16.Теория структуры капитала: основные допущения моделей Модильяни – Миллера, вторая модель Модильяни – Миллера.

основные допущения моделей Модильяни – Миллера:

1)фирмы с одинаковой степенью производ-го риска состав-т группу однородного риска;

2)все потенциальные инвесторы имеют одинаковые оценки буд.значений операцион-й прибыли каждой фирмы.Др.словами,инвесторы имеют одинаков-е ожидания относ-но предполаг-ой доход-ти и рисковости дохода;

3)акции продаются на идеальн-х рын-ках,т.е. отсутств-т транзакцион-е издержки и инвесторы м.получать займы под такой же %,что и корпорации;

4)% ставка по займам яв-ся безрисковой;

5)все потоки денеж-х сред-в имеют бессрочный харак-р,т.е. фирмы имеют нулевые темпы прироста и пост-ные ожидаемые значения операцион-й прибыли.

Вторая теория дивидендов Модильяни-Миллера. Модильяни и Миллер исследовали также и влияние политики выплаты дивидендов на курсы акций фирм. Помимо предпосылки о наличии идеальных рынков капитала работа Модильяни и Миллера, посвященная этому вопросу, предусматривала следующие допущения: политика выплаты дивидендов, которой придерживается фирма, не влияет на ее бюджет капиталовложений; поведение всех инвесторов является рациональным. По мнению Модильяни-Миллера стоимость фирмы определяется ее общей способностью приносить прибыль и степенью риска. Более того, стоимость фирмы зависит от инвестиционной политики, нежели от того, какая часть прибыли выплачивается в виде дивидендов, а какая реинвестируется.

Введя некоторые ограничения, Модильяни-Миллер показали, что если фирма платит высокие дивиденды, то она должна выпускать и  большее число новых акций, и что доля стоимости компании, предлагаемая новым инвесторам, должна равняться сумме выплачиваемых дивидендов. Теоретическое обоснование позиции Модильяни и Миллера базируется на следующих допущениях: нет налогов на прибыль для физических и юридических лиц; отсутствуют расходы по выпуску и трансакционные затраты; инвесторам безразличен выбор между дивидендами или ходом от прироста капитала; инвестиционная политика фирмы независима от дивидендной; инвесторы и менеджеры имеют одинаковую информацию относительно будущих возможностей инвестирования.

Допущения Модильяни-Миллера нереальны и не могут быть соблюдены. Фирмы и инвесторы должны платить налоги на прибыль, фирмы должны нести затраты, связанные с выпуском акций, инвесторы не могут обойтись без трансакционных затрат. Менеджеры должны лучше информироваться, чем внешние инвесторы. Приняв эти условия, Модильяни и Миллер пришли к выводу о том, что политика выплаты дивидендов, как и структура капитала фирмы, не влияет на ее стоимость, т.е. является иррелевантной.

17.Теория структуры капитала: модель Миллера и модель Хамада.

МОДЕЛЬ МИЛЛЕРА-ОРРА  — алгоритм, позволяющий оптимизировать размер среднего и максимального остатков денежных активов предприятия с учетом объема его платежного оборота и стоимости обслуживания краткосрочных финансовых вложений.

В соответствии с Моделью Миллера-Орра остатки денежных активов предприятия на предстоящий период определяются в следующих размерах:

а) минимальный остаток денежных активов принимается в размере суммы их резерва, устанавливаемого самим предприятием;

б) оптимальный остаток денежных активов определяется по следующей формуле:

где ДАопт — остаток денежных активов предприятия в планируемом периоде;

средняя сумма расходов по обслуживанию одной операции краткосрочных финансовых вложений (фиксированный объем затрат по одной сделке);

ОТ — сумма отклонения максимального значения остатка денежных активов от среднего в аналогичном отчетном периоде;

СПк — процента по краткосрочным финансовым вложениям в рассматриваемом периоде (выраженная десятичной дробью).

в) максимальный остаток денежных активов в соответствии с этой моделью принимается в трехкратной сумме рассчитанного показателя ДАопт. Превышение этого остатка определяет необходимость конверсии излишних денежных активов в краткосрочные финансовые вложения;

г) средний остаток денежных средств рассчитывается в этом случае по формуле:

где ДАср — остаток денежных активов в планируемом периоде;

ДАмин1 ,ДАмакс — соответственно минимальный и максимальный остатки денежных активов, определенных ранее.