38.Значение структуры капитала в финансовом управлении

кОРПОРаЦИеЙ⸀

Первым этапом принятия финансовых решений является анализ факторов, влияющих на коммерческий риск. Исходя из оценки ком-мерческого риска, принимается решение о допустимом уровне финансового риска и формируется целевая структура капитала. Эта структура не является застывшей, она может меняться с течением времени в от-вет на изменение условий производства и реализации, но в каждый конкретный момент времени руководство корпорации имеет четкое представление о целевой структуре, и все финансовые решения подчиняются задаче достижения этой структуры капитала. Если фактическая доля заемного капитала ниже, чем в целевой структуре, то приращение капитала осуществляется через размещение облигационного займа или привлечение долгосрочных банковских ссуд. В том случае если доля заемного капитала превышает значение по целевой структуре, решения принимаются по выбору источников собственного капитала (не-распределенная прибыль, дополнительная эмиссия акций). Финансовые решения по структуре капитала — это выбор компромисса между риском и доходностью, поскольку: увеличение доли заемного капитала повышает колеблемость значений чистого денежного потока, т. е. повышает риск, более высокое значение доли заемного капитала обеспечивает большее значение доходности на собственный капитал.

40 Основ. Тдеи концепции миллера-модильяни

Теория Модильяни - Миллера первоначально была предложена в работе 1958 года, затем уточнялась и модифицировать.

Модель влияния структуры капитала на цену фирмы  при предположении отсутствия налогов -  модель 1958г.

В модели предполагается:

1) отсутствие налогов на прибыль фирмы и подоходного налогообложения владельцев акций и облигаций;

2) стабильное развитие и отсутствие роста прибыли.

3) цена фирмы (как цена любого актива) на бесконечном временном промежутке определяется капитализацией операционной прибыли

4) совершенство рынка капитала, что выражается в отсутствии издержек при покупке – продаже  ценных бумаг и различий в ставках процентов (для всех инвесторов существуют единые условия займа и инвестирования);

5) заемный капитал менее рискованный (с точки зрения рыночного систематического риска), чем акционерный,  6) собственный капитал (S) равен акционерному, т.е. вся чистая прибыль распределяется на дивиденды, а замена изношенного оборудования осуществляется за счет амортизационных отчислений.

В модели  Модильяни - Миллера доказывается, что цена фирмы (рыночная оценка капитала V не зависит от величины заемных средств и может рассчитываться по величине операционной прибыли (до уплаты процентов и налогов (EBIT) и требуемой доходности акционерного капитала (k_sO) при нулевом финансовом рычаге.

 Таким образом, по модели Модильяни - Миллера 1958 года, цена фирмы V и стоимость капитала фирмы WACC не зависят от структуры капитала.