A – амортизация

П – норма прибыли

Операционный цикл (время омертвления капитала)

ОЦ = Тдеб. Задолж. + Тзапасов

Финансовый цикл (время отвлечения капитала)

ФЦ = ОЦ – Ткз

Финансово-экономическая потребность

ФЭП = ДЗ + Запасы – КЗ

Если

• СОК > ФЭП, то Денежные средства = СОК – ДЗ – З + КЗ

• СОК = ФЭП, то Денежные средства = 0

• СОК < ФЭП, то СОК – ФЭП = Краткосрочные кредиты (т.к. жить как-то надо)

Эффект от ускорения оборачиваемости активов заключается в относительном высвобождении средств из оборота:

2) Показатели оборачиваемости Оценка эффективности деятельности предприятия

В обычном понимании, эффективность – соотношение результатов и затрат.

• Результат – та или иная прибыль.

• Затраты – тот вид затрат, эффективность которых нужно рассчитать.

Рентабельность с позиций инвестора:

1. Рентабельность активов

2. Рентабельность инвестированного капитала

Активы – Обязательства = Чистый капитал

Рентабельность инвестиций с точки зрения предприятия:

1. Рентабельность активов

2. Рентабельность инвестированного капитала

Pn – чистая прибыль

In – проценты к уплате

T – налог на прибыль

Ct – совокупный капитал (активы)

CL – краткосрочные пассивы

Рентабельность с точки зрения владельца предприятия:

1. Рентабельность собственного капитала

Е – собственный капитал

2. Рентабельность собственного обыкновенного капитала

PO – дивиденды по привилегированным акциям (причем они здесь – сам не понимаю)

PS – привилегированные акции

На оборачиваемость активов влияют 2 фактора:

1. фактор изменения выручки

2. фактор изменения активов

На рентабельность продаж влияет фактор изменения прибыли:

Лекция №9

17.11.2006

3) Показатели, характеризующие поведение компании на фондовом рынке

1. Индекс изменения курсовой стоимости акций

2. Дивидендный выход (отношение суммы дивидендов, выплаченных по акциям, к чистой прибыли)

3. Отношение дивидендов к номинальной стоимости акций

Анализ и диагностика банкротства

Показатели, по динамике которых можно выявить больные статьи

Причины проблем “больных” компаний:

1. Внутренние

1. неэффективное управление

2. недостаточная капитализация

3. избыточный долг

4. неудача в проникновении на ключевые рынки

5. недостаточное обновление продукции

6. высокая концентрация клиентуры

7. ограниченные источники стратегических и дефицитных материалов

8. низкие стимулы для сохранения ключевых людей

9. неэффективное планирование

10. нехватка управленческих информационных систем

11. отсутствие своевременной внутренне отчетности

2. Внешние

1. законодательство / политика

2. отраслевые условия

3. общеэкономические условия

4. проблемы с трудовыми ресурсами

5. вопросы регулирования

6. иностранная конкуренция

7. внедрение технологии, ведущей к устареванию (сам не знаю, что это может быть за технология )

8. изменение вкусов потребителей

9. природные катастрофы

10. сокращение рынка товаров / услуг

Болезнь оценивается по следующим признакам:

1. Возрастание показателя “отношение долга к собственному капиталу”

2. Низкое (отрицательное) значение показателя собственного оборотного капитала (СОК) свидетельствует о неспособности компании отвечать по своим долгам. В этом случае компания постоянно прибегает к заимствованию средств для обеспечения деятельности, которые являются платными.

3. Увеличение сроков сбора дебиторской и выплаты кредиторской задолженностей (т.е. их периодов оборота) свидетельствует об ухудшении финансового здоровья потребителей. Рост показателя оборачиваемости кредиторской задолженности говорит о том, что компании требуется более длительный период для оплаты своих счетов из-за нехватки денежных средств, что может иметь серьезные последствия для способности компании получать кредиты в дальнейшем.

Если наблюдается, что компания финансирует долгосрочные активы (т.е. преимущественно вложения во внеоборотные активы) за счет краткосрочных средств, то это свидетельствует о наличии проблем в результате плохого управления (воистину нужно быть дебилом с детства, чтобы покупать оборудование, которое будет себя отбивать не один год, на деньги, которые нужно будет отдать в течение ближайшего года…), либо из-за неспособности получать соответствующее финансирование.

Чрезмерно высокая стоимость финансирования (т.е. то, что ставки, по которым компания берет кредиты, заоблачно высоки) является показателем того, что кредиторы чувствуют, что у компании есть финансовые проблемы и для них высок риск невозврата кредита. Это вторит правилу: “Наивысшую цену за кредит платит тот, кто в нем больше всего нуждается”.

4. Сокращение валовой прибыли свидетельствует о неэффективном контроле затрат или о том, что цены на продукцию растут меньшими темпами, чем затраты (следовательно, управляющие плохо контролируют свои затраты).

Для оценки болезни компании и возможного приближения ее к банкротству появляется необходимость оценки ее близости (отдаленности) к банкротству с помощью системы показателей.

В настоящее время существует несколько методических подходов, с помощью которых можно оценить степень банкротства (на мой взгляд, банкротство как беременность – либо есть, либо нет – чуть-чуть не бывает). Существует приблизительно 6-7 российских методик и несколько зарубежных.

Российская практика оценки банкротства (утверждена Федеральным Управлением по делам о несостоятельности и банкротству) использует всего 3 показателя:

1. Коэффициент обеспеченности оборотных активов (ОА) собственным оборотным капиталом (СОКом):

Норматив = 0,1

2. Коэффициент покрытия

Норматив = 2

КЗ – кредиторская задолженность

КК – краткосрочные кредиты

3. Коэффициент восстановления платежеспособности

t – 6 месяцев (как правило)

T – 12 месяцев

- на начало года

- на конец года

Если этот коэффициент меньше 1, то это свидетельствует о невозможности выхода из кризиса в ближайшей перспективе. Подробнее читай журнал “Нефть, газ и бизнес” №6/7, где современное светило экономической науки (Мурадов Димка – так держать!!!) раскрывает эту тему более подробно в соавторстве с Зубаревой В.Д.

Западная практика: модели банкротства Эдварда Альтмана (известны 2,3,5 и 7 факторные модели для разных отраслей экономики. Поскольку считались они под США, то для российских реалий они адаптируются):

1. Обычная, 3-х факторная:

Z = -0.3877 – 1.0736К_покр + 0,0579 К_завис

• Z = 0 - вероятность банкротства = 50%

• Z > 0 - вероятность банкротства не достигает 50%

• Z < 0 - вероятность банкротства превышает 50%

2. Адаптированная, 5-ти факторная:

Z = 1.2 р_СОК + 1.4R_ЧП + 3.3R_А + 0.6К_СК + К_А

р_СОК – удельный вес СОКа в активах

R_ЧП – чистая рентабельность активов (= ЧП / Активы)

R_А – рентабельность активов

К_СК – отношение собственного капитала к заемному

К_А – оборачиваемость активов (= Выручка / Активы)

• Z < 1.8 - очень высокая вероятность банкротства

• 1,8 < Z < 2.7 - вероятность банкротства достаточно высока

• 2,7 < Z < 3 - вероятность банкротства невелика, но возможна

• Z > 3 - вероятность банкротства очень низка

Диагностика банкротства по системе Бивера:

1. Коэффициент Бивера

2. Коэффициент текущей ликвидности

3. Экономическая рентабельность

4. Леверидж

5. Коэффициент покрытия активов СОКом

Лекция №10

23.11.2006

Методика Лиса и Таффлера

1. Методика Лиса

Z = 0,63 К₁ + 0,92К₂ + 0,057К₃ + 0,001К₄

К₁ - отношение оборотного капитала к сумме активов

К₂ - отношение прибыли к выручке

К₃ - отношение нераспределенной прибыли к сумме активов

К₄ - отношение собственного каптала к заемному

Предельное значение этого критерия, определяющего банкротство = 0,037. У Газпрома он равен 0,04, что означает, что вероятность банкротства предсказуема

2. Методика Таффлера

Z = 0,53 К₁ + 0,13 К₂ + 0,18 К₃ + 0,16 К₄

К₁ - отношение прибыли к краткосрочным обязательствам

К₂ - отношение прибыли к выручке

К₃ - отношение краткосрочных обязательств

К₄ - отношение выручки к сумме активов

Z должен быть больше 0,3 чтобы вероятность банкротства в долгосрочной перспективе была мала. У Газпрома он равен 0,79 (т.е. вероятность должна быть банкротства малой).

Интегральная методика оценки финансового состояния

Авторы: Донцова Л.В., Никифорова Н.А.

1 класс – предприятие с хорошим запасом финансовой устойчивости

2 класс – предприятия, у которых существует незначительная вероятность непогашения задолженности, но в целом не рассматриваемые как рискованные

3 класс – проблемные предприятия

4 класс – предприятия с высокой вероятностью банкротства, если не будут предприняты меры по их финансовому выздоровлению

5 класс – предприятия с высокой вероятностью банкротства, даже если будут предприняты меры по их финансовому оздоровлению

6 класс – финансово несостоятельные предприятия

Методика оценки рейтинга компании

Авторы: Сейфулин, Шеремет, Негашев

Алгоритм выполнения расчета:

1. выбираются компании, соответствующие 1,2,3 местам в финансовой оценке

2. собирается информация (формы №1,2,5)

3. рассчитываются финансовые коэффициенты по всем направлениям анализа

4. строится “эталонное” предприятие (как я понял, это вымышленное предприятие, характеристика которого составляется из лучших показателей выбранных предприятий)

5. рассчитываются стандартизированные коэффициенты (как отношение конкретной величины финансового показателя к эталонному)

6. определение собственно рейтинга:

Лучший считается та компания, чей рейтинг R→ min.

7. оценка банкротства

8. комплексная оценка финансового состояния

Оценка и анализ эффективности управления оборотным капиталом

По своей сути представляет собой балансирование по рискам, которые бывают:

1. риски, связанные с недостатком оборотного капитала (далее ОК)

Возможные последствия недостатка ОК:

- по запасам:

• Опасность прерывания производственного процесса

• Потеря потребителя

• Возникновение финансовых потерь

- по дебиторской задолженности:

• Потеря рынка (или его части)

2. риски, связанные с избытком ОК

Возможные последствия избытка ОК:

- по запасам:

• потери вызванные омертвлением капитала в запасах

- по дебиторской задолженности:

• увеличение затрат на обслуживание задолженности

• потеря средств, связанная с обесценением задолженности (в частности из-за инфляции и временного лага)

- по денежным средствам:

• средства на расчетном счету не обеспечивают должной доходности (а также существует риск разорения банка)

На предприятии всегда существует конфликт интересов касаемо запасов:

Производственники хотят держать их как можно больше – Экономисты понимают, что это дорого.

Это формулирует сложную задачу, заключающуюся в определении необходимого количества оборотных средств. Существует политика управления оборотными активами, включающая анализ эффективности управления оборотными активами.

Анализ заключается в решении 3-х проблем:

1. разработка системы показателей для каждого вида оборотных активов, характеризующей эффективность управления ими

2. изучение и анализ методики определения расчета объема оборотных активов по видам

3. анализ источников финансирования оборотных активов

Можно выделить:

1. Оценка эффективности управления всеми ОА

2. Оценка эффективности управления дебиторской задолженностью

3. Оценка эффективности управления запасами

1. Оценка эффективности управления всеми ОА

   • Оборачиваемость: количество оборотов, продолжительность 1-го оборота

   • Ликвидность: коэффициент покрытия

   • Избыток / Недостаток ОА

• Собственные ОА

• Рентабельность ОА

• Коэффициент обеспеченности ОА СОК’ом (К = ОА / СОК)

• Коэффициент структуры активов (К = ОА / Активы)

• Структура ОА (удельный вес запасов, дебиторской задолженности, денежных средств, ценных бумаг в ОА)

2. Оценка эффективности управления дебиторской задолженностью

• Оборачиваемость: количество оборотов, период одного оборота

• Избыток / Недостаток ДЗ

• Старение ДЗ (всю ДЗ необходимо разбить по периодам: 0-30 дней, 30-60 дней, 60-90 дней, 90-360 дней, свыше 1 года)

• Коэффициент инкассации

• Коэффициент безнадежной ДЗ

• Рентабельность ДЗ

3. Оценка эффективности управления запасами

• Оборачиваемость: количество оборотов, период одного оборота

• Избыток / Недостаток запасов

• Обеспеченность запасов СОК’ом

• Рентабельность запасов

22