32. Традиционные и новые методы краткосрочного финансирования оборотного капитала

Для финансирования оборотного капитала часто используется краткосрочное финансирование, которое обладает следующими характеристиками:

- предоставляется на срок менее одного года;

- требования по финансовому обеспечению более мягкие (обеспечение в виде материальных запасов или задолженности покупателей);

- обладает гибкостью - может погашаться досрочно;

- краткосрочные кредиты рискованны для предприятия - перенос сроков погашения не гарантируется;

- стоимость переноса срока погашения кредита может оказаться высокой.

Деление источников оборотного капитала на собственные и заемные осуществляется на следующих условиях. За счет внутренних источников покрывается основная потребность предприятия в ресурсах, обеспечивающая непрерывность производства и реализацию продукции и услуг. За счет внешних источников покрывается дополнительная потребность в формировании сезонных запасов сырья, материалов, комплектующих, готовой продукции, покрытие производственных затрат.

Предприятие может обеспечить внутреннее финансирование из имеющихся оборотных средств за счет лучшего управления, а именно:

- уменьшить дебиторскую задолженность (скорректировать отношения с покупателями и заказчиками, обеспечить или улучшить контроль за счетами к оплате, предпринять усилия по сбору просроченной дебиторской задолженности);

- обеспечить более длительный кредит поставщиков;

- снизить уровень материальных запасов (производить экономные закупки сырья, производить продукцию не на склад, а под заказ).

К источникам внутреннего финансирования относится прибыль, средства фонда потребления и резервов.

Существуют различные источники внешнего финансирования оборотного капитала. Наибольшее распространение получили:

- краткосрочный кредит, факторинг, операции с векселями;

- аренда имущества в лизинг;

- товарный кредит, толлинг, вексельные расчеты, взаиморасчеты;

- взаимозачеты, отсрочка налоговых платежей;

- расчеты по дивидендам.

Краткосрочные кредиты предоставляются предприятиям на платной основе. Для этого с банками заключаются кредитные договора, где отражаются условия целевого использования кредитных ресурсов, их обеспеченности, срочности и платности. Коммерческие банки предоставляют краткосрочные кредиты на срок менее одного года:

- под залог имущества и ценностей клиента;

- под гарантию или поручительство стороннего юридического или физического лица.

Существуют бланковые кредиты, которые предоставляются первоклассным заемщикам без гарантии или поручительства.

В качестве обеспечения возвратности кредита банки принимают имущество клиента, принадлежащее ему на правах собственности, за исключением имущества, реализация которого запрещена. При кредитовании под залог имущества учитывается не только его балансовая, но и рыночная или ликвидная стоимость, которая учитывает возможность быстрой реализации товаров, ценных бумаг, валюты и др. Краткосрочное банковское финансирование можно разделить на средства овердрафта и краткосрочные банковские ссуды.

Характеристики овердрафта: 1) стоимость зависит от фактической суммы и срока овердрафта; 2) суммы финансирования могут превышать существующее обеспечение; 3) гибкость, простота пролонгации договора. Стоимость овердрафта зависит от суммы средств, находящихся в распоряжении заемщика в каждый момент времени, а стоимость банковской ссуды остается постоянной весь период действия кредитного договора. Поэтому, овердрафт экономически выгоден по сравнению с краткосрочной ссудой, однако он доступен лишь ограниченному кругу высоконадежных и стабильных предприятий.

Краткосрочная ссуда менее гибкая, чем овердрафт и более дорогостоящая.

Для получения краткосрочных кредитов заемщик предоставляет банку следующие документы, характеризующие его платежеспособность:

- финансовую отчетность (бухгалтерский баланс, отчет о прибылях и убытках), на основе которой определяются показатели рентабельности, ликвидности, оборачиваемости и другие финансовые коэффициенты.

- технико-экономическое обоснование или бизнес-план, которые раскрывали бы суть хозяйственной деятельности и подтверждали эффективность использования ресурсов;

- план маркетинга, по которому оценивается уровень риска с точки зрения осуществимости предприятием кредитуемого мероприятия или проекта в целом.

Торговый кредит предоставляется в товарной форме поставщиками в виде отсрочки платежа за проданные товары в течение обычной хозяйственной деятельности. Данная форма кредита является одной из самых распространенных на территории России. Торговый кредит на первый взгляд кажется бесплатным, однако он содержит затраты поставщика, связанные с инвестированием в дебиторскую задолженность. Поставщик, как правило, включает данные расходы в цену, которая зависит от условий рынка и от взаимных договоренностей сторон. В случаях оплаты товара по факту или авансом, как правило, поставщиком предоставляется существенные скидки, поэтому прежде, чем принять торговый кредит, необходимо определить размер этой скидки и сравнить данный вариант финансирования с другими формами.

Толлинг - работа на "давальческом сырье". Это способ получения сырья переработчиком без каких-либо затрат с его стороны, с последующим возвратом конечного продукта поставщику. Поставщик вознаграждает переработчика за работу. Вознаграждение может быть в виде денежных средств или в виде готовой продукции. Предприятие - переработчик может прибегнуть к толлингу в случае, если оно в настоящий момент не имеет других средств для финансирования и способов приобретения сырья и желает продолжать производственную деятельность, а так же загрузить производственные мощности, делая нетоллинговые операции более прибыльными.

Вексель - письменное долговое обязательство установленной законом формы, выдаваемое заемщиком (векселедателем) кредитору (векселедержателю), предоставляющее последнему право требовать с заемщика уплаты суммы, указанной в векселе к определенному сроку. Традиционно векселя выписываются для оформления торгового кредита и применяются как денежный эквивалент для текущих расчетов в случае нехватки "живых" денежных средств. Помимо выпуска собственных векселей, предприятие для расчетов с поставщиками может использовать банковские векселя. Предприятие, осуществляя операции с банковскими векселями, может получить следующие выгоды:

- предприятие, получившее кредит в форме банковского векселя, может снять проблему платежеспособности, т.к. вексель стабильного банка более ликвиден, чем вексель самого предприятия;

- банковские векселя способствуют не только разрешению проблем неплатежей предприятия, но и увеличению оборотного капитала.

Выгода инвестора от приобретения векселей состоит из:

- экономии по налоговым выплатам: налог на доход, полученный по векселю, составляет 15%;

- ликвидности вложений, обусловленных срочностью векселя, а так же наличием вексельного рынка, где возможна реализация векселей или их учет в банке;

- возможности оплатить им собственные обязательства;

- возможности заложить их и получить кредит.

Факторинг - продажа дебиторской задолженности компании финансовому институту, известному как фактор-компания. При реализации товара в кредит, продавец может получить незамедлительную оплату от факторингового банка с дисконтом 15-50%, в зависимости от кредитоспособности покупателя и качества товара. Основное достоинство факторинга - обеспечение оборачиваемости и ликвидности средств.

Взаиморасчеты - денежные обязательства между предприятиями, погашаемые поставкой товаров или услуг при участии двух или более сторон. Несмотря на то, что взаиморасчеты - не денежные операции, любое принятие товара от одной стороны другой равнозначно краткосрочному займу.

Также как и взаиморасчеты, бартер подразумевает погашение денежных обязательств между предприятиями поставкой или обменом товаров. В России бартерные операции являются одним из основных источников финансирования. Объем бартерных операций в России составляет более половины продаж среди крупнейших предприятий страны.

Аренда на короткий срок может сократить объем инвестиций за счет вложений в оборудование, необходимое предприятию на ограниченный срок.

Оптимальное финансирование оборотного капитала зависит от качества управления, которое должно обеспечивать наличие необходимого объема оборотных средств. Под необходимым объемом оборотных средств понимается такой их размер, который был бы минимальным, но вполне достаточным для обеспечения нормальной хозяйственной деятельности в конкретном периоде времени [47].

33. Анализ и управление денежными средствами в современных условиях

Для предприятия деньги – это вид активов, отличающихся высокой ликвидностью, т.е. способностью быстро и с минимальными издержками выступать в качестве средства платежа. Но в состав денег, которыми обладает предприятие, так же могут быть включены и любые другие активы (финансовые вложения, запасы, основные средства), которые к определенному моменту времени могут принять денежную форму, т.е. стать абсолютно ликвидными. Если необходимо узнать сумму денежных средств на текущий момент времени, то следует ориентироваться на денежные средства в кассе и на расчетных счетах, так как на данный момент они обладают абсолютной ликвидностью. Сумма денежных средств предприятия будет совпадать с суммами, отраженными на счетах 50 и 51. Но если необходимо узнать сумму денежных средств, которую может иметь предприятие через некоторое время, то помимо денег в кассе и на расчетных счетах следует учесть дебиторскую задолженность, ценные бумаги, некоторые запасы и другие активы предприятия, которые за неделю могут принять денежную форму.

Некоторые авторы, учитывая признак ликвидности активов предприятия, предлагают подразделять их на четыре группы:

1. наиболее ликвидные активы (денежные средства, краткосрочные финансовые вложения в ценные бумаги и депозиты);

2. быстрореализуемые активы (дебиторская задолженность);

3. медленно реализуемые активы (запасы готовой продукции, сырья, материалов и полуфабрикатов);

4. труднореализуемые активы (земля, здания, транспортные средства, оборудование), продажа которых требует затрат времени.

Но для определения денежной массы предприятия указанная классификация носит условный характер. Отнесение тех или иных активов к указанным группам может меняться в зависимости от конкретных условий. Например, краткосрочные финансовые вложения признаются немедленно реализуемыми лишь в том случае, если входящие в их состав ценные бумаги имеют высокий уровень котировки. Депозиты и займы могут быть быстро превращены в денежную форму только в том случае, если предусмотрено их расторжение по первому требованию. Дебиторскую задолженность можно считать быстро реализуемой лишь в оправданной (безусловной к получению) ее части. Учтенное в третьей группе ликвидности имущество в виде производственных запасов, готовой продукции и др. могут быть в современных условиях отнесено к любой из указанных групп в зависимости от существующего спроса и предложения. Это же касается и имущества, отнесенного к четвертой группе ликвидности.

При уточнении классификации активов предприятия по степени ликвидности следует принимать во внимание, что сумма, вырученная от продажи актива, может быть неравна его балансовой стоимости. Часто она зависит от времени, которое необходимо для принятия активом денежной формы. При сокращении времени продажи, как правило, уменьшается и сумма выручки.

Управление денежными средствами получило большое распространение за последние годы, что объясняется несколькими причинами:

*быстрая эволюция процентных ставок и обменного курса, рост рисков, которым подвергается предприятие;

*развитие новых инструментов, позволяющих управлять рисками;

*разработка компьютерных программ по управлению денежными потоками.

Цели управления денежными средствами варьируются в зависимости от предприятия. Генеральная дирекция должна уточнить задачи и пределы свободы действий для казначейской службы предприятия. На некоторых крупных предприятиях казначейская служба возведена в ранг центра получения прибыли, который должен управлять так, чтобы в итоге давать собственную дополнительную прибыль.

Управление денежными потоками является одним из важнейших направлений деятельности финансового менеджера. Оно включает в себя расчет времени обращения денежных средств (финансовый цикл), анализ денежного потока, его прогнозирование, определение опти­мального уровня денежных средств, составление бюджетов денежных средств и т.п. Значимость такого вида активов, как денежные сред­ства, по мнению Джона Кейнса, определяется тремя основными при­чинами:

*Мотив транзакции. Предприятие нуждается в ликвидных средствах для оплаты своих ежедневных закупок. Сумма этих денежных средств варьируется в зависимости от уровня продаж, кредитной политики поставщиков, кредитной политики предприятия и т.п.

*Мотив предосторожности. Входящие и выходящие денежные потоки очень трудно предусмотреть точно. Предприятие сохраняет у себя наличность, чтобы иметь возможность удовлетворить те или иные неожиданно возникающие потребности. Резервная наличность хранится в форме векселей, ценных бумаг краткосрочного типа.

* Мотив биржевой спекуляции. Какой то объем наличных денежных средств необходим для того, чтобы можно было воспользоваться различными неожиданными ситуациями (приобретение активов и т.п.).

Вместе с тем омертвление финансовых ресурсов в виде денежных средств связано с определенными потерями — с некоторой долей ус­ловности их величину можно оценить размером упущенной выгоды от неучастия в каком-либо доступном инвестиционном проекте. Поэто­му любое предприятие должно учитывать два взаимно исключающих обстоятельства — поддержание текущей платежеспособности и по­лучение дополнительной прибыли от инвестирования свободных де­нежных средств. Таким образом, одной из основных задач управле­ния денежными ресурсами является оптимизация их среднего теку­щего остатка. При рассмотрении основных принципов управления денежными средствами можно выделить как минимум три крупных блока: анализ движения денежных средств, прогнозирование денежных потоков определение оптимального уровня денежных средств.