5.6.3. Оценка денежных потоков инвестиционного проекта

Суть расчета денежных потоков инвестиционных проектов заключается в приведении будущих денежных потоков (стоимости денег) к «сегодняшнему» дню, вернее, к моменту начала инвестиций в проект (предполагается, что инвестиции будут осуществлены в этом году).

Будущая стоимость денег — сумма инвестированных в настоящий момент денежных средств, в которую они превратятся через определенный период времени с учетом процентной ставки.

Приведение денежных потоков к настоящему времени называется дисконтированием.

Дисконтирование стоимости — это процесс приведения будущей стоимости денег к настоящей путем изъятия из их будущей стоимости суммы соответствующих процентов, называемых дисконтом.

Содержание дисконтирования состоит в том, что нам «сегодня» нужно принять решение о том, следует ли инвестировать средства в проект, либо стоит проблема выбора более эффективного проекта из нескольких, для этого необходимо знать: насколько выгоден, либо не выгоден проект; либо какой проект более эффективен (выгоден)?

Для этого мы составляем бизнес-план – моделируем чистые денежные потоки по проекту на несколько лет вперед, чтобы рассчитать его эффективность. В модели принимаем уровень «сегодняшних» цен, предполагаемых расходов и доходов.

Чистые денежные потоки представляют собой прогнозируемые величины денежной наличности, остающейся в распоряжении предприятия поле всех поступлений и платежей на каждом интервале планирования.

Полученные денежные потоки необходимо корректировать. Необходимость корректировки денежных потоков, выраженных в абсолютном выражении, вызвана тем, что с финансовой точки зрения рубль, полученный сегодня, не равен рублю, который будет получен через год. Очевидно, что реальная цена каждого рубля, полученного через год после начала проекта, ниже цены рубля, вложенного в проект при его запуске. Отсюда возникает необходимость привести денежные потоки, которые будет приносить проект в течение срока действия, к деньгам, которые будут инвестированы при начале проекта.

Для этого рассчитывается дисконтированный денежный поток, DCF (Discounted Cash Flow).

DCF= CF₀ + CF₁(1 + i₁)¹ + СF₂/(1 + i₂)² + ... + CF_n(1+ i_n)ⁿ; где:

CF_i — денежный поток соответствующего периода действия проекта,

n — количество периодов (месяц, квартал, год), в течение которых будет действовать проект;

i — ставка дисконтирования, применяемая в данном периоде (она может быть одинаковым для всех периодов, но при определенных обстоятельствах может иметь и различные значения).

В зависимости от целей анализа ставка дисконтирования может определяться несколькими способами:

(1) как средневзвешенная стоимость капитала (собственного и заемного капитала, выделяемого на финансирование проекта),

(2) как минимальная доходность, устраивающая инвестора (рентабельность собственного капитала или рентабельность активов), или

(3) как доходность альтернативных вложений (ставка рефинансирования),