Глава 2. Функционирование рынка ценных бумаг

2.1 Проблемы рынка ценных бумаг

При рассмотрении проблем и недостатков рынка ценных бумаг, а особенно на российском рынке, различные авторы выделяют несовершенство законодательной базы, страхования рисков, недостаток информационных ресурсов и т.д.

В своей монографии «Финансовое регулирование развития рынка ценных бумаг в России», А.И.Кусмарцев выделяет следующие факторы сдерживающие развитие российского рынка ценных бумаг:

1) капитализационные факторы:

- низкий уровень капитализации рынка ценных бумаг;

- ограниченная ликвидность на рынке ценных бумаг;

- малое количество эмитентов, прошедших процедуру листинга на бирже;

2) налоговые факторы:

- неблагоприятный налоговый климат;

- отсутствие мер налогового стимулирования, как профессиональных участников рынка ценных бумаг, так и розничных инвесторов;

3) инфраструктурные факторы:

- посредственный уровень развития системы риск-менеджмента профессиональных участников рынка ценных бумаг;

- низкая конкурентоспособность российских бирж на мировом финансовом рынке;

- низкий уровень развития системы клиринга;

- отсутствие системы страхования рисков профессиональной ответственности на рынке ценных бумаг;

4) информационные факторы:

- низкий уровень раскрытия информации эмитентами и прозрачности рынка ценных бумаг в целом;

- низкий уровень информированности населения об услугах, предоставляемых на рынке ценных бумаг;

- отсутствие полноценных государственных программ повышения финансовой грамотности населения;

5) учетные факторы:

- отсутствие системы страхования рисков профессиональной ответственности учетных институтов (организации, осуществляющих депозитарную деятельность и деятельность по ведению реестров владельцев ценных бумаг);

- низкий уровень внедрения современных информационных технологий учетными институтами;

6) защитные факторы:

- низкий уровень защищенности розничных инвесторов от недобросовестной деятельности на рынке ценных бумаг;

- широкое распространение "финансовых пирамид" и организаций, осуществляющих квазизаконную деятельность на рынке ценных бумаг;

- отсутствие механизмов страховой защиты инвесторов на рынке ценных бумаг;

7) правовые факторы:

- наличие широкого спектра пробелов в законодательстве о рынке ценных бумаг, которые допускают вольную трактовку законодательных норм;

- отсутствие понятных всем участникам "правил игры" на рынке ценных бумаг, которое сдерживает приток капитала инвесторов-нерезидентов[5].

2.2 Доходность ценных бумаг

Под доходностью ценных бумаг понимается возможность, способность ценной бумаги приносить доходы. Она рассчитывается в виде процентной ставки исходя из соотношения дохода, получаемого за год по данной ценной бумаге, к рыночной стоимости этого актива. Доходом по ценной бумаге могут служить дивиденды (по акциям) или суммы процентов (по остальным видам ценных бумаг). Доход также получают в результате роста курсов ценных бумаг. Доходность ценных бумаг можно рассматривать и как норму прибыли, которую получает собственник ценной бумаги. Показатель доходности ценных бумаг во все времена превышал показатели доходности по банковским денежным депозитам.

Расчет доходности ценных бумаг является весомым фактором при принятии инвестором решения, в какой именно вид вложений разместить свои средства. Благодаря этому показателю инвестор может оценить эффективность вложения средств в определенные ценные бумаги по сравнению с альтернативными вариантами инвестирования (например, с банковскими депозитами) с финансовой точки зрения.

Существует различные виды доходности: эффективная доходность и простая доходность, которая в свою очередь делится на доходность к погашению, дивидендную доходность. Эффективная доходность ценных бумаг отличается от простой тем, что учитывает возможность реинвестирования и рекапитализации ценных бумаг. Какую из этих разновидностей доходности применять для анализа, зависит от вида ценных бумаг и от намерений владельца ценных бумаг относительно характера его вложений. К примеру, если инвестор ориентируется на долгосрочные ценные бумаги, более объективно оценить эффективность вложений позволит эффективная доходность ценных бумаг.

Рассчитывается также дополнительная и совокупная доходность ценных бумаг. Дополнительная доходность ценной бумаги представляет собой отношение разницы цены продажи и цены покупки ценной бумаги к цене приобретения этой ценной бумаги. Выражается этот показатель в процентах, как и все показатели доходности. Совокупная доходность ценных бумаг определяется как отношение совокупного дохода от ценной бумаги к цене приобретения, выраженная также в процентах. Совокупный доход по акции определяется как сумма дивидендов и прироста рыночной цены акции, а по облигации – сумма купонного и дополнительного дохода.

Доходность различных ценных бумаг различна, они определяются чаще всего по-разному, на них влияют различные факторы. Например, доходность акций определяется отношением дивиденда, который причитается на одну обыкновенную акцию, к рыночной стоимости. На этот показатель влияют такие факторы как размер дивидендов, рост курса акций, темп инфляции и величина налогов с организаций. Тогда как доходность облигации определяется как годовая процентная ставка суммы купонного дохода к цене, по которой облигация была приобретена. Показатель доходности данной ценной бумаги учитывает все доходы, которые приносит облигация.

Для наглядности и удобства анализа могут строиться кривые доходности. Они представляют собой график, на котором отражена динамика изменения показателей доходности с учетом срока погашения ценной бумаги. Такие графики строят для ценных бумаг, параметры и качественные характеристики которых сопоставимы.