Тема 5: Экономический анализ эффективности инвестиций

1. Экономический анализ вариантов коммерческих контрактов

Коммерческие контракты обычно кредитуются самим произ­водителем товара или услуг либо банком или финансовой компа­нией.

Для выбора наиболее выгодного с точки зрения покупателя ва­рианта контракта используется современная (текущая) стоимость платежей. При этом дисконтирование платежей происходит по единой процентной ставке, за которую обычно принимают дейст­вующую процентную ставку по кредитам.

Пример: АО планирует строительство объекта. Проект­ная стоимость объекта – 500 млн. руб. Срок сооружения – 0,5 года. Для финансирования строительства планируется взять кре­дит. Предлагаются следующие условия погашения кредита:

A) 20% стоимости объекта выплачивается при заключении контракта, 10% – при сдаче объекта. Остальная сумма кредита погашается равными годовыми платежами в течение 3 лет.

Б) 15% стоимости объекта выплачивается при заключении контракта, 15% – при сдаче объекта. Предусмотрен льготный пе­риод, за который выплачиваются только проценты, – 0,5 года. Остаток кредита погашается в течение 4 лет равными годовыми платежами.

B) 18% стоимости объекта выплачиваются при заключении сделки; 7% – при сдаче объекта. Предусмотрен льготный период 4 месяца. Остаток кредита погашается в течение 2 лет равными месячными платежами.

Процентная ставка по кредиту для всех вариантов приведена в табл. 1, ставка сравнения – 30%. Требуется оценить наиболее выгодный вариант погашения кредита.

Введем обозначения: Q_1,2 – стоимость аванса при заключении контракта и остатка кредита после окончания строительства объ­екта, t – продолжительность строительства объекта, n – срок погашения контракта, l – продолжительность льготного периода, i – процентная ставка по кредиту, q – процентная ставка сравнения, р – количество периодов платежей по кредиту в течение года.

Таблица 1

Варианты	Q1, млн.	Q2, млн.	t, лет	n, лет	p	l, лет	i%/100%	q%/100%
А	100	50	0.5	3	1	0	0.46	0.3
Б	75	75	0.5	4	1	0.5	0.48	0.3
В	90	35	0.5	2	12	1/3	0.42	0.3

Вариант А

Определим величину ежегодных платежей после окончания строительства объекта. Оставшаяся сумма платежей D равна:

D = P - Q₁ - Q₂ = 500 - 0.2 * 500 - 0.1 * 500 = 350 млн. руб.

Ежегодные платежи представляют собой обычную ренту, те­кущая стоимость которой равна D:

где R – величина годового платежа.

Так как величина ставки сравнения q = 0,3, то текущая стои­мость финансовой ренты с годовым платежом R, процентной ставкой q и сроком п лет к моменту окончания строительства бу­дет:

После дисконтирования к моменту выдачи кредита t совре­менная величина всех платежей равна:

Вариант Б

После окончания строительства объекта непогашенная сумма кредита равна:

D = P - Q₁ - Q₂ = 500 - 0.15 * 500 - 0.15 * 500 = 350 млн. руб.

Сумма процентов за льготный период:

Величина ежегодного платежа:

Текущая стоимость финансовой ренты к моменту окончания льготного периода по ставке сравнения q:

Современная величина всех платежей к моменту выдачи кре­дита, рассчитанная по ставке сравнения q:

Вариант В

После окончания строительства объекта непогашенная сумма кредита равна:

D = P - Q₁ - Q₂ = 500 - 0.18 * 500 - 0.07 * 500 = 375 млн. руб.

Сумма процентов за льготный период:

Величина ежемесячного платежа по формуле текущей стоимо­сти обычной ренты с р = 12 платежами в течении года равна:

Текущая стоимость финансовой ренты к моменту окончания льготного периода по ставке сравнения q:

Современная величина всех платежей к моменту выдачи кре­дита, рассчитанная по ставке сравнения q:

Из предложенных вариантов для АО наибольший интерес представляет вариант Б.