4.2. Инструменты денежно-кредитной политики Понятие и классификация инструментов денежно-кредитной политики

Воздействие субъектов денежно-кредитной политики на ее объекты осуществляется с помощью набора специфических инструментов. Под инструментом денежно-кредитной политики понимают средство, способ воздействия центрального банка как органа денежно-кредитного регулирования на объекты денежно-кредитной политики. В мировой экономической практике центральные банки используют следующие инструменты денежно-кре­дитной политики:

– изменение норматива обязательных резервов, или так называемых «резервных требований»;

– процентная политика центрального банка;

– операции на открытом рынке с государственными ценными бумагами.

Обязательные резервы – это процентная доля от обя­зательств коммерческого банка. Эти резервы коммерческие банки обязаны хранить в центральном банке. Исторически обязательные резервы рассматривались центральными бан­ками как экономический инструмент, призванный обеспе­чить коммерческим банкам достаточную ликвидность в случае массового изъятия депозитов, предотвратить неплатежеспособность коммерческого банка и тем самым защитить интересы его клиентов, вкладчиков и корреспон­дентов. Однако сегодня изменение нормы обязательных резервов коммерческих банков или резервных требований используется как наиболее простой инструмент, применя­емый в целях наиболее быстрой настройки денежно-кре­дитной сферы.

Процентная полшпика центрального банка может быть представлена двумя направлениями: как политика регули­рования займов коммерческих банков у центрального банка и как депозитная политика центрального банка. Иначе она может быть названа политикой учетной ставки или ставки рефинансирования. Ставка рефинансирования – это про­цент, под который центральный банк предоставляет кре­диты финансово устойчивым коммерческим банкам, высту­пая как кредитор в последней инстанции.

Учетная ставка – процент (дисконт), по которому цен­тральный банк учитывает векселя коммерческих банков, что является разновидностью их кредитования под залог ценных бумаг.

Операции центрального банка на открытом рынке в настоящее время являются в мировой экономической практике основным инструментом денежно-кредитной политики. Центральный банк продает или покупает по зара­нее установленному курсу ценные бумаги, в том числе госу­дарственные, формирующие внутренний долг страны. Этот инструмент считается наиболее гибким инструментом регу­лирования кредитных вложений и ликвидности коммерче­ских банков.

Операции центрального банка на открытом рынке ока­зывают прямое воздействие на объем свободных ресурсов, имеющихся у коммерческих банков, что стимулирует либо сокращение, либо расширение кредитных вложений в эко­номику, одновременно влияя на ликвидность банков, соот­ветственно уменьшая или увеличивая ее. Такое воздействие осуществляется посредством изменения цены покупки у коммерческих банков или продажи им ценных бумаг. При жесткой рестрикционной политике, направленной на отток кредитных ресурсов с ссудного рынка, центральный банк снижает цену продажи или поднимает цену покупки, тем самым, соответственно, увеличивает или уменьшает ее отклонение от рыночного курса.

Если центральный банк покупает ценные бумаги у ком­мерческих банков, он переводит деньги на их корреспон­дентские счета, и таким образом увеличиваются кредитные возможности банков. Они начинают выдавать ссуды, кото­рые в форме безналичных реальных денег входят в сферу денежного обращения, а при необходимости трансформи­руются в наличные деньги. Если центральный банк продает ценные бумаги, то коммерческие банки со своих коррес­пондентских счетов оплачивают такую покупку, тем самым сокращают свои кредитные возможности, связанные с эмиссией денег.

Операции на открытом рынке проводятся центральным банком обычно совместно с группой крупных банков и дру­гих финансово-кредитных учреждений.

Факторы, определяющие эффективность использования инструментов денежно-кредитной политики

В целом эффективное использование инструментов денежно-кредитной политики определяется рядом факто­ров, из которых можно выделить следующие:

– выбор промежуточной цели денежно-кредитной политики (таргетирование инфляции, денежное или валютное таргетирование), определяемый степенью либерализации экономики и независимости цент­рального банка, стоящими перед ним задачами, его функциями в экономике. Кроме того, промежуточ­ные цели денежно-кредитной политики тесно взаи­мосвязаны. Например, если в условиях свободно кон­вертируемой валюты центральный банк стремится к фиксации процентной ставки на определенном уровне, то в разработке мероприятий денежно-кре­дитной политики он должен будет принять устанав­ливаемый рынком курс национальной валюты. И наоборот, при выборе цели денежно-кредитной политики, связанной с ограничениями по валютному курсу, он должен учитывать складывающийся уро­вень процентной ставки. Если же центральный банк ставит цель поддержания реальной процентной ставки на положительном уровне для стимулирова­ния инвестиций, то он должен одновременно прово­дить политику таргетирования инфляции и т.п.;

– выбор концепции денежно-кредитной политики: политика кредитной экспансии, или «дешевых» денег, либо политика кредитной рестрикции, или «дорогих» денег. Выбор правильной концепции весьма затруднен. С одной стороны, в стране могут действовать инфляционные факторы, требующие сокращения денежной массы, что предполагает использование кредитной рестрикции, но с другой стороны, экономике необходимы инвестиции, для чего нужно проводить политику кредитной экс­пансии. Поэтому денежно-кредитное регулирование должно сочетаться с гибкой бюджетной и налоговой политикой;

– уровень функциональной независимости централь­ного банка. Функциональная независимость пред­полагает самостоятельность центрального банка в выборе инструментов проведения денежно-кредит­ной политики. Функциональная независимость про­является также в том, что центральный банк не обя­зан автоматически выдавать денежные средства правительству для финансирования государствен­ных расходов и оказывать ему предпочтение в пре­доставлении кредитов. Кроме того, для функцио­нальной независимости имеет значение характер применяемых инструментов денежно-кредитной политики и осуществляемого им контроля за кредит­ной системой, а именно: применение преимущест­венно рыночных или административных методов контроля;

– будет ли центральный банк жестко следовать выра­ботанным установкам денежно-кредитной политики (денежной программе) или станет их менять в зави­симости от складывающихся тенденций развития экономики, т.е. будет проводить дискреционную денежно-кредитную политику, предполагающую свободу действий; денежно-кредитная политика должна иметь стратегию и тактику, но допускать реакцию центрального банка на временные измене­ния экономической конъюнктуры. Жесткое следо­вание установленным ориентирам денежно-кредит­ной политики, например прироста денежной массы, при изменении в течение года спроса на деньги может привести к нежелательным инфляционным последствиям или к ограничениям совокупного спроса. А это, в свою очередь, снижает доверие к действиям центрального банка;

– как учитываются временные лаги денежно-кредит­ной политики;

– какие методы денежно-кредитной политики будут применяться;

– чрезвычайно важное значение для эффективного осуществления денежно-кредитной политики имеет стабильность банковской системы. Банковский сектор является тем каналом, через который передаются импульсы денежно-кредитного регулирования всей экономике. Центральный банк регулирует эконо­мику не прямо, а через денежно-кредитную систему. Воздействуя на кредитные институты, он создает определенные условия для их функционирования. Следовательно, регулирование центральным банком деятельности коммерческих банков можно рассмат­ривать также как одно из направлений денежно-кре­дитного регулирования экономики со стороны цент­рального банка;

– денежно-кредитная политика, занимая центральное место в управлении экономикой, должна иметь четко выраженную страновую особенность. Так, развива­ющимся странам и странам с переходной экономи­кой нельзя слепо копировать цели денежно-кредит­ного регулирования развитых стран, повторяя стандартный набор рекомендаций МВФ, которые не совсем соответствуют современным нацио­нальным условиям. Опыт реформирования эконо­мики в ряде стран показал, насколько велики эконо­мические потери, если методология и инструменты денежно-кредитной политики не отвечают экономи­ческим реалиям и требованиям развития националь­ной экономики.