4. Основні критерії оцінки ефективності інвестиційних проектів

В практиці інвестиційного аналізу застосовується чотири основні критерії оцінки інвестиційних проектів.

Чиста теперішня вартість – Net Present Value (NPV) – різниця між сумою дисконтованих прогнозованих грошових надходжень та інвестиційними вкладеннями

Очевидно, що якщо NPV>0, то проект слід прийняти;

NPV<0, то проект слід відкинути;

NPV=0, то проект ні прибутковий, ні збитковий.

Виходячи з основної цільової установки, що визначена власниками компанії (підвищення цінності фірми, кількісною оцінкою якої служить її ринкова вартість), можна дати економічну інтерпретацію трактування критерію NPV з позиції її власників:

Якщо NPV<0, то в разі ухвалення проекту цінність компанії зменшиться, тобто власники компанії зазнають збитку;

Якщо NPV=0, то в разі ухвалення проекту цінність компанії не зміниться, тобто добробут власників залишиться на колишньому рівні;

Якщо NPV>0, то в разі ухвалення проекту цінність компанії, а отже, і добробут її власників збільшиться.

Якщо проект передбачає не разову інвестицію, а послідовне інвестування фінансових ресурсів протягом m років, то формула для розрахунку NPV модифікується таким чином:

Індекс рентабельності (Profitability Index - PI) розраховується за формулою:

Очевидно, що якщо PI>1,то проект слід прийняти;

PI<1, то проект слід відкинути;

PI=1, то проект не є ні прибутковим, ні збитковим.

На відміну від чистої теперішньої вартості індекс рентабельності є відносним показником: він характеризує рівень доходів на одиницю витрат, тобто ефективність вкладень - чим більше значення цього показника, тим вище віддача кожного рубля, інвестованого в даний проект. Завдяки цьому критерій PI дуже зручний при виборі одного проекту з лави альтернативних, таких, що мають приблизно однакові значення NPV (зокрема, якщо два проекти мають однакові значення NPV, але різні об'єми необхідних інвестицій, то очевидно, що вигідніше той з них, який забезпечує велику ефективність вкладень).

Внутрішня норма прибутковості інвестицій (IRR - синоніми: внутрішня прибутковість, внутрішня окупність)

Під внутрішньою нормою прибутковості інвестицій розуміють значення коефіцієнта дисконтування r, при якому NPV проекту рівний 0:

Економічний сенс критерію IRR полягає в наступному: комерційна організація може ухвалювати будь-які рішення інвестиційного характеру, рівень рентабельності яких не нижче поточного значення показника «ціна капіталу» СС, по останніх розуміється або WACC, якщо джерело засобів точно не визначене, або ціна цільового джерела, якщо такий є. Саме з показником СС порівнюється критерій IRR, розрахований для конкретного проекту, при цьому зв'язок між ними такий:

Якщо: IRR>CC, то проект слід прийняти;

IRR<CC, то проект слід відкинути;

IRR= CC, то проект не є ні прибутковим, ні збитковим.

На практиці застосовують метод приблизної оцінки IRR. Для цього проводиться декілька обчислень NPV з поступовим збільшенням дисконту до тих пір, поки NPV не набуде від’ємного значення. Потім розраховується наближене значення IRR за формулою:

Де r₊ - максимальне значення ставки дисконтування (з проведених розрахунків), при якому NPV набуває позитивного значення;

r_- - мінімальне значення ставки дисконтування (з проведених розрахунків), при якому NPV набуває негативного значення;

NPV(r-), NPV|(r+|) - значення NPV при ставках дисконтування, рівних r- і r+.

Термін окупності (РР – Payback Period) Розрахунок терміну окупності залежить від рівномірності розподілу прогнозованих доходів від інвестиції. Якщо дохід розподілений по роках рівномірно, то термін окупності розраховується діленням одноразових витрат на величину річного доходу, обумовленого ними. Якщо прибуток розподілений нерівномірно, то термін окупності розраховується прямим підрахунком числа років, протягом яких інвестиція буде погашена кумулятивним доходом. Загальна формула розрахунку показника РР має вид:

при якому

Деякі фахівці при розрахунку показника РР все ж |все же таки|рекомендують враховувати часовий аспект. В цьому випадку враховуються дисконтовані грошові потоки, а відповідна формула для розрахунку дисконтованого терміну окупності, DPP, має вигляд:

, при якому

На практиці застосовують метод приблизної оцінки терміну окупності

t – останній період реалізації проекту, при якому різницю накопиченого дисконтованого доходу і дисконтованих витрат приймає негативне значення;

DD(t-) – остання дисконтована різниця накопиченого дисконтованого доходу і дисконтованих витрат;

DD(t+) – перша позитивна різниця накопиченого дисконтованого доходу і дисконтованих витрат.