Причины зарубежных портфельных инвестиций

В целом они близки к причинам прямых зарубежных инвестиций с поправкой на то, что в результате осуществления портфельных инвестиций инвестор не приобретает права контроля за предприяти­ем, в которое вложен капитал. Однако в то же время ликвидность пор­тфельных инвестиций, т. е. способность быстро превратить ценные бумаги в наличную валюту, значительно выше, чем у прямых инвестиций. Главная причина осуществления портфельных инвестиций - стрем­ление разместить капитал в той стране и в таких ценных бумагах, в ко­торых он будет приносить максимальную прибыль при допустимом уровне риска. В известном смысле портфельные инвестиции рассмат­риваются как средство защиты денег от инфляции и получения спеку­лятивного дохода. При этом ни отрасли, ни типы ценных бумаг, в ко­торые осуществляются инвестиции, особого значения не имеют, если они дают желаемый доход за счет роста курсовой стоимости и выпла­чиваемых дивидендов.

Встречные международные потоки портфельных инвестиции объясняются возможностью диверсифицировать риск. Обычно чем выше прибыльность тех или иных ценных бумаг, тем выше риск, свя­занный с их приобретением. Для сокращения уровня риска портфель­ных инвестиций может быть использовано; международное инвестирование. Теория инвестиционного портфеля говорит, что доходы по разным акциям имеют обратную зависимость с течением времени и за­данный доход может быть получен при сниженном уровне риска или повышенный доход - при заданном уровне риска. Поэтому если пор­тфельные инвесторы из страны I купят акции В, а портфельные инве­сторы из страны II купят акции А, то и для тех и для других возникает возможность уменьшить риск и увеличить доход.

Оценка объемов портфельных инвестиций. Как и в случае пря­мых инвестиций, более 90% портфельных зарубежных инвестиций осуществляются между развитыми странами и растут темпами, значи­тельно опережающими прямые инвестиции. Вывоз портфельных ин­вестиций развивающимися странами очень нестабилен, а в отдельные годы наблюдался даже нетто-отток портфельных инвестиций из раз­вивающихся стран. Международные организации также активно при­обретают иностранные ценные бумаги.

Международный рынок портфельных инвестиций значитель­но больше по объему международного рынка прямых инвестиций. Однако он значительно меньше совокупного внутреннего рынка пор­тфельных инвестиций развитых стран. В числе причин концентрации портфельных инвестиций на внутреннем рынке развитых стран - боль­шая ясность национального законодательства по ценным бумагам, большая развитость инфраструктуры рынка, наличие больших гаран­тий исполнения контрактных обязательств, более высокая ликвидность национальных ценных бумаг, более высокие издержки на проведение международных сделок с ценными бумагами. По оценкам, не более 5- 10% портфельных инвестиций реально выходят за пределы нацио­нальных границ и вкладываются в иностранные ценные бумаги.

Методы стимулирования иностранных инвестиций

Методы стимулирования иностранных инвестиций в развитых и развивающихся странах различается весьма существенно. В практи­ке промышленно развитых стран преобладают финансовые средства, а для развивающихся государств и стран с переходной экономикой - фискальные и налоговые средства стимулирования, в том числе ис-пользуются льготные таможенные пошлины на импортируемое про­изводственное оборудование (что в промышленно развитых странах является малоэффективной мерой в силу невысоких ставок пошлин на большинство видов промышленного оборудования), уменьшение ставок корпоративного налога на прибыль, предоставление налоговых каникул.

Развивающиеся страны и страны с переходной экономикой при стимулировании привлечения иностранных инвестиций исходят обыч­но, из налоговых стимулов. Цель таких мер в содействие экономичес­кой реструктуризации, экономическому росту, за счет притока внешних ресурсов.

Наиболее часто используются следующие налоговые льготы:

- налоговые каникулы;

- инвестиционные скидки;

- налоговый кредит;

- ускоренная амортизация;

- инвестиционные субсидии;

- льготы косвенного налогообложения, в частности, снижен­ные ставки таможенных пошлин.

Инвестиционные скидки и налоговый кредит по сравнению с налоговыми каникулами являются более действенными инструмен­тами для привлечения капитала в той или иной желательной форме.

Наиболее проста и эффективна система налогового кредита. Если сумма налогового кредита, предоставляемого предприятию, оп­ределена, то она перечисляется на специальный налоговый счет. Ком­пания, получившая такую льготу, будет считаться обычным налого­плательщиком. Единственное отличие такой компании состоит в том, что налогообложение доходов будет оплачиваться за счет кредитов, возвращаемых с налогового счета, пока сальдо баланса доводится до нуля. После этого налоговый счет закрывается, а неиспользованные суммы налогового кредита разрешается использовать. Информация о совокупном доходе не представляется, так как льготы сверх любого уже использованного периода времени практически действуют в тече­ние всего срока. Если суммы налогового кредита, предоставляемые предприятием, известны, то они могут быть включены в баланс как налоговые расходы и подлежат той же проверке, как и любые другие формы расходов. Налоговый кредит - это вычет из налога на прибыль части инвестиционных расходов компании, часто с условием использования этого кредита для последующих капиталовложений.

Система инвестиционных скидок применяется в форме сниженных налоговых ставок - аналогично практике налогового креди­та. Существенное различие заключается в следующем. Если корпоративный налог имеет несколько ставок, то предоставляемую сумму инвестиционной скидки определяют не в абсолютном выражении, а в форме налоговой ставки, в которой предоставляется скидка. В про­тивном случае сумма предоставляемого налогового кредита не будет зависеть от ставки налога.

Другая разновидность инвестиционных скидок - уменьшение корпоративного налога на половину разницы между расходами на НИОКР текущего года и средними затратами на научные исследова­ния двух предшествующих периодов, но с учетом роста цен.

При ускоренной амортизации большая часть прибыли по срав­нению с обычной амортизации попадает в издержки производства и освобождается от налогообложения. Наиболее льготные нормы амор­тизации действуют для основных активов отдельных секторов экономики: судов, самолетов, жилищного фонда, основных фондов, малого и среднего бизнеса.

Ускоренная амортизация имеет два преимущества:

1. обходится дешевле, чем доходы, от которых отказались ра­нее, что частично покрывалось стоимостью последних лет действия активов;

2. если ускоренная амортизация предоставлена на временной основе, то она может стимулировать на краткосрочный период рост капиталовложений, так как инвесторы, вероятно, вложат капитал, что­бы получить эффект в будущем.

Инвестиционные субсидии являются разновидностью инве­стиционных скидок или налоговых кредитов, но их предоставление имеет риск для бюджета (бюджетная эффективность таких субсидий может быть отрицательной).

Стимулирование косвенных налогов может осуществляться в форме исключения из-под обложения НДС сырья и капиталоемких товаров, а также введения системы условно беспошлинного ввоза. Льготы в отношении косвенных налогов применяются обычно для сти­мулирования экспорта и считаются наиболее приемлемой с правовой точки зрения практикой. Другой формой может являться ликвидация или уменьшение ставок таможенных пошлин.

Особое место в стимулировании иностранных инвестиций занимают свободные экономические зоны (СЭЗ), которые представ­ляют собой территории с особым юридическим и экономическим ста­тусом, создающим благоприятные условия для привлечения иностран­ных инвестиций на основе ряда льгот.

В зависимости от вида деятельности различают несколько ти­пов зон:

- часть национальной таможенной территории, в рамках ко­торых осуществляются операции по складированию и адаптации то­варов к условиям рынков сбыта;

- промышленно-производственные зоны территории со спе­циальным таможенным режимом, в которых промышленные компа­нии производят экспортную и импортозамещающую продукцию, ис­пользуя систему стимулов;

- технико-внедренческие зоны, в которых располагаются на­циональные и зарубежные исследовательские, проектные и научно- производственные компании, пользующиеся действующей системой льгот;

- сервисные зоны - территории с льготным режимом для пред­принимательской деятельности фирм и институтов, оказывающих раз­ные виды финансовых и нефинансовых услуг;

- комплексные зоны - с законодательно установленным льгот­ным режимом хозяйственной деятельности на территории одного административного района.

Каждая СЭЗ имеет свои льготы в отношении инфраструкту­ры, банковских услуг, малого и среднего бизнеса. К наиболее харак­терным видам льгот, применяемым в данных зонах, можно отнести:

- внешнеторговые льготы - беспошлинный ввоз и вывоз то­варов на территорию СЭЗ;

- налоговые льготы — налоговые каникулы на срок 5-20 лет, полное или частичное освобождение от налогов реинвестируемых при­былей на срок до 5 лет, скидки с налога на прибыль. Иностранные ин­весторы освобождаются от уплаты налогов на собственность, налога с оборота;

- финансовые льготы - инвестиционные субсидии новым вкладчикам капитала, льготные государственные кредиты и т.д.;

- административные льготы упрощенный порядок регист­рации компаний, упрощенный порядок въезда-выезда иностранных граждан и т.д.

Однако наличие только одних льгот не является достаточным стимулом для привлечения капитала в СЭЗ. Необходимы и иные фак­торы, составляющие понятие инвестиционного климата: политичес­кая и экономическая стабильность, уровень развития инфраструкту­ры, стоимость и квалификация рабочей силы и т.д.