Тема 3: Управление инвестиционной деятельностью фирмы.
Вопрос 1: Управление портфелем инвестиционных проектов.
Управление инвестиционным портфелем включает планирование, анализ и регулирование состава портфеля, также осуществление деятельности по его формированию и поддержанию с целью достижения поставленных инвестором перед портфелем целей при сохранении необходимого уровня его ликвидности и минимизации расходов, связанных с ним.
Структура управления инвестиционным портфелем показана на рис. 4.
|
Управление инвестиционным портфелем |
|
||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||
Перспективное управление |
|
Текущее управление |
||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||
Планирование и выработка стратегии |
Анализ и исследование |
|
Текущий контроль за состоянием портфеля |
Инвестирование |
||||||||||
Рисунок 4 - Структура управления инвестиционным портфелем.
Существуют два варианта организации управления инвестиционным портфелем.
Первый вариант – это выполнение всех управленческих функций, связанных с портфелем, его держателем на самостоятельной основе.
Второй вариант – это передача всех или большей части функций по управлению портфелем другому лицу в форме траста (договора доверительного управления имуществом).
В первом случае инвестор должен решить следующие задачи по организации управления:
1. Определить цели (рис. 5) и тип портфеля.
2. Разработать стратегию и текущую программу управления портфелем.
3. Реализовать операции, относящиеся к управлению портфелем.
4. Провести анализ и выявить проблемы.
5. Принять и реализовать корректирующие решения.
Рисунок 5 - Цели портфеля инвестиционных проектов
Во втором случае основная задача инвестора – правильно определить объект траста (передачи) (инвестиционные, общественные фонды, специализируемые инвестиционные институты и т. д.) для управления портфелем.
Цели формирования портфеля могут быть альтернативными и соответствовать различным типам портфелей. Если ставится цель получения процента, то предпочтение при формировании портфеля отдается высокорискованным, низколиквидным, но обещающим высокую прибыль активам (проектам или ценным бумагам). Если основная цель инвестора – сохранение капитала, то предпочтение отдается высоконадежным активам (проектам или ценным бумагам), с небольшим риском, высокой ликвидностью, но с заранее известной небольшой доходностью.
Понятие ликвидности портфеля может рассматриваться как способность:
- быстрого превращения всего портфеля или его части в денежные средства (с небольшими расходами на реализацию);
- своевременного погашения обязательств перед кредиторами, возврата им заимствованных денежных ресурсов, за счет которых был сформирован портфель или его часть. В данном случае на первый план выходит вопрос о соответствии сроков привлечения источников, с одной стороны, и формировании на их основе вложений средств, с другой.
Риск инвестиционного портфеля – это степень возможности наступления обстоятельств, при которых инвестор понесет потери, вызванные инвестициями в портфель, а также операциями по привлечению ресурсов для его формирования.
Основные виды рисков:
Портфельный риск – понятие агрегированное, которое, в свою очередь, включает многие виды конкретных рисков: риск ликвидности, кредитный риск, капитальный риск и т.д.
Капитальный риск представляет собой общий риск на все вложения в инвестиционные проекты, риск того, что инвестор не сможет их вернуть не понеся потерь.
Селективный риск – риск неправильного выбора проекта в качестве объекта инвестирования в сравнении с другими проектами при формировании портфеля.
Риск законодательных изменений – заключается в возможности изменения законодательства, что может привести к изменению условий инвестирования.
Риск ликвидности – связан с возможностью потерь при реализации проекта.
Инфляционный риск – риск того, что при высокой инфляции доходы, получаемые инвестором, обесценятся быстрее, чем вырастут, и инвестор понесет реальные потери.
Страновой риск – риск вложения средств в предприятия, находящиеся под юрисдикцией страны с неустойчивым социальным и экономическим положением.
Отраслевой риск – риск, связанный со спецификой отдельных отраслей.
Наиболее типично управление, конечной целью которого является достижение прибыльности портфеля при обеспечении ликвидности портфеля.
Управление портфелем осуществляется в рамках общей стратегии функционирования фирмы, в соответствии с портфельными стратегиями:
- низкого риска и высокой ликвидности;
- высокой доходности и высокого риска;
- долгосрочных вложений;
- спекулятивная и др.
Инвестиционные стратегии определяются:
1. Стратегией функционирования предприятия.
2. Типом и целями портфеля.
3. Состоянием рынка (его наполненностью и ликвидностью, динамикой процентной ставки, легкостью или затрудненностью привлечения заемных средств, уровнем инфляции).
4. Наличием законодательных льгот или ограничений на инвестирование.
5. Общеэкономическими факторами (фаза хозяйственного цикла и т. д.).
6. Необходимостью поддержания заданного уровня ликвидности и доходности при минимизации риска.
7. Типом стратегии (краткосрочная, среднесрочная и долгосрочная).
Различные факторы и стратегии комбинируются между собой, накладываются друг на друга вследствие чего появляются сложные комбинированные варианты портфельной стратегии.
В деловой практике инвестиционные инструменты анализируются в следующем порядке:
1. Сравнивается среднегодовая рентабельность инструментов со средней ставкой банковского процента.
2. Инструменты сравниваются с точки зрения страхования от инфляционных потерь.
3. Сравниваются периоды окупаемости инвестиций.
4. Сравниваются размеры требуемых инвестиций.
5. Инвестиционные инструменты рассматриваются с точки зрения стабильности денежных поступлений.
6. Сравнивается рентабельность инструмента в целом за весь срок осуществления инвестиций.
7. Сравнивается рентабельность инвестиций в целом с учетом дисконтирования.
Критерии принятия инвестиционных решений:
1. Отсутствие более выгодных альтернатив.
2. Минимизация риска потерь от инфляции.
3. Краткость срока окупаемости затрат.
4. Относительно небольшая по отношению к стоимости инвестиционного портфеля сумма инвестиций.
Обеспечение концентрации (стабильности) поступлений.
Высокая рентабельность с учетом дисконтирования.