Вопросы для самоконтроля

1 Чем обусловлено появление производных ценных бумаг?

2 Какие можно выделить функции производных ценных бумаг?

3 Характеристика основных видов производных ценных бумаг.

4 Дайте определение форварду, фьючерсу, опциону и свопу. Чем они отличаются друг от друга?

5 Какова разница между опционами «колл» и «пут»?

6 Влияет ли фактор времени на стоимость опциона?

7 Перечислите основные опционные стратегии.

8 Какие производные инструменты используются для хеджирования?

9 Назовите преимущества и недостатки форвардных и фьючерсных контрактов.

10 В чем различие американского и европейского опционов?

11 Дайте объяснение форвардной сделке и форвардному контракту.

12 Как определяется цена форвардного контракта?

13 От каких факторов зависит цена форвардного контракта?

14 Каким образом гарантируется исполнение фьючерсного контракта?

15 Как определить фьючерсную цену контракта?

16 Какие условия заставят инвестора купить или продать фьючерсный контракт?

17 Какое условие должно быть соблюдено при совершении фьючерсной сделки с тем, чтобы исключить арбитражную операцию?

18 Что представляют собой краткосрочные процентные фьючерсные контракты?

19 Какие цели преследует использование свопов?

20 Назовите основные виды свопов и охарактеризуйте их.

21 В чем заключаются особенности финансовых фьючерсов.

Тест

1 К производным ценным бумагам относятся:

1) форвардные контракты;

2) векселя;

3) опционы;

4) фьючерсные контракты;

5) депозитные сертификаты.

2 Хеджирование рисков неблагоприятного изменения конъюнктуры рынка обеспечивают следующие деривативы:

1) форвардные контракты;

2) фьючерсы;

3) варранты;

4) депозитарные расписки;

5) опционы.

3 К форвардному контракту относятся:

1) заключение на бирже;

2) стандартные условия;

3) обязательное исполнение (перемещение базисного актива);

4) заключение между продавцом и покупателем;

5) заключение между биржей и участником торгов;

6) размер контракта имеет заранее определенную величину;

7) условия контракта индивидуальны и определяются сторонами по сделке.

4 Стратегия хеджирования фьючерсными контрактами заключается в следующем:

1) покупатель базисного актива должен продать фьючерсный контракт;

2) покупатель базисного актива должен купить фьючерсный контракт;

3) продавец базисного актива должен продать фьючерсный контракт;

4) продавец базисного актива должен купить фьючерсный контракт.

5 Покупатель фьючерсного контракта имеет:

1) «бычью» позицию;

2) «медвежью» позицию;

3) позиция зависит от цены базисного актива.

6 Держатель опциона «колл»:

1) имеет право продать ценные бумаги по заранее установленной цене;

2) имеет право купить ценные бумаги по заранее установленной цене;

3) обязан купить ценные бумаги по заранее установленной цене;

4) обязан продать ценные бумаги по заранее установленной цене.

7 Продавец опциона «пут»:

1) имеет право продать ценные бумаги по цене исполнения;

2) имеет право купить ценные бумаги по цене исполнения;

3) имеет обязательство продать ценные бумаги по цене исполнения;

4) имеет обязательство купить ценные бумаги по цене исполнения.

8 Неограниченную прибыль в случае благоприятной конъюнктуры рынка получит:

1) продавец опциона «колл»;

2) держатель опциона «колл»;

3) продавец опциона «пут»;

4) держатель опциона «пут».

9 Понижение цен на рынке выгодно:

1) для продавца опциона «колл»;

2) держателя опциона «колл»;

3) продавца опциона «пут»;

4) держателя опциона «пут».

10 Цена равновесия ниже цены исполнения:

1) для опциона на покупку;

2) опциона на продажу;

3) данное условие невыполнимо.

11 Какая ценная бумага соответствует определению - «стандартный биржевой контракт на право покупки или продажи биржевого актива по цене исполнения на установленную дату с уплатой за это право определенной суммы денег, называемой премией»:

1) опцион;

2) фьючерс;

3) форвард.

12 Фондовым активом, на который заключается опцион, может быть:

1) акция;

2) облигация;

3) фондовый индекс;

4) фьючерсный контракт;

5) товар.

13 Как называется опцион колл, цена исполнения которого больше текущей стоимости биржевого актива:

1) «без денег»;

2) «при деньгах»;

3) «за деньги».

14 Что не является отличительным свойством фьючерса:

1) стандартизация цены;

2) биржевой характер;

3) гарантированность;

4) спекулятивность.

15 Какие стратегии носят страховой характер:

1) открытые позиции;

2) закрытые позиции;

3) спрэды;

4) комбинации.

16 Как называется проти­воположная сделка, при которой продавец должен купить, а покупа­тель — продать контракт:

1) офсетная;

2) спот;

3) своп.

17 Какие факторы прямо влияют на стоимость фьючерсного контракта:

1) цена актива на физическом рынке;

2) срок действия фьючерсного контракта;

3) темп роста потребительских цен;

4) банковская процентная ставка по депозитам;

5) курс национальной валюты.

18 Что называется базисом фьючерсного контракта:

1) разница между ценой актива на физическом рынке и стоимостью фьючерсного контракта;

2) разница между ценой актива на физическом рынке и рыночной ценой фьючерсного контракта;

3) разница рыночной ценой фьючерсного контракта и стоимостью фьючерсного контракта.

19 Какое название имеет сертификат, дающий его держа­телю право обменять его на уже обращающиеся ценные бумаги компании, обычно — обыкновенные акции:

1) варрант;

2) ордер;

3) право.

20 Какая из перечисленных ценных бумаг не является производной:

1) варрант;

2) опцион;

3) сертификат;

4) чек;

5) фьючерс.

Задачи

Цена исполнения — это цена, по которой опционный контракт дает право купить или продать биржевой актив.

При рассмотрении стоимости опциона необходимо учи­тывать две ее основные составляющие:

- внутреннюю (или действительную) стоимость;

- временную (или срочную) стоимость.

Внутренняя стоимость зависит от текущей стоимости основного биржевого актива и цены исполнения опциона и представ­ляет собой разницу между первой и второй. Если цена исполнения опциона больше текущей стоимости биржевого актива, то он назы­вается «без денег». Опцион с внутренней стоимостью называется «при деньгах». Опцион, цена исполнения которого близка к рыноч­ной цене, называется «за деньги».

Временная стоимость опциона — это то, что остается от премии при вычете из нее внутренней стоимости.

Опцион-пут (на продажу) также можно обозначить «при день­гах», «за деньги», «без денег». Естественно, что эти термины при­меняются в реверсивном порядке по сравнению с опционами-колл.

Существует достаточно большое количество опционных страте­гий:

- открытые позиции;

- закрытые (хеджированные) позиции;

- спрэды;

- комбинации.

Прибыль по опционным стратегиям рассчи­тывается как функция следующих параметров:

Р_и — цена исполнения опциона;

Р_а — цена актива;

П — опционная премия (из расчета на одну опцию);

R — прибыль.

Стратегия «купить колл».

Инвестор получит прибыль в том случае, если цена исполнения и уплаченная им премия будут меньше, чем рыночная стоимость акции в момент исполнения. В других случаях его убытки окажутся более, чем премия. Формула для вычисления прибыли на одну акцию имеет вид

R = max {0; Р_а - Р_и} - П.

Стратегия «купить пут»

R = max {0; Р_И - Р_а} - П.

Стратегия «надписать (продать) колл».

Инвестор не владеет лежащей в основе опциона акцией и рассчитывает, что если ее цена не изменится, то опцион истечет без всякой пользы для покупателя, а премию продавец оставит себе. Это чисто спекулятивная стратегия, и при­быль продавца рассчитывается по формуле, которая для рассматриваемого примера принимает вид

R = П -max {0; P_а - Ри},

Стратегия «надписать (продать) пут».

Инвестор рассчитывает, что курс, лежащий в основе биржевого актива, не упадет и останется относи­тельно стабильным, что позволит продавцу заработать на компоненте временной стоимости. В случае снижения стоимости биржевого акти­ва продавец опциона-пут обязан купить его по цене исполнения, что приведет к убыткам. Данная стратегия носит достаточно спекулятив­ный характер. Формула для расчета прибыли имеет вид

R = П - max {0; Р_н – Pа}.

Математическая модель расчета стоимости фьючерсного контракта зависит от того, какие факторы учитываются. Так, только при учете постоянных факторов стоимость фьючерсного контракта будет представлена в виде

Р_с = Р_а + Р_{а *} i_{d *} Т/360

где Р_с - стоимость фьючерсного контракта на биржевой актив;

Р_а - рыночная цена актива на физическом рынке;

i_d - банковский процент по депозитным вкладам;

Т — продолжительность до окончания действия фьючерсного контракта или до его закрытия, дней.

До тех пор, пока не истек срок действия фьючерсного контракта, существует различие между ценой актива на физическом рынке и рыночной ценой фьючерсного контракта, и эта разница называется базисом фьючерсного контракта (В):

В = Р _ф.к. – Р_а

1 Дан опцион-колл с ценой биржевого актива, 2,54 ед. и ценой исполнения 2,40; 2,60, 2,80 ед. (размеры опционной премии см. в табл. ). Рассчитайте внутреннюю и временную стоимость, определите вид опциона, заполните таблицу.

Таблица – Расчет характеристик опционов

Цена исполнения опциона, ед.	Премия за одну акцию опциона колл, ед.	Внутренняя стоимость	Временная стоимость	Вид опциона
2,40	0,35
2,60	0,24
2,80	0,15

2 Рассмотрим опцион пут с ценой биржевого актива, 2,7 ед. Рассчитайте внутреннюю и временную стоимость, определите вид опциона, заполните таблицу.

Таблица – Расчет характеристик опционов

Цена исполнения опциона, ед.	Премия за одну акцию опциона пут, ед.	Внутренняя стоимость	Временная стоимость	Вид опциона
2,50	0,14
2,73	0,20
2,80	0,15

3 Определите прибыль (убыток) инвестора от совершения стратегии «купить колл» при цене исполнения 145 ед. за единицу актива, цене биржевого актива 130 ед. и размере премии 10 ед. Постройте график, сделайте вывод.

4 Инвестор покупает один опцион колл на приобретение 1000 акций компании «Альфа». Цена исполнения — 100 ед. за 1 акцию, опционная премия — 5 ед. за акцию, цена биржевого актива 120 ед. Требуется рассчитать прибыль инвестора на одну акцию. Рассчитайте общую прибыль инвестора. Постройте график.

5 Определите прибыль (убыток) инвестора от совершения стратегии «надписать колл» при цене исполнения 130 ед. за единицу актива, цене биржевого актива 138 ед. и размере премии 6 ед. Постройте график, сделайте вывод.

6 Определите прибыль (убыток) инвестора от совершения стратегии «надписать пут» при цене исполнения 156 ед. за единицу актива, цене биржевого актива 186 ед. и размере премии 7 ед. Постройте график, сделайте вывод.

7 Определите прибыль (убыток) инвестора от совершения стратегии «купить пут» при цене исполнения 189 ед. за единицу актива, цене биржевого актива 200 ед. и размере премии 8 ед. Постройте график, сделайте вывод.

8 Инвестор покупает один опцион пут на приобретение 1000 акций компании «Омега». Цена исполнения — 150 ед. за 1 акцию, опционная премия — 10 ед. за акцию, цена биржевого актива 120 ед. Требуется рассчитать прибыль инвестора на одну акцию. Рассчитайте общую прибыль инвестора. Постройте график.

9 Оформлена сделка на 100 акции по цене 10 млн. руб. Если акции уже стоят 8 млн. руб. за штуку покупатель отказывается от пер­воначальной сделки. Премия составляет 1 млн. рублей за акцию. Затем он по­купает необходимые ему 100 акций, но уже за 8 млн. руб. Сколько денег покупатель израсходует на совершение сделки? Насколько меньше или боль­ше денег он израсходует по сравнению с первоначальной сделкой.

10 Курс акции на 1 марта - 10 млн. руб. за штуку. Опцион покупателя с ценой реализации в 8 млн. руб. может быть куплен за 3 млн. руб. Курс акций в августе поднялся до 13 млн. руб. за штуку. Определить прибыль (убы­ток) покупателя опциона.

11 Акция на 1 марта имеет курс, равный 10 млн. руб. Трехмесячный опцион продавца с ценой реализации 9 млн. руб. может быть куплен за 1 млн. руб. Если курс акций понизится до 8 млн. руб., то какую прибыль (убы­ток) будет иметь продавец опциона?

12 Пусть рыночная цена актива Р_а = 100 тыс. руб., ставка по месячным депозитным вкладам — 24 % годовых, продолжительность владения активом Т = 60 дней. Рыночная стоимость контракта составляет 108 тыс. руб. Определите стоимость фьючерсного контракта и базис.

13 Предприятие производит товар (например, алюминий) и продает его. Теку­щая цена на наличном рынке (1 мая - 1000 тыс. руб. за единицу товара) удовлетворяет предприятие, но предполагается, что через 3 месяца цена может снизиться и тогда товар станет убыточным. Чтобы застраховаться от возможного падения цены, предприятие продает трех­месячный фьючерсный контракт на поставку алюминия (цена на 1 мая фьючерсного контракта - 1050 тыс. руб. за единицу товара).

Прогноз оправдался. Цены на наличном и фьючерсном рынке снизились. Через 3 месяца предприятие продает свой товар на наличном рынке (цена на 25 июля - 800 тыс. руб. за единицу товара) и выкупает свой фьючерсный контракт на бирже (цена на 25 июля - фьючерсного контракта - 850 тыс. руб. за единицу товара). Определите общую выручку предприятия, сделайте вывод.

14 Мукомольное предприятие покупает зерно и производит из него муку. Теку­щая цена на наличном рынке зерна (1000 тыс. руб. за единицу товара) удовлетворяет мукомольное предприятие, ж предполагается, что через 3 месяца цена на зерно может повыситься и тогда производство муки станет убыточным. Чтобы застраховаться от возможного увеличения цены на зерно, предприятие покупает трехмесячный фьючерсный контракт на зерно по цене 1050 тыс. руб. за единицу товара. Прогноз оправдался. Цены на наличном и фьючерсном рынке повысились. 25 апреля предприятие покупает зерно на наличном рынке по новой цене (1100 тыс. руб. за единицу товара) и продает свой фьючерсный контракт по цене 1150 тыс. руб. за единицу товара. Определите общие затраты на покупку зерна, сделайте вывод.

15 Цена опциона на покупку фьючерсного контракта составляет 140 единиц. Премия составляет 20 единиц. Другие исходные данные представлены в таблице.

Таблица – Исходные данные

Цена фьючерсного контракта на момент окончания сроков действия опциона	Опцион на покупку
	Прибыль (+) и убыток (-) покупателя опциона	Прибыль (+) и убыток (-) продавца опциона
100
120
140
160
180
200
220

Определить прибыль (убыток) продавца (покупателя) при наличии опциона на покупку при различных ценах фьючерсного контракта.

16 Цена опциона на продажу фьючерсного контракта составляет 100 еди­ниц. Премия составляет 20 единиц. Другие исходные данные представлены в таблице.

Таблица - Исходные данные.

Цена фьючерсного контракта на момент окончания сроков действия опциона	Опцион на продажу
	Прибыль (+) и убыток (-) покупателя опциона	Прибыль (+) и убыток (-) продавца опциона
80
100
120
140
160
180
200

Определить прибыль (убыток) продавца (покупателя) при наличии оп­циона на продажу при различных ценах фьючерсного контракта.

17 Американский инвестор инвестировал 1 млн. ф. ст. в государственные долговые облигации Великобритании. Опасаясь возможности падения фунта стерлингов он решает продать фьючерсы на полный объем своих инвестиций. На Чикагской бирже торгуются фьючерсные контракты размером по 25 тыс. ф. ст. В сентябре при курсе фунтов стерлингов 1,6806 долларов за фунт инвестор продал фьючерсы на фунт стерлингов с поставкой в декабре по фьючерсной цене 1,6306.

Определить результаты хеджирования портфеля облигаций в долларах, если в декабре цена облигации составит 1010 тыс. ф. ст., а курс спот* и фьючерсная цена составят соответственно:

1. 1,6202 и 1,5706 за фунт стерлингов;

б) 1,7406 и 1,6906 за фунт стерлингов.

* (наличный, немедленный) курс валюты, установленный на момент заключения сделки при условии немедленного обмена валютами.

18 В условиях задачи 17 инвестор рассматривает возможность использовать для страхования валютных рисков опционы. При курсе спот 1,6806 на Филадельфийской бирже торгуются декабрьские опционы пут на фунты стерлингов с ценой 1,6306 и премией 2 цента за фунт стерлингов. Размер одного контракта равен 125500 ф.ст.

Определить результаты хеджирования для значения декабрьских цен, соответствующих условиям задачи 17.

19 В условиях задачи 18 при падении курса фунта стерлингов до 1, 6202 цена купленных опционов пут (опционная премия) возросла с 2 до 7 фунтов стерлингов. Определить чистое изменение стоимости хеджированного портфеля, если инвестор продаст купленные опционы.