25. Производные инструменты (финансовые деривативы)

Определение производных финансовых инструмен­тов звучит по-разному в различных источниках. Со­гласно базовому курсу ФКЦБ России «к производ­ным инструментам относятся любые ценные бумаги, цена которых внутренне зависит от цены другой ценной бума­ги». Роберт Колб в книге «Финансовые деривативы» приво­дит следующее определение: «производные финансовые инструменты, или финансовые деривативы (дериватив - вторичный, производный), - это инструменты, в основе ко­торых лежат другие, более простые финансовые инстру­менты, как следствие, стоимость производного инструмен­та является производной величиной от стоимости лежащего в его основе инструмента». Данное определение более кор­ректно, так как далеко не все производные инструменты относятся к ценным бумагам.

Инструментом (активом), лежащим в основе какого-либо производного инструмента, могут являться де­нежные средства, товары, ценные бумаги, имуще­ство, права, индексы, а также рыночные механизмы.

Перечень инструментов, относимых различными авто­рами к финансовым деривативам, очень широк. К ним, в частности, относят:

• форвардные контракты (форварды);

• фьючерсные контракты (фьючерсы);

• опционные контракты (опционы);

• своповые контракты (свопы);

• варранты;

• подписные права;

• депозитарные расписки;

• конвертируемые облигации и иные ценные бумаги;

• синтетические инструменты.

Многие из производных инструментов являются сроч­ными контрактами. Срочные контракты - это за­ключаемые между сторонами контракты, требующие выполнения определенных действий в более поздний срок, при этом условия их выполнения оговариваются в момент заключения контракта. Виды срочных контрактов:

• на поставку - фьючерсы, форварды, опционы;

• обмен - свопы;

• твердые - фьючерсы, форварды, свопы;

• условные - опционы;

• биржевые - фьючерсы, биржевые опционы и свопы;

• небиржевые - форварды, небиржевые опционы и свопы.

26. Форвардный и фьючерсный контракты

Форвардный контракт - это договор купли-прода­жи (поставки) какого-либо актива через определен­ный срок в будущем, все условия которого оговари­ваются сторонами сделки в момент его заключения.

Форвардный контракт заключается, как правило, с це­лью осуществления реальной сделки с базовым активом, в том числе для страхования одной из сторон от возможного неблагоприятного изменения цены базового актива в буду­щем. Заключение контракта не требует от сторон каких-либо расходов. Форвардный контракт не является стандар­тизированным, он заключается вне биржи, поэтому его относят к небиржевым срочным контрактам, В связи с этим вторичный рынок для него очень узок. Форвардный контракт является твердым, т.е. обязательным для исполнения. Отка­заться от выполнения обязательств по форвардному контрак­ту одна из сторон может лишь с согласия контрагента.

Форвардные контракты делятся на два класса: обыкно­венные и ликвидные. Обыкновенные форвардные контрак­ты включают товарные форварды и форварды на ценные бумаги. К ликвидным относят валютные и процентные форварды.

Фьючерсный контракт - это форма форвардного контракта, разрешенного к заключению на бирже; это стандартный биржевой договор купли-продажи (поставки) биржевого актива через определенный срок в будущем по цене, согласованной сторонами сделки в мо­мент ее заключения.

Фьючерсный контракт заключается на бирже, которая самостоятельно разрабатывает его условия. Гарантом испол­нения контрактов является сама биржа. В связи с этим фью­черсные контракты достаточно ликвидны, для них существу­ет емкий вторичный рынок, поскольку по своим условиям они одинаковы для всех его участников. Фьючерсный контракт является твердым, т.е. обязательным для исполнения.

Заключение фьючерсного контракта на условиях его покупателя называется покупкой контракта, а на усло­виях продавца - продажей контракта. Принятие обяза­тельства по контракту называется открытием позиции. Выполнение обязательств по контракту называется ликви­дацией позиции.

Фьючерсные контракты делятся на два класса: то­варные и финансовые фьючерсы. Товарные фьючер­сы классифицируются по группам биржевых това­ров: сельскохозяйственное сырье и полуфабрикаты, лес и пиломатериалы, металлы и нефтегазовое сырье.

Финансовые фьючерсы делятся на четыре основные группы: валютные (базовый актив - конвертируемая ва­люта), фондовые (базовый актив — акции), процентные (контракты на изменение процентных ставок или на куп­лю-продажу облигаций) и индексные (контракты на изме­нение значений фондовых индексов).

Фьючерсная (форвардная) цена - это цена, кото­рая фиксируется при заключении контракта. Она отражает ожидания сторон относительно будущей рыночной цены базового актива. Ситуация, когда фьючер­сная цена выше текущей (в момент заключения контрак­та) рыночной цены базового актива (цены спот), назы­вается контанго (премия), когда же фьючерсная цена ниже цены спот - то бэквордейшн (скидка). Разница меж­ду ценой спот и фьючерсной (форвардной) ценой на дан­ный актив называется базисом. В зависимости от того, выше цена контракта цены спот или ниже, базис может быть положительным и отрицательным. Поскольку к момен­ту истечения срока контракта цены фьючерсная и спот рав­ны, то базис становится равным нулю.