- •Организация управления финансами. Характеристика финансового механизма управления
- •Собственный капитал и его основные классификационные характеристики
- •6.Финансовые ресурсы и финансовые резервы предприятий. Основы фондовой организации финансов.
- •7.Порядок формирования, распределения и исполъзования уставного капитала
- •8.Определение и характеристика заемных денежных средств,их значение в деятельности корпорации.
- •9.Состав и структура фондовнакопления и потребления, источники формирования.
- •11. Характеристика действующих систем классификации себестоимости.
- •12. Планирование выручки от реализации продукции (работ, услуг).
- •13. Характеристика факторов, влияющих на величину и структуру выручки от реализации продукции.
- •21. Тоже что и 20
- •26.Экономическая сущность и характерные черты финансовых инвестиций.
- •27. Определение доходности ценных бумаг.Расчет курсовой стоимости корпоративных цен.Бумаг.
- •28.Корпоративные ценные бумаги.Основные классификации портфелей ценных бумаг.
- •34. Алгоритм оценки ст-ти финн.Активов
- •38.Значение структуры капитала в финансовом управлении
- •40 Основ. Тдеи концепции миллера-модильяни
- •Модель Модильяни – Миллера с налогами на прибыль фирмы – модель 1963г.
- •Модель Миллера 1978г. С налогом на прибыль фирмы и подоходным налогообложением владельцев капитала.
- •Модель Модильяни – Миллера и оценка капитала.
- •41Сп.Управления ден.Ср-ми и высоколиквид. Активами
- •42 Факторы влияющие на кредит. Политику корпорации
Модель Модильяни – Миллера с налогами на прибыль фирмы – модель 1963г.
В модели Модильяни - Миллера с учетом налогов утверждается, что фирма, использующая финансовый рычаг, рыночно оценивается более высоко, так как выплата процентов по заемному капиталу представляет собой затраты, предполагающие налоговые льготы. С учетом налоговых льгот стоимость заемного капитала будет ниже, и чем больше доля заемного капитала в общем капитале фирмы, тем средневзвешенная стоимость капитала будет меньше. Таким образом, с учетом налога на прибыль финансовый рычаг будет оказывать понижающее влияние на стоимость капитала фирмы и повышающее влияние на рыночную оценку фирмы.
Модель Миллера 1978г. С налогом на прибыль фирмы и подоходным налогообложением владельцев капитала.
Введение подоходного налогообложения владельцев капитала (акционеров и держателей облигаций) может изменить поведение инвестора, так как уменьшаются реальные чистые денежные потоки, получаемые ими. Акционеры могут иметь определенные льготы по подоходному налогу: Налоговая ставка на дивиденды может отличаться от налоговой ставки на прирост капитала, для ряда стран подоходным налогом не облагается прирост капитала. Подоходный налог для акционеров в целом может оказаться меньше, чем для владельцев заемного капитала (например, в США), что делает положение акционеров в определенном смысле более выгодным. Срок получения дохода по акции и соответственно срок уплаты налога можно варьировать.
Модель Модильяни – Миллера и оценка капитала.
Таким образом, в целом по моделям Модильяни - Миллера можно сделать следующие выводы:
ü При отсутствии налогов рыночная оценка фирмы не зависит от величины заемного капитала VD =VO. Оптимальная структура капитала отсутствует.
ü При наличии налога на прибыль и отсутствии подоходных налогов или при одинаковом подоходном налогообложении владельцев собственного и заемного капитала, рыночная оценка фирмы, использующей заемное финансирование, превышает оценку фирмы с нулевым финансовым рычагом на величину экономии на налоге на прибыль VD = VO + tD. Оптимальная структура капитала включает 100% заемный капитал.
ü При введении в рассмотрение подоходных налогов Ts и Td, отличающихся для владельцев собственного и заемного капитала, с ростом долга цена фирмы растет.
ü В подходе Модильяни - Миллера не учитывается агентский конфликт между менеджерами и владельцами собственного капитала, что выражается в нежелании брать менеджерами большую ответственность по привлечению капитала с фиксированным процентом.
ü Не учитываются прямые и косвенные издержки банкротства, которых нет на совершенном рынке. Акционеры с ростом долга вынуждены учитывать финансовый риск и риск банкротства. Кроме того, в первую очередь владельцы заемного капитала получают причитающиеся им денежные средства, во вторую очередь будут погашаться издержки, связанные с оценочными и судебными процедурами, с процессом поглощения другой фирмой или реализацией активов. На совершенных рынках капитала издержки банкротства равны нулю. Активы продаются по их рыночной оценке, определяемой возможными денежными потоками для новых владельцев.