16. Критерии инвестиционной эффективности инновационного проекта
Рис. 8 Чистый дисконтированный доход
Эффективность инновационных проектов можно определить с помощью различных критериев, среди которых следует отметить следующие:
чистый дисконтированный доход (Net Present Value, NPV);
внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return, IRR);
период окупаемости (Pay back Period, PP).
Чистый дисконтированный доход равен разнице между доходной и расходной частью бюджета (сумма текущих эффектов) с учетом ставки дисконтирования. На начальных фазах проекта эта величина отрицательна, инвестиции еще не покрываются выручкой (см. пример на рис. 8).
Сумма текущих эффектов за весь расчетный период определяется как
где n – число периодов времени;
R – доходная часть бюджета инновационного проекта;
S – расходная часть бюджета инновационного проекта;
r – ставка дисконтирования.
При NPV>0 проект эффективен, при NPV<0 – неэффективен.
При использовании внутренней нормы доходности выявляется норма дисконта, при которой сумма текущих эффектов равна приведенным капиталовложениям. Проект эффективен, если IRR равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал. Очевидно, чем больше инфляция и риски, тем больше должна быть ожидаемая прибыльность проекта, чтобы он заинтересовал инвесторов. В противном случае они предпочтут вкладывать средства в кредитно-финансовые учреждения и ценные бумаги, доходность которых обычно прямо связана с темпом роста цен. Поэтому инфляционная экономика «недружественна» по отношению к инновациям. Вполне понятным критерием оценки инновационного проекта является период окупаемости. Ясно, что даже при отсутствии инфляции и рисков должно пройти какое-то время, чтобы проект окупил себя. Кроме того, при стремлении к возможно более быстрой окупаемости приходится смириться с уменьшением внутренней нормы доходности.
Помимо экономических факторов планирования и управления инновациями большое значение имеют правовые аспекты.
Бюджет обычного и инновационного проекта
Рис. 9 Бюджет обычного проекта
Для любого проекта характерны следующие черты:
нарастающее количество задач на стадии инициации проекта;
максимальное их количество на промежуточных стадиях;
снижающееся количество задач на стадии завершения.
Поскольку инвестиции в проект и его бюджет связаны с количеством выполняемых в данный момент задач, максимальное количество финансовых ресурсов в единицу времени (месяц, квартал или год) будет расходоваться на некоторой промежуточной стадии. Здесь и проявляется основное различие между обычным и инновационным проектом.
Новизна проекта влияет не только на необходимую величину его бюджета (естественно, здесь существует прямая связь), но и на распределение бюджета по периодам времени. Особенности обычного проекта:
Объем научно-исследовательских работ (НИР) сравнительно невелик, часто они проводятся параллельно с опытно-конструкторскими работами (ОКР);
Более равномерно распределены текущие инвестиции.
Параллельное проведение ряда работ связано со стремлением сократить сроки вывода продукции на рынки. С этой же целью (а также для уменьшения влияния инфляции) инвестиции достигают максимума уже на начальных фазах жизненного цикла. Этому способствует и низкий риск разработки продукта, имеющего аналог. Графически пример подобного проекта показан на рис. 9, где с(t) – кумулятивное (нарастающим итогом)расходование денежных средств, а сt(t) – текущие (например, погодовые) инвестиции в проект. В самых простых проектах инвестиции носят «точечный» характер – осуществляются в начальный момент времени.
Рис. 10 Бюджет инновационного проекта
Иные особенности присущи инновационному проекту (рис. 10).
Длительные НИР, часто отделены от ОКР;
Пиковый характер инвестиций.
Длительность НИР вызвана стремлением избежать высоких затрат на начальных стадиях и оттянуть начало процесса разработки (значительно более дорогостоящий, чем исследования) конечного продукта к моменту, когда в результате этих НИР риск будет существенно уменьшен. Поэтому инвестиции достигают максимума лишь на конечных фазах жизненного цикла.
Существуют приближенные методы бюджетирования проекта во времени, пригодные на начальных этапах проектирования.