47. По себестоимости первых по времени закупок — фифо;

48. По себестоимости последних по времени закупок —лифо. Метод оценки запасов по фактической себестоимости

каждой единицы закупаемых запасов основан на физичес- кой идентификации всех производимых закупок товарно- материальных ценностей, что достаточно сложно сделать в условиях крупносерийного производства.

Оценка запасов по средней себестоимости основана на использовании соответствующих формул расчета средних величин. Приблизительность результата компенсируется простотой и объективностью вычислений.

Оценка запасов по методу фифо основана на допуще- нии, что запасы используются в той же последовательно- сти, в какой они закупаются предприятием, т. е. запасы, которые первыми поступают в производство, должны быть оценены по себестоимости первых по времени закупок. В результате получается, что запасы на конец периода оце- ниваются практически по их фактической себестоимости, а в себестоимости реализованной продукции учитываются цены наиболее ранних закупок. При таком подходе пред- приятия могут стремиться повысить цены реализуемой продукции на основании повышения цен на материально- производственные запасы, хотя при производстве этой продукции были использованы запасы, купленные до по- вышения цен на них. Но даже и при неизменности цен на реализуемую продукцию в условиях роста цен на матери- ально-производственные запасы при использовании ме- тода фифо чистая прибыль предприятия оказывается от- носительно завышенной.

Сущность метода лифо заключается в том, что поступление запасов в производство оценивается по себестоимости по- следних по времени закупок, а себестоимость запасов на ко- нец периода определяется исходя из себестоимости наиболее ранних закупок. Этот метод позволяет более точно определить себестоимость реализованной продукции и чистую прибыль от реализации, однако искажает себестоимость запасов на конец периода. Но, в отличие от метода фисЬо, метод лифо обеспе- чивает увязку текущих доходов и расходов (принцип соответ- ствия) и позволяет сгладить влияние инфляции. Очевидно так- же, что при росте цен прибыль, отражаемая предприятием в отчетности, занижается.

Все описанные методы оценки материально-производ- ственных запасов соответствуют международным станЛ шартам учета и отчетности, однако приводят к получению {существенно различающихся показателей чистой прибы-\ \ли компании.

Выбор метода оценки осуществляется предприятием са- мостоятельно исходя из особенностей его финансово-хо- зяйственной деятельности. Некоторые предприниматели скептически относятся к методу лифо, поскольку он зани- жает получаемую прибыль, особенно в условиях значи- тельного роста цен. Поэтому в западных странах несмотря на то, что метод лифо обеспечивает уменьшение налого- вых платежей, компании иногда отказываются от него, что- бы отразить в отчетности более высокую прибыль даже в ущерб налоговым преимуществам: невысокий финансо- вый результат деятельности за период может оказать не- гативное влияние на положение компании на финансовом рынке. В частности, одним из основных показателей, влия- ющих на котировку ценных бумаг компании, является пока- затель чистой прибыли на одну акцию в обращении. Через подобные индикаторы финансовый рынок как бы «обязы- вает» компанию иметь определенный уровень чистой .при- были. Возможно, отсутствие подобных рычагов явилось одной из причин некоторой преждевременности введения метода лифо в российскую практику. Метод лифо порож- дает и ряд других проблем. Например, при его использо- вании может возникнуть ситуация, когда предприятие вы- нуждено в условиях дефицита материальных ресурсов прибегнуть к распродаже запасов, приобретенных по уста- ревшим ценам. Если полученные от распродажи денежные средства не во что вложить к концу отчетного периода, су- щественно повышаются налоговые платежи.

Обобщим далее информацию об основных средствах пред- приятия и прочих внеоборотных активах. В этой группе средств выделяются основные средства, нематериальные активы, долго- срочные финансовые вложения.

Основные средства (активы) — это средства длительного поль- зования, имеющие материальную форму. В эту категорию средств включаются здания и сооружения, машины и оборудование, транспорт и др. На все статьи реальных основных средств начис- ляется амортизация. Как правило, все статьи этого раздела ба- ланса включаются в отчетность по их остаточной стоимости, под которой понимаются все затраты на приобретение этих средств, доставку и монтаж за вычетом амортизации. В соответствии с су- ществующими нормативными актами, предприятие может ис- пользовать различные методы начисления амортизации. Влияя на

* В западных странах в состав основных средств включается также земля, на которую амортизация не начисляется. С 1996 г. земля отражается и в активе баланса российских предприятий.

43

основные финансовые пропорции предприятия, на его чистую прибыль и денежный оборот, на внутреннюю структуру финан- сирования, выбор методов амортизации приобретает большое значение для финансового менеджмента.

Следующая статья — нематериальные активы. В эту статью включаются средства, не имеющие физически осязаемой формы, но приносящие компании доход. К неосязаемым активам относят- ся патенты, товарные знаки, торговые марки, авторские права, ли- цензии, затраты на научно-исследовательские и опытно-конструк- торские разработки, затраты на разработку программного обес- печения. На нематериальные активы начисляется износ как и на другие средства, срок службы которых превышает один год.

Наконец, в активе баланса важно выделить долгосрочные финан- совые вложения, т. е. вложения в ценные бумаги других компаний, облигации и кредиты другим предприятиям на срок более одного года. Вместе со статьей краткосрочных финансовых вложений дан- ная статья отражает деятельность компании на финансовом рынке.

Составим таблицу показателей актива баланса по состоянию на конец периода, необходимых для финансового менеджмента АО «Импэкс» (см. табл. 2):

Таблица 2. Показатели актива АО «Импэкс» (млн. руб.)

Показатель	Расчет		Сумма
1. Общая сумма активов	Стр. 399 - Стр.	390	3932
2. Внеоборотные активы	Стр. 190 + Стр.	230	704
3. Оборотные активы	Стр. 290		3228
4. Денежные средства	Стр. 260		97
5. Краткосрочные финансовые вложения	Стр. 250		—
6. Чистая дебиторская задолженность (только по покупателям)	Стр. 240		795
7. Материально-производственные запасы	Стр. 210 - Стр.	217	2328
8. Основные средства	Стр. 120 + Стр.	130	589
9. Долгосрочные финансовые вложения	Стр. 140		115
10. Нематериальные активы	Стр. 110		-

Несмотря на то, что вследствие продвижения реформы бухгал- терского учета финансовому менеджеру требуется в настоящее время меньше корректировок, чем раньше, таблица 2 отражает

44

все же необходимость расчета дополнительных показателей в ак- тиве баланса. Итак, следует:

1) произвести корректировку актива баланса на сумму убытков;

49. включить в состав внеоборотных (долгосрочных) активов долгосрочную дебиторскую задолженность, поскольку в системе финансового менеджмента принципиальным является разделе- ние краткосрочных и долгосрочных решений, и критерием разде- ления является период в 12 месяцев;

50. исключить из материально-производственных запасов рас- ходы будущих периодов.

Кроме того, (4), удобнее для расчета многих финансовых коэф- фициентов иметь общую сумму основных средств, к которым с экономической точки зрения относится и незавершенное строи- тельство.

Следуя принципам учета в рыночной экономике (см. рис. 1) и для принятия более корректных решений финансового менедж- мента, следует сделать следующие уточнения:

51. В составе основных средств учесть арендуемые основные средства в соответствии с принципом преобладания экономичес- кого содержания над юридической формой.

52. Из состава дебиторской задолженности вычесть не только сумму, зарезервированную в качестве сомнительной дебиторской задолженности согласно порядку, принятому в России, но и вы- честь оценочную сумму дебиторской задолженности, которая мо- жет быть не погашена в отношении выручки отчетного периода, исходя из уровня неоплаченной в срок дебиторской задолжен- ности в предшествующие годы.

В пассиве баланса отражаются решения компании по выбору ис- точника финансирования. Для целей финансового менеджмента необходимо выделить следующие группы статей пассива:

• краткосрочное обязательства;

• долгосрочные обязательства;

• собственный капитал.

Краткосрочные обязательства — это обязательства, которые по- крываются оборотными активами или погашаются в результате образования новых краткосрочных обязательств. Краткосрочные обязательства погашаются обычно в течение сравнительно не- продолжительного периода (обычно не более одного года). В краткосрочные обязательства включаются такие статьи, как счета и векселя к оплате; долговые свидетельства о получении компа- нией краткосрочного займа; задолженность по налогам и отсро-

45

/

ченные налоги, являющиеся, по существу, формой кредита, пре- доставляемого компании со стороны государства в виде отсрочки налоговых платежей; задолженность по заработной плате; полу- ченные авансы; часть долгосрочных обязательств, подлежащая выплате в текущем периоде. Выделение краткосрочных обяза- тельств в отдельную группу важно для мониторинга ликвидности предприятия.

Долгосрочные обязательства — это обязательства, которые дол- жны быть погашены в течение срока, превышающего один год. Основными видами долгосрочных обязательств являются долго- срочные займы и кредиты, облигации, долгосрочные векселя к оплате, обязательства по пенсионным выплатам и выплатам арендных платежей при долгосрочной аренде.

Следующим показателем является собственный или, если пред- приятие является акционерной компанией, акционерный капи- тал. Для финансового менеджера важно выделение в данной группе статей вложенного капитала и накопленной прибыли.

Вложенный капитал — это капитал, инвестированный собст- венниками. Сюда включаются такие статьи, как номинальная стоимость вложенного капитала, эмиссионная премия (в соответ- ствующих случаях) и некоторые другие статьи, влияющие на сто- имость вложенного капитала.

Накопленная прибыль — это прибыль з$ вычетом налогов и ди- видендов, которую предприятие заработало за все годы своего су- ществования. В эту статью входят нераспределенная прибыль прошлых лет, резервный капитал, фонды накопления, и чистая прибыль отчетного года (прибыль за вычетом налогов, отвлечен- ных средств и дивидендов).

Следуя данной логике, вложенным капиталом является Устав- ный и добавочный капитал. Сюда же могут быть отнесены и це- левые финансирование и поступления. Резервный капитал, фон- ды накопления, являющиеся статьями распределения прибыли и отражающие, таким образом, прирост вложенного капитала, дол- жны при анализе приниматься как накопленная прибыль за пред- шествующие годы или отчетный период. В условиях рынка спор- ной является классификация статьи «Фонд социальной сферы». С точки зрения собственника, использование средств на развитие социальной сферы предприятия является расходом, и поэтому должно уменьшать прибыль отчетного года.

Для принятия решений финансового менеджмента важное зна- чение имеет правильная классификация резервов и фондов с точ-

46

ки зрения их отнесения к категории либо собственного, либо за- емного капитала.

В балансах западных фирм возможно отражение различного рода резервов, которые рассматрива- ются как меры разумной предосторожности для устране- ния нарушений нормального хода производственно-фи- нансовой деятельности, а также являются реализацией принципа осторожности в бухгалтерском учете. В зависи- мости от срока использования резерва и источника его со- здания, резервы могут отражаться в разделах краткосроч- ных обязательств, долгосрочных обязательств или собст- венного капитала.

В целом резервы можно подразделить на три категории. Во-первых, это резервы, имеющие характер добавочного капитала (резервы, предписанные законом, добровольные резервы и нераспределенная прибыль). Во-вторых — ре- зервы, предназначенные для покрытия текущих или буду- щих убытков или расходов: резерв сомнительных долгов, фонды возмещения (амортизационные фонды и др.). В-третьих —резервы, имеющие характер долгов: пенсион- ные фонды, долгосрочные депозиты служащих, резерв для выплаты бонусов персоналу и др.

Первая группа резервов представляет собой резервный капитал в собственном смысле слова и создается из чистой прибыли после уплаты налога. Вторая группа — оценочные резервы. Их создание непосредственно отражает стремле- ние предпринимателей оградить себя от неустойчивой конъ- юнктуры и инфляционных потерь. Оценочные резервы отра- жаются в отчетности в форме скидок, подлежащих вычету из соответствующих статей актива баланса. Вторая и третья группы резервов создаются из прибыли до уплаты налога.

Очевидно, что первая группа резервов имеет иной харак- тер, нежели» оценочные резервы и резервы в форме дол- гов, поэтому часто в балансах западных стран эти резервы фигурируют под различными названиями, например, ре- зервы, создаваемые собственно из добавочного капитала, называются «reserves» в США и «дзюбикин» в Японии; ос- тальные резервы называются в этих странах соответствен- но «provisions» и «хикиатэкин». Различия проводятся также во французской и немецкой терминологии.

Таким образом, для расчета показателей собственного и заем- ного капитала для целей финансового менеджмента необходимо сделать следующие корректировки (на примере АО «Импэкс» по состоянию на конец отчетного года):

47

Таблица 3. Показатели собственного и заемного капитала АО «Импэкс» (млн. руб.)

I Показатель	Расчет	Сумма J
1. Собственный капитал 2. Вложенный капитал 3. Накопленная прибыль прошлых лет 4. Краткосрочные обяза- тельства 5. Долгосрочные обяза- тельства	Стр. 490 - Стр. 450 Стр. 410 + Стр. 420 в час- ти эмиссионной премии Стр. 470 + Стр. 420 в час- ти резерва переоценки + + Стр. 430 + Стр. 440 Стр. 690 Стр. 590	2236 528 49 + 1659 = = 1708 1696
16. Заемный капитал	Стр. 590 + Стр. 690	1696 I

Как следует из табл. 3, наибольшие проблемы существуют с рас- четом собственного капитала. Эти проблемы связаны с тем, что по- рядок расчета в бухгалтерском учете чистой прибыли отчетного года в России пока eii^e продолжает отличаться от экономического по- нимания чистой прибыли как разницы между всеми доходами и расходами предприятия. При этом под расходами предприятия по- нимаются все направления использования средств, за исключением реинвестирования прибыли и выплаты дивидендов. Именно на та- кой концепции прибыли строятся модели финансового менедж- мента. В связи с этим, такие статьи как фонды социальной сферы, показываемые в роЬсийской отчетности как собственный капитал, не должны капитализироваться, а должны списываться как расходы данного отчетного периода. К определениям чистой прибыли для целей финансового менеджмента мы еще вернемся чуть ниже при корректировках прибыли, показываемой в российской отчетности.

Другая проблема связана с тем, что в статье «Добавочный ка- питал» в российской отчетности объединены два разных эконо- мических показателя: эмиссионная премия и результат переоценки основных фондов. Эмиссионная премия показывает превышение рыночной цены вложенного капитала над его номинальной ценой. Сумма уставного капитала и эмиссионной премии отражает всю сумму вложенного капитала. Резерв переоценки отражает инфляци- онные процессы в экономике, и хотя отдельная его часть и прихо- дится на вложенный капитал, экономически более корректно пока- зывать его стоимость отдельно от эмиссионной премии.

Согласно описанной экономической логике, прибылью, зара- ботанной за предшествующие годы, или накопленной прибылью,

48

будут такие статьи как фонд накопления (реинвестированная прибыль), резервный капитал и резерв переоценки в части, отно- сящейся к заработанному капиталу, а также часть чистой прибы- ли, не использованная для выплаты дивидендов.

В то время, как долгосрочный и краткосрочный заемный капи- тал можно увидеть непосредственно в балансе, необходимо рассчитать сумму заемного капитала, поскольку этот показатель участвует в расчете коэффициентов финансовой зависимости.

Рассмотрим теперь финансовые результаты отчетного года.

Финансовые результаты отчетного года в определенной степени характеризуются данными Отчета о прибылях и убытках (ф. № 2). Отчет о прибылях и убытках АО «Импэкс» представлен в табл. 4.

Таблица 4. Отчет о прибылях и убытках АО «Импэкс» (млн. руб.)

Показатель	Код стр.	За от- чет- ный период	За анало- 1 гичный I период I прошлого I года
1	2	3	4
Выручка (нетто) от реализации продукции, работ, услуг (за вычетом НДС, акцизов и аналогичных обязательных платежей) Себестоимость реализации товаров, продук- ции, работ, услуг Коммерческие расходы Управленческие расходы Прибыль (убыток) от реализации Проценты к получению Проценты к уплате Доходы от участия в других организациях I Прочие операционные доходы Прочие операционные расходы Прибыль (убыток) от финансово-хозяйст- I венной деятельности I Прочие внереализационные доходы I Прочие внереализационные расходы I Прибыль (убыток) отчетного периода	010 020 030 040 050 060 070 080 090 100 ПО 120 130 140	4509 1800 179 200 2330 10 5 46 202 100 2483 2483	1802 825 •100 170 707 8 3 I 30 300 200 842 20 10 852 1

49

Продолжение табл. 4

п г	2	3	4 I
Налог на прибыль	150	690	250
Отвлеченные средства	160	1793	602
Нераспределенная прибыль (убыток) отчет- ного периода	170	-	-

Отчет о прибылях и убытках отражает такие важные для фи- нансового менеджмента показатели, как выручка от реализации продукции, налогооблагаемая прибыль, направления использо- вания прибыли, оставшейся в распоряжении предприятия. Вмес- те с тем, поскольку ряд необходимых показателей в отчетности российских предприятий отсутствует, эти показатели должны быть рассчитаны дополнительно.

Для принятия внутренних финансовых решений необходимо:

• иметь четкую классификацию доходов и расходов, прибылей и убытков (при этом к расходам и убыткам относятся все со- ответствующие статьи, уменьшающие статьи доходов, т.е. кроме статей распределения прибыли среди собственников и статей реинвестирования полученной прибыли);

• иметь возможность обособленно анализировать влияние внутренних факторов эффективности деятельности предпри- ятия и влияние налогового фактора;

• оперативно получать эту информацию в удобной для анализа форме.

Четкая классификация доходов и расходов является базой обос- нованного определения чистого результата деятельности за опреде- ленный период. Помимо этого, классификация необходима для:

53. определения, из какого источника получена основная часть доходов и прибыли отчетного периода;

54. разделения производственной себестоимости продукции и непроизводственных расходов, в том числе расходов по управле- нию и реализации, а также расходов по финансовой деятельности;

^ 3) разделения постоянных и переменных расходов в целях управленческого и финансового анализа.

Для определения источников получения доходов вся деятельность предприятия разделяется на:

• основную или операционную деятельность (производство и реализация продукции, работ и услуг предприятия);

50

• финансовую деятельность (получение кредитов и выдача их другим предприятиям; участие предприятия в деятельности других компаний; операции предприятия на финансовых рынках, курсовые разницы и др.);

• чрезвычайные статьи (операции, не являющиеся характер- ными для деятельности предприятия).

Такое деление весьма важно, поскольку оно позволяет опреде- лить, каков удельный вес доходов, полученных как от основной деятельности предприятия, так и из других источников, в особен- ности из таких, которые вообще не являются характерными для деятельности данного предприятия и не могут рассматриваться как постоянный источник получения его доходов.

Таким образом, в системе финансового управления необходи- мо иметь следующие показатели: Показатели доходов и прибыли:

а) чистая выручка от реализации продукции (работ, услуг) — это

валовая выручка от реализации за вычетом налога на добавлен- ную стоимость, акцизов, возвращенных товаров и ценовых ски- док. Именно этот показатель является реальной базой для после- дующего расчета показателей прибыли и оценки рентабельности предприятия;

б) валовая прибыль от реализации — чистая выручка от реализа- ции за вычетом производственных расходов на реализованную продукцию. Этот показатель позволяет анализировать эффектив- ность производственной деятельности предприятия;

в) прибыль (убыток) от основной деятельности (операционная прибыль или операционный убыток) — валовая прибыль от реали- зации за вычетом расходов по управлению и расходов по сбыту. Этот показатель отражает влияние расходов по управлению и сбыту на финансовый результат от реализации;

г) прибыль от финансовой деятельности — сальдо доходов и рас- ходов по финансовой деятельности. Этот показатель необходим для того, чтобы отделить прибыль от производственно-хозяйст- венной деятельности предприятия от таких источников прибыли, как получение процентов и дивидендов предприятием, операции с иностранной валютой и др.

д) прибыль от обычной хозяйственной деятельности — сумма прибылей от основной хозяйственной деятельности и прибылей от финансовой деятельности;

е) чрезвычайные прибыли;

51

ж) прибыль (убыток) до уплаты налога. Этот показатель является точкой перехода от бухгалтерской прибыли к налогооблагаемой прибыли. Бухгалтерская (или отчетная) прибыль — это прибыль, рассчитанная в соответствии с требованиями бухгалтерского учета. Основная цель определения бухгалтерской прибыли —■ показать эф- фективность деятельности предприятия за отчетный период. Бух- галтерский учет для того и существует, чтобы собрать и обработать информацию о доходах и расходах предприятия, а также о чистом результате его деятельности для принятия управленческих решений на будущие периоды. После того, как эта цель достигнута, получен- ный результат (прибыль до уплаты налога) должен корректировать- ся в соответствии с налоговым законодательством страны. Таким образом, налогооблагаемая прибыль — это бухгалтерская прибыль, пересчитанная согласно налоговым требованиям;

з) чистая прибыль (чистый убыток) — прибыль после уплаты на- лога. В условиях рыночной экономики это важнейший показатель деятельности предприятия. Именно он находится в центре внима- ния управляющих предприятия и финансовых рынков. От его дина- мики зависит само существование предприятия, рабочие места для его работников, выплата дивидендов в акционерной компании.

Разделение производственной себестоимости и общехозяйствен- ных расходов периода, а также расходов по сбыту необходимо, чтобы оценить, какое влияние на конечные результаты оказала производственная деятельность предприятия, а также его адми- нистративная и внепроизводственная деятельности. Так, невысо- кое значение показателя «Валовая прибыль от реализации про- дукции» свидетельствует о том, что предприятию требуется вне- сти изменения в производственный процесс с целью повышения его эффективности. Невысокое значение показателя «Прибыль от основной деятельности» (операционная прибыль) при хоро- шем уровне валовой прибыли от реализации отражает проблемы предприятия в системе общехозяйственного управления произ- водственным процессом и сбытом.

Разделение постоянных и переменных расходов важно для целей финансового планирования. Основная задача здесь заключается в том, чтобы определить, как должны измениться постоянные и переменные расходы при планируемых темпах роста объема реа- лизованной продукции с учетом того, что только переменные за- траты изменяются пропорционально росту или падению объема производства и реализации.

52

Показатели расходов предприятия:

а) себестоимость реализованной продукции. В данную статью включаются только производственные расходы предприятия на реализованную продукцию, такие, как расходы на материалы, за- работную плату и производственные накладные расходы;

б) общехозяйственные и коммерческие расходы;

в) расходы по финансовой деятельности. Их особенно важно рассчитать для того, чтобы показать долю расходов, приходящую- ся на обслуживание долга предприятия. В условиях рыночной экономики этот показатель необходим для оценки жизнеспособ- ности предприятия: высокий удельный вес таких расходов может привести предприятие к банкротству;

г) чрезвычайные расходы.

Рассчитаем показатели акционерного предприятия «Импэкс» по данным его Отчета о прибылях и убытках и данных бухгал- терского учета (см. табл. 5).

Таблица 5. Показатели доходов и расходов АО «Импэкс»

(млн. руб.)

I Показатель	Расчет	Сумма J
1	2	3
1. Чистая выручка от реализации продукции 2. Себестоимость реализо- ванной продукции а) прямые затраты на мате- риалы б) прямые затраты на труд в) производственные наклад- I ные расходы I г) прочие производственные I расходы, включая те, кото- I рые в настоящее время по- I гашаются из прибыли, ос- I тающейся в распоряжении I предприятия 13. Валовая прибыль от реали- зации продукции 14. Общехозяйственные расхо- |ды и коммерческие расходы	Стр. 010 Данные учета Стр. 010 - Стр. 020 Стр. 030 + Стр. 040	5513-1004 (НДС, акцизы! и другие ана-| логичные пла-| тежи) = 4509 1800 2709 379

53

Продолжение табл. 5

I 1	2	""з 1
5. Прибыль от основной дея- тельности (операционная прибыль) 6. Сальдо результатов финансовой деятельности 7. Прибыль от обычной хозяйственной деятельности 8. Чрезвычайные прибыли	Стр. 3 табл. 5 - Стр. 4 табл. 5 + ( Стр. 090 - — Стр. 100)+( Стр. 120 - — Стр. 130 в части ста- тей, относящихся к ос- новной деятельности) Стр. 060 - Стр. 070 + + Стр. 080 +( Стр. 120 - — Стр. 130 в части, отно- сящейся к финансовой деятельности) Стр. 5 табл. 5 ± Стр.6 табл.5 Стр. 120-Стр. 130 в ча- сти чрезвычайных ста- тей	2709-379+ I +102 = 2432 10-5 + 46 = = 51 2483
9. Прибыль до уплаты налога	Стр. 140	2483
10. Чистая прибыль после уплаты налога*	Стр. 140-Стр. 150 = От- влеченные средства, за исключением отчисле- ний в фонд накопления	2483-690- - 1029 = 764

* Данные расчеты носят приблизительный характер и имеют целью по- казать необходимость корректировок отчетных показателей для получе- ния чистой прибыли. Как мы уже отмечали выше, в финансовом ме- неджменте чистой прибылью может считаться только та ее часть, кото- рая может быть использована для реинвестирования и выплаты дивиден- дов или долей прибыли собственникам. Такие данные могут быть полу- чены только посредством корректировки счетов бухгалтерского учета российских предприятий. Однако для понимания концепций, заложен- ных в финансовом менеджменте, мы считаем допустимым подобный приближенный характер расчетов.

Как свидетельствуют данные табл. 5, для расчета показателя чистой прибыли необходимо сделать достаточно большое коли- чество корректировок. Прежде всего, следует сгруппировать дан- ные по направлениям деятельности, отделив обычную деятель- ность от необычной; выделить постоянные расходы; сгруппиро- вать все расходные статьи, к которым относятся все статьи ис- пользования прибыли, кроме отчислений в фонд накопления и выплаты дивидендов, и вычесть их из доходов предприятия. Осо- бое^Бнимание следует обратить на четкость формирования произ- водственных расходов предприятия. В международной практике к ним относятся все расходы, связанные с производством. Со- гласно такому подходу, такие статьи как, например, социальные отчисления на производственных рабочих, премии производст-

54

венным рабочим и другие подобные расходы будут относиться к производственной себестоимости продукции.

Показатели, характеризующие движение денежных средств (де- нежных потоков)

Для финансового менеджмента важно знать не только финан- совые результаты, но и отдельно анализировать движение денеж- ных средств за отчетный период, определять изменения основных источников получения денежных средств и направлений их ис- пользования. Различие показателей прибыли и денежного потока обусловлено тем, что в бухгалтерском учете статьи отражаются не в момент поступления или выплаты денег, а в момент соверше- ния операции.

Для анализа движения денежных средств может использовать- ся форма № 4 «Движение денежных средств» (см. табл. 6).

Таблица 6. Отчет о движении денежных средств

Показатель	Код стро- ки	Сум- ма	Из нее Il
			по теку- щей дея- тель- ности	ПО HH- вести- цион- ной дея- тель- ности	по финан- совой дея- тель- ности
1	2	3	4	5	6
1. Остатки денежных средств на на- чало года 2. Поступило денежных средств — всего В том числе: выручка от реализации товаров, продукции, работ и услуг выручка от реализации основ- ных средств и иного имущества авансы, полученные от покупате- лей (заказчиков) бюджетные ассигнования и иное целевое финансирование безвозмездно кредиты, займы дивиденды, проценты по финан- совым вложениям из банка в кассу организации 1 прочие поступления	010 020 030 040 050 060 070 080 090 100 ПО		X X X	X X X X	X X X J

55

Продолжение табл. 6

I 1	2	3	4	5	6 I
3. Направлено денежных средств — всего	120
В том числе:
на оплату приобретенных това- ров, оплату работы, услуг	130
на оплату труда	140		X	X	X
отчисления на социальные нужды	150
на выдачу подотчетных сумм	160
на выдачу авансов	170
на оплату долевого участия в строительстве	180		X		х
на оплату машин, оборудования и транспортных средств	190		X		X
на финансовые вложения	200
на выплату дивидендов, процен- тов	210		X
на расчеты с бюджетом	220			X
на оплату процентов по получен- ным кредитам, займам	230
сдано в банк из кассы организа- ции	240		X	X	X
прочие выплаты, перечисления и т. п.	250
4. Остаток денежных средств на [конец отчетного периода	260		X	X	X

Кроме того, справочно приводятся данные о том, сколько де- нежных средств по стр. 020 поступило по наличному расчету все- го и с разбивкой по расчетам с юридическими лицами, с физи- ческими лицами, из них — с применением контрольно-кассовых аппаратов и бланков строгой отчетности.

Движение денежных потоков является чрезвычайно важной информацией для финансового менеджера. Приведенная форма отчета несомненно повысила полезность отчетности российских предприятий. Вместе с тем, эта форма также требует корректиро- вок для повышения аналитичности данной информации. Осно- вой Анализа является разделение денежных потоков по сферам деятельности предприятия: производственно-хозяйственной (текущей, операционной), инвестиционной, финансовой. Необ- ходимо отметить, что в настоящее время в трактовке этих видов

56

деятельности российская отчетность пока еще отличается от под- ходов, используемых в международной практике. Основной це- лью такого разделения является выявление того, из каких источ- ников получены денежные средства за период: от основной дея- тельности по производству и реализации продукции, от реализа- ции активов предприятия, в том числе финансовых, или вследствие эмиссии акций и привлечения кредитов. Подобный анализ помогает оценить перспективы деятельности предпри- ятия. Скажем, если в отчетном периоде основным источником денежных потоков явилась распродажа предприятием своих ак- тивов, это может стать сигналом для инвесторов об ухудшении ликвидности предприятия и о проблемах получения достаточных сумм денежных средств от основной деятельности.

В странах рыночной экономики для анализа денеж- ных потоков используется специальная форма от- четности — Отчет о движении денежных средств. Во многих странах этот документ составляется для внутреннего ана- лиза денежных потоков. Однако в США начиная с 1988 г. действует стандарт, в соответствии с которым Отчет о дви- жении денежных средств является обязательным к публи- кованию для акционерных компаний открытого типа (наряду с балансом и Отчетом о финансовых результатах). Это мо- тивируется возможностью более объективно оценить лик- видность предприятия в условиях инфляции на основе От- чета о финансовых результатах, а также использованием метода начислений при составлении остальных форм от- четности. Такой же подход принят Комитетом по междуна- родным стандартам учета в Международном Стандарте учета № 7 «Отчеты.О движении денежных средств».

Как указывалось ранее, метод начислений предполагает отражение расходов и доходов независимо от того, полу- чены или уплачены соответствующие денежные суммы. Хотя этот метод признается западными специалистами наиболее приемлемым для объективной оценки результа- тов деятельности компании, его использование приводит к тому, что чистая прибыль за период не отражает фактичес- кого поступления денежных средств. Это вызывает необ- ходимость соответствующей корректировки чистой при- были, представленной в Отчете о прибыли, которая заклю- чается в устранении операций, повлиявших на расчет чис- той прибыли, но не оказывающих влияния на динамику де- нежных средств.

57

Различаются два метода расчета показателей денежного пото- ка: прямой и косвенный. Прямой метод заключается в группиров- ке и анализе данных бухгалтерского учета, отражающих движение денежных средств в разрезе указанных видов деятельности. Кос- венный метод заключается в перегруппировке и корректировке данных баланса и отчета о финансовых результатах с целью пере- счета финансовых потоков в денежные потоки за отчетный пери- од. Сконцентрируемся на косвенном методе расчета показателей денежного потока, который можно эффективно применять в сис- теме финансового менеджмента и в России.

В разделе «Производственно-хозяйственная деятельность» отра- жаются статьи, используемые при расчете чистой прибыли. Сюда включаются такие поступления денежных средств, как оплата поку- пателями товаров или оказанных услуг, проценты и дивиденды, уп- лаченные другими компаниями, поступления от реализации активов. Отток денежных средств вызывается выплатой заработной платы, выплатой процентов по займам, предоставленным компании различ- ными заимодателями, оплатой продукции или услуг, расходами по выплате налогов и др. Эти статьи корректируются с учетом поступле- ний и расходов начисленных, но не оплаченных в денежной форме, или начисленных, но не требующих использования денежных средств. Кроме того, в этом разделе во избежание повторного счета исключается влияние на чистую прибыль тех статей, которые рас- сматриваются также в разделах инвестиционной и финансовой дея- тельности. Таким образом, для расчета прироста или уменьшения де- нежных средств в результате производственно-хозяйственной дея- тельности необходимо произвести следующие операции:

1. Рассчитать оборотные средства и краткосрочные обязатель- ства, определенные на основе метода начислений, исходя из кас- сового метода. При корректировке статей оборотных средств сле- дует вычесть их прирост за период из чистой прибыли, а их умень- шение за период — прибавить к чистой прибыли. Это связано с тем, что, оценивая оборотные средства по методу начислений, мы завышаем их сумму, а следовательно, занижаем прибыль. На са- мом же деле, прирост оборотных средств за период не влечет уве- личения денежных средств в такой же степени, как прибыли, по- этому данный прирост нужно вычесть из прибыли. Например, в случае отражения выручки от реализации продукции на основе метода начислений, прирост дебиторской задолженности означа- ет, что в бухгалтерском учете в соответствующий момент были от- ражены поступления, которые обусловили увеличение прибыли,

58

однако не привели к увеличению денежных средств. Соответ- ственно, для пересчета прибыли в денежные средства по данной статье необходимо вычесть прирост дебиторской задолженности. При корректировке краткосрочных обязательств, наоборот, их увеличение за период следует прибавить к чистой прибыли, по- скольку этот прирост не означает оттока денежных средств; уменьшение в краткосрочных обязательствах вычитается из чис- той прибыли.

55. Скорректировать чистую прибыль с учетом расходов, не тре- бующих выплаты денежных сумм. Для этого соответствующие расходы за период следует прибавить к чистой прибыли за тот же период. Примером таких расходов являются амортизационные отчисления. Они вычитаются при расчете прибыли как статья за- трат. Однако, с точки зрения движения денежного потока, амор- тизационные отчисления — это часть выручки от реализации продукции, которая составляет важнейший источник денежных средств предприятия.

56. Исключить влияние прибылей и убытков, полученных от не- основной деятельности, таких, как прибыли и убытки от продажи долгосрочных активов, прибыли и убытки от продажи ценных бу- маг других компаний и др. Эти статьи вызываются к жизни инвес- тиционной и финансовой деятельностью компании, рассматри- ваемой в соответствующих разделах анализа движения денежных средств. Влияние таких операций, учтенное также при расчете чис- той прибыли в Отчете о прибыли, элиминируется для избежания повторного счета: убытки от данных операций следует прибавить к чистой прибыли, а прибыли — вычесть из чистой прибыли.

Раздел «Инвестиционная деятельность» охватывает, в основном, операции, относящиеся к изменениям в долгосрочных активах: долгосрочных инвестициях в ценные бумаги, материальных и не- материальных долгосрочных активах. Это такие статьи, как реа- лизация и покупка недвижимого имущества, продажа и покупка ценных бумаг других компаний, предоставление долгосрочных займов другим компаниям, поступления от погашения займов.

Раздел «Финансовая деятельность» включает в себя изменения в долгосрочных обязательствах компании и собственном капи- тале. Сюда входят: продажа и покупка собственных акций, вы- пуск облигаций компании, выплата дивидендов, погашение ком- панией своих долгосрочных обязательств.

В каждом разделе аналитического отчета о движении денежных средств отдельно приводятся данные о поступлении денежных

59

средств и об их расходовании по каждой статье, на основании че- го и определяется общее изменение денежных средств за период. Затем рассчитывается остаток денежных средств на конец отчет- ного периода — это алгебраическая сумма денежных средств на на- чало периода и изменений этой суммы за период. В целом такой анализ позволяет определить, как производственно-хозяйственная, инвестиционная и финансовая деятельность предприятия повлияли на движение его денежных средств. Рассмотрим условный пример.

Пример 1

Допустим, за отчетный период некое предприятие характери- зуется следующими данными (млн. руб.):

J АКТИВ	на начало года	Д на конец года
1. Основные средства и внеоборотные активы: основные фонды амортизация 2. Оборотные средства: денежные средства дебиторская задолженность материально-производственные краткосрочные финансовые вложения	30 000 35 000 5 000 20 000 4 000 6 000 7 000 3 000	45 000 52 000 7 000 40 000 8 000 17 000 15 000
ИТОГО	50 000	85 000
ПАССИВ
3. Собственный капитал: акционерный капитал эмиссионная премия I накопленная прибыль 14. Долгосрочные кредиты банка 5. Краткосрочная задолженность: краткосрочные кредиты банка задолженность бюджету задолженность поставщикам задолженность по заработной плате	38 000 1 000 5 000 15 000 6 000 1 000 7 000 1000	36 000 2 000 7 000 20 000 20 000 5 000 2 000 9 000 4 000
1 ИТОГО	50 000	80 000 1

Допустим, далее, что чистая прибыль за период составила 3000 млн. руб. Дивиденды были выплачены на сумму 1000 млн. руб. Краткосрочные финансовые вложения были реализованы с прибылью в 100 млн. руб., поскольку их рыночная стоимость пре- высила фактическую себестоимость, по которой они отражены в балансе, и составила 3100 млн. руб.

60

Согласно нашим рассуждениям, анализ движения денежных средств будет выглядеть следующим образом: (млн. руб.)

1. Денежные средства от основной деятельности предприятия: чистая прибыль корректировка чистой прибыли а) амортизация б) дебиторская задолженность в) материально-производственные запасы г) краткосрочные финансовые вложения д) краткосрочные кредиты банка е) задолженность бюджету ж) задолженность поставщикам з) задолженность по заработной плате	Сумма I
	3 000 2 000 -11000 -8 000 -100 -1000 1000 2 000 3 000
ИТОГО денежные средства от основной деятельности	-9 100
2. Денежные средства от инвестиционной деятельности: приобретение основных средств продажа краткосрочных финансовых вложений	-17 000 3 100
ИТОГО денежные средства от инвестиционной деятельности	-13 900
I 3. Денежные средства от финансовой деятельности: получение долгосрочного кредита банка 1 эмиссия акций :* D выплата дивидендов	20 000 8 000 -1000
I ИТОГО денежные средства от финансовой 1 деятельности	27 000
1 ИТОГО чистое изменение денежных средств за период	4 000 1

С помощью подобного документа финансовый менеджер полу- чает информацию о движении денежных средств по основным сферам деятельности.

Как следует из приведенных данных, основная часть денежных средств получена предприятием за счет его финансовой деятель- ности: получения долгосрочного кредита и эмиссии акций, в то вре- мя как от основной деятельности у предприятия сложился дефицит денег в сумме 9 100 млн. руб. При прочих равных условиях такое положение вызовет тревогу у заинтересованных пользователей.

61

Наиболее благополучной ситуацией, при прочих равных условиях, может считаться такая, при кото- рой главным источником поступления денежных средств яв- ляется основная деятельность предприятия. Следует, одна- ко, отметить, что условием применения косвенного расчета движения денежных средств в России является составление отчетности по международным стандартам учета.