1.2 Типы портфелей ценных бумаг

В зависимости от того, какие цели и задачи изначально стоят при формировании того или иного портфеля, выбирается определенное процентное соотношение между различными типами активов, составляющими портфель инвестора. Структура портфеля — это соотношение конкретных видов ценных бумаг в портфеле. С учетом инвестиционных качеств ценных бумаг можно сформировать различные их портфели, в каждом из которых будет собственный баланс между существующим риском, приемлемым для владельца портфеля, и ожидаемой отдачей в определенный период времени. Соотношение этих факторов и позволяет определить тип портфеля ценных бумаг. Тип портфеля — это его инвестиционная характеристика, основанная на соотношении дохода и риска. При этом важным признаком при классификации типа портфеля является то, каким способом, при помощи какого источника данный доход получен: за счет роста курсовой стоимости или текущих выплат — дивидендов, процентов.

Портфель роста формируется из акций компаний, курсовая стоимость которых растет. Темпы роста курсовой стоимости определяют типы портфелей:

1. портфель агрессивного роста нацелен на максимальный прирост капитала. В его состав входят акции молодых, быстрорастущих компаний. Инвестиции в данный тип портфеля являются достаточно рискованными, но вместе с тем могут приносить самый высокий доход;

2. портфель консервативного роста - наименее рискованный среди портфелей данной группы. Состоит, в основном, из акций крупных, хорошо известных компаний, характеризующихся невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Нацелен на сохранение капитала;

3. портфель среднего роста включает наряду с надежными ценными бумагами и рискованные. При этом обеспечивается средний прирост капитала и умеренная степень риска вложений.

Портфель дохода - данный тип портфеля ориентирован на получение высокого текущего дохода - процентных и дивидендных выплат. Составляется из акций с умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, облигаций и других ценных бумаг с высокими текущими выплатами. Виды портфелей, входящих в данную группу:

1. портфель регулярного дохода состоит из высоконадежных ценных бумаг и приносит средний доход при минимальном уровне риска;

2. портфель доходных бумаг формируется из высокодоходных облигаций корпораций и ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне риска.

Портфель роста и дохода формируется для избежания возможных потерь на фондовом рынке как от падения курсовой стоимости, так и низких дивидендных или процентных выплат. Одна часть финансовых активов, входящих в состав данного портфеля, приносит владельцу рост капитальной стоимости, а другая - доход. Потеря одной части может компенсироваться возрастанием другой.  Виды данного типа портфеля:

1. портфель двойного назначения включает бумаги, приносящие его владельцу высокий доход при росте вложенного капитала. В данном случае речь идет о ценных бумагах инвестиционных фондов двойного назначения, выпускающих собственные акции двух типов: а) приносящих высокий доxод; б) обеспечивающих прирост капитала;

2. сбалансированный портфель предполагает сбалансированность не только доxодов, но и риска. Состоит (в определенной пропорции) из ценных бумаг с быстрорастущей курсовой стоимостью и высокодоходных ценных бумаг. Как правило, это обыкновенные и привилегированные акции, а также облигации.

Ликвидность, как инвестиционное качество портфеля означает возможность быстрого превращения портфеля в денежную наличность без потери его стоимости. Лучше всего данную задачу позволяют решить портфели денежного рынка. 

Портфель денежного рынка - это разновидность портфелей, которые ставят своей целью полное сохранение капитала. В состав портфеля включается денежная наличность или быстро реализуемые активы.  Высокой ликвидностью обладают и портфели краткосрочных фондов, формирующиеся из краткосрочных ценных бумаг.  Портфель ценных бумаг, освобожденных от налога, содержит, в основном, государственные долговые обязательства и предполагает сохранение капитала при высокой степени ликвидности (например, ГКО).  Портфель, состоящий из ценных бумаг государственных структур, формируется из государственных и муниципальных ценных бумаг и обязательств. Доход, получаемый держателем такого портфеля, есть разница в цене приобретения с дисконтом и выкупной ценой и по ставкам выплаты процентов. 

Портфель, состоящий из ценных бумаг различных отраслей промышленности, формируется на базе ценных бумаг, выпущенных предприятиями различных отраслей промышленности, связанных технологически, или какой-либо одной отрасли.  Можно выделить также конвертируемые портфели, состоящие из конвертируемых и привилегированных акций и облигаций. К этому же типу относят портфель средне- и долгосрочных инвестиций с фиксированным доходом. 

Существуют портфели ценных бумаг, подобранных в зависимости от региональной принадлежности эмитентов: портфели ценных бумаг определенных стран, региональные портфели, портфели иностранных ценных бумаг. 

В зависимости от времени "жизни" портфеля можно выделять срочные и бессрочные портфели. Инвестор, формирующий срочный портфель, стремится не просто получить доход, а получить доход в рамках заранее установленного временного периода. В случае бессрочного портфеля временные ограничения не устанавливаются. Введение параметра срочности заставляет инвестора выбирать вполне определенный вид ценных бумаг. 

По возможности изменять первоначальный общий объем портфеля выделяются пополняемые, отзываемые и постоянные портфели. Пополняемый портфель позволяет увеличивать денежное выражение портфеля относительно первоначального за счет внешних источников, а не за счет доходов от первоначально вложенных денежных средств. Для отзываемого портфеля допускается возможность изымать часть денежных средств, первоначально вложенных в портфель. В постоянном портфеле первоначально вложенный объем денежных средств сохраняется на протяжении всего периода существования портфеля. 

Следует учитывать, что портфель ценных бумаг - это продукт, который продается и покупается на фондовом рынке, а, следовательно, весьма важно решить вопрос об издержках на его формирование и управление. Максимальное сокращение риска достижимо, если в портфеле отобрано от 7 до 15 различных ценных бумаг. Излишняя диверсификация может привести к росту издержек, связанных с поиском ценных бумаг, а также к высоким издержкам по покупке небольших мелких партий ценных бумаг и по управлению портфелем.

Рассматривая типы портфелей в зависимости от степени риска, который приемлет инвестор, можно провести классификацию по типам инвесторов (см. таблицу 1).

Основными качествами, которые должны учитываться при формировании портфеля ценных бумаг, являются: ликвидность, налоговые льготы, отраслевая принадлежность; безопасность вложений; стабильность получения дохода. Портфель ценных бумаг состоит из акций, облигаций, векселей и производных ценных бумаг.

Таблица 1.

Типы портфелей в зависимости от степени риска

Вид инвестора	Цель инвестирования	Степень риска	Инструменты инвестирования	Тип портфеля
Консервативный	Защита от инфляции (сохранение капитала)	Низкая	Государственные бумаги, "голубые фишки"	Высоконадежный, но низко-доходный
Умеренно-агрессивный (умеренно-консервативный)	Вложение капитала и его рост	Средняя	Низкая доля государственных бумаг и "голубых фишек", акции средних компаний с длительной рыночной историей	Диверсифицированный
Агрессивный	Спекулятивная игра	Высокая	Высокая доля высокодоходных ценных бумаг небольших эмитентов, венчурных компаний и т.д.	Рискованный, но высокодоходный
Нерациональный	Отсутствие целей	Низкая	Произвольный подбор ценных бумаг	Бессистемный