Тема 5. Управление оборотным капиталом.

1. Общая характеристика оборотного капитала и показатели его эффективности

2. Анализ и управление производственными запасами.

3. Анализ и управление дебиторской задолженностью

1. Общая характеристика оборотного капитала и показатели его эффективности

Оборотный капитал – это активы предприятия возобновляемые с определенной регулярностью для обеспечения текущей деятельности, вложения в которые как минимум однократно оборачиваются в течение года или одного производственного цикла.

Оборотные средства и политика в отношении управления этими активами важны прежде всего с позиции обеспечения непрерывности и эффективности текущей деятельности предприятия. Поскольку во многих случаях изменение величины оборотных активов сопровождается и изменением краткосрочных пассивов, оба эти объекта учета рассматриваются, как правило, совместно в рамках политики управления чистым оборотным капиталом, величина которого рассчитывается как разность между оборотным капиталом (СА) и краткосрочными пассивами (СЬ). Управление чистым оборотным капиталом подразумевает оптимизацию его величины, структуры и значений его компонентов. Что касается общей величины чистого оборотного капитала, то обычно разумный рост ее рассматривается как положительная тенденция; однако могут быть и исключения, например, ее рост за счет увеличения безнадежных дебиторов вряд ли удовлетворит финансового менеджера.

С позиции факторного анализа принято выделять такие компоненты чистого оборотного капитала, как производственные запасы (18), дебиторская задолженность (АК), денежные средства {СЕ}, краткосрочные пассивы (СЬ), т.е. анализ основывается на следующей модели:

Основными составляющими ОК являются производственные запасы предприятия, дебиторская задолженность, денежные средства и их эквиваленты, краткосрочные пассивы.

1. Производственные запасы предприятия включают в себя сырье и материалы, незавершенное производство, готовую продукцию и прочие запасы.

2. Дебиторская задолженность возникает, когда проданные товары оплачиваются не сразу. Неоплаченные счета за поставленную продукцию (или чета к получению) составляют большую часть д/з. Специфический элемент д\з – векселя к получению, являющиеся по существу ценными бумагами. Одной из задач фин менеджера по управлению д\з является определение степени риска неплатежеспособности покупателей, расчет прогнозного значения резерва по сомнительным долгам, а также предоставление рекомендаций по работе с потенциально неплатежеспособными покупателями.

3. Денежные средства и их эквиваленты – наиболее ликвидная часть ОК, сюда относятся деньги в кассе, на расчетных и депозитных счетах. К эквивалентам денежных средств относят ликвидные краткосрочные финансовые вложения: ценные бумаги других предприятий, гос.казначейские билеты, гос.облигации и цен.бум. выпущенные местными органами власти.

4. Краткосрочные пассивы – это обязательства предприятия перед поставщиками, работниками, банками, государством и др., причем основной удельный вес в них приходится на банковский ссуды и неоплаченные счета др. предприятий.

Оборотные средства могут быть охарактеризованы с различных позиций, однако основными характеристиками являются их ликвидность, объем и структура.

В процессе производственной деятельности происходит постоянная трансформация отдельных элементов оборотных средств. Предприятие покупает сырье и материалы, производит продукцию, затем продает ее, как правило, в кредит в результате образуется деб.задолженность, которая через некоторое время превращается в денежные средства. Этот кругооборот показан на рис. *.

Денежные средства

Дебиторская задолженность

Материально-производственные запасы

Готовая продукция

Рис. * Кругооборот оборотных средств.

Величина оборотных средств определяется не только потребностями производственного процесса, но и случайными факторами. Поэтому принято подразделять ОК на постоянный и переменный.

Активы

Всего активов

Системная часть оборотных активов

Внеоборотные активы

Варьирующая часть оборотных активов

Время

Рис. *

В теории фин.мен. существует две основные трактовки понятия «постоянный ОК» . Согласно первой трактовке – представляет собой ту часть денежных средств, д/з и производственных запасов, потребность в которых относительно постоянна в течение всего операционного цикла. Это усредненная, например по временному параметру, величина оборотных средств, находящаяся в постоянном ведении предприятия. Согласно второй трактовке постоянный ОК м.б. определен как необходимый минимум ОА для осуществления производственной деятельности. Этот подход означает, что предприятию для осуществления деятельности необходим некоторый минимум оборотных средств, например, постоянный остаток денежных средств на расчетном счете, некоторый аналог резервного капитала.

Категория переменного оборотного капитала (или варьирующей части оборотных активов) отражает дополнительные оборотные активы, необходимые в пиковые периоды или в качестве страхового запаса. Например, потребность в дополнительных материально-производственных запасах может быть связана с поддержанием высокого уровня продаж во время сезонной реализации. В то же время по мере реализации возрастает дебиторская задолженность. Добавочные денежные средства необходимы для оплаты поставок сырья и материалов, а также трудовой деятельности, предшествующей периоду высокой деловой активности.

Целевой установкой политики управления чистым оборотным капиталом является определение объема и структуры оборотных активов, источников их покрытия и соотношения между ними, достаточного для обеспечения долгосрочной производственной и эффективной финансовой деятельности предприятия. Взаимосвязь данных факторов и результатных показателей вполне очевидна, поскольку хроническое неисполнение обязательств перед кредиторами может привести к разрыву экономических связей со всеми вытекающим» отсюда последствиями.

Сформулированная целевая установка имеет стратегический характер; не менее важным является поддержание оборотных средств в размере, оптимизирующем управление текущей деятельностью. С позиции повседневной деятельности важнейшей финансово-хозяйственной характеристикой предприятия являются его ликвидность и платежеспособность, т.е. способность вовремя гасить краткосрочную кредиторскую задолженность. Для любого предприятия достаточный уровень ликвидности — одна из важнейших характеристик стабильности хозяйственной деятельности. Потеря ликвидности чревата не только дополнительными издержками, но и периодическими остановками производственного процесса.

На рис. 11.3 показан риск ликвидности при высоком и низком уровнях оборотного капитала по отношению к текущим обязательствам. Если денежные средства, дебиторская задолженность и материально-производственные запасы поддерживаются на относительно низких уровнях по сравнению с краткосрочной кредиторской задолженностью, то вероятность неплатежеспособности, или нехватки средств для осуществления рентабельной деятельности, велика. На графике видно, что с ростом величины чистого оборотного капитала риск ликвидности уменьшается. Безусловно, взаимосвязь имеет более сложный вид, поскольку не все оборотные активы в равной степени положительно влияют на уровень ликвидности. Тем не менее можно сформулировать простейший вариант управления чистым оборотным капиталом, сводящий к минимуму риск потери ликвидности: чем больше превышение оборотных активов над краткосрочными пассивами, тем меньше степень риска; таким образом, нужно стремиться к наращиванию чистого оборотного капитала.

Совершенно иной вид имеет зависимость между прибылью и уровнем оборотного капитала (рис. 11.4). При низком его значении производственная деятельность не поддерживается должным образом, отсюда — возможная потеря ликвидности, периодические сбои в работе и низкая прибыль. При некотором оптимальном уровне чистого оборотного капитала и его компонентов прибыль становится максимальной, а любое отклонение от него в принципе нежелательно. В частности, неоправданное повышение величины оборотных средств приведет к тому, что предприятие будет иметь в своем распоряжении временно свободные, бездействующие оборотные активы, а также излишние издержки их финансирования, что повлечет снижение прибыли. Отсюда видно, что сформулированный выше вариант управления оборотными средствами не вполне корректен.

Таким образом, политика управления оборотным капиталом должна обеспечить поиск компромисса между риском потери ликвидности и эффективностью работы. Это сводится к решению двух важных задач.

1. Обеспечение платежеспособности. Такое условие отсутствует, когда предприятие не в состоянии оплачивать счета, выполнять обязательства и, возможно, находится в преддверии банкротства. Предприятие, не имеющее достаточного уровня ОК, может столкнутся с риском непл-ти.

2. Обеспечение приемлемого объема, структуры и рентабельности активов. Различные уровни ОА по-разному действуют на прибыль. Например , высокий уровень произ-мат запасов потребует значительных текущих расходов, в то время как широкий ассортимент готовой продукции может способствовать повышению объемов реализации и увеличению доходов. Каждое решение, относительно составляющих ОК, должно быть рассмотрено как с позиции оптимальной величины данного вида активов , так и с позиции оптимальной структуры ОК в целом.

Для оценки эффективности использования оборотных средств применяют следующие показатели:

- оборачиваемость (продолжительность одного оборота в днях) — рассчитывают как соотношение количества дней в году (360) к числу оборотов за год; оборачиваемость оборотных средств, так как это важнейший качественный показатель, характеризующий эффективность использования оборотных средств. Он отражает время, затрачиваемое на движение оборотных средств через все стадии кругооборота. Ускорение оборачиваемости оборотных средств обеспечивает экономию ресурсов, необходимых для производства и реализации продукции. При этом уменьшается потребность в оборотных средствах и они высвобождаются из оборота. При замедлении оборачиваемости оборотных средств возникает потребность в вовлечении в оборот дополнительных средств.

Оборачиваемость оборотных средств (О) определяют в днях в виде отношения среднего остатка оборотных средств к однодневному обороту по продаже продукции за отчетный период:

где с — средний остаток оборотных средств за отчетный период; D — число дней в отчетном периоде; R — оборот по продаже продукции за отчетный период.

На оборачиваемость оказывает влияние изменение структуры оборотных средств.

- коэффициент оборачиваемости (количество оборотов) оборотных средств — частное от деления объема реализованной продукции на среднегодовую стоимость нормируемых оборотных средств;

коэффициент загрузки — отношение среднегодовой стоимости оборотных средств к объему реализованной продукции;

рентабельность оборотных средств — отношение прибыли предприятия к среднегодовой стоимости оборотных средств;

абсолютное высвобождение — отражает прямое уменьшение потребности в оборотных средствах;

относительное высвобождение — отражает как изменение величины оборотных средств, так и изменение объема реализованной продукции. Чтобы определить его, нужно рассчитать потребность в оборотных средствах за отчетный год исходя из фактического оборота по реализации продукции за этот период и оборачиваемости в днях за предыдущий год. Разность даст сумму высвобождения средств.

Ускорение оборачиваемости оборотных средств зависит от совершенствования организации производства, сокращения производственного цикла, экономии материальных ресурсов и применения более дешевых и эффективных их видов, улучшения материально-технического снабжения и сбыта, условий поставок сырья и готовой продукции, перехода на прямые связи между поставщиками и потребителями.