1.4.3. Сущность реальных и портфельных инвестиций. Портфельная теория.

Инвестиции - вложение капитала во всех его формах с целью обеспечения его роста в предстоящем периоде, получение дохода или решения социальных задач. Инвестиции рассматриваются как процесс, отражающий движение стоимости, и как экономическая категория — экономические отношения, связанные с движением стоимости, вложенной в основные фонды.

Классификация инвестиций:

1) в зависимости от объекта инвестирования: реальные (или капитальные), финансовые (портфельные), инвестиции в научно-техническую продукцию, нематериальные инвестиции (в имущественные права и права на интеллектуальную собственность). Реальные инвестиции – это вложения средств в физический капитал предприятий, например, в создание новых основных фондов, реконструкцию старых фондов или их техническое перевооружение. Финансовые инвестиции – это вложения в покупку акций и других ценных бумаг и использование иных финансовых инструментов с целью увеличения финансового капитала инвестора. Другой разновидностью финансовых инвестиций является покупка недвижимости (земельных участков), имущественных прав, лицензий, патентов, товарных знаков, других форм нематериальных активов с целью их перепродажи, сдачи в аренду и иного использования, приводящего к увеличению и сохранению в течение определенного периода времени первоначально вложенного (инвестированного) капитала;

2) в зависимости от стадии инвестирования: нетто-инвестиции (в основание проекта), реинвестиции (направление свободных средств на инвестирование) и брутто-инвестиции (включают нетто-инвестиции и реинвестиции);

3) в зависимости от характера участия в процессе инвестирования – прямые инвестиции (при непосредственном участии инвестора в выборе объектов инвестирования) и непрямые (осуществляются инвестиционными компаниями и иными финансовыми посредниками);

4) в зависимости от срока инвестирования: краткосрочные (до 1 года) и долгосрочные (белее года);

5) в зависимости от формы собственности: частные, государственные, иностранные и смешанные инвестиции;

6) по региональному признаку: внутренние и зарубежные;

7) по уровню доходности: высокодоходные (уровень чистой прибыли по которым превышает среднюю норму этой прибыли на инвестиционном рынке), среднедоходные (обеспечивающие уровень чистой прибыли по инновационным проектам примерно равный …), низкодоходные (уровень доходности ниже его средней нормы …), бездоходные (осуществление которых инвестор связывает не с получением экономической прибыли, а предполагает получить внеэкономические эффекты);

8) в зависимости от уровня риска: инвестиции с низким уровнем риска, со средним уровнем, с высоким уровнем и с очень высоким уровнем риска.

Реальные инвестиции представляют собой вложение денежных средств в развитие различных предприятий. Как правило, данный вид инвестиций направляется на строительство производственных помещений, закупку оборудования или разработку технологических процессов. Прежде всего, данный вид финансовых вложений направлен в реальный сектор экономики, который имеет свои принципы развития. Перед тем, как провести инвестирование деятельности какого-либо предприятия, необходимо составить и рассмотреть финансовый план деятельности компании или же изучить бизнес-план, который может быть предоставлен предприятием. В ряде случаев особенностью реальных инвестиций является необходимость создания специализированных структур, которые будут осуществлять контроль расходования денежных средств.

Портфельные инвестиции— инвестиции в ценные бумаги, формируемые в виде портфеля ценных бумаг. Портфельные инвестиции представляют собой пассивное владение ценными бумагами, например акциями компаний, облигациями и пр., и не предусматривает со стороны инвестора участия в оперативном управлении предприятием, выпустившим ценные бумаги.

Экономические мотивы инвестированиясвязаны с действием экономических законов и вследствие этого носят унифицированный характер для предприятий различных сфер деятельности, форм собственности, организационно-правовых форм и т.п. Основу экономической мотивации инвестиционного поведения предприятия, согласно традиционной теории, составляют ожидаемый уровень инвестиционной прибыли, сопоставленный с нормой процента на кредитном рынке. Внеэкономические мотивы инвестированияопределяются миссией предприятия, его общей стратегией, составом персонала, характером окружающей среды и т.п. В системе внеэкономической мотивации принятия инвестиционных решений приоритетную роль играют социальные мотивы, связанные с различными аспектами социального развития коллектива предприятия, экологические, инновационные, этические и политические мотивы, связанные с осуществлением производственно-хозяйственной деятельности предприятия.

Портфельная теория — подход, основанный на анализе ожидаемых средних значений и вариаций случайных величин — разработанная Гарри Марковицем методика формирования инвестиционного портфеля, направленная на оптимальный выбор активов исходя из требуемого соотношения доходность/риск. Портфельная теория не говорит о том, как управлять портфелем, т.е. когда совершать операции покупки и продажи. Однако, она поможет понять основные характеристики ценных бумаг, которые используются при их выборе, основные принципы оценки финансовых инструментов и формирования портфелей, включающих рисковые и безрисковые ценные бумаги. А также оценить качество управления портфелем.

Теорема Модильяни-Миллера.

Теория, в соответствии с которой при совершенстве рынке капитала стоимость капитала для фирмы не зависит от того, какой метод финансирования используется. Капитал можно привлечь путем заимствования, выпуска акций или за счет нераспределенных прибылей (т.е. инвестирования прибылей вместо выплаты дивидендов). Теорема Модильяни-Миллера доказывает, что при совершенном рынке капитала для фирмы не имеет значения, использует ли она долговое финансирование или размещает акции, и какую политику в области дивидендов она осуществляет. Тот факт, что фирмы в реальности испытывают беспокойство относительно соотношения между собственными и заемными средствами и относительно политики в области дивидендов, является следствием воздействия налоговой системы и несовершенства рынка капитала.

Линия рынка капитала CLM:

Зависимость между риском и ожидаемой доходностью активов графически можно описать с помощью линии рынка капитала. На графике М - это рыночный портфель, и rf - актив без риска с доходностью rf; rfL - линия рынка капитала; <ут - ожидаемый риск рыночного портфеля; E(rm) - ожидаемая доходность рыночного портфеля. Все возможные оптимальные (эффективные) портфели, т. е. портфели, которые включают в себя рыночный портфель Л/, расположены на линии rfL. Она проходит через две точки – rf и М. Таким образом, линия рынка капитала является касательной к эффективной границе Марковца и представляет собой не что иное как эффективную границу портфелей при возможности заимствования и кредитования.

Все другие портфели, в которые не входит рыночный портфель, располагаются ниже линии rfL. CML поднимается вверх слева направо и говорит о том, что, если портфель имеет более высокий риск, он должен иметь и более высокую ожидаемую доходность. Соответственно, если вкладчик желает получить более высокую ожидаемую доходность, он должен согласиться на более высокий риск. Наклон CML следует рассматривать как вознаграждение в единицах ожидаемой доходности за каждую дополнительную единицу риска, которую берет на себя вкладчик.

Capital Asset Pricing Model (CAPM) - модель оценки доходности финансовых активов рассматривает доходность акции в зависимости от поведения рынка в целом. Другое исходное предположение CAPM состоит в том, что инвесторы принимают решения, учитывая лишь два фактора: ожидаемую доходность и риск. Согласно модели риск, связанный с инвестициями в любой рисковый финансовый инструмент, может быть разделен на два вида: систематический и несистематический. Систематический риск обусловлен общими рыночными и экономическими изменениями, воздействующими на все инвестиционные инструменты и не являющимися уникальными для конкретного актива. Несистематический риск связан с конкретной компанией-эмитентом. Систематический риск уменьшить нельзя, но воздействие рынка на доходность финансовых активов можно измерить. В качестве меры систематического риска в CAPM используется показатель β (бета), характеризующий чувствительность финансового актива к изменениям рыночной доходности. Зная показатель β актива, можно количественно оценить величину риска, связанного с ценовыми изменениями всего рынка в целом. Чем больше значение β акции, тем сильнее растет ее цена при общем росте рынка, но и наоборот - акции компании с большими положительными β сильнее падают при падении рынка в целом. Несистематический риск может быть уменьшен с помощью составления диверсифицированного портфеля из достаточно большого количества активов или даже из небольшого числа антикоррелирующих между собой активов.