2. Норма дисконтирования

Норма дисконтирования – минимально допустимая для инвестора величина дохода в расчёте на единицу капитала, вложенного в реализацию проекта.

В отдельных случаях значение нормы дисконта может выбираться различным для разных шагов расчёта (переменная норма дисконта). Это может быть целесообразно в случаях:

-переменного по времен риска;

-переменной по времени структуры капитала при оценке коммерческой эффективности инвестиционного проекта.

Различают следующие нормы дисконта:

1. Коммерческая норма дисконта – используется при оценке коммерческой эффективности проекта; она определяется с учётом альтернативной (т.е. связанной с другими проектами) эффективности использования капитала.

2. Норма дисконта участника проекта отражает эффективность участия в проекте предприятий (или иных участников). При отсутствии чётких предпочтений в качестве неё можно использовать коммерческую норму дисконта.

3. Социальная (общественная) норма дисконта используется при расчётах показателей общественной эффективности и характеризует минимальные требования общества к общественной эффективности проекта. Она считается национальным параметром и должна устанавливаться централизованно органами управления народным хозяйством России в увязке с прогнозами экономического и социального развития страны.

4. Бюджетная норма дисконта – используется при расчётах показателей бюджетной эффективности и отражает альтернативную стоимость бюджетных средств.

//Мет реком, стр25.

3. Концепции определения нормы дисконтирования

Все методы обоснования нормы дисконта можно разделить на две группы. В основе первого подхода лежит концепция альтернативной доходности, а в основе второй определение средневзвешенной стоимости капитала (рис 1).

3.1.Концепция «Альтернативной доходности»

Концепция альтернативной доходности основывается на утверждении, что минимальный уровень доходности вложенных денежных средств должен быть равен проценту, который мы получаем от альтернативного безрискового вложения капитала.

Под безрисковой нормой доходности понимается уровень альтернативной доходности, который может быть получен инвестором при вложении средств в инвестиционные направления с нулевым риском. В качестве таких направлений могут выступать следующие:

-среднегодовая ставка LIBOR по полугодовым еврокредитам в долларах США, евро или английских фунтах стерлингов, освобождённая от инфляционной составляющей (в настоящее время 2,3-3% годовых);

-скорректированная на годовой темп инфляции рыночная ставка доходности по долгосрочным (не менее 2 лет) государственным облигациям. Этот показатель целесообразно использовать в условиях достаточно конкурентного и близкого к равновесию рынка долгосрочных государственных облигаций;

-скорректированная на годовой темп инфляции годовая доходность вложений в операции на открытых для импорта конкурентных рынках относительно безрисковых

товаров и услуг;

-скорректированная на годовой темп инфляции ставка депозитного процента;

-внутренние нормы доходности альтернативных инвестиционных проектов, имеющиеся в «инвестиционном портфеле».

3.2. Концепция средневзвешенной стоимости

Средневзвешенная цена капитала (WACC)- показатель, характеризующий относительный уровень общей суммы расходов на поддержание этой оптимальной структуры, как раз и характеризует цену капитала, авансированного в деятельность компании.

Цена капитала – общая сумма средств, которые нужно уплатить за использование определённого объёма финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объёму.